國金證券新發(fā)基金雙周策略(2012年12月上)    

　　低風險產品密集發(fā)行，監(jiān)管層繼續(xù)力挺創(chuàng)新

　　王聃聃 張劍輝   

　　基本結論

　　近期股市繼續(xù)底部震蕩盤整，盤中深成指曾創(chuàng)出近3年半新低，“避險”再次成為市場主流訴求，低風險理財產品備受青睞。從基金發(fā)行市場來看，固定收益類品種仍是主流。具體來看，截止到12月6日，共有25只基金正處于發(fā)行期或者即將進入發(fā)行，包括了1只股票-指數(shù)型、2只股票型、1只混合型、14只債券型、5只貨幣型以及2只保本型基金。

　　從證監(jiān)會公布近兩周已審批通過的基金以及新接受上報的基金產品來看，固定收益類基金數(shù)量繼續(xù)占據(jù)主流位置，但權益類產品數(shù)量已經有所增加，特別是指數(shù)型產品數(shù)量增加明顯。其中，華夏、易方達、銀華、國泰等基金公司紛紛上報了指數(shù)型產品。

　　從產品設計動態(tài)來看，年內一些基金公司所提出的T+0 型貨幣基金的產品創(chuàng)新方案已經得到落實。T+0 型貨基與傳統(tǒng)貨基的共性在于都以貨幣市場工具為主要投資對象，不同的是，這類產品的設計初衷是為了提升傳統(tǒng)貨幣型基金的兌付效率，增強資金的流動性。目前在發(fā)貨幣基金產品分別采用了場外贖回T+0模式、場內上市交易模式以及場內申贖模式模式。另外，從近期舉辦的“第十一屆中國證券投資基金國際論壇”以及來自管理層的信息可以獲悉，2013年證監(jiān)會將繼續(xù)堅持市場化改革方向，加大對創(chuàng)新的支持力度。在產品審批、產品評審的標準化、透明度和工作效率等方面都會進一步給予推動和支持。

　　結合市場以及產品情況，我們認為以下發(fā)行產品值得優(yōu)選關注：

　　南方安心保本基金：南方安心保本采取不變性投資組合保險(TIPP)策略進行資產配置，以實現(xiàn)保本和增值的目標。TIPP保本策略能有效控制回撤風險，降低基金凈值的波動率。南方基金是業(yè)內最早開發(fā)保本基金的公司，逾9年的運作經驗打造了突出的品牌優(yōu)勢。從目前國內投資環(huán)境來看，基于歐債危機、國內需求下滑、經濟增長放緩等國際國內宏觀經濟挑戰(zhàn)，債券市場在政策上仍有放松的空間。權益類投資方面，目前A股市場整體PE和PB都處于歷史的較低水平，市場進一步下跌空間有限而長期上漲較大。作為低風險的保本型基金，該基金適合風險承受能力較低的投資者。當然，該基金需要投資者具有較長的投資期限。

　　中海惠裕純債分級發(fā)起式基金：中海惠裕基金作為一只純債基金，債性更加純正，風險相對較低，收益相對穩(wěn)定。根據(jù)契約，基金在基金合同生效后三年內(含三年)封閉運作，封閉期結束后若滿足一定條件轉為上市開放式基金(LOF)。通過封閉式運作，避免贖回干擾，更有利于基金方用杠桿操作取獲取較高收益。基金采取發(fā)起式方式，實現(xiàn)與投資者的長期利益捆綁。此外，分級運作方式，A/B份額可以滿足不同投資者需求。

　　東方央視財經50指數(shù)增強基金：東方央視50財經指數(shù)基金為跟蹤央視財經50指數(shù)的第一只基金，屬于指數(shù)增強型，增強主要在選股和配置權重上。2012年央視財經50指數(shù)選取的50家標的公司市場代表性好，從成份股估值和財務狀況方面都表現(xiàn)出色。該基金為東方基金發(fā)行的第一只指數(shù)基金。擬任基金經理吳長鳳具有11年證券從業(yè)經歷，經驗豐富。

　　發(fā)行市場品種漸趨多樣化，固收產品仍占據(jù)主流位置

　　11月份，A股市場繼續(xù)震蕩下行。就基金發(fā)行市場來看，共有25只基金成立，整體募集規(guī)模為682.218億元，平均募集規(guī)模為27.29億元(其中5只理財產品募集208.72億元)。從各類型成立及募集情況來看，固定收益類產品仍占據(jù)發(fā)行市場的主體位置，但權益類產品數(shù)量增長明顯。其中債券-理財型、債券型基金平均募集規(guī)模分別為41.74億元、32.32億元。權益類品種方面，11月份股票型、股票-指數(shù)型以及混合型均有基金成立(各類型成立情況具體見下圖)。

　　圖表1：基金成立情況(2012年11月份)

圖表1：基金成立情況(2012年11月份)

　　圖表2：各類型基金規(guī)模占比(2012年11月份)

　　來源：同花順，國金證券研究所

　　進入12月份，股市繼續(xù)底部震蕩盤整，盤中深成指曾創(chuàng)出近3年半新低， “避險”再次成為市場主流訴求，低風險理財產品備受青睞。從基金發(fā)行市場來看，固定收益類品種仍是主流。具體來看，截止到12月6日，共有25只基金正處于發(fā)行期或者即將進入發(fā)行，包括了1只股票-指數(shù)型基金、2只股票型、1只混合型、14只債券型基金、5只貨幣型基金以及2只保本型基金。

　　圖表1：目前處于發(fā)售期的基金類型(截至2012年12月6日)

圖表1：目前處于發(fā)售期的基金類型(截至2012年12月6日)

　　來源：國金證券研究所 天相數(shù)據(jù)庫

　　此外，從證監(jiān)會公布的審批情況來看，固定收益類基金數(shù)量繼續(xù)占據(jù)主流位置。資料顯示，(11月3日至12月6日)已審批通過的基金共有32只，其中股票型1只、混合型4只、債券型20只、保本型3只、股票指數(shù)型1只、貨幣市場基金3只。

　　而從證監(jiān)會新接受上報基金產品來看，(11月3日至12月6日)共新上報的基金品種共有14只，其中股票型1只、股票-指數(shù)型5只、債券型7只、保本型1只。整體來看，低風險端產品仍占據(jù)絕大多數(shù)，但權益類產品數(shù)量已經有所增加，特別是指數(shù)型產品數(shù)量增加明顯。其中，華夏和易方達基金[微博]公司分別上報了滬深300交易型開放式指數(shù)基金；銀華基金公司上報了中證成長股債恒定組合30／70指數(shù)基金；國泰基金[微博]公司上報了國證醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)指數(shù)分級基金；富國基金公司上報創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分級基金。

　　圖表2：證監(jiān)會已審批發(fā)行各類型基金數(shù)量(11月3日至12月6日)

圖表2：證監(jiān)會已審批發(fā)行各類型基金數(shù)量

　　圖表3：基金公司上報材料但未審核的各類型基金數(shù)量(11月3日至12月6日)

　　來源：國金證券研究所

　　基金產品設計動態(tài)：T+0版貨幣基金創(chuàng)新得以落實

　　從近期在發(fā)新基金的產品設計來看，年內一些基金公司所提出的T+0型貨幣基金的產品創(chuàng)新方案已經得到落實。T+0型貨基與傳統(tǒng)貨基的共性在于都以貨幣市場工具為主要投資對象，不同的是，這類產品的設計初衷是為了提升傳統(tǒng)貨幣型基金的兌付效率，增強資金的流動性。目前在發(fā)貨幣基金產品分別采用了場外贖回T+0模式、場內上市交易模式以及場內申贖模式模式。

　　一、場外直銷贖回T+0 模式。目前在發(fā)基金中，民生加銀現(xiàn)金增利、國泰現(xiàn)金管理貨幣基金采用了場外直銷T+0 贖回模式。這種模式并非新設產品，而是在原有貨幣基金產品上新增了實時贖回功能，其他方面與傳統(tǒng)貨基完全相同。其最大的突破點在于實現(xiàn)了T 日申請贖回的資金立即可取，最大化的提升了資金的使用效率，而且投資者不需要開設證券賬戶，非常適合現(xiàn)有的銀行活期存款客戶。

　　二、場內上市交易+場內申贖T+0模式。匯添富收益快線貨幣市場基金將于12月11日起發(fā)行，該基金同時也是首只場內T+0貨基。添富快線主要投資于通知存款、一年以內的銀行定期存款和大額存單等流動性較高的貨幣市場工具。

　　從產品設計上來看，T+0版貨幣基金在資金兌付效率上已接近活期存款和證券保證金，但在收益率和投資門檻上具有一定優(yōu)勢，對低風險投資者和場內交易型投資者來說吸引力極大。由于目前產品創(chuàng)新愈演愈烈，不排除T+0版貨幣基金在目前創(chuàng)新模式上的進一步升級。

　　另外，從近期舉辦的“第十一屆中國證券投資基金國際論壇”以及來自管理層的信息可以獲悉，2013年證監(jiān)會將繼續(xù)堅持市場化改革方向，加大對創(chuàng)新的支持力度。在產品審批、產品評審的標準化、透明度和工作效率等方面都會進一步給予推動和支持。

　　在發(fā)基金推薦：

　　結合市場以及產品情況，我們認為以下三只正在發(fā)行的基金產品值得投資者關注。

　　1、保本管理經驗豐富，基礎環(huán)境利于運行——南方安心保本混合型基金

　　圖表4：基金簡介

　　來源：國金證券研究所

　　南方安心保本混合型證券投資基金(簡稱“南方安心保本”)采取不變性投資組合保險(TIPP)策略進行資產配置，以實現(xiàn)保本和增值的目標。TIPP策略設置了一條保本投資底線，該底線隨著投資組合收益的增加而調整。TIPP策略改進了CPPI

　　中保本投資底線的調整方式，每當收益率達到一定的比率并持續(xù)一段時間后，保本投資底線相應提高一定比例，以鎖定一部分前期投資收益。TIPP保本策略能有效控制回撤風險，降低基金凈值的波動率。南方安心保本的保本周期為每三年一個周期。南方基金為認購并持有到期的基金份額提供全額的保本保證。

　　南方基金是業(yè)內最早開發(fā)保本基金的公司，逾9年的運作經驗打造了突出的品牌優(yōu)勢，截至2012年上半年，保本基金總規(guī)模近180億元，市場占有率近35%。目前南方基金旗下有南方避險、南方恒元、南方保本三只保本基金。南方安心保本的擬任基金經理由陳鍵和李璇共同擔任。由股票基金經理負責股票部分的投資，債券基金經理負責債券部分的投資。 陳鍵，南方基金投資部負責人。2000年加入南方基金，自2005年以來一直專注于股票投資，歷任南方積配、南方盛元基金經理，現(xiàn)任南方成份基金經理。李璇，自2007年加入南方基金，一直從事債券研究及投資工作。曾任南方寶元基金經理，現(xiàn)任南方多利、南方金利基金經理。專業(yè)分工將更好的發(fā)揮各自的投資優(yōu)勢。

　　從目前國內投資環(huán)境來看，債券市場方面，債券收益率與通貨膨脹具有較強的相關性，2011年CPI見頂回落后，四季度債券走出牛市行情，2012年CPI繼續(xù)探底，債券牛市氛圍不改。基于歐債危機、國內需求下滑、經濟增長放緩等國際國內宏觀經濟挑戰(zhàn)，債券市場在政策上仍有放松的空間。權益類投資方面，經過持續(xù)下跌后，目前A股市場整體PE和PB都處于歷史的較低水平，市場進一步下跌空間有限而長期上漲空間較大。

　　綜述，南方安心保本投資策略先進，管理人管理經驗豐富，且成立后投資前景較好。作為低風險的保本型基金，該基金適合風險承受能力較低的投資者。當然，該基金需要投資者具有較長的投資期限。

　　2、債性純正，分級運作滿足不同需求——中海惠裕純債分級發(fā)起式基金

　　圖表5：基金簡介

　　來源：國金證券研究所

　　中海惠裕基金作為一只純債基金，不直接從二級市場買入股票、權證、可轉債等，也不參與一級市場的新股、可轉債申購或增發(fā)新股，因此它不會受到股票市場波動的影響，債性更加純正，風險相對較低，收益相對穩(wěn)定。

　　近年來，中國債券市場得到較好發(fā)展，品種不斷創(chuàng)新。從債券市場投資環(huán)境來看，中國經濟將中長期處于增速下降和結構調整的過程中，在經濟長期底部尚未到來之前，債市面臨的系統(tǒng)性風險不大，而且經過三季度的大幅調整后部分風險也得以釋放，短期收益率調整后債券的安全邊際反而增強。歷史數(shù)據(jù)顯示，四季度通常正是布局債市的較好時期，一方面，年末資金需求旺盛會導致資金面相對緊張，而來年初尤其是春節(jié)期間，央行往往會采取相應措施保持市場資金的相對寬松；另一方面，四季度是銀行等機構兌現(xiàn)收益、等待考核的時間窗，而來年初的集中配債需求則會推動債券收益率曲線的下行。

　　中海惠裕基金采用分級運作方式，將基金份額分成預期收益—風險不同的兩個級別，即惠裕A份額和惠裕B份額，兩級份額的配比原則上不超過7：3。根據(jù)契約，基金分級運作期為三年，期間惠裕A份額每6個月開放一天申贖，并于開放日進行份額折算，不上市交易；惠裕B封閉運作并上市交易，期間不接受任何申購贖回。運作期屆滿兩類份額將通過凈值折算轉換成同一LOF基金。分級運作期內，惠裕A的約定年化收益率(單利)為1年期銀行定期存款基準利率+1.4%。惠裕A收益相對穩(wěn)定，適合低風險投資者。根據(jù)基金契約規(guī)定，一個折算期內惠裕B初始杠桿為3.33倍。3年封閉期內無外部資金運作壓力，便于惠裕B利用回購杠桿放大投資回報，適合較高風險投資者。

　　另外，中海惠裕基金采用分開募集的認購方式。其中惠裕A通過場外發(fā)售，惠裕B通過場內、場外公開發(fā)售。基金發(fā)售結束后，將以惠裕B 的最終發(fā)售規(guī)模為基準，在惠裕A與惠裕B的配售比例不超過7：3的范圍內，對惠裕A 的有效認購申請進行確認。

　　3、跟蹤央視財經50指數(shù)的第一只基金——東方央視財經50指數(shù)增強型基金

　　圖表6：基金簡介

　　來源：國金證券研究所

　　東方央視50財經指數(shù)基金為跟蹤央視財經50指數(shù)的第一只基金，屬于指數(shù)增強型，增強主要在選股和配置權重上。該基金投資于股票的資產占基金資產的比例為90%－95%，其中央視財經50指數(shù)的成份股及其備選成份股的投資比例不低于股票資產的80%。

　　央視財經50指數(shù)是由中央電視臺財經頻道聯(lián)合五大高校，包括北京大學、復旦[微博]大學、中國人民大學、南開大學以及中央財經大學，以“成長、創(chuàng)新、回報、公司治理、社會責任”五個維度為考察基礎，結合專家評審委員會與50家市場投研機構的投票，并由中國注冊會計師協(xié)會、大公國際資信評估有限公司從財務與資信評級兩個角度進行評定，在A股市場上遴選出50家優(yōu)質上市公司組成其樣本股，再經深圳證券信息有限公司對五個維度進行權重優(yōu)化，編制成央視財經50指數(shù)，共50只樣本股，每個維度各10只。2012年選取的50家標的公司2011年年報的凈利潤占A股37%；分紅2274億占A股41%；市場代表性好，從成份股估值和財務狀況方面都表現(xiàn)出色。

　　管理人方面，東方基金管理有限責任公司，2004年6月成立，截至2012年3季度管理公募基金規(guī)模約100億元。該基金為東方基金發(fā)行的第一只指數(shù)基金。擬任基金經理吳長鳳具有11年證券從業(yè)經歷，經驗豐富。

　　目前市場估值水平已經進入底部區(qū)域，宏觀經濟連續(xù)2月出現(xiàn)回暖際像，風險承受能力較高的投資者可以選擇該指數(shù)基金作為布局未來經濟轉型和復蘇的有效渠道。