德圣基金研究中心 

　　基礎市場：報復性反彈上演 周期性品種聚攏人氣

　　本周市場先抑后揚，周二創下4年以來低點1949點后于周三大幅上行，股指重回2000點以上，市場投資情緒得到改善，整體來看，滬深兩市大幅收漲，成交量有所放大，從盤面上看，中大盤權重類股票漲幅最大，小盤類股票緊隨其后，周期性行業在本周全面爆發，地產板塊單周漲幅接近10%，建筑、金融、金屬漲幅居前，食品飲料依舊延續上周的弱勢，白酒類股票表現仍不容樂觀，國債本周小幅上漲，企業債小幅上行，整體來看，市場走勢有所改觀。

　　基金市場：藍籌基金領漲市場  +  關注優質指基的定投機會 

　　本周滬深兩市創新低之后強力拉升回到2000支撐位置，投資者情緒略為改善，多數行業上行的情況下使得本周基金投資效果較好。從數據統計來看，偏股方向基金與指數型基金漲幅在2%以上，債市表現平穩。

　　基于股票市場的上漲，本周股票型基金收益較上周大幅改善，藍籌風格基金領漲市場，消費主題基金表現依舊疲弱，反彈行情下使得基金年終業績排名變數陡增。

　　本周債市表現平穩，其中信用債小幅與國債均小幅上漲，多數期限走勢平穩。央行本周凈回籠資金，中長期資金價格回升。

　　本周基金市場整體表現較好，藍籌風格基金業績爆發，消費類基金維持弱勢。偏債方面，包括信用債、國債在內的各券種表現良好，逆回購操作仍是央行管理流動性的主要方式。市場重回2000點之后上行的高度仍需結合量能觀察，此時優質指基的定投機會將會越來越顯著，對于債券市場我們仍相對樂觀，可以適當配高等級信用債基和可轉債方向基金。

　　基本面：經濟延續企穩態勢 + 美國“財政懸崖”風險逼近

　　具體本周來看，影響本周市場走勢的因素主要有以下幾個方面，國內方面，其一，11月份中國制造業采購經理指數(PMI)為50.6%，比上月上升0.4個百分點，該指數連續3個月穩步小幅回升，顯示經濟運行企穩態勢進一步鞏固。其二，12月4日召開會議，定調明年經濟工作，提出要著力擴大國內需求，加快培育一批拉動力強的消費新增長點，促進投資穩定增長和結構優化，繼續嚴格控制“兩高”和產能過剩行業盲目擴張。國外方面，其一，12月3日，美國國會眾議院議長博納等共和黨議員致信總統奧巴馬，提出解決財政懸崖的2.2萬億美元的方案，白宮發表聲明，認為博納的方案“毫無新意”。其二，歐洲央行12月6日公布利率決議，維持關鍵指標利率在0.75%不變，相應地，維持隔夜存款利率0.0%、隔夜貸款利率1.5%不變。

　　金鷹基金[微博]認為，中央政治局會議定調明年經濟取向積極樂觀，PMI數據重回榮枯線上方顯示經濟基本面開始回暖，大股東、產業資本等大量增持回購上市公司股份也對市場構成利好。但是，市場反彈的原因更多是技術上的超跌反彈，是連日探底后積聚的做多熱情的噴發。對于后市的走向，還有待觀察，現在判斷反轉還是反彈還為時尚早，需要對宏觀面、資金面等進一步觀察后才能下判斷，操作上可進行試探性小幅加倉。

　　交銀施羅德基金[微博]認為，2013年經濟全年呈企穩態勢，呈現前低后高走勢，通脹不構成大礙。交銀施羅德基金認為，未來五到十年，將是經濟轉型不斷深化的過程，參與股市的游戲規則也與過去十年不同，未來股市的紅利主要來自改革，即關于供給端的改革措施。在經濟難以大幅回升的背景下，稀缺的成長股仍然是投資重點。未來股市盈利下調進入尾聲，布局改革紅利成為重點，密切關注周期性行業存在的投資機遇，堅持投資行業龍頭以及具先發優勢，具備收購潛力提升市場份額的企業。

　　景順長城優選股票基金經理陳嘉平認為，經過過去三年的調整，站在現在的時點上，2013年仍是結構性行情，優質個股存在較好的機會。近兩年股市調整是因為中國經濟面臨結構轉型，再加上2012年是中國預期增長速度下調的重要時間點，傳統行業的估值下調抑制了股價表現，這兩年正好是處于估值下調的發生時期。在目前估值比較便宜的情況下，如果中國經濟未來兩三年的增長中樞在向下修正后的6%-8%間波動，今年估值下調后將到一個穩定狀態，盈利增長預期帶動股價上漲的力量終將顯現，優質個股存在機會。

　　德圣基金研究中心認為，上周市場的不斷下挫使得投資者情緒備受打擊，而本周三市場的詭異上漲使得割地板肉的投資人迷惑不已，從過去3個月的市場資金流向來看，本次反彈是3個月以來資金流入最明顯和最大的一次，成交量放大到800億元以上，場外資金的進入使得本次反彈受到行業一片贊譽。

　　從經濟運行的角度來看，一系列經濟數據表明宏觀經濟正在逐步的好轉，匯豐11月中國制造業采購經理人指數重回50以上，(PMI)，9月初以來高頻的周度工業品出廠價格已廣泛回穩，預示著企業盈利回升的基礎已經具備。投資者可沿著庫存回補以及金融制度改革兩條線索去尋找機會，受益于投資穩增和城鎮化的影響，整體庫存水平較低的水泥、建材等行業業績回升的概率較大，就估值來看，周期性品種的機會將大于中小盤成長股。就未來市場走勢而言，小級別反彈空間還是有的，但風格可能會分化的比較嚴重，預計低估值大盤藍籌股有望在短期獲超額收益。

　　市場投資機會：基金經理看好周期股反彈機會，繼續看好信用債

　　本周市場在周二創出新低后，之后出現強勢放量反彈行情走勢，從一周基金經理的觀點來看，基金經理整體表現出了謹慎偏樂觀的情緒，對于此次滬深兩市放量反彈，基金經理對經濟復蘇的穩固性持謹慎態度，另外對城鎮化相關板塊，以及市場短期出現結構性行情顯得較為樂觀。債市方面，基金經理繼續較為看好未來的債市投資機會。

　　交銀施羅德分析認為，隨著經濟周期性企穩，企業盈利下調將進入尾聲。周期性行業值得關注，操作上可以尋找去庫存充分、過去兩年產能投放較少、行業趨勢顯現拐點跡象的部門周期品行業，以及行業龍頭或具有先發優勢、具備收購潛力提升市場份額的企業。需要規避上游原材料、后周期下滑的板塊。對于消費類個股，交銀施羅德認為，消費類板塊由于后周期屬性難以在盈利增速上出現明顯改善，應當在調整后出手。未來這一板塊將延續分化態勢，盡管市場對景氣下滑且高持倉的白酒和偏高估值的醫藥有所唾棄，但未來部分個股仍有較大增長潛力。在經濟難以大幅回升的背景下，稀缺的成長股仍然是投資重點，消費升級、能源變革、智慧城市、節能環保、技術革新仍是中長期深入挖掘的主題

　　博時基金[微博]則認為，行業的系統性因素繼續增強，中下游制造行業在利潤反彈上或更加顯著，彈性更大。產成品去庫存繼續，而企業生產活動趨于上升，“量”的方面較為積極，而在“價”的方面，有較為不利信號。各行業的徹底出清還需時日，因此市場或仍將維持劇烈波動格局。盡管中央政治局會議釋放了一定的經濟利好信號，但年底資金面相對偏緊，外圍資金入場有限，短期內投資人可適當關注“以量制勝”的周期性行業。大成基金[微博]認為，下一階段仍應回避市盈率較高，市值較小的股票。暫時將配置的重心向業績確定的超低估值藍籌股轉移，值得關注的行業包括有色、煤炭、水泥、機械以及房產、醫藥等。

　　國泰基金[微博]章赟認為，由于銀行股前期普遍被低估，近期市場預期的變化使得銀行股具有估值修復動力。一是對于銀行股的業績增長預測開始上調，二是從實際情況來看，一些銀行通過貸款客戶的結構調整，新增銀行貸款的上浮比例開始上升，息差收入有所增加，因此明年銀行業的業績增長有望略超市場預期。此外，對于銀行股的負面擾動也開始減少。農銀匯理基金認為，最近公布的PMI指數為50.6%，已連續3個月回升，且連續兩個月處于榮枯線以上，這表明宏觀經濟正在進一步企穩回升。由于前期A股連續下跌，已經消化了市場層面的不確定性因素，股指在本周企穩反彈后，建議選擇汽車、地產、水泥等周期性行業，另外可以逐步加倉前期超跌的優質成長股。

　　關于債券市場的投資機會，廣發基金[微博]固定收益部總經理張芊認為，短期內經濟有觸底跡象，三季度GDP同比3季度增速7.4%，比上季度回落0.2個百分點。但經季調后的GDP環比增速連續兩個月回升，顯示經濟有觸底的跡象，但難言回升。基于對宏觀經濟長周期仍處下行過程的判斷，債券投資的相對優勢仍會提升，其中利率債和高資質信用債的收益確定性較強，投資者可重點關注。

　　博時裕祥基金經理陳芳菲認為，經濟基本面短期呈現觸底回升跡象，但中長期仍讓人擔憂，因此堅持長期看好債市機會。而今年信用債發行量的大幅增長是鼓勵直接融資的結果，有利于債券市場長期繁榮發展。從利率走勢來看，經濟和通脹雙雙回落之際，今年的基準利率已經高于去年同期水平，若未來流動性保持寬裕，利率產品有望走出新一輪行情。而信用債利差水平仍高于歷史均值水平，具有較高的投資價值，短期若無強烈的降息降準預期，信用債表現可能好于利率債。具體來說，中等信用級別，特別是跨市場可質押、有提前償還條款或是可回售的信用債可能更受投資者青睞。

　　基金投資策略：優選選股型基金 等待債市回暖

　　偏股方向投資策略：優選選股型基金 持續關注藍籌風格基金

　　本周股市大幅上行，偏股方向基金業績跟隨市場走強，股票基金凈值指數周漲幅為2%。目前來看市場創下4年以來新低強勢拉升，上行的可持續性強度仍需觀察，未來一段時間仍不排除繼續尋找低點的可能性，中長期內建議投資者還是以選股型基金配置為主。

　　基于目前的市場形勢，以下三類風格的基金值得關注：一是對政策和市場變化高度敏感，同時在選時、波段操作上也具有快速反應能力，通過積極的組合調整來應對市場波動的基金；二是在風格配置上相對偏向兼具低估值與成長性的二線藍籌風格基金；三是風格和行業配置相對均衡，而自下而上選股能力突出的基金，在中長期有望保持相對穩定的業績。另外，市場雖然整體依舊較弱，但估值優勢也將越發凸顯，投資者可關注部分優質基金的定投機會。

　　偏債方向投資策略：關注增強型債基品種

　　本周債市較為平穩，盡管近期債券市場出現了一定的回調，但是整體的宏觀環境仍然有利于債市的投資，短期資金面的持續改善進一步鞏固債市后市趨勢。對于具體債基，我們仍建議投資者重點關注固定收益投研能力出眾，資深基金經理掌管的基金，尤其是增強投資的一級和二級優質債基。