基金周度策略：周期板塊強勢領漲 重點關注藍籌風格基金

　　德圣基金研究中心

　　基礎市場：權重股帶動反彈持續 投資者需耐心等回調

　　本周市場延續上周漲勢，并沒有出現深度的回調，多頭情緒濃重，滬深兩市大幅收漲，成交量有所放大，從盤面上看，小盤類股票經過前一段時間的回調后本周出現補漲(見表1)，石化、金融等部分周期性行業本周依然強勢，周期性行業的全面爆發得以延續(見圖1)，另外，食品飲料行業在本周止跌上行，白酒類板依然存在風險。國債本周小幅上漲，企業債小幅上行，整體來看，市場走勢有所改觀。

　　本周公布較多數據，首先是財政收入增幅創下年內新高，今年前11月全國財政支出10萬億元，這與今年的預算目標尚有近2萬億元的差距，財政支出的空間較大；其次，全國商品房銷售面積為9.1705億平方米，同比增長2.4%，增速較1-10月份提升3.5個百分點。這也是這一指標在年內首次由負轉正。再加上目前投資和工業增加值數據不錯，企業開工意愿增強，經濟企穩的態勢正在逐步的明朗化。

　　市場上漲的真正原因我們認為可能有兩點，一是，短期經濟的企穩已基本達成共識，各項經濟數據的好轉提升了投資的風險偏好；其二，一直影響全球股市的歐債危機在近期得到了較大的好轉，再加上美國QE3對房地產支撐效果顯現，經濟復蘇的步伐在加快。海外資金以及產業資本進場做多的意愿在逐步的增強。但不得不說的是，資金推動和偏好上升帶來的市場上行始終需要得到企業盈利的印證，在行業盈利沒有普遍性回升的情況下，市場結構性的特征將更加明顯，全面性加倉尚不可取，就估值來看，周期性品種的機會將大于中小盤成長股。就未來市場走勢而言，市場在面臨2150第一平臺位置時存在技術性修復要求，投資者需耐心等待。

　　基金市場：藍籌基金領漲市場  +  關注優質指基的定投機會 

　　本周滬深繼續上行，兩市交投活躍，投資者情緒整體性轉暖，全行業普漲的情況下使得本周基金投資效果較好。從數據統計來看，偏股方向基金與指數型基金漲幅在1.5%以上(見表2)，債市表現平穩。

　　基于股票市場的上漲，本周股票型基金收益情況繼續改善，藍籌風格基金依舊領漲市場，部分成長風格基金表現疲弱，持續反彈行情下使得基金年終業績排名變數陡增。

　　本周債市表現平穩，其中信用債小幅與國債均小幅上漲，多數期限走勢平穩。央行本周凈回籠資金，年末資金價格開始回升。

　　本周基金市場整體表現較好，藍籌風格基金業績持續向好，部分成長風格基金維持弱勢。偏債方面，包括信用債、國債在內的各券種表現良好，逆回購操作仍是央行管理流動性的主要方式。市場在逐步逼近第一平臺位置2150點，技術性回調的概率較大，投資者需耐心等待，此時優質指基的定投機會將會越來越顯著，對于債券市場我們仍相對樂觀，可以適當配高等級信用債基和可轉債方向基金。

　　基本面：經濟數據持續好轉 + 美聯儲推“QE4”

　　具體本周來看，影響本周市場走勢的因素主要有以下幾個方面，國內方面，其一，財政部11日公布的數據顯示，11月份，全國財政收入7871億元，比去年同月增加1414億元，增長21.9%，增速比上月快8.2個百分點。根據中國人民銀行的初步統計，2012年1～11月社會融資規模為14.15萬億元，比上年同期多2.6萬億元。11月份社會融資規模為1.14萬億元，比上年同期多1837億元。其二，12月14日，國家信息中心發布報告，報告預計，2013年GDP增長8%左右，CPI上漲3%左右。為了利用結構調整有利時機加快轉變經濟發展方式，需要維持穩中偏松的宏觀政策環境。報告建議，2013年繼續實行積極的財政政策和穩健的貨幣政策，著力推進經濟體制機制改革，進一步增強經濟自主增長能力，提高經濟增長質量。其三，受歐美量寬政策影響，熱錢繼續流入，港匯持續高企。香港金管局12日再向市場注逾46.5億元以穩定港元兌美元匯率，為10月19以來第21度向市場注資，累計注入763.47億元，令銀行體系總結余增至逾2,250億元。

　　國外方面，其一，12月13日，歐元區財長在布魯塞爾召開的會議上達成協議，批準向希臘發放拖延已久的491億歐元援助資金。其二，美聯儲在周三結束了為期兩天的2012年最后一次利率決策例會，在隨后公布的利率決策聲明中，美聯儲決策機構聯邦公開市場委員會宣布推出一個新的、每個月450億美元的長期國債采購項目，來取代將在本月到期的、旨在延長聯儲資產負債表中債券平均到期年限的所謂扭轉操作，即QE4。

　　上投摩根認為，美聯儲此次決定的長期國債購買金額與扭轉操作的450億完成相同，但是，此次在購買長債的同時，美聯儲并不售出短債進行沖銷，這將擴大資產負債表規模，因此寬松力度更大。同時將未來升息與否與失業率和通脹緊密掛鉤，有助于降低市場對未來利率環境不確定性的預期，全球經濟溫和復蘇態勢有望進一步明確。綜合看來，早周期的天然資源類股票和資金回報率相對更高的新興市場股票有望從中受益。

　　交銀施羅德基金[微博]發布的2013年宏觀策略報告認為，明年經濟增長漸趨企穩，周期性行業投資機會或顯現。國內經濟方面，報告認為，中國經濟短期可能還存在波動的可能性，并有望逐步企穩。通脹雖有一定壓力，但預計構不成大礙。預計明年全年GDP或將在7.9%—8%水平，或呈現前低后高的局面。未來最大的政策空間在于改革，改革與城鎮化或將釋放新的增長潛力。關于流動性及估值，報告預計2013年流動性不會非常緊張，未來估值或將企穩、盈利下調或逐漸進入尾聲。具體投資建議方面，報告認為。投資時鐘的反復意味著周期性與結構性的疊加，未來U型反復的底部更為可能，伴隨著產出缺口的收窄和通脹的穩定，股市2013年更可能是在一個寬幅的區間中震蕩，全年股市預計或略微上行，2012年12月中旬至2013年2月及三季度的時間窗口值得關注。

　　南方基金在發布的2013年投資策略報告認為，近期公布的經濟數據整體向好，表明經濟有見底回暖跡象，但還難以確認經濟回升趨勢�？傮w來看，我國經濟增速快速下滑階段已經結束，在低位徘徊的可能性很大。預計2013年，我國經濟將面臨L形復蘇，在去庫存階段完成后，各個行業供需失衡的局面有所改善，各項經濟指標將緩慢回升。對于市場，南方基金表示，經過五年多的調整，市場基本消化了大小非解禁的壓力，通過重心不斷下移實現了全流通，整體估值水平已經降到了歷史最低點。A股中長期投資風險正在下降，以QFII、社保、保險等為代表的長期資金正在加大入市規模。雖然后市仍將繼續探底，再創新低，但下跌空間已不大。操作上，關注結構性行情、優選個股仍是當前最佳投資策略。

　　博時基金[微博]認為，本次反彈的節奏和路線是比較明確的，銀行股和建材股成為領頭羊。銀行股的平均市盈率在5到5.5倍左右，歷史上來看也是比較有吸引力的，新一輪城鎮化的政策也引發了周期股的反彈。各項經濟數據顯示中國經濟出現反彈，經濟復蘇趨勢得到確定。當前我國執行寬財政穩貨幣政策，GDP、PMI等經濟數據環比改善的趨勢預期會延續較長一段時間。明年貨幣供應量恐怕會低于今年，股市流入資金或許并不會出現大幅增長。在實體經濟保持平穩、貨幣供應緊平衡的狀態下，我們需要把對經濟增速的關注轉移到經濟結構改善效果上來。

　　德圣基金研究中心認為，本周公布較多數據，首先是財政收入增幅創下年內新高，今年前11月全國財政支出10萬億元，這與今年的預算目標尚有近2萬億元的差距，財政支出的空間較大；其次，全國商品房銷售面積為9.1705億平方米，同比增長2.4%，增速較1-10月份提升3.5個百分點。這也是這一指標在年內首次由負轉正。再加上目前投資和工業增加值數據不錯，企業開工意愿增強，經濟企穩的態勢正在逐步的明朗化。

　　市場上漲的真正原因我們認為可能有兩點，一是，短期經濟的企穩已基本達成共識，各項經濟數據的好轉提升了投資的風險偏好；其二，一直影響全球股市的歐債危機在近期得到了較大的好轉，再加上美國QE3對房地產支撐效果顯現，經濟復蘇的步伐在加快。海外資金以及產業資本進場做多的意愿在逐步的增強。但不得不說的是，資金推動和偏好上升帶來的市場上行始終需要得到企業盈利的印證，在行業盈利沒有普遍性回升的情況下，市場結構性的特征將更加明顯，全面性加倉尚不可取，就估值來看，周期性品種的機會將大于中小盤成長股。就未來市場走勢而言，市場在面臨2150第一平臺位置時存在技術性修復要求，投資者需耐心等待。

　　市場投資機會：基金經理看好周期股反彈機會，繼續看好信用債

　　本周市場延續上周漲勢，并沒有出現深度的回調，多頭情緒濃重，滬深兩市大幅收漲，成交量有所放大，從一周基金經理的觀點來看，基金經理中長期整體偏樂觀。債市方面，基金經理繼續較為看好未來的債市投資機會，但是，又更為強調未雨綢繆防范風險。

　　華夏基金[微博]副總經理劉文動認為，今年是一個結構性的市場，業績持續增長的公司帶來較好的收益。中長期來看，中國現在仍處于轉型期，意味著經濟增長速度下降及政策不確定性增加。就股市而言，經濟轉型還有很多不確定性因素，市場將以震蕩為主。股市系統性投資機會較少，而主要以結構性投資機會為主。具體2013年來看，由于流動性預期尚可，因此估值有提升的機會，符合消費升級和產業升級方向的公司獲益的可能性更大。

　　全國社�；�金理事長戴相龍日前表示，從外圍經濟看，美國經濟穩步復蘇為全球經濟提供動力，歐洲問題最壞時刻也已過去；從中國經濟看，中國經濟結束下滑，明年會比今年更好，中國經濟潛力很大，城鎮化是最大的潛力。從A股市場看，原有的泡沫、信心不足、市場制度缺陷都是本輪下跌的原因，明年隨著改革轉型的整體布局規劃，對增強投資者信心應有所幫助。他表示，總體來看明年A股市場會比今年好，應當適當增加投資。

　　大成基金[微博]認為，11月份經濟數據顯示經濟繼續企穩回升，短期經濟數據的回暖以及前期的大幅下跌消化了大部分利空因素。另外，中央政治局召開會議研究分析2013年經濟工作，會議傳遞的信息有利于穩定市場對中長期問題的擔憂，包括在城鎮化建設題材下的房地產、水泥建材板塊；在中央一號文件預期下的農業板塊的崛起等，周期性行業的反彈應視為對這種樂觀預期的反映。但是，接近年底，預計資金面略有收緊，銀行年終考核和機構結賬等因素，使得12月下旬資金分流壓力增大。另外，整個股票市場的基本面好轉仍有待時日，目前上漲僅是預期推動，因此后期指數有所反復應在預期之中。

　　債券市場投資方面，受益于開工需求的回暖，明年企業債將可能延續大擴容態勢，而經濟緩慢回升預計不會對債市帶來太大的風險。不過需注意的是，隨著擴容的持續進行，投資者應當警惕信用事件的超預期沖擊。中郵基金固定收益部總經理張萌認為，經濟結構調整優化、各行業產能合理回歸，將是一個較長期的過程，總體有利于固定收益市場發展。2013年個體信用風險的概率在增加，需要對個債的信用質量區別對待，嚴格防范違約風險。不過，信用債市場大范圍違約風險可能性仍然很小。

　　華夏基金固定收益部副總監韓會永認為，2013年政策可能是經濟波動的主要來源，貨幣市場利率有下降空間，中等評級信用債有望有較好表現，債券市場仍有投資機會。

　　基金投資策略：優選選股型基金   等待債市回暖

　　偏股方向投資策略：優選選股型基金  持續關注藍籌風格基金

　　本周股市繼續上行，偏股方向基金業績跟隨市場走強，股票基金凈值指數周漲幅為1.5%。目前來看市場創下4年以來新低強勢拉升，在面臨平臺位置時技術性回調的概率較大，未來一段時間投資機會仍在，中長期內建議投資者還是以選股型基金配置為主。

　　基于目前的市場形勢，以下三類風格的基金值得關注：一是對政策和市場變化高度敏感，同時在選時、波段操作上也具有快速反應能力，通過積極的組合調整來應對市場波動的基金；二是在風格配置上相對偏向兼具低估值與成長性的二線藍籌風格基金；三是風格和行業配置相對均衡，而自下而上選股能力突出的基金，在中長期有望保持相對穩定的業績。另外，市場雖然整體回暖，但個股之間差異仍在，投資者可關注部分優質基金的定投機會。

　　偏債方向投資策略：關注增強型債基品種

　　本周債市較為平穩，盡管近期債券市場出現了一定的回調，但是整體的宏觀環境仍然有利于債市的投資，短期資金面的持續改善進一步鞏固債市后市趨勢。對于具體債基，我們仍建議投資者重點關注固定收益投研能力出眾，資深基金經理掌管的基金，尤其是增強投資的一級和二級優質債基。