基金倉位研究

　　分析師：陳瑤

　　根據2012年11月9日至2012年11月22日期間(以下稱為“本期”)的數據，我們剔除未公告2012年3季報的基金，估算本期主動管理股票與混合型開放式基金(不含偏債混合型，以下稱為“股混型”)的雙周平均股票倉位，對比2012年11月2日至2012年11月15日期間(以下稱為“上期”)測算的股混型基金的雙周平均倉位，我們發現，股混型基金股票倉位的簡單平均由上期的73.58%降至本期的71.18%，減少了2.40個百分點，處于2006年以來的較低水平。

　　圖 1  基金平均測算倉位處于2006年以來的較低水平

圖 1 基金平均測算倉位處于2006年以來的較低水平

　　資料來源：海通證券金融產品研究中心

　　股混開基倉位縮水。從基金類型上看，本期股混開基倉位較上期有所縮減。具體來看，股票型開放式基金平均倉位由78.05%縮減至75.68%，減少了2.37個百分點；而混合型開放式基金平均倉位則由65.58%縮減至63.09%，減少了2.49百分點�；�金倉位縮水可能有三方面因素：一是持倉股票市值下跌，二是基金申購贖回，三是基金主動減倉�？疾焓袌鲋笖登闆r，本期中證800指數平均點位較上期平均點位下跌2.58%，考慮到股票市值的下跌會造成股票倉位的被動縮水，假設在估算期間基金持股不動，忽略申購贖回的影響，依據中證800指數跌幅，可以推算本期股票型基金倉位應為77.60%，而目前股票型基金倉位是75.68%，說明股票型基金主動減倉1.92個百分點。相應的，在考慮到市值變化帶來的影響之后，混合型基金的倉位應為64.99%，而目前混合型基金的倉位估算為63.09%，即混合型基金整體主動減倉1.90個百分點。

　　表1  股混開基倉位縮水

　　資料來源：海通證券金融產品研究中心

　　股混開基倉位向低端偏移。為保證可比性，我們僅對比本期和上期均計算出倉位數據的314只股票型和175只混合型開放式基金。可以發現，本期股混開基在倉位分布均向低端偏移。具體來看，本期股票型基金中，中低(倉位介于60%~70%)倉位基金數量最多，共113只，占比約35.99%；具體變動方面，本期高倉位(倉位高于90%)和中高倉位(倉位介于80%~90%)基金數量分別較上期減少14只和17只，幅度分別為-23.73%和-18.68%；其余各檔倉位基金數量均較上期不同程度增加，其中以中低倉位基金數量較上期增加28只，幅度達32.94%，最為明顯�；旌闲突�金方面，中高倉位基金數量與上期持平，高倉位和中等倉位(倉位介于70%~80%)基金數量分別較上期減少2只和14只，幅度分別為-50%和-29.17%，而中低和低倉位(倉位低于60%)基金數量較上期增加，其中以低倉位基金數量增加10只，幅度為20%，較為明顯。與股票型基金類似，本期混合型基金中，中低倉位基金數量占比最高，為35.43%。

　　圖 2　股票型基金倉位分布比較

圖 2　股票型基金倉位分布比較

　　圖 3　混合型基金倉位分布比較

圖 3　混合型基金倉位分布比較

　　資料來源：海通證券金融產品研究中心

　　十大公司七減三增。根據基金2012年中期規模數據，分析股混開基規模排名前十大的基金公司倉位數據，本期大型基金公司平均倉位為72.95%，與上期相比減少了1.42個百分點。十大基金公司七減三增。本期超六成基金公司倉位在60%~75%之間。