基金研究評(píng)價(jià)報(bào)告

　　大盤價(jià)值完勝小盤成長(zhǎng)——中國(guó)證券投資基金2012年業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)報(bào)告(簡(jiǎn)要版)

　　中國(guó)銀河證券基金研究中心

　　摘要：

　　1、各大類型基金普獲正收益，歲末初現(xiàn)黎明曙光。盤點(diǎn)2012年，各類型基金走勢(shì)跌宕起伏。債券型基金借助貨幣政策東風(fēng)，在上半年走出一輪牛市行情，并借此奠定了全年收益。QDII基金在2季度的大幅調(diào)整之后，3季度業(yè)績(jī)?nèi)�面爆發(fā)，并確定了整體業(yè)績(jī)領(lǐng)頭羊位置。股票基金年初隨著股市較低的點(diǎn)位反彈行情水漲船高，但接下來的調(diào)整幾乎滿盤皆墨，12月份奮起反擊，整體收紅。貨幣基金全年維持較高較穩(wěn)定的收益，年化收益大幅超越一年期定存，成為理想的現(xiàn)金管理工具。

　　2、股票基金主動(dòng)不及被動(dòng)，大盤價(jià)值風(fēng)格基金完勝中小盤成長(zhǎng)風(fēng)格基金。標(biāo)準(zhǔn)股票型基金平均上漲5.55%，標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型股票基金平均上漲6.83%，從結(jié)果來看，主動(dòng)跑輸被動(dòng)。從過程來看，主動(dòng)投資的股票基金在年初和年尾的上漲行情中，顯著跟不上指數(shù)，而在年中長(zhǎng)達(dá)半年的調(diào)整行情中勝出，整體波動(dòng)較小。

　　3、混合偏股基金不及標(biāo)準(zhǔn)股票基金，倉(cāng)位靈活未顯現(xiàn)投資優(yōu)勢(shì)。混合偏股和混合靈活配置基金整體收益不超過5%，顯著低于標(biāo)準(zhǔn)股票型基金的整體業(yè)績(jī)，倉(cāng)位上限是80%的混合基金更是大幅落后，整體業(yè)績(jī)只有3%左右。

　　4、封閉債基強(qiáng)過開放債基，一級(jí)債券好于二級(jí)債基。2012年銀河分類中的封閉式普通債券型基金平均上漲10.52%，開放式的普通債券基金平均上漲7.44%，封閉式高出開放式3個(gè)百分點(diǎn)以上，流動(dòng)性補(bǔ)償收益和穩(wěn)定的杠桿放大是封閉債基超額收益的重要來源，封閉運(yùn)作方式的優(yōu)勢(shì)在債券型基金上體現(xiàn)較為充分。債券基金純債化的理念在2012年得到廣泛認(rèn)同。

　　5、QDII基金業(yè)績(jī)領(lǐng)漲，全球配置價(jià)值顯現(xiàn)。截至2012年12月28日，QDII股票基金平均上漲10.71%，好于投資國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的各類型基金，投資于大中華、亞太和新興市場(chǎng)的QDII基金業(yè)績(jī)尤其出眾，平均凈值增長(zhǎng)率分別達(dá)到18.18%、15.82%和16.62%。在整體收益表現(xiàn)較好的同時(shí)，QDII基金和國(guó)內(nèi)A股基金在不同階段也表現(xiàn)出較大的反差，QDII成為投資者資產(chǎn)配置的重要選擇之一。

　　6、在2012年初，中國(guó)銀河證券基金研究中心對(duì)2011年我國(guó)基金業(yè)績(jī)的分析中，曾經(jīng)有“三大偏離”論，即股票基金偏離滬深300、債券基金不“債券”，QDII基金不“全球”。從2012年的一年實(shí)踐來看，股票基金為喜歡中小盤成長(zhǎng)風(fēng)格付出一些代價(jià)，再次表明基金行業(yè)還是要以大盤藍(lán)籌價(jià)值為主，秉持價(jià)值投資理念。債券基金“去股化”得到基金行業(yè)的支持，債券基金規(guī)模獲得很大增長(zhǎng)。QDII基金中，指數(shù)化和FOF化的QDII取得不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。

　　7、我們的研究表明，從長(zhǎng)期來看，基金行業(yè)呈現(xiàn)出越來越清晰的規(guī)律性特征。基金行業(yè)參與各方，不僅是基金管理公司和托管銀行，也包括投資者，甚至新聞媒體和社會(huì)輿論，建議從長(zhǎng)期投資的角度看基金行業(yè)，建議充分認(rèn)識(shí)這個(gè)行業(yè)的規(guī)律特征。尤其是基金投資者更要了解和掌握行業(yè)發(fā)展的規(guī)律特征，從而做好自己的基金投資。

　　執(zhí)業(yè)說明：

　　1、請(qǐng)區(qū)分基金研究與基金評(píng)價(jià)兩大業(yè)務(wù)。

　　2、我司基金研究業(yè)務(wù)內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)是中國(guó)銀河證券基金研究中心。基金研究業(yè)務(wù)遵守中國(guó)證監(jiān)會(huì)的證券公司研究業(yè)務(wù)、研究報(bào)告發(fā)布管理辦法和投資顧問業(yè)務(wù)管理辦法等有關(guān)規(guī)定。

　　3、我司基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)是中國(guó)銀河證券基金研究中心。基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)遵守中國(guó)證監(jiān)會(huì)的《證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》和中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的《證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)自律管理規(guī)則(試行)》的有關(guān)規(guī)定。

　　2012年市場(chǎng)環(huán)境簡(jiǎn)要描述

　　2012年證券市場(chǎng)主要指數(shù)漲跌幅度如下：上證綜合指數(shù)上漲3.17%，上證A股指數(shù)上漲3.12%，上證180指數(shù)上漲10.80%，上證50指數(shù)上漲14.84%，滬深300指數(shù)上漲7.55%，深證成份指數(shù)上漲2.22%，深證100指數(shù)上漲3.32%，中證500指數(shù)上漲0.28%，中小板指數(shù)下跌1.38%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.14%，上證國(guó)債指數(shù)上漲3.35%。

　　基金業(yè)績(jī)分析一般有與基準(zhǔn)的相對(duì)收益衡量和自身絕對(duì)收益衡量?jī)蓚�(gè)角度。業(yè)績(jī)排名僅僅是對(duì)基金凈值增長(zhǎng)率進(jìn)行排序。請(qǐng)結(jié)合基金在招募說明書中確定的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)和公認(rèn)的市場(chǎng)比較基準(zhǔn)對(duì)基金的業(yè)績(jī)進(jìn)行分析。結(jié)合股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的收益率有助于理解基金的業(yè)績(jī)。各個(gè)類型基金的股票持有比例的上限各不相同，例如封閉式基金股票投資的上限是80%。

　　表1：2012年市場(chǎng)主要指數(shù)一覽表

　　資料來源：中國(guó)銀河證券基金研究中心

　　核心觀點(diǎn)：

　　各大類型基金普獲正收益，歲末初現(xiàn)黎明曙光。盤點(diǎn)2012年，各類型基金走勢(shì)跌宕起伏：債券型基金借助貨幣政策東風(fēng)，在上半年走出一輪牛市行情，并借此奠定了全年收益。QDII基金在2季度的大幅調(diào)整之后，3季度業(yè)績(jī)?nèi)�面爆發(fā)，并確定了整體業(yè)績(jī)領(lǐng)頭羊位置；股票基金年初隨著股市較低的點(diǎn)位反彈行情水漲船高，但接下來的調(diào)整幾乎滿盤皆墨，12月份奮起反擊，整體收紅。貨幣基金全年維持較高較穩(wěn)定的收益，年化收益大幅超越一年期定存，成為理想的現(xiàn)金管理工具。具體來看，有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

　　1、股票基金主動(dòng)不及被動(dòng)，大盤價(jià)值風(fēng)格基金完勝中小盤成長(zhǎng)風(fēng)格基金。標(biāo)準(zhǔn)股票型基金平均上漲5.55%，標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型股票基金平均上漲6.83%，從結(jié)果來看，主動(dòng)跑輸被動(dòng)。從過程來看，主動(dòng)投資的股票基金在年初和年尾的上漲行情中，顯著跟不上指數(shù)，而在年中長(zhǎng)達(dá)半年的調(diào)整行情中勝出，整體波動(dòng)較小。以上證50指數(shù)、上證180指數(shù)和中證100指數(shù)為代表的大盤價(jià)值風(fēng)格指數(shù)基金收益率普遍在10%以上，其中跟蹤金融地產(chǎn)的行業(yè)指數(shù)基金漲幅高達(dá)20%以上，而以中小板、創(chuàng)業(yè)板和中證500指數(shù)為代表的中小盤成長(zhǎng)風(fēng)格指數(shù)基金微跌。主動(dòng)投資的股票基金亦是如此，大盤價(jià)值風(fēng)格基金完勝中小盤成長(zhǎng)風(fēng)格基金。

　　2、混合偏股基金不及標(biāo)準(zhǔn)股票基金，倉(cāng)位靈活未顯現(xiàn)投資優(yōu)勢(shì)。混合偏股和混合靈活配置基金整體收益不超過5%，顯著低于標(biāo)準(zhǔn)股票型基金的整體業(yè)績(jī)，倉(cāng)位上限是80%的混合基金更是大幅落后，整體業(yè)績(jī)只有3%左右。公募基金業(yè)績(jī)考核以相對(duì)收益為主，超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是基本要求，這種情況下，即便基金合同允許的股票倉(cāng)位配置跨度較寬泛，通常也會(huì)維持一個(gè)較為中庸的倉(cāng)位水平，不會(huì)大幅偏離。順勢(shì)而為對(duì)于基金龐大的資金體量而言并非易事，特別是在行情突發(fā)和迅猛發(fā)展之時(shí)，往往被動(dòng)加倉(cāng)調(diào)倉(cāng)，業(yè)績(jī)跟不上。2012年混合基金的表現(xiàn)和中國(guó)銀河證券基金研究中心對(duì)其的長(zhǎng)期判斷如出一轍，從長(zhǎng)期和整體來看，混合基金是沒有多少意義與價(jià)值的。我們對(duì)混合基金中股票倉(cāng)位比例調(diào)整幅度很大的基金列入關(guān)注，原則上不予以推薦。契約中過于寬泛的股票持股比例空間給予基金經(jīng)理過高的博弈空間，從而為該基金長(zhǎng)期的收益與風(fēng)險(xiǎn)特征帶來較大不確定性，也給投資者在購(gòu)買基金時(shí)提出了難題。

　　3、封閉債基強(qiáng)過開放債基，一級(jí)債券好于二級(jí)債基。2012年銀河分類中的封閉式普通債券型基金平均上漲10.52%，開放式的普通債券基金平均上漲7.44%，封閉式高出開放式3個(gè)百分點(diǎn)以上，流動(dòng)性補(bǔ)償收益和穩(wěn)定的杠桿放大是封閉債基超額收益的重要來源，封閉運(yùn)作方式的優(yōu)勢(shì)在債券型基金上體現(xiàn)較為充分。而無論是封閉式的一級(jí)債基還是開放式的一級(jí)債均好于同樣運(yùn)作方式的二級(jí)債基，封閉式高0.29個(gè)百分點(diǎn)，開放式高0.69個(gè)百分點(diǎn)。債券基金純債化的理念在2012年得到廣泛認(rèn)同。

　　4、QDII基金業(yè)績(jī)領(lǐng)漲，全球配置價(jià)值顯現(xiàn)。截至2012年12月28日，QDII股票基金平均上漲10.71%，好于投資國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的各類型基金，投資于大中華、亞太和新興市場(chǎng)的QDII基金業(yè)績(jī)尤其出眾，平均凈值增長(zhǎng)率分別達(dá)到18.18%、15.82%和16.62%。在整體收益表現(xiàn)較好的同時(shí)，QDII基金和國(guó)內(nèi)A股基金在不同階段也表現(xiàn)出較大的反差，QDII成為投資者資產(chǎn)配置的重要選擇之一。

　　在2012年初，中國(guó)銀河證券基金研究中心對(duì)2011年我國(guó)基金業(yè)績(jī)的分析中，曾經(jīng)有著名的“三大偏離”論，即股票基金偏離滬深300、債券基金不“債券”，QDII基金不“全球”。從2012年的一年實(shí)踐來看，股票基金為喜歡中小盤成長(zhǎng)風(fēng)格付出代價(jià)，在12月份滬深300藍(lán)籌股票的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)再次表明基金行業(yè)還是要以大盤藍(lán)籌價(jià)值為主，還是要老老實(shí)實(shí)地秉持真正的價(jià)值投資理念。債券基金“去股化”得到基金行業(yè)的支持，債券基金規(guī)模獲得巨大增長(zhǎng)。QDII基金中，指數(shù)化和FOF化的QDII取得不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。

　　我們的研究表明，從長(zhǎng)期來看，基金行業(yè)呈現(xiàn)出越來越清晰的規(guī)律性特征。基金行業(yè)參與各方，不僅是基金管理公司和托管銀行，也包括投資者，甚至新聞媒體和社會(huì)輿論，建議從長(zhǎng)期投資的角度看基金行業(yè)，建議充分認(rèn)識(shí)這個(gè)行業(yè)的規(guī)律特征。尤其是基金投資者更要了解和掌握行業(yè)發(fā)展的規(guī)律特征，從而做好自己的基金投資。

　　不同類別基金2012年平均業(yè)績(jī)(算術(shù)平均)

　　按照中國(guó)銀河證券基金分類體系(2013版)的三級(jí)分類規(guī)則，不同類別基金2012年平均業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?備注：未滿足13周基本建倉(cāng)期要求的基金未納入平均值統(tǒng)計(jì))

　　表2：不同類型基金2012年平均業(yè)績(jī)一覽表

　　資料來源：中國(guó)銀河證券基金研究中心

　　一、統(tǒng)計(jì)說明

　　1、基金管理公司披露了截止2012年12月31日的基金份額凈值和份額累計(jì)凈值(QDII基金截至2012年12月28日)。中國(guó)銀河證券基金研究中心據(jù)此推出了《中國(guó)證券投資基金2012年業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》(簡(jiǎn)要版)，旨在為社會(huì)和市場(chǎng)提供一份客觀、公正、定量化的基金業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)報(bào)告。本報(bào)告數(shù)據(jù)由“中國(guó)銀河證券基金研究評(píng)價(jià)資訊系統(tǒng)”計(jì)算生成。

　　2、本報(bào)告執(zhí)行中國(guó)銀河證券基金研究業(yè)務(wù)規(guī)則和計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。主要有以下幾點(diǎn)：基金實(shí)施份額分級(jí)視為產(chǎn)生新基金，債券基金實(shí)施份額分級(jí)，B類基金或C類基金以份額分級(jí)之日做為成立之日，原有的A類足13周基本建倉(cāng)期要求后，基金才能參與排序、平均統(tǒng)計(jì)和星級(jí)評(píng)定等評(píng)價(jià)，份額實(shí)施分拆基金的歷史數(shù)據(jù)不做為B類基金的歷史數(shù)據(jù)；封閉式基金轉(zhuǎn)為開放式基金的，根據(jù)其轉(zhuǎn)型公告中確定的基金合同生效日做為新基金的成立日期，“老基金”時(shí)代的信息和數(shù)據(jù)不計(jì)入新基金；折算的基金區(qū)分折算后份額凈值和還原后份額凈值兩個(gè)統(tǒng)計(jì)口徑。

　　3、基金分類執(zhí)行《中國(guó)銀河證券基金分類體系2013版》，該分類體系對(duì)全部基金分類細(xì)分到三級(jí)。對(duì)外公布的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和統(tǒng)計(jì)分析采取三級(jí)分類體系。

　　二、業(yè)務(wù)資質(zhì)說明

　　根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2010年5月18日發(fā)布的《關(guān)于公布第一批具備協(xié)會(huì)會(huì)員資格基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)名單的通知》(中證協(xié)發(fā)[2010]65號(hào)文)，中國(guó)銀河證券股份有限公司成為第一批具備協(xié)會(huì)會(huì)員資格的基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2010年5月18日發(fā)布的《關(guān)于同意銀河證券基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)備案申請(qǐng)的通知》(中證協(xié)發(fā)[2010]69號(hào)文)，同意中國(guó)銀河證券股份有限公司基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)備案申請(qǐng)，我司的基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)范圍為：基金及基金管理公司評(píng)級(jí)、單一指標(biāo)排名。2010年5月31日、2011年8月31日和2012年12月18日我司在中國(guó)證券報(bào)刊登兩個(gè)整版的《中國(guó)銀河證券股份有限公司基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)信息披露》公告，履行信息披露義務(wù)。目前中國(guó)銀河證券基金研究中心開展了基金研究、基金評(píng)價(jià)與基金咨詢?nèi)�大業(yè)務(wù)，各自推出了一系列的產(chǎn)品及服務(wù)。

　　中國(guó)銀河證券基金研究中心不對(duì)基金業(yè)績(jī)計(jì)算結(jié)果的準(zhǔn)確性做任何保證，該報(bào)告供社會(huì)各界參考。如對(duì)計(jì)算結(jié)果有疑義的，請(qǐng)聯(lián)系我們。按照證券投資基金信息披露規(guī)則，最終各只基金的2012年業(yè)績(jī)是以經(jīng)過審計(jì)的基金年報(bào)為最后根據(jù)。