Morningstar晨星美國(guó)分析師：Russel Kinnel

　　編譯： 張潔，CFA

　　晨星近期回顧了美國(guó)前30大基金公司2012年各項(xiàng)定量指標(biāo)的整體表現(xiàn)。由于公司價(jià)值、投資能力以及投資期限都是基金運(yùn)作不可或缺的部分，并且基金經(jīng)理通常都是從分析師或者交易員中培養(yǎng)起來(lái)的。因此選擇適合的基金公司和挑選適合的基金一樣重要。

　　對(duì)此，晨星選取如下幾個(gè)方面綜合考量基金公司的綜合表現(xiàn)：五年相對(duì)業(yè)績(jī)排名、晨星定性評(píng)級(jí)、基金經(jīng)理平均任職年限、基金經(jīng)理平均投資額度以及五年留職率。之后選取規(guī)模最大的30家基金公司的上述幾個(gè)方面的數(shù)據(jù)做相應(yīng)的百分比排名調(diào)整。例如，在某單項(xiàng)上排名第一公司的排名即為1,第2名排名即為4…依此直至墊底的排名即為100。在評(píng)分基礎(chǔ)上再把各個(gè)因素等權(quán)重最后即計(jì)算出基金公司的綜合得分。

　　對(duì)于晨星定性評(píng)級(jí)，我們按照金牌、銀牌、銅牌、中性和負(fù)面分別給予5分到1分的評(píng)分。晨星定性評(píng)級(jí)是基于基金層面的，覆蓋的主要是基金公司最為重要也是規(guī)模較大的一些基金。對(duì)于基金經(jīng)理的平均投資額度，我們選取披露的投資區(qū)間的中間值進(jìn)行估算。例如披露的投資區(qū)間在100,000到500,000美金之間，就以300,000美金作為該基金經(jīng)理投資自己管理基金的估算額度。5年留職率的計(jì)算是通過(guò)計(jì)算年度年初和年末任職基金經(jīng)理的比例，然后把5年的數(shù)據(jù)加總平均。這一數(shù)據(jù)現(xiàn)在也作為晨星責(zé)任信托評(píng)級(jí)的評(píng)價(jià)部分。在投資領(lǐng)域，管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性一直被認(rèn)為是衡量投資文化最佳指標(biāo)。如果高層紛紛出逃，那么勢(shì)必意味著該公司存在一些不可調(diào)和的重大矛盾。

　　Dodge & Cox 和 T. Rowe Price遙遙領(lǐng)先

　　如果評(píng)價(jià)基金公司好壞的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)只是近期業(yè)績(jī)的話，那么Dodge & Cox定將拔得頭籌。盡管該公司5年的業(yè)績(jī)相對(duì)較弱，但是其短期和長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)都十分強(qiáng)勁。該公司的優(yōu)勢(shì)在于其不可比擬的公司文化，因此該公司的晨星定性評(píng)級(jí)、基金經(jīng)理任職期限、基金經(jīng)理平均投資金額和5年留職率這幾個(gè)方面都位于首位，并且大幅度領(lǐng)先在這幾個(gè)方面排名均列第二的美洲基金。相對(duì)于美洲基金平均413,000美金的投資金額，Dodge & Cox的基金經(jīng)理平均投資額度高達(dá)1百萬(wàn)美金；同時(shí)，Dodge & Cox的平均基金經(jīng)理任職期限為22.2年，留職率為98.3%，美洲基金則為17.8年和96.9%。

　　另一方面，盡管T. Rowe Price沒(méi)有在任何單項(xiàng)上取得排名第一，但不妨礙該公司總體表現(xiàn)出色。該公司一直關(guān)注持續(xù)性和風(fēng)險(xiǎn)控制，并且對(duì)于基金經(jīng)理的更換向來(lái)準(zhǔn)備充分。早在今年夏天，該公司還提前宣布了Preston Athey會(huì)在2014年卸任T. Rowe PriceSmall-Cap Value基金經(jīng)理一職。如果不告訴你該公司基金經(jīng)理離職情況，單從投資組合的變化來(lái)看，很難判斷出新舊基金經(jīng)理的風(fēng)格區(qū)別。

　　與此同時(shí)，F(xiàn)irst Eagle謹(jǐn)慎和價(jià)值相結(jié)合的策略也成功吸引了大批投資者。該公司在業(yè)績(jī)排名方面位于第一，但在基金經(jīng)理任職年限方面卻處在中游。這主要是由于前幾年IVA幾位創(chuàng)始人的退出和近期Jean-Marie Eveillard的退休造成的。現(xiàn)任的幾位基金經(jīng)理Matt McLennan, Abhay Deshpande和 Kimball Brooker均成功的延續(xù)了前任的投資策略。但目前該公司可能急需降低管理費(fèi)，因?yàn)镕irst EagleGlobal是現(xiàn)在僅有兩只規(guī)模過(guò)300億美金以上仍收取超過(guò)1%管理費(fèi)的基金之一。

　　盡管五年的業(yè)績(jī)相對(duì)較弱，美洲基金還是占據(jù)了整體排名的第二名。美洲基金在基金任職期限、基金經(jīng)理平均投資和5年留職率三個(gè)方面得分都較高。這對(duì)美洲基金的基金持有人來(lái)說(shuō)是相當(dāng)好的消息，因?yàn)檫@表明該公司的基金經(jīng)理并沒(méi)有因?yàn)榻�期差�?qiáng)人意的業(yè)績(jī)和大額的資金流出而自暴自棄，并且預(yù)示未來(lái)業(yè)績(jī)堅(jiān)挺的可能性也較大。

　　接下來(lái)是FranklinTempleton和MFS，這兩家公司的各方面表現(xiàn)也較均衡，但也沒(méi)有在任何一方面特別突出。兩家公司都聲稱自己在各類資產(chǎn)上管理經(jīng)驗(yàn)均很豐富，但Franklin Templeton 的海外股票類基金的近期表現(xiàn)有所下降。

　　緊隨其后的是Harbor和Vanguard。Vanguard在晨星定性評(píng)級(jí)方面位列第三，這是由于基金經(jīng)理平均投資和基金經(jīng)理任職期限兩個(gè)方面拖累了公司整體后腿。然而由于Vanguard產(chǎn)品以指數(shù)基金和類指數(shù)的債券基金為主，這兩個(gè)方面得分較低也并不意味著對(duì)投資者而言是負(fù)面結(jié)果。對(duì)于管理指數(shù)或者類指數(shù)型基金的基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，管理多只基金也是家常便飯，因此要求其在管理的每只基金上都有大筆的投入也是不現(xiàn)實(shí)的。此外，這類基金經(jīng)理的收入可能也低于那些在其他大型公司動(dòng)輒八位數(shù)薪酬的主動(dòng)管理型基金經(jīng)理。因此Vanguard在這兩項(xiàng)上結(jié)果欠佳并不值得特別憂慮。

　　排名落后的基金公司

　　Janus近期總體排名明顯下降。幾年前，Janus的整體排名已經(jīng)快要躋身第一梯隊(duì)了，但之后該公司流失了一些中流砥柱的基金經(jīng)理，包括今年八月份也有一部分離職。因此該公司的相對(duì)業(yè)績(jī)和基金經(jīng)理任職期限總是顯得波動(dòng)性比較大。

　　Fidelity的整體業(yè)績(jī)其實(shí)還是不錯(cuò)的。但是該公司在基金經(jīng)理平均任職期限一項(xiàng)上墊底了，并且該公司的5年留職率也低于平均水平。這其中有部分機(jī)制轉(zhuǎn)換的因素。近幾年Fidelity在逐步的把一些基金的管理模式轉(zhuǎn)變成多基金經(jīng)理制，改由行業(yè)專家負(fù)責(zé)挑選他們研究行業(yè)里面的股票。并且該公司各項(xiàng)產(chǎn)品線發(fā)展并不平均，其債券型基金表現(xiàn)搶眼，但是海外股票型基金依舊不見(jiàn)起色。

　　排名后三位的基金公司分別是Hartford, Principal和Goldman Sachs。通常而言，低迷的業(yè)績(jī)都會(huì)伴隨著低留職率。這幾家公司就是例證：業(yè)績(jī)好的基金經(jīng)理往往尋找外部更好的發(fā)展機(jī)會(huì)，留下來(lái)的基金經(jīng)理業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平，從而也導(dǎo)致高于平均的人員流動(dòng)率。并且這種惡性循環(huán)還易不斷加劇。為了解決這一問(wèn)題，Hartford最終采取了較為極端的方法，即把旗下原本獨(dú)立運(yùn)作的基金全部移交給Wellington管理。