曹元

　　臨近年底，基金行業的排名戰再度打響，但是卻和過往大不相同。

　　“沒有偉哥，不好玩了。”一位年內排名靠前的股票型基金的經理說。“偉哥”指的是王亞偉，2007年至2011年一直是基金排名戰的主角。

　　2012年的12月初，王亞偉再度成為媒體焦點，卻跟基金排名無關，媒體報道他近日在香港注冊了名為“Top Ace Asset Management Ltd”的公司，越發遠離國內公募基金行業。

　　王亞偉的離開，終結了基金行業的一個神話，卻讓上投摩根、景順長城等曾經的明星重新閃耀。全部A股基金中，截至12月5日，行業前兩名雙雄爭霸的格局已經形成，景順長城核心競爭力、以及上投摩根新興動力業績分別為17.78%、17.61%，較之第三名有6個百分點的差距。

　　雙龍會

　　今年6月剛過，一家券商資管負責FOF產品的投資經理來到景順長城，當是時，景順長城核心競爭力以22%的年內收益率排名第一。這位投資經理稱，有一只跟景順長城核心競爭力很相似的基金名曰上投摩根新興動力，業績可能會上來。在那個時點，上投摩根新興動力還名不見經傳，果不其然，三季度末，這只基金已經問鼎群雄。剩下的時間，A股股票型基金已經演變這兩只基金的二人轉。

　　說到相似，這兩只基金從所屬公司到基金經理、從投資策略到選股方式都有太多相似之處。

　　兩只基金均于2011年成立，規模都在5億元附近。在2012年全年保持高倉位運作。三季度末，上投摩根新興動力基金的股票倉位為87.15%、景順長城核心競爭力的倉位為90.12%。

　　記者了解到，雖然四季度市場出現調整，并且再創新低，但兩只基金依舊沒降什么倉位。即便在最后一個月，關系到排名勝負的關鍵時期，兩家基金仍在“按照基金經理固有的方式進行操作”。

　　敢于熊市中保持高倉位，并且獲得正收益，選股至關重要。從行業來看，兩只基金都對制造業進行了超配，三季度末，上投摩根新興動力制造業配比是66.52%，景順長城核心競爭力的制造業配比為48.43%。而制造業上市公司市值占比僅為38%。

　　兩只基金的重倉股也有重合的，三季度末，上投摩根新興動力和景順長城核心競爭力都持有康美藥業和海康威視。另還有些行業一致的，比如上投摩根新興動力持有長城汽車[微博]、景順長城核心競爭力持有上汽集團；上投摩根新興動力持有萊寶高科、歌爾聲學等蘋果概念股，景順長城核心競爭力也持有科大訊飛這樣的電子元器件類股。

　　所不同的是上投的產品更注重電子，而景順的產品還喜歡地產跟醫藥，持有保利地產[微博]、東阿阿膠等。在四季度，它們能夠保持領先也在于都回避了今年市場普遍看好的消費板塊，如白酒，兩只基金都未持有。

　　但從大的類型來看，兩只基金都喜歡成長股。此說法得到兩家基金公司人士的認可。其原因在于兩只基金的基金經理有著相似的經歷。

　　擔任上投摩根新興動力基金經理的杜猛和景順長城核心競爭力的基金經理余廣年齡相仿，出生于上世紀70年代中葉。在擔任基金經理前，都在供職的基金公司擔任超過4年以上的研究員，杜猛2007年至2011年任上投摩根研究員；余廣2005年至2010年任職景順長城研究員。

　　兩人選股方式一致——都擅長自下而上操作。“即便大行業不好，余廣也不會遺漏當中優秀的公司。”有景順長城人士評價。

　　而從兩只基金所處的公司來看，也有太多共同點。都是較早一批的合資公司，景順長城成立于2003年，上投摩根成立于2004年。

　　兩家基金公司都曾在基金業創造過輝煌，2006年景順長城李學文以168.93%的凈值收益率拿到了當年的冠軍，上投摩根孫延群以168.67%位列第二。今年的冠亞軍爭奪戰相似2006年的翻版。

　　兩家基金公司都曾因為“老鼠倉”事件而沉淪過。

　　兩家基金公司歷史上都是臺灣人(或相關)當總裁。2006年輝煌的時候，上投摩根總裁是臺灣人王鴻嬪[微博]，景順長城的總裁是臺灣人梁華棟。

　　2009年，王鴻嬪和梁華棟先后離開了各自的公司，兩家公司卻又來了新的臺灣人(或相關)擔任總經理：接替王鴻嬪的是章碩麟，接替梁華棟的是許義明(香港人，但家庭已經搬至臺灣)。

　　按照合資公司總裁三年一屆的做法，章碩麟和許義明都到了換屆時期，但恰恰這個時候，兩家基金公司再次迸發活力，各有產品表現突出。據了解，兩位總裁連任幾乎已定。

　　小公司的能量

　　雖然今年股基第一名第二名位次已有大局已定的態勢，但是，第三到第十位的競爭仍難分難解。截至12月5日，股票型基金中，新華行業周期輪換股票、中歐中小盤股票(LOF)、國富深化價值股票、廣發核心精選股票、國富中小盤股票、萬家精選股票以及混合型基金中的中銀收益混合年內凈值增長率都在9%-12%之間，此外，銀河創新股票以及交銀先鋒股票兩只基金年內收益率在8%-9%之間，也是行業前十名的爭奪者。

　　雖然這些基金之間差距很小，但是之間競爭卻沒有表現過于激烈。

　　“我們想打排名戰也打不起來。”排名靠前的一只基金的基金經理告訴記者，這位基金經理認為，自身“家底”薄，規模小，沒有實力打排名戰。

　　觀察截至12月5日排名靠前的這些基金所屬公司，新華基金[微博]、中歐基金[微博]、萬家基金、銀河基金[微博]都屬于小型基金公司，上投摩根、景順長城和交銀施羅德屬于中型基金公司，只有廣發基金[微博]、富國基金進入行業前十名，但也未成為排名戰的焦點。

　　而在王亞偉時代，年末的爭奪雖然也有小公司參與，但是大公司之間斗智斗勇更多。比如2011年有華夏和博時的纏斗；2010年華夏和嘉實的對決、2009年華夏、華安、博時三巨頭之爭；2008年大公司幾乎都有參與。

　　小公司也有可能參與排名戰，但激烈程度肯定不如之前。雖然沒有公司公開承認在排名戰中會用幫忙資金拉抬自己或者打壓其他公司的重倉股，但每年這種現象總會出現。比如2011年，截至當年12月1日，王亞偉還以2.44%的跌幅稱霸股基。但隨著東方金鈺、洪都航空、銀鴿投資和光華控股等王亞偉概念股紛紛暴跌，不足一個月

　　時間，華夏大盤精選和華夏策略已經紛紛退出年度爭冠大戰，其中華夏大盤精選在其執掌六年來首次跌出前五名。

　　這種排名戰需要動用大量資金，在小公司排名居前的2012年，很難像過去那樣動用大量資金。而冠亞軍幾成定局也讓排名戰失去了許多火花。

　　也有小公司人士擔心，畢竟還有大公司的基金業績在前面，不排除局部沖突也會比較激烈。

　　今年排名戰還有個特點，排名靠前的基金規模普遍較小。

　　在前面提及的基金中，規模最大的為中銀收益混合，規模29億元(同花順最新數據)。業績僅次于上投摩根新興動力和景順長城核心競爭力的新華行業周期輪換股票、中歐中小盤股票(LOF)規模只有2億多元。

　　截至12月5日股票型基金前十名平均規模只有10億元出頭。

　　“今年行業變化太快，且沒有明顯的周期規律，對于大基金而言非常不利，沒法靈活調整。”廣州一家基金公司的基金經理稱。

　　此外，今年基金排名戰多采用埋伏戰，押寶式的做法比較明顯，業內稱之為“偏壓”。比如中歐系基金，中歐中小盤三季度末在房地產的配置比例高達60%，四季度房地產股表現良好，押寶成功。

　　但是中歐其他兩只基金卻遺憾落馬，中歐新動力股票和中歐價值發現，前十大重倉股中都有五家白酒上市公司，在塑化劑事件爆發后，兩只基金從前十名紛紛滑落。

　　基金公司對基金經理考核的長期化也促成了基金經理對排名的看淡。隨著牛熊轉換，基金公司的管理層更加看重基金經理的長期業績。無論是上投摩根、景順長城這樣的合資基金公司，還是博時基金[微博]、招商基金這樣的內資基金公司都向記者表示，其長期業績的權重占考核的比例要大于短期的。這也讓基金經理不去過分糾纏于一年業績。

　　科班生天下

　　在王亞偉離開這個行業后，年末排名戰少了一個焦點“王亞偉概念股”。至今，世人也沒有給所謂王亞偉概念股總結出一定的規律：既有大盤股、也有小盤股；既有績優藍籌股也有績差股；既有重組概念股也有求安穩的銀行股。

　　“王亞偉的離開宣告著草莽時代偏好的結束。”有基金經理評論道。王亞偉出身券商營業部，在基金公司很快擔任基金經理——這是基金行業誕生初期常見的基金經理成長模式。

　　觀察今年參與排名戰的基金經理，更多是像一個模子里印出來的：金融及相關行業專業畢業，或在賣方或在買方擔任研究員，逐步做到基金經理助理，升至基金經理。

　　杜猛如是、余廣如是；新華行業周期輪換股票的何瀟如是、中歐中小盤的王海也如是。

　　他們被稱為“科班出生”，以70后為主體。

　　他們的特點是系統學習了投資金融理論，有研究員從業經驗，對公司、行業及宏觀研究有自己系統的方法——其實大致類似。

　　比如杜猛在介紹自己的選股時稱，在選擇個股上，所處的行業必須是長期看增長前景比較好的行業；觀察這個公司自身的競爭力。公司競爭力必須要滿足三個條件：一是盈利能力、二是它的市場空間要足夠大，至少在3-5年內看不到天花板、三是它的產品的可復制的程度，產品要能夠簡單被復制。

　　杜猛還稱，“行業研究員的從業經驗對選股的基本功有很大的鍛煉，從最簡單的做公司財務模型，到逐漸去做假設和預判，最終上升到理解公司的商業模式和成長邏輯。”

　　事實上，杜猛所提到的都是這個時代基金經理所認可的。科班出身的這批基金經理對重組概念股，業績較差的股則普遍表現出厭惡。“ST股”已很少基金經理問津了。這同王亞偉那一代基金經理的做法形成鮮明對比。

　　用同樣的方法做同樣的事情，很容易造成基金之間的相似性。比如上投摩根新興動力和景順長城核心競爭力之間的相似性。但基金經理之間也并非沒有差異，若基金經理對行業偏好不同，也很容易像中歐基金那樣形成“偏壓”。