來源：海通證券

　　分析師：陳瑤

　　股混開基倉位提升 大型公司九增一減

　　根據(jù)2012年11月16日至2012年11月29日期間(以下稱為“本期”)的數(shù)據(jù)，我們剔除未公告2012年3季報(bào)的基金，估算本期主動(dòng)管理股票與混合型開放式基金(不含偏債混合型，以下稱為“股混型”)的雙周平均股票倉位，對比2012年11月9日至2012年11月22日期間(以下稱為“上期”)測算的股混型基金的雙周平均倉位，我們發(fā)現(xiàn)，股混型基金股票倉位的簡單平均由上期的71.18%升至本期的76.24%，增加了5.06個(gè)百分點(diǎn)，處于2006年以來的中等水平。考慮到近期基金核心持倉遭遇較大幅度下跌，跌幅超過測算過程中使用的重倉股模擬指數(shù)跌幅，使得測算出的基金增倉幅度或受影響而有所提升。

圖1基金平均測算倉位處于2006年以來的中等水平

資料來源：海通證券金融產(chǎn)品研究中心

　　股混開基倉位提升。從基金類型上看，本期股混開基倉位較上期有所提升。具體來看，股票型開放式基金平均倉位由75.68%提升至81.06%，增加了5.38個(gè)百分點(diǎn)；而混合型開放式基金平均倉位則由63.09%提升至67.68%，增加了4.59百分點(diǎn)�；�金倉位提升可能有三方面因素：一是持倉股票市值上漲，二是基金申購贖回，三是基金主動(dòng)增倉�？疾焓袌鲋笖�(shù)情況，本期中證800指數(shù)平均點(diǎn)位較上期平均點(diǎn)位下跌2.04%，考慮到股票市值的下跌會(huì)造成股票倉位的被動(dòng)縮水，假設(shè)在估算期間基金持股不動(dòng)，忽略申購贖回的影響，依據(jù)中證800指數(shù)跌幅，可以推算本期股票型基金倉位應(yīng)為75.30%，而目前股票型基金倉位是81.06%，說明股票型基金主動(dòng)增倉5.76個(gè)百分點(diǎn)。相應(yīng)的，在考慮到市值變化帶來的影響之后，混合型基金的倉位應(yīng)為62.61%，而目前混合型基金的倉位估算為67.68%，即混合型基金整體主動(dòng)增倉5.07個(gè)百分點(diǎn)。

　　股混開基倉位向高端偏移。為保證可比性，我們僅對比本期和上期均計(jì)算出倉位數(shù)據(jù)的314只股票型和175只混合型開放式基金�？梢园l(fā)現(xiàn)，本期股混開基在倉位分布均向高端偏移。具體來看，本期股票型基金中，中高(倉位介于80%~90%)倉位基金數(shù)量最多，共94只，占比約29.94%；具體變動(dòng)方面，本期高倉位(倉位高于90%)和中高倉位基金數(shù)量分別較上期增加42只和20只，幅度分別為93.33%和27.03%；其余各檔倉位基金數(shù)量均較上期不同程度減少，其中以中低倉位(倉位介于60%~70%)基金數(shù)量較上期減少50只，降幅為44.25%，最為明顯�；旌闲突�金方面，中等(倉位介于70%~80%)及以上各檔倉位基金數(shù)量均較上期不同程度增加，其中高倉位基金由上期的2只，增加到本期的14只，增幅達(dá)600%，中低和低倉位(倉位低于60%)基金數(shù)量較上期分別減少15和14只，降幅為24.19%和23.33%。本期混合型基金中，中低倉位基金數(shù)量占比最高，為26.86%。

圖2股票型基金倉位分布比較	圖3混合型基金倉位分布比較
資料來源：海通證券金融產(chǎn)品研究中心	資料來源：海通證券金融產(chǎn)品研究中心

　　十大公司九增一減。根據(jù)基金2012年中期規(guī)模數(shù)據(jù)，分析股混開基規(guī)模排名前十大的基金公司倉位數(shù)據(jù)，本期大型基金公司平均倉位為78.61%，與上期相比增加5.66個(gè)百分點(diǎn)。十大基金公司九增一減。本期超六成基金公司倉位在70%~85%之間。