□海通證券 王廣國(guó)

　　2012年以來(lái)，在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)下行的背景下，股票市場(chǎng)整體下跌，債券市場(chǎng)整體上漲。雖然投資者情緒對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了短期的影響，但從全年來(lái)看，市場(chǎng)走勢(shì)基本回歸經(jīng)濟(jì)基本面，基金對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性行業(yè)的把握為2012年的基金業(yè)績(jī)帶來(lái)了超額收益。從全球來(lái)看，海外市場(chǎng)整體收益率好于國(guó)內(nèi)。

　　展望2013年，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)引擎減弱，弱周期GDP季度間呈N型小幅波動(dòng)；微觀面，盈利見(jiàn)底回升概率大，但拐點(diǎn)鈍化，回升趨勢(shì)不明顯；經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)空間仍然不大；資金供給趨于溫和改善，但解禁壓力和新股發(fā)行將對(duì)市場(chǎng)形成持續(xù)的壓力。整體而言，股票市場(chǎng)有望呈中樞略抬升的區(qū)間震蕩。投資風(fēng)格方面，2013年上半年盈利回升驅(qū)動(dòng)周期股反彈，行情高度受限于需求和價(jià)格回升幅度。全年來(lái)看，過(guò)去兩年來(lái)投資性周期股及穩(wěn)定增長(zhǎng)的消費(fèi)股，內(nèi)部走勢(shì)已經(jīng)分化，源于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的差異化，在流動(dòng)性不充分和流通市值不斷增加的情況下，企業(yè)盈利將是驅(qū)動(dòng)資金的主要法寶，因此，選擇具有投資價(jià)值的可選標(biāo)的的邏輯也趨于集中化，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的成長(zhǎng)行業(yè)和個(gè)股仍是全年重點(diǎn)配置的對(duì)象。主題投資方面，改革的制度紅利和城鎮(zhèn)化的推進(jìn)舉措使得2013年或?qū)⑹侵黝}投資進(jìn)一步發(fā)酵的一年。

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境與2005年較為類似，政府對(duì)于通脹的警惕性較高，貨幣政策支持力度弱于2008年強(qiáng)外部沖擊時(shí)期，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將在前期政策的發(fā)酵下緩慢回升，經(jīng)濟(jì)周期由衰退向復(fù)蘇的過(guò)渡時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，債市行情有望延續(xù)。2013年前期走強(qiáng)的概率較大，在后期隨著通脹回升，債市將面臨一些壓力，全年債券市場(chǎng)有望延續(xù)前高后低，但整體投資環(huán)境弱于2012年。債券風(fēng)格方面，在經(jīng)濟(jì)趨向底部徘徊弱復(fù)蘇的大背景下，隨經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行大類資產(chǎn)切換，以及長(zhǎng)期持有獲取到期收益成為2013年債市投資的關(guān)鍵詞，中等評(píng)級(jí)且票息收益較高的信用債將是較優(yōu)選擇，一方面票息收益提供了價(jià)格保護(hù)，另一方面對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)的抗壓性更高。

　　主動(dòng)股混基金：

　　全年潛伏中大盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格

　　2013年基金投資把握以下主線：首先，優(yōu)選歷史業(yè)績(jī)突出、選股能力較強(qiáng)的基金經(jīng)理。其次，在優(yōu)選基金經(jīng)理的基礎(chǔ)上，結(jié)合市場(chǎng)風(fēng)格二次篩選。2013年結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將發(fā)散：上半年盈利回升驅(qū)動(dòng)周期股反彈，行情高度受限于需求和價(jià)格回升幅度；全年最大的看點(diǎn)是新的改革政策而衍生的制度紅利、推進(jìn)城鎮(zhèn)化過(guò)程中的重大舉措而產(chǎn)生的主題機(jī)會(huì)。總之，風(fēng)格方面，上半年戰(zhàn)術(shù)配置周期風(fēng)格，有業(yè)績(jī)支撐的中大盤(pán)成長(zhǎng)股和受益于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主題貫穿全年，中大盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格基金全年潛伏。結(jié)合海通證券風(fēng)格箱選擇上漲、下跌和震蕩市均表現(xiàn)良好、在成長(zhǎng)風(fēng)格中表現(xiàn)優(yōu)異(價(jià)值風(fēng)格和平衡風(fēng)格表現(xiàn)良好以上)的基金，周期風(fēng)格強(qiáng)的基金作為階段配置。

　　被動(dòng)基金：

　　趨勢(shì)機(jī)會(huì)難現(xiàn) 博取波段收益

　　基于2013年A股市場(chǎng)中樞略抬升的區(qū)間震蕩的判斷，我們認(rèn)為指數(shù)基金在明年趨勢(shì)性機(jī)會(huì)不大，建議投資者全年關(guān)注標(biāo)的指數(shù)行業(yè)分布較為均勻、成長(zhǎng)性較好的指數(shù)基金。同時(shí)把握上半年經(jīng)濟(jì)回升和流動(dòng)性改善帶來(lái)的周期風(fēng)格指數(shù)基金的行情，順勢(shì)而為，階段把握。

　　債券基金：

　　關(guān)注配置高票息信用債基金

　　2013年后期通脹上行，全年債券市場(chǎng)有望延續(xù)前高后低，但整體投資環(huán)境弱于2012年，重點(diǎn)關(guān)注配置持有中等評(píng)級(jí)且高票息信用債較多的績(jī)優(yōu)債基。持有期限較長(zhǎng)的投資者可以以逸待勞，在優(yōu)秀基金經(jīng)理管理的債券基金中，優(yōu)選配置高票息、中等評(píng)級(jí)信用債較多的債基獲取穩(wěn)定的持有到期收益，整體來(lái)看2013年前期債基業(yè)績(jī)的確定性較強(qiáng)。對(duì)于具有一定市場(chǎng)預(yù)判能力的投資者而言，可以順應(yīng)股市波動(dòng)，在重倉(cāng)中低評(píng)級(jí)信用債的純債基金和擅長(zhǎng)在股票強(qiáng)市中獲取超額收益的偏債型基金之間進(jìn)行切換。

　　QDII基金：

　　黃金主題或上漲

　　美國(guó)股票市場(chǎng)可能受到財(cái)政懸崖解決的影響而下跌，市場(chǎng)調(diào)整提供良好的布局美股QDII的機(jī)會(huì)。新興市場(chǎng)可能受制于通脹難以走出良好的趨勢(shì)性行情。黃金主題基金或?qū)⑹艿搅炕瘜捤烧�策的影響而上漲，可以階段性配置，但在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下幅度有限。明年QDII仍堅(jiān)持選擇與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相關(guān)性低的產(chǎn)品進(jìn)行配置。