公募基金策略周報(bào)(11.09-11.15) 

　　穩(wěn)健為主，強(qiáng)調(diào)靈活

　　王聃聃 張劍輝

　　基本結(jié)論

　　穩(wěn)健為主，強(qiáng)調(diào)靈活——開放式基金投資建議

　　近一周國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與市場(chǎng)表現(xiàn)背離，10月出口、投資、消費(fèi)、用電量增速回升等多項(xiàng)數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)繼續(xù)回暖態(tài)勢(shì)，但市場(chǎng)在海外市場(chǎng)帶動(dòng)下大幅下跌；而海外方面，美國、歐盟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)近一周表現(xiàn)差強(qiáng)人意，加之對(duì)美國財(cái)政懸崖、歐債危機(jī)等風(fēng)險(xiǎn)事件擔(dān)憂，海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭遇黑色一周。整體看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有逐漸見底的信號(hào)，但近期海外風(fēng)險(xiǎn)事件如美國財(cái)政懸崖以及希臘救助不確定性令歐元區(qū)擔(dān)憂重燃，這些不確定因素均對(duì)A股情緒產(chǎn)生負(fù)面影響，令市場(chǎng)資金的觀望氛圍濃郁。短期我們預(yù)期A股市場(chǎng)仍以震蕩行情為主。對(duì)于大類資產(chǎn)的配置，短期維持重內(nèi)輕外的配置思路，重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)權(quán)益類基金品種。對(duì)于基金投資建議：

　　國內(nèi)權(quán)益類基金產(chǎn)品方面，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象顯現(xiàn)，加之近期海外市場(chǎng)帶動(dòng)市場(chǎng)大幅下跌后風(fēng)險(xiǎn)得到部分釋放背景下，建議投資者在以穩(wěn)健型品種作為核心配置的基礎(chǔ)上，可利用彈性品種關(guān)注階段機(jī)會(huì)。一方面，可從操作風(fēng)格角度關(guān)注靈活型基金，包括較好的擇時(shí)能力、對(duì)市場(chǎng)機(jī)會(huì)的動(dòng)態(tài)把握等角度進(jìn)行選擇；另一方面，在經(jīng)濟(jì)處于反復(fù)筑底階段，消費(fèi)的后周期性和強(qiáng)周期行業(yè)的先行出清，國金策略認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)格偏向低估值周期品種，因此可配置部分低估值周期風(fēng)格基金。

　　QDII方面，基于對(duì)歐債危機(jī)以及美國的財(cái)政懸崖問題擔(dān)憂，加之近一周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)差強(qiáng)人意，本周QDII方面仍建議關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小REITs基金品種以及有避險(xiǎn)需求的黃金主題基金，具體可關(guān)注鵬華房地產(chǎn)、諾安全球收益、諾安全球黃金、添富貴金等基金。

　　固定收益類基金方面，短期配置仍以短久期品種為主。另外，臨近年末可適當(dāng)關(guān)注貨幣基金及理財(cái)基金的收益。

　　折價(jià)小幅提升，自下而上精選個(gè)基——封閉式基金投資建議

　　首先，傳統(tǒng)封閉式基金方面，近期整體折價(jià)率小幅提升，截止到11月09日，傳統(tǒng)封閉式基金整體折價(jià)率為12.18%。震蕩市下難有系統(tǒng)行情，但是從到期年化收益率來看，部分基金仍具備一定優(yōu)勢(shì)。目前共有10只基金到期年化收益率超過8%，，建議投資者結(jié)合到期年化收益率、折價(jià)、投資組合、投資管理能力來等精選基金，具體可關(guān)注開元、普豐、天元、興和、同益等基金。

　　其次， 對(duì)于穩(wěn)健投資者，震蕩市下，穩(wěn)健份額提前鎖定基準(zhǔn)收益且收益穩(wěn)健的避險(xiǎn)功能更加凸顯，而且歲末年初大部分產(chǎn)品臨近定期份額折算時(shí)點(diǎn)，“分紅效應(yīng)”將逐漸開始在價(jià)格上有所體現(xiàn)，可重點(diǎn)關(guān)注固定期限的同慶800A、商品A、同輝100A，若市場(chǎng)繼續(xù)下跌可適當(dāng)關(guān)注銀華穩(wěn)進(jìn)、信誠500A。

　　最后，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象顯現(xiàn)，加之近期海外市場(chǎng)帶動(dòng)市場(chǎng)大幅下跌，風(fēng)險(xiǎn)得到部分釋放背景下，高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者可利用杠桿基金把握反彈機(jī)會(huì)，但中長期經(jīng)濟(jì)下行壓力仍將對(duì)反彈形成制約，因此，還需保持必要的靈活性和警惕性，可重點(diǎn)關(guān)注永續(xù)產(chǎn)品中銀華銳進(jìn)、信誠500B、廣發(fā)100B，以及有限期產(chǎn)品中的瑞福進(jìn)取、商品B等。

　　過去一周基金市場(chǎng)分析

　　全球主要股指普跌——過去一周基礎(chǔ)市場(chǎng)簡(jiǎn)述

　　國內(nèi)方面，本周(2012-11-09~2012-11-15)市場(chǎng)大幅下挫，上證指數(shù)收于2030.29點(diǎn)，下跌1.99%；深證綜指收于805.91點(diǎn)，下跌3.1%。在此背景各板塊均有一定跌幅。其中公用事業(yè)、金融、交通運(yùn)輸?shù)劝鍓K表現(xiàn)相對(duì)抗跌，而房地產(chǎn)、消費(fèi)品及服務(wù)、信息技術(shù)跌幅相對(duì)較大。

　　海外方面，在市場(chǎng)對(duì)財(cái)政懸崖、歐債危機(jī)以及歐美近一周數(shù)據(jù)表現(xiàn)差強(qiáng)人意背景下，全球主要股指全面下跌；美元指數(shù)收漲；大宗商品方面，黃金、白銀、原油價(jià)格均收漲。

　　圖表1：各類基金凈值增長率(2012-11-09~2012-11-15，QDII基金計(jì)算期2012-11-08~2012-11-14)

圖表1：各類基金凈值增長率

　　圖表2：行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)(%)(2012-11-09~2012-11-15)

圖表2：行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)(%)

　　來源：國金證券研究所

　　市場(chǎng)再度下挫，基金凈值全面下跌——股票型及混合型開放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　近一周市場(chǎng)收跌，指數(shù)型基金一周收益率加權(quán)平均下跌2.3%，納入統(tǒng)計(jì)的173只基金全面下跌，跌幅超過2%的基金占比為84%。其中申萬滬深300、嘉實(shí)50、易方達(dá)50指數(shù)、周期ETF、價(jià)值ETF等大盤藍(lán)籌風(fēng)格基金相對(duì)抗跌。本周主動(dòng)管理的股票型和混合型基金業(yè)隨市收跌，其中股票型基金凈值加權(quán)平均下跌2.45%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值加權(quán)平均下跌1.92%，混合-靈活配置型基金凈值加權(quán)平均下跌2.09%，混合-保守配置型基金凈值加權(quán)平均下跌1.46%。

　　從積極投資股票型及混合型基金的業(yè)績來看，近一周在公用事業(yè)、金融表現(xiàn)相對(duì)抗跌背景下，配置較多相關(guān)行業(yè)的基金如諾安動(dòng)力、諾安平衡、匯豐中小盤、長信銀利、長城品牌、新華行業(yè)、新華主題招商先鋒等基金表現(xiàn)相對(duì)抗跌。此外，倉位相對(duì)較低的基金如盛利配置、匯豐2016、新華消費(fèi)、平安先鋒、興全可轉(zhuǎn)債、泰達(dá)預(yù)算、金鷹核心資源等基金表現(xiàn)也相對(duì)抗跌。

　　圖表3：表現(xiàn)居前的開放式股票型+混合型基金

　　來源：國金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　LOF基金成交量持續(xù)下滑——偏股上市交易型基金一周表現(xiàn)

　　本周上市交易的LOF基金整體價(jià)格平均下跌2.66%，同期凈值加權(quán)平均下跌2.22%。基金凈值方面，納入統(tǒng)計(jì)的61只基金全面下跌，其中大摩資源、長盛同智、博時(shí)卓越、國投產(chǎn)業(yè)等基金表現(xiàn)相對(duì)抗跌。從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來看，共有富國500、海富100、大成創(chuàng)新、興全300、融通領(lǐng)先等5只基金實(shí)現(xiàn)正收益。從LOF基金成交來看，61只基金成交59萬手，成交量較上周有所下降。ETF基金價(jià)格平均一周下跌2.35%，43只基金中僅國企ETF上漲6.38%實(shí)現(xiàn)正收益。

　　截至11月15日，LOF基金整體溢價(jià)0.49%；ETF基金整體折價(jià)0.02%。其中折溢價(jià)排名靠前的基金見表4。

　　圖表4：部分LOF基金及ETF基金折溢價(jià)率(%)(截至2012-11-15)

　　來源：國金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　部分杠桿份額基金表現(xiàn)較好——固定收益類基金一周凈值表現(xiàn)

　　近一周(2012-11-09~2012-11-15)債券指數(shù)中國債指數(shù)上漲0.07%，企債指數(shù)上漲0.16%，可轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌0.21%。全周債券-普通債券型開放式基金收益率加權(quán)平均下跌0.07%；債券-新股申購型開放式基金收益加權(quán)平均上漲0.1%；債券-完全債券型基金收益率加權(quán)平均上漲0.21%。其中各類型基金表現(xiàn)居前產(chǎn)品見表5。

　　14只封閉式債券型基金凈值簡(jiǎn)單平均上漲0.13%，價(jià)格上漲0.78%，整體簡(jiǎn)單平均折價(jià)2.08%，其中信用增利、招商信用、建信信用折價(jià)率相對(duì)較高；而信用增利、鵬華豐潤、建信信用到期年化收益率相對(duì)較高。

　　圖表5：表現(xiàn)居前的各類債券型基金

　　本周納入統(tǒng)計(jì)的21只債券型杠桿份額基金整體價(jià)格簡(jiǎn)單平均上漲1.71%。其中雙佳B、雙盈B、聚利B分別上漲8.49%、7.11%和3.83%表現(xiàn)相對(duì)較好。固定收益份額基金僅互利A和浦銀增利A實(shí)現(xiàn)正收益。

　　從折溢價(jià)變化來看(截至11-15)，債券型杠桿份額基金整體折價(jià)率較上周有所下滑，不具備配對(duì)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)的杠杠份額基金中除了雙翼B、回報(bào)B、增利B、雙佳、匯利B溢價(jià)交易外，其余基金處于折價(jià)交易，其中利鑫B、添利B和信達(dá)利B折價(jià)率相對(duì)較高，分別為8.52%、7.88%和5.63%。而具備配對(duì)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)的3只杠杠份額基金中多利進(jìn)取、互利B溢價(jià)交易，溢價(jià)率分別為66.64%和17.51%，而鼎利B折價(jià)0.7%。債券型固定收益份額基金均處于折價(jià)交易，其中不具備配對(duì)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)基金中聚利A和增利A折價(jià)率相對(duì)較高。

　　圖表6：表現(xiàn)居前固定收益份額基金

　　來源：國金證券研究所 　天相數(shù)據(jù)

　　圖表7：表現(xiàn)居前債券型杠桿份額基金

　　本周保本型基金凈值加權(quán)平均下跌0.08%，25只保本型基金5漲9平11跌，其中鵬華保本、大成景恒、國投保本、金元保本等基金表現(xiàn)相對(duì)較好。85只貨幣基金萬份單位收益平均為7.24，7日年化收益率平均為3.34%。

　　大宗商品主題基金表現(xiàn)居前——QDII開放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　海外市場(chǎng)方面，在市場(chǎng)對(duì)財(cái)政懸崖、歐債危機(jī)以及歐美近一周數(shù)據(jù)表現(xiàn)差強(qiáng)人意背景下，全球主要股指全面下跌。在此背景下，QDII基金凈值加權(quán)平均下跌2.58%，納入統(tǒng)計(jì)的60只基金6漲54跌。其中諾安全球黃金、嘉實(shí)黃金、國泰商品、信誠商品、添富貴金等大宗商品主題基金表現(xiàn)相對(duì)較好。

　　圖表8：表現(xiàn)居前的QDII基金

　　來源：國金證券研究所 　　天相數(shù)據(jù)

　　固定收益份額基金表現(xiàn)較為穩(wěn)健——股票型封閉式基金一周市場(chǎng)表現(xiàn)

　　本周封閉式基金下跌2.72%，25只封閉式基金(除停牌基金金泰)價(jià)格全面下跌，其中基金裕陽、基金開元、基金安順、基金景福、基金天元等表現(xiàn)相對(duì)抗跌。

　　傳統(tǒng)封閉式基金(除停牌基金金泰)整體折價(jià)率(按照11-09凈值、價(jià)格計(jì)算)為12.18%，折價(jià)率小幅攀升。在平均剩余存續(xù)期2.15年的背景下，平均到期年化收益率(按當(dāng)前市價(jià)買入并持有到期按當(dāng)前凈值贖回的年化收益率水平)7.23%。從換手率來看，封閉式基金中基金鴻陽和基金銀豐的換手率較高。

　　圖表9：價(jià)格漲幅居前的傳統(tǒng)封閉式基金

　　圖表10：傳統(tǒng)封基折溢價(jià)變化(截至2012-11-09)

圖表10：傳統(tǒng)封基折溢價(jià)變化

　　來源：國金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　從股票型分級(jí)基金表現(xiàn)來看，本周股票型杠桿份額基金價(jià)格簡(jiǎn)單平均大幅下跌4.75%。無一基金實(shí)現(xiàn)正收益。固定收益份額基金表現(xiàn)穩(wěn)健，整體價(jià)格簡(jiǎn)單平均上漲0.25%。其中華商500A、銀華瑞吉分別上漲5.87%和3.35%表現(xiàn)居前。

　　從折溢價(jià)變化來看(截至11-15)，股票型杠桿份額基金整體溢價(jià)率較上周有所擴(kuò)大，其中具備配對(duì)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)的基金中除雙力B、盛世B、同慶800B、商品B、同輝100B、瑞和小康、華商500B、銀華瑞祥折價(jià)交易外，其余基金均溢價(jià)交易。股票型固定收益份額基金除銀華瑞吉、同輝100A、華商500A、同慶800A、雙力A、盛世A、中小板A、商品A小幅溢價(jià)交易外，其余基金均處于折價(jià)交易。而從具有配對(duì)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)的創(chuàng)新基金整體溢價(jià)率來看，共有興全合潤、建信雙利、南方消費(fèi)、泰達(dá)500、華商500等5只基金整體折溢價(jià)超過1%外，其余基金整體折溢價(jià)均在在1%之內(nèi)。

　　圖表11：表現(xiàn)居前的固定收益份額基金

　　圖表12：表現(xiàn)居前的杠桿份額基金

　　來源：國金證券研究所 　天相數(shù)據(jù)

　　一周基金市場(chǎng)要聞

　　本周共有4只基金成立，工銀信用A首募39.00億、農(nóng)銀行業(yè)首募5.32億、民生加銀平穩(wěn)增利首募12.69億、建信純債首募168.69億。

　　本周13只基金進(jìn)入發(fā)行期或即將進(jìn)入發(fā)行期，中銀純債11月14日起發(fā)售；信誠7日盈11月15日起發(fā)售；方達(dá)月利A、華安貨幣A 11月16日起發(fā)售；金鷹貨幣A、嘉實(shí)純債、長盛添利60天、財(cái)通保本、東方財(cái)經(jīng)50、安信增長11月19日起發(fā)售；新華純債添利、大成理財(cái)21天11月20日起發(fā)售；南方安心11月22日起發(fā)售。