海通證券股份有限公司 婁靜,羅震


　　2012年私募基金業績回顧:股票型私募震蕩市中整體表現不佳。今年以來A股市場先漲后跌,震蕩市中私募、公募、券商集合理財各類產品全體跑贏滬深300指數。從權益型各類產品平均業績排序來看,從高到低分別是公募股票型基金、私募結構化產品、私募非結構化產品、公募混合型基金、私募TOT產品、券商FOF產品、券商股混型產品�？傮w來看,今年以來公募表現最佳,私募居中,券商最弱。從不同私募類別來看,私募股票型基金大幅虧損的較多,瑞華彤源卓越2期、鼎鋒等選股型私募表現較好;定增型私募基金凈值波動高于私募平均水平,但總體業績優于私募平均水平;債券型私募基金今年爆發式增長,在債券市場沒有明顯的機會情況下債券型私募基金也獲得了穩定的收益;從股混型券商集合理財產品業績分布來看,優秀產品數量過少,大部分產品業績平庸或虧損幅度較大;從券商資管個體業績來看,興業資管股債投資能力俱佳。

　　私募創新策略業績特征分析:投資策略百花齊放。我們將私募基金創新策略分為四大類:股票多空、相對價值套利、宏觀策略、組合基金。根據不完全統計,股票多空類私募基金目前正在運行的共5只,業績差異較大。已于10月到期的創贏2號業績出色,2011年9月至2012年8月收益率達到75.46%,同時最大回撤不到-2%,該基金的良好業績應該與其適時大幅做空期指有關。宏觀策略類私募基金共有6只,該類基金今年表現十分出色,宏觀策略私募指數至11月9日上漲53.23%,但是波動幅度較大,其中頡昂對沖一期最近一年收益率達到132.43%,最大回撤值也達到了-14.86%。泓湖重域表現相對穩健,最近一年收益率為9.07%,但最大回撤僅為-3.83%。相對價值套利類私募基金包括市場中性與套利策略,目前共有20只基金,多數成立于今年,該類基金與大盤相關度低,在市場下跌階段也可以獲得穩健收益,其中信合東方顯示出極為出色的風險收益配比,最近一年收益率達到17.00%,此外朱雀丁遠指數、尊嘉ALPHA表現較為出色。組合基金類私募基金共55只,組合基金業績波動幅度低于私募平均水平,業績則略微好于私募平均水平。

　　股票型私募基金優選方法分析:綜合長期業績與投資風格優選基金。業績延續性上,關注連續3年表現較好的基金在第4年的業績,約有2/3的基金可以在第4年繼續保持同業前1/2的業績;風格延續性上,根據私募風格編制的相對強弱曲線和滬深300指數走勢基本一致,表明私募投資風格具有明顯延續性。

　　2013年私募基金投資策略:均衡配置、動態調整。2013年股票市場有望呈中樞略抬升的區間震蕩。債券市場行情有望延續,但整體投資環境弱于2012年。基于這樣的判斷,我們認為,對于傳統股票型、債券型私募基金,可均衡配置。同時對于創新策略私募基金,盡管股票多空、宏觀策略基金依靠多空雙向交易,在震蕩市中也能獲取較好收益,但鑒于目前這兩類私募基金的歷史業績仍較短,真實投資能力仍需觀察,因此我們暫不納入組合。而相對價值套利策略依靠穩定收益在震蕩市中也有吸引力,也可配置。同時各類產品配置應根據市場走勢的階段性變化動態調整。

　　推薦組合:我們推薦以下非結構化私募基金組合:中國龍增長、源樂晟6期、重陽6期、景林豐收、林園、佑瑞持季享紅利、鵬揚3期、尊嘉阿爾法、托付寶1號;推薦以下券商集合理財產品組合:浙商金惠1號、金麒麟2號、東方紅2號(展期)、金麒麟1號、安信理財1號。 新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。