好買基金研究中心

　　公募基金周報

　　市場回顧

　　一、基礎市場

　　上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于2069.07點，跌47.98點，跌幅為2.27%；深成指收于8356.67點，跌323.01點，跌幅為3.72%。大盤股強于小盤股。中證100下跌2.49%，中證500下跌4.08%。上周，23個申萬一級行業(yè)全部下跌，其中，交運設備、家用電器、公用事業(yè)表現(xiàn)居前，跌幅分別為1.09%、1.51%、2.02%，食品飲料、電子元器件、化工表現(xiàn)居后，跌幅分別為4.58%、4.60%、4.63%。

　　上周，中信標普全債指數(shù)上漲0.08個百分點。

　　上周，歐美主要市場普遍下跌，其中，道指下跌2.12%，標普500下跌2.43%；道瓊斯歐洲50 下跌1.56%。亞太主要市場普遍下跌，其中，恒生指數(shù)下跌3.29%，印度孟買下跌0.43%。

　　二、基金市場

　　上周，各類型基金中除貨幣型基金外均下跌。其中，股票型、開放式指數(shù)型和混合型基金跌幅居前，跌幅分別為3.13%、2.98%和2.63%。

　　上周，股票型基金中除銀華中小盤精選收益持平外其余均收跌。金元惠理新經(jīng)濟主題、中銀主題策略跌幅相對較小，分別為0.20%和0.30%；混合型基金中排名居前的為銀河收益、申萬菱信[微博]盛利配置、安信靈活配置，漲跌幅分別為0.02%、-0.31%和-0.40%；封閉式基金中排名居前的為富國新天鋒、廣發(fā)聚利、易方達永旭添利，漲幅分別為0.39%、0.35%和0.30%；QDII中排名前四的均與黃金主題類相關，其中諾安全球黃金、嘉實黃金以2.74%的漲幅排名第一。

　　上周，債券型基金中，光大收益A、國聯(lián)安信心增長A、泰信周期回報表現(xiàn)居前，漲幅分別為0.39%、0.38%和0.37%；貨幣型基金中，建信貨幣以0.15%的漲幅居首，申萬菱信貨幣和東方金賬簿貨幣漲幅其次，分別為0.08%和0.07%。

　　上周，分級股基進取份額全部收跌。其中，泰信基本面400B跌幅相對較小，為0.10%。杠桿排名前三的分別是申萬菱信深成進取、信誠中證500B、國聯(lián)安雙禧B中證100，杠桿大小分別為9.25、5.20和3.21。

　　焦點點評

　　一、發(fā)改委：有信心實現(xiàn)全年GDP增長7.5%目標

　　11月10日，十八大新聞中心舉辦關于中國經(jīng)濟和社會發(fā)展情況的記者會，國家發(fā)改委主任張平在會上表示，我國經(jīng)濟在國內外錯綜復雜的背景下還是保持了平穩(wěn)較快的增長。去年，“十二五”第一年，我們的經(jīng)濟增長了9.3%，今年仍然還是一種困難比較多、挑戰(zhàn)也比較大的背景，我們還是有信心實現(xiàn)年初確定的目標，經(jīng)濟的增長可以在7.5%以上。

　　點評：今年受歐債危機等外圍影響，我國外貿(mào)凈出口對GDP增長形成負作用。但內需增長，尤其是投資拉動作用明顯。未來，在經(jīng)濟結構的轉型過程中，繼續(xù)擴大消費內需將會是持續(xù)發(fā)展目標。

　　二、證監(jiān)會：股息紅利稅將差別化征收

　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人10日舉行通氣會，就股息紅利稅征收、科技成果入股、提高人民幣合格境外機構投資者(RQFII)額度等熱點問題回答了記者的提問。

　　該發(fā)言人說，這次稅收政策調整，主要是針對投資者從上市公司取得的股息紅利按照持股期限長短，實行不同幅度的應納稅所得額，持股期限越長減計應納稅所得額越多，稅負越低。稅收政策的杠桿作用將引導投資者長期持有股票，高派紅公司將受到市場的更多關注。有關部門正積極推進相關技術準備工作，條件具備后新政策很快就會公布實施。

　　點評：股息紅利稅差別化征收將有助于引導投資者長期投資于股市，鼓勵上市公司分紅。此外，本次通氣會上，新聞發(fā)言人還就增加RQFII額度給予了肯定。該舉措的實施將會對A股市場形成一定利好效應。

　　三、10月CPI漲幅創(chuàng)33個月新低 年前CPI或溫和回升

　　2012年10月份，全國居民消費價格總水平同比上漲1.7%，同比漲幅創(chuàng)33個月新低。其中，城市上漲1.8%，農(nóng)村上漲1.5%；食品價格上漲1.8%，非食品價格上漲1.7%；消費品價格上漲1.5%，服務項目價格上漲2.3%。1-10月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲2.7%。

　　點評：由于食品價格占CPI逾三成比重，10月食品價格環(huán)比下降0.8%是CPI創(chuàng)出新低的主要因素之一。物價的穩(wěn)定為央行的貨幣政策預留出空間。不過，目前來看，央行短期內繼續(xù)依靠逆回購平滑資金面的可能性仍舊較大。

　　四、

　　PPI環(huán)比升0.2%

　　工業(yè)經(jīng)濟繼續(xù)企穩(wěn)回升

　　2012年10月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降2.8%，環(huán)比上漲0.2%。工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降3.3%，環(huán)比上漲0.1%。1—10月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降1.6%，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降1.7%。

　　點評：雖然10月PPI同比下降2.8%，但五個月來首次環(huán)比回升，可能預示企業(yè)投資和經(jīng)營活動開始活躍。

　　五、奧巴馬呼吁國會眾院迅速批準延長中產(chǎn)減稅政策

　　美國總統(tǒng)巴拉克-奧巴馬周五呼吁國會眾議院迅速通過延長中產(chǎn)階層減稅政策的提案。在白宮發(fā)表的五分鐘的講話中，奧巴馬主動提出妥協(xié)，但同時堅持自己的主要立場不變，也就是任何有關“財政懸崖”的協(xié)議都必須將提高富裕人群稅收的內容涵蓋在內。

　　點評：所謂美國“財政懸崖”是指，布什政府在2001年至2003年期間實行的并在2010年末延長的減稅措施將于2012年底結束。如果不采取新的減稅措施，美國人民稅務負擔將顯著增加。雖然增加稅收有利于緩解美國政府的負債，長遠來看有利于經(jīng)濟的健康發(fā)展，但短期來看則會對美國經(jīng)濟增長造成巨大的打擊。

　　好買觀點

　　一、上下兩難 市場仍將維持震蕩

　　上周，受海外市場動蕩影響，股指震蕩回落。上周五公布的CPI、PPI等數(shù)據(jù)進一步顯示我國宏觀經(jīng)濟正趨于好轉。近期監(jiān)管層釋放的利好政策或對本周市場產(chǎn)生積極作用。

　　宏觀方面，10月全國居民消費價格總水平同比上漲1.7%，同比漲幅創(chuàng)33個月新低；全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降2.8%，4月份以來首次出現(xiàn)環(huán)比回升。物價的趨穩(wěn)一方面表明我國經(jīng)濟正逐步好轉，另一方面也為貨幣政策提供了調控空間。目前，三季報對股價的風險已基本釋放。隨著我國經(jīng)濟增速“觸底”信號的明確，市場的投資熱情有望進一步修復。

　　政策方面，上周末證監(jiān)會新聞發(fā)言人就股息紅利稅差別化征收以及提高RQFII額度的表態(tài)很可能會對后市產(chǎn)生積極影響。不過，短期來看，隨著年底的臨近，資金面仍將趨于緊張。由此產(chǎn)生的預期可能會導致投資者對四季度市場觀望情緒的增加。

　　基金方面，上周偏股型基金的持股倉位有所回落，平均下降了153個基點，當前倉位為78.30%。配置比例位居前三的行業(yè)分別為醫(yī)藥生物、餐飲旅游和食品飲料；信息設備、有色金屬和黑色金屬三個行業(yè)的配置比例居后。從基金的減倉操作和重倉行業(yè)來看，目前機構投資者對市場仍持較為謹慎的態(tài)度。

　　外圍方面，奧巴馬的連任消除了美國政治上的不確定性。但迫近的美國“財政懸崖”問題無疑是當前全球投資者關注的焦點。目前來看，雖然中產(chǎn)減稅政策有望得到進一步延長，但在相關提案正式通過前，美國財政政策的不確定性可能仍舊對市場短期產(chǎn)生不利影響。

　　綜上所述，股指本周仍將在2000點至2130點附近維持震蕩，上升和下降空間均有限。趨勢性行情的出現(xiàn)仍有賴于投資者對我國經(jīng)濟增長信心的進一步提升。

　　二、債券型基金投資策略

　　上周中債總財富指數(shù)收于141.94點，較前周上漲0.16%；中債國債總財富指數(shù)收于142.70點，較前周上漲0.22%，中債金融債總財富指數(shù)收于141.91點，較前周上漲0.09%；中債企業(yè)債總財富指數(shù)收于124.45點，較前周上漲0.13%；中債短融總財富指數(shù)收于129.62點，較前周上漲0.07%。總體而言，國債表現(xiàn)較好。

　　上周國債收益率整體下移，中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率收于2.9406%，下行1.77個基點，十年期國債收益率為3.5623%，下行2.56個基點。信用產(chǎn)品方面，收益率均小幅上行。銀行間一年期AAA級企業(yè)債收益率上行5.24個基點，10年期上行3.16個基點，分別為4.2732%

　　和5.1424%。AA級一年期收益率上行1.24個基點，10年期上行2.16個基點，分別收于5.0032%和6.4024%。信用利差方面，長短端均擴大，總體處于歷史高位。1年期AAA級信用利差為1.3326，較上周擴大7.01個基點，

　　10年期AAA級信用利差為1.5801%，較上周擴大5.72個基點，但均較大幅度高出歷史均值。

　　資金面上，上周央行發(fā)行4220億逆回購、加上100億票據(jù)到期，合計投放量為4320億元，對應逆回購到期5330億元，實際凈回籠1010億元。7天質押式收盤維持在3.220%的水平，資金面仍然維持著緊平衡的局面。

　　基本面上，日前公布的CPI、PPI數(shù)據(jù)顯示，CPI受食品價格尤其是蔬菜價格帶動，CPI環(huán)比下跌，同比創(chuàng)下本輪通脹回落的新低點，短期內通脹沒有明顯壓力。PPI環(huán)比由負轉正，同比跌幅收窄，上游產(chǎn)業(yè)價格漲幅相對較高，企業(yè)去庫存的力度可能減弱，有利于總需求和企業(yè)盈利的恢復。

　　總體來看，從基本面上近期公布的一系列指標，均顯現(xiàn)經(jīng)濟企穩(wěn)并開始好轉，通脹仍處于低位，未見明顯壓力，在這種情形下，央行可能會采取不降存不降準的觀望姿態(tài)。在選擇債券型基金時，主要選擇中高等級信用債占比較多的純債型基金，對于風險承受能力強的投資者，可關注可轉債。

　　三、QDII基金投資策略

　　上周五美股小幅低開，收盤微漲。截至收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲4.07點，報12815.39點，漲幅為0.03%；納斯達克[微博]綜合指數(shù)上漲9.29點，報2904.87點，漲幅0.32%；標準普爾500指數(shù)上漲2.34點，報1379.85點，漲幅為0.17%。由于周三、周四連續(xù)兩個交易日大幅下跌，全周美國三大股指累計下跌幅度均超過2%，道指下跌2.1%，納指下跌2.6%，標普500下跌2.4%。

　　11月9日結束的這一周，是今年美股市場第三季度業(yè)績報告集中出臺的最后一周。 總體來看，雖然每股收益仍符合市場預期，但是企業(yè)經(jīng)營收入無法讓人滿意，一些全球知名企業(yè)的業(yè)績情況助長了投資者的悲觀情緒。

　　雖然企業(yè)財報令人失望，但是近期公布的多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)利好：(1)美國密歇根大學和路透社9日聯(lián)合發(fā)布的報告顯示，美國11月份消費者信心繼續(xù)提升，終值為84.9，高于10月份的82.6，好于經(jīng)濟學家平均預期的82.9，是2007年7月以來的最高水平。(2)美國商務部周五表示，美國10月進口價格提高0.5%，連續(xù)第三個月錄得增長。據(jù)彭博社的調查，經(jīng)濟學家對此平均預期為環(huán)比增0.1%。9月份的漲幅為1.1%。(3)11月8日，美國勞工部公布，在截止11月3日結束的一周中，首次申請失業(yè)救濟金人數(shù)減少8000人，按季度調整的總數(shù)是35.5萬，低于36.5萬的經(jīng)濟學家平均預期。目前看來，美國就業(yè)市場正在逐步好轉，消費者信心就隨之攀升，表明當前緩慢而不平穩(wěn)的經(jīng)濟增長在持續(xù)改善。

　　大宗商品方面，紐約原油、黃金期貨價格均收盤上漲。紐約商業(yè)交易所(NYMEX)12月份交割的輕質原油期貨價格上漲98美分，報收于每桶86.07美元，漲幅為1.2%。在全周的交易中，紐約原油期貨價格上漲了1.4%。紐約商業(yè)交易所(NMEX)下屬商品交易所(COMEX)12月份交割的黃金期貨價格收盤上漲4.90美元，報收于每盎司1730.90美元，漲幅為0.3%。在全周的交易中，紐約黃金期貨價格上漲了3.3%。

　　由于奧巴馬連任，美國貨幣政策的不確定性得以消除，市場關注的焦點很快轉移到了“財政懸崖”的問題。目前，兩黨對于提高稅收方面存在明顯分歧，兩黨在對于削減國防開支方面都持保留態(tài)度。但考慮到美國經(jīng)濟面對潛在的衰退風險，國會兩黨最終還是會做出讓步的。目前來看，美國經(jīng)濟復蘇明確，因此我們建議投資者長期重點配置美國權益類產(chǎn)品。此外，在奧巴馬的任期內，美聯(lián)儲的寬松貨幣政策有望延續(xù)，對黃金形成一定利好，因此建議投資者在重點配置美股QDII基金的同時適當配置黃金主題的QDII基金。