海通證券股份有限公司 單開佳，倪韻婷


　　1、A股市場回顧

　　先行指標重攀榮枯線上,但白酒拖累市場表現,連續下跌后A股略現企穩跡象。截止到2012年11月23日,上證指數收于2027.38點,全周上漲0.63%,受累于白酒板塊的系統性風險,深證成指收于8114.74點,下跌0.04%。大盤股表現強于中小盤股,中證100指數全周上漲0.85%,而中證500指數、中小板綜指和創業板綜指則分別變動了-0.12%、-0.18%和0.08%。

　　上周無論是基本面還是政策面均有利好傳來。首先,財政部、國稅總局和證監會聯合發布了差別收取紅利稅的相關通知,對于長期持股給予稅收鼓勵,有利于緩解股市的短期下行壓力。其次,匯豐PMI初值在13個月后重攀榮枯線之上,宏觀經濟企穩信號得到進一步的加強。但這些利好因素都受到了酒鬼酒塑化劑事件的影響,由于白酒板塊在近年來持續跑贏大盤,巨大的獲利盤增加了其短期調整的內在需求,而質監局確認酒鬼酒塑化劑超標更是成為了導火索,影響了大盤的表現。從行業板塊來看,之前倍受矚目的兩大樣板行業食品飲料和醫藥生物分別出現了4.09%和1.46%的回調,農林牧漁、房地產和交運設備走勢相對較強。

　　2、交易型基金投資策略:震蕩為主謹慎操作

　　股市震蕩為主。經濟利好刺激鈍化:上周公布13月以來首次攀升至50榮枯線上的匯豐PMI數據后,市場反應平淡,這主要源于兩點:第一,漸入冬季,經濟活動步入淡季,宏觀數據后續能否持續改善難以預測;第二,宏觀數據改善力度小,反映到微觀層面,企業量價改善不明顯。股市供求短期緊張未改:本周解禁市值約286億元,中小板解禁壓力大增,超過200億元,雖然由于指數新低,近期產業資本減持力度有所減緩,但累計解禁的巨大可交易市值始終是懸在A股市場上的達摩克里斯之劍,值得警惕;從融資角度來看,十八大后股市融資已經重啟。海外風險仍在:11月22日到23日在布魯塞爾召開的歐盟特別峰會,對于歐盟2014到2020年的預算方案,各方分歧大,沒有取得任何成果;美國方面,雖然美國兩黨在與總統的會晤中均表達了希望妥善避免自動觸發財政緊縮的意愿,以避免財政懸崖危機的爆發,但要順利解決財政懸崖問題,仍需要一個漫長的過程。從技術面看:反彈可能會有延續,但是仍需關注上方壓力。

　　債市關注中低評級信用債。從資金面看:債市本周公開市場正回購和票據到期資金量為150億元,逆回購到期量為2690億元,回流資金量為2540億元,略高于上周。盡管央行在公開市場已經連續4周進行凈回籠操作,但我們看到資金面并未因此趨緊,銀行間7日回購利率基本上保持在3.50%之下。這一方面源自于人民幣升值所帶來的外匯占款提升,另一方面則可能是因為財政存款投放速度提升。雖然周三曾有降準傳言,但從目前資金面來看,短期內觸發央行放松政策的動力仍然不足。從基本面來看:上周匯豐PMI初值重回榮枯線之上無疑對債市構成利空,國債指數出現回落。如果不發生強外部沖擊或人為干擾數據的情況,目前宏觀經濟指標已經預示了短期復蘇的跡象,但由于缺乏政策的配合,復蘇的節奏將慢于2009年,而與2005年更為接近。從策略上看:經濟指標的改善利多于中低評級信用債而利空于利率債和高等級信用債,但不確定的風險是股市一旦反彈,交易型基金可能迅速發生資金切換,因此我們建議以票息收益為主要目標,持有一些短久期高收益品種,而忽視短期凈價波動。

　　基于上述預期,我們建議投資者保持謹慎操作,尋找有安全邊際的投資品種。在反彈的過程中可以關注有較大折價的ETF,如建信上證責任;看好債市的投資者可以關注匯利B;追求絕對收益的投資者可以關注合潤A、易方達中小板A、招商大宗商品A。 新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。