好買基金研究中心

　　市場回顧

　　一、基礎市場

　　上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于2153.31點，漲2.68點，漲幅為0.12%；深成指收于8658.35點，漲127.45點，漲幅為1.49%。小盤股強于大盤股。中證100上漲0.74%，中證500上漲1.14%。23個申萬一級行業中有18個行業上漲，其中，家用電器、采掘、有色金屬表現居前，漲跌幅分別為3.86%、3.75%、3.29%，醫藥生物、綜合、房地產表現居后，漲跌幅分別為-0.33%、-0.90%、-2.23%。

　　上周，中信標普全債指數下跌0.67個百分點。

　　上周，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲0.43%，標普500上漲1.17%；道瓊斯歐洲50 上漲0.11%。亞太主要市場普遍下跌，其中，恒生指數下跌0.44%，印度孟買下跌0.39%。

　　二、基金市場

　　上周，各類型基金普漲，其中開放式指數型、股票型和混合型基金表現居前，漲幅分別為0.86%、0.40%和0.31%。QDII基金表現僅次于指數型基金，上漲0.58%。

　　上周，股票型基金中寶盈泛沿海增長、泰信中小盤精選和中郵戰略新興產業表現居前，漲幅分別為3.78%、3.69%和3.47%；混合型基金中招商優勢企業、寶盈核心優勢和寶盈鴻利收益漲幅居前，分別為2.84%、2.52%和2.35%；封閉式基金中基金鴻陽、基金泰和和基金興和表現居前，漲幅分別為1.02%、0.94%和0.75%；上周QDII基金中以華寶興業標普油氣漲幅最高，漲3.30%。

　　上周，債券型基金中，中銀轉債增強A、申萬菱信[微博]可轉債和華商收益增強A表現居前，漲幅分別為1.72%、1.19%和1.17%；貨幣型基金中，長城貨幣A、東方金賬簿貨幣和大摩貨幣表現居前，漲幅分別為0.10%、0.09%和0.08%。

　　上周，分級股基進取份額中申萬菱信深成進取、鵬華資源B和南方新興消費進取表現居前，漲幅分別為11.97%、6.98%和6.06%。杠桿排名前三的分別是申萬菱信深成進取、信誠中證500B、國聯安雙禧B中證100，杠桿大小分別為7.69、5.85和2.83。

　　焦點點評

　　一、證券公司柜臺交易業務試點啟動 7券商“嘗鮮”

　　中國證券業協會昨日發布《證券公司柜臺交易業務規范》，標志著證券公司柜臺交易業務試點正式啟動。海通證券、國泰君安證券[微博]、國信證券、申銀萬國[微博]證券、中信建投證券、廣發證券、興業證券等7家證券公司成為首批試點券商

　　點評：柜臺交易業務將以協議交易為主，同時嘗試開展報價交易或做市商交易機制。柜臺交易產品定位為私募產品，市場建設初期配合資產管理業務創新，以銷售和轉讓證券公司理財產品、代銷金融產品為主。交易產品種類遵循先易后難的原則，且多為券商自己創設、開發、管理的金融產品。此舉宣告券商柜臺市場啟動。券商的柜臺市場將和今年8月出臺的券商資管新政相互配合，與信托公司經營的“資本中介”和“融資平臺”業務展開正面競爭。

　　二、發改委：明年起解除電煤臨時價格干預措施

　　國家發改委21日發布《關于解除發電用煤臨時價格干預措施的通知》，決定從明年1月1日開始，解除自2012年1月1日起實施的電煤臨時價格干預措施。

　　點評：解除對電煤的臨時價格干預措施，也就是取消對合同電煤價格漲幅和市場交易電煤最高限價。實際上，受今年宏觀經濟不景氣影響，電煤價格一直疲軟，所謂價格干預措施已經毫無意義。目前，正值煤電雙方簽訂新合同之際，發改委解除價格干預后，預計煤電雙方價格博弈將加劇。

　　三、中國效仿美國401k計劃 千億養老金有望入市

　　近日，記者從多位基金經理處獲悉，全國社保基金已經基本完成了針對社保管理人的投資方案招標，并撥付資金進入新設立的投資組合。與此同時，廣東省社保基金管理局局長林白樺公開表示，廣東1000億元養老金已經在3個月前全部到位，并委托社保基金進行投資，這些資金主要來自于廣東省七個地區個人賬戶結余的基金。

　　點評：自一年前，證監會主席郭樹清和全國社保基金理事會理事長戴相龍大力倡導養老金入市，終于在漫長的等待中，迎來了養老金入市的跡象。養老金一旦入市，其資金增量會給市場帶來一定的上漲動力。

　　好買觀點

　　一、強勢震蕩 市場或將震蕩向上

　　上周大盤整體呈現強勢震蕩的局面，后幾個交易日中都是在回調之后大幅拉升，市場振幅明顯增大，說明了目前多空分歧加大。在上周成交量也有所增大，可見近期市場人氣逐漸有了復蘇的態勢。

　　上周消息面偏暖。首先，世行上調中國經濟增長預期，2013年由之前的8.1%上調至8.4%，2014年增速為8.0%。其次，有消息稱，千億養老金迎來了入市跡象。近期，隨著財政刺激的加大以及新城鎮化預期的提升，經濟仍將繼續向好。對于上市公司來說，去庫存接近尾聲，業績正步入復蘇期，積極的財政政策和穩健的貨幣政策使經濟的反彈更具持續性。

　　資金方面，按照慣例年底之前市場對資金面壓力有一定的恐懼，上周央行在公開市場上凈投放920億元資金，可見年末資金壓力小于往年，總體寬裕，但機構資金需求上行，上海銀行間拆放利率出現上漲也說明了需求的增加。如果資金壓力能夠化解，那么市場調整時間不會太長。

　　新股發行方面，截至目前尚無新股發行安排，有助于促進資金回流二級市場。此外，證監會20日正式發布新規，取消了此前境外上市的硬門檻，并簡化審核程序。新規在明年1月1日實施后，有望吸引部分A股排隊企業赴海外上市，有效緩解IPO排隊壓力。

　　此外，根據好買倉位測算模型顯示，上周偏股型基金的持股倉位大幅減少，平均下滑了694個基點，當前倉位為78.18%，其中主動股票型基金的倉位降幅較大，下滑了711個基點，標準混合型的倉位也下挫了667個基點。因此，我們認為短期內資金供給仍有余量。

　　但是，在周末外圍市場卻傳來負面消息，美國眾議院議長之前提出的財政懸崖“B計劃”，在眾議院通過該提案中的減支方案后，計劃中增稅部分表決被推遲，導致未來談判出現不確定性。臨近年底，距離美國財政懸崖的時限越來越近，外圍股市在年內最后一個交易周或有動蕩，給A股帶來了一定壓力。

　　我們認為，本周市場繼續維持震蕩局面的可能性較大。同時，在目前經濟向好的情況下，政策的刺激、資金面的寬松，市場情緒的恢復都將成為市場向上的推力。因此，本周市場或將震蕩向上。

　　二、債券型基金投資策略

　　上周中債總財富指數收于142.25，較前周下跌0.02%；中債國債總財富指數收于143.23較前周下跌0.01%；中債金融債總財富指數收于142.31,較前周下跌0.03%；中債企業債總財富指數收于125.02，較前周上漲0.03%；中債短融總財富指數收于130.19，較前周上漲0.09%。

　　中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為2.92%，上行2.58個基點；十年期國債收益率為3.61%，上行2.79個基點。銀行間一年期AAA級企業債收益率下行0.51個基點，銀行間三年期AAA級企業債收益率上行3.57個基點，10年期AAA級企業債收益率上行5.90個基點，分別為4.44%、4.68%和5.27%。一年期AA級企業債收益率下行4.51個基點，三年期AA級企業債收益率下行1.43個基點，10年期AA級企業債收益率上行5.90個基點，分別為5.01%、5.47%和6.57%。

　　資金面上，上周央行共實施資金凈投放920億元，期中包括1,680億逆回購，260億票據到期，以及逆回購到期1,020億元。逆回購發行利率與前期持平。上周，7天質押式回購周五加權平均利率為3.42%較前一周末下降41.82個BP。整體看，央行加大逆回購交易量，體現了對跨年流動性的呵護。隨著年底臨近，機構資金需求有所上升，而11月外匯占款與財政存款不同程度低于預期，也加大了市場對年底流動性的擔憂，央行通過凈投放有助于平穩預期。此外，近期到期逆回購相比前幾月顯著縮量，更是為公開市場凈投放資金鋪平了道路。

　　基本面上，前11個月，中國銀行體系投放了高達7.72萬億的新增貸款，如不出意外，全年新增貸款將突破8.2萬億。在經濟下行、信貸需求萎縮的宏觀大環境下，2012年的中國銀行業新增貸款或將創出史上第二高值，僅次于2009年9.59萬億的天量投放，高于2010年和2011年的7.9萬億和7.47萬億水平。中央經濟工作會議已對2013年定調，將繼續實施穩健的貨幣政策，并適當擴大社會融資規模，保持貸款的適度增加，切實降低實體經濟發展的融資成本，因此，明年信貸目標或將維持今年水準。

　　總體來看，我們仍維持前期觀點，經濟基本面上積極因素延續，通脹低位運行，兩者超出預期的可能性都比較小，同時信用利差仍處于歷史1/3分位附近，仍位于合理區間。在選擇債券型基金時，也主要選擇中高等級信用債占比較多，配置中長久期債比較多的債券型基金。風險偏好型投資者可關注波段操作能力較強且可參與可轉債投資的債券型基金。

　　三、QDII基金投資策略

　　周五美股大幅收跌，道瓊斯工業平均指數下跌121.03點，報13190.69點，跌幅為0.91%；納斯達克[微博]綜合指數下跌29.38點，報3021.01點，跌幅為0.96%；標準普爾500指數下跌13.52點，報1430.17點，跌幅為0.94%。但是，全周三大美指依然收漲，其中道指上漲0.43%、標普500上漲1.17%、納指上漲1.67%

　　目前來說，財政懸崖問題始終困撓著歐美股市。上周四，美眾議院取消財政懸崖“B計劃”投票，這說明共和黨內部分歧較為嚴重，這也令財政懸崖前景再度蒙上陰影，使得年底前解決財政懸崖問題的難度加大，市場此前對此的樂觀預期也受到了嚴重打壓，周五美股因此大幅下挫。

　　經濟數據方面：(1)美國政府發布的11月個人收入和消費者開支報告顯示，后者的環比增幅創3年來新高，動力主要來自收入的增長(11月的個人收入環比增長0.6%，好于預期的0.3%)，這可能意味著第四季經濟增長率將超過早先預期。(2)美國商務部周四稱，由于貿易走強、醫保支出加快以及地方政府建設加速，美國第三季度經濟增長率終值為3.1%，高于此前預期。(3)美國政府發布的11月耐用品訂單報告顯示，美國企業計劃開支的增幅達2.7%，明顯超市場預期，這意味著制造業因市場對財政政策可能轉緊的擔心而受到的影響沒有想象的那樣嚴重。以上數據均表明美國經濟持續復蘇。

　　大宗商品方面，紐約原油期貨周五收跌。當日紐約商業交易所明年2月份交割的輕質原油期貨價格下跌1.47美元，收于每桶88.66美元，跌幅1.6%。紐約黃金期貨價格周五收高，當日紐約商業交易所明年2月份交割的黃金期貨價格上漲14.20美元，收于每盎司1660.10美元，漲幅0.9%，但周跌幅2.2%。

　　總體來看，目前美國經濟復蘇趨勢不變，但是財政懸崖問題給市場帶來一定壓力，受到市場情緒影響，我們認為美股會有所調整，但是長期看好態度不變，因此建議投資者逢低適配美國權益類QDII基金。大宗商品方面，近期黃金持續下跌，有較大幅度的調整，建議風險承受能力匹配的投資者加強關注。