股市震蕩下挫，股票型基金業績分化；資金面偏松，債券型基金表現較好

　　來源：Morningstar晨星(中國)研究中心曾元、代景霞

　　要點：

　　股市十月小幅下挫，政策面和數據面整體偏暖。消費類板塊和受資金關注較少的冷門板塊表現不俗。債市方面，資金面較寬裕，企業債表現突出。

　　晨星中國開放式基金指數十月下跌0.53%，債券型基金表現較好，股票型基金業績分化較大。

　　封閉式基金十月份整體表現不太理想，兩類分級基金表現出兩極分化的特征。封閉式基金二級市場成交量與前一個月基本持平。

　　隨著10月份分級基金凈值的漲跌，股票型分級基金杠桿比率普遍放大，債券型分級基金杠桿比率普遍縮小。申萬進取的杠桿比率再次提高到8倍以上，溢價率也提高到201.37%。

　　受市場行情的影響，ETF基金九成凈值下跌，成交量有所放大。

　　股市：小幅下挫，政策面和數據面整體偏暖

　　十月滬深兩市整體表現為下跌，但隨著“十八大”臨近，股市逐步穩定。國內股市在十月前兩周和最后一周均表現穩定，唯獲利資金出逃以及解禁股壓力導致股市第三周的下挫吞食了十月的漲幅。政策面仍舊偏暖，匯金再次增持銀行股、國務院密集批復海洋區劃、溫總理在經濟形勢座談會上關于經濟增速趨于穩定的言論以及住房公積金入市再次被管理層提起，均反映了管理層維穩的意圖。數據面上則是多空交集，九月的出口增速回升、社會融資規模繼續增長和CPI水平維持可控使得股市在十月前半月表現較好，10月PMI重回50%以上也讓投資者看到一絲經濟復蘇的痕跡；但另一方面，在FDI和PPI同比仍持續下降、三季度上市公司業績下滑下，經濟能否在四季度站穩并逐步恢復仍有待觀察。

　　晨星中國股指十月下跌0.95%，大盤指數和中盤指數分別下跌1.04%和1.2%，小盤指數逆勢上漲0.11%。板塊表現分化，消費類板塊表現較好，醫藥和房地產漲幅靠前；受資金關注較少的冷門板塊表現不俗，如造紙、木材家具和交運倉儲等。

　　債市：資金面較寬裕，企業債表現突出

　　國慶長假過后，市場利率全面回落，資金面整體較為寬裕，九月CPI數據符合預期也有利于市場資金面短期維持穩定。盡管上海銀行間拆借利率在月末突然上漲，但央行再一次的天量逆回購使得拆借利率重回月初水平。各券種表現分化，國債表現較弱，信用債整體表現明顯好于利率債，江西賽維的短融順利兌付使得信用債市場的零違約得以持續。中國債券總指數十月下跌0.02%，中短期債券指數月度回報為0.06%，長債指數月度回報為-0.41%。

　　基金：債券型基金表現較好，股票型基金業績分化較大

　　晨星中國開放式基金指數十月下跌0.53%，債券型基金表現較好。股票型基金表現略超晨星中國股指，但基金業績分化較大，首尾基金月度回報相差超過10%。

　　晨星中國股票型基金指數十月下跌0.76%，510只股票型基金中約20%的基金凈值上漲，醫藥行業基金以及重配醫藥板塊的基金表現靠前。泰達宏利首選企業以3.61%的漲幅領跑，三季度基金股票倉位維持在高位，電子和醫藥板塊是基金三季度末最為重配的兩個行業。91只激進配置型基金月度回報為-0.51%，約三分之一基金凈值，鵬華動力增長上漲2.51%，漲幅領跑。該基金今年以來業績排名靠前，其三季度超配食品飲料和醫藥等消費類板塊。

　　晨星中國配置型基金指數十月下跌0.3%，90只標準混合型基金的平均月度回報為-0.35%，約三分之一基金凈值上漲。長城久恒平衡上漲3.18%，較大幅度領跑同類基金。該基金規模小有利于操作，今年以來表現靠前。基金三季度大幅超配醫藥板塊，前十大重倉股中有一半是醫藥類股票。該基金最新的晨星三年評級為三星[微博]。保守混合型基金月度平均回報為-0.11%，泰達宏利風險預算以1.11%的漲幅領跑，該基金三季度末的股票配置中超配醫藥，而在債券配置中則重配央票，重配行業和券種在十月表現較好帶動基金業績上揚，基金今年以來漲幅暫時領跑。

　　晨星中國債券型基金十月上漲0.42%。165只激進債券型基金的平均月度回報為0.42%，大部分基金凈值上漲，18只基金漲幅超過1%。華商穩健雙利 B以1.71%的漲幅領跑，該基金今年以來表現在同類中靠前。基金三季度降低債券倉位，仍以企業債為重點配置券種，并輔以一定倉位的可轉債構建組合。61只普通債券型基金平均月度回報為0.39%，絕大部分基金凈值上漲但漲幅均小于1%。國泰信用互利分級以0.85%的漲幅領跑。該基金三季度繼續使用杠桿放大債券倉位，但整體的債券倉位有所下降，企業債和短融仍是重點配置的券種。短債基金中，嘉實超短債十月上漲0.34%，各短期理財債券基金表現出現一定分化，上漲區間介于0.12%-0.37%之間，大成月添利理財債券 B漲幅領跑。基金三季度末才成立，目前仍在建倉期。

　　30只保本基金平均月度回報為0.21%，鵬華金剛保本以0.7%的漲幅領跑各基金。85只貨幣市場基金的平均月度回報是0.31%，收益水平較前一月小幅回升。萬家貨幣以0.41%的漲幅領跑，基金今年以來表現靠前。

　　老封閉式基金封基暴跌，易方達股債雙收

　　受市場行情的影響，封閉式基金十月份表現不太理想。首先從凈值方面來說，46只封閉式基金平均回報率為-0.51%。權益類基金較固定收益類基金表現要差。權益類基金中，除國泰金泰封閉、易方達科瑞封閉和建信優勢動力封閉凈值上漲外，其他基金均凈值下跌，最大跌幅超過3%。固定收益類基金中，除工銀四季收益債券凈值下跌外，其他基金均凈值上漲，其中易方達永旭添利定期開放債券凈值漲幅較大，達1.09%，該基金成立時間較短，目前仍處于建倉期，基金經理債券投資相對比較穩健，主要采取“高杠桿、低久期”的配置策略，以投資信用債為主，同時注重把握利率產品的波段操作機會。

　　從二級市場價格方面來看，晨星中國封閉式基金價格指數下跌1.87%，超過股市跌幅。相對于凈值來說，二級市場表現較凈值要差。受股市震蕩的影響，大部分老封閉式基金跌幅較大，最大跌幅達4.54%。值得一提的是，南方金利定期開放債券 A由于成立時間較短，建倉期在同類基金中業績表現較好，引起投資者關注，十月份價格上漲較多，漲幅達3.22%。

　　從二級市場成交量方面看，十月份共成交26.29億元，較前一月度的26.5億元稍微下降，除了震蕩的市場行情難以激發投資者的購買欲外，十月份交易日較少可能也是其中一個原因。

　　截至10月31日，傳統封閉式基金封基都有不同程度的折價，平均折價率為10.4%(僅統計處于折價狀態且進行晨星排名的封閉式基金)，和九月份的9.96%相比，折價有所放大。

　　年化到期收益率方面，目前建信優勢動力封閉以11.84%的年化到期收益率排在首位，該基金將于2013年3月18日到期，目前折價率為4.14%；此外信誠增強收益債券年化到期收益率最低，僅為1.15%。

圖表6：晨星封閉式基金10月數據概覽(2012-10-31)

　　數據來源：Morningstar晨星(中國)

　　注：參考到期回報率指假設到期時凈值不變，由當前二級市場價格推算出的回報率；參考到期年化回報率即將參考到期回報率年化

　　高杠桿債基普漲、股基普跌，國泰進取受追捧

　　受市場行情的影響，十月份采用高杠桿運作的分級基金表現較九月份差。首先從凈值方面來說，上月兩種類型的分級基金B類份額表現出現兩極分化，債券型分級基金B類份額凈值普遍上漲，股票型分級基金B類份額凈值普遍下跌。其中信誠雙盈分級債券 B基金管理人采取了積極的債券配置策略，盡量縮短建倉期，鎖定高收益城投債、公司債為主要配置品種，加上該基金采用較高的業績杠桿和財務杠桿，其上個月凈值上漲較多，漲幅達3.52%。此外，國聯安雙佳信用分級債 B凈值表現不俗，漲幅為2.66%。

　　價格方面，整體來說，各類別分級基金漲跌互現。值得一提的是，嘉實多利進取九月份受投資者追捧，價格漲幅達52.76%，但是凈值不漲反跌，溢價率超過100%，投資者為了規避風險，資金紛紛出逃，十月份價格下跌16.38%，溢價率也有所回歸，截至10月31日，溢價率為86.61%。另外，國泰進取將于2013年2月到期，加上較高的杠桿，十月份依然受投資者追捧，價格上漲11.28%。受凈值上漲的影響，國聯安雙佳信用分級債 B十月份價格漲幅較大，達13.33%，折溢價率也由原來的折價變為溢價，溢價率為2.07%。

　　杠桿方面，隨著十月份分級基金凈值的漲跌，股票型分級基金杠桿比率普遍放大，債券型分級基金杠桿比率普遍縮小。其中申萬進取的杠桿比率再次提高到8倍以上，溢價率也提高到201.37%。此外，嘉實多利進取杠桿比率也比較高，為6.27倍，雖然杠桿比率相對于9月份有所放大，但是溢價率卻有所收窄，截至10月31日，其溢價率為86.61%。

圖表7：分級基金10月數據概覽(2012-10-31)

　　數據來源：Morningstar晨星(中國)

　　ETF基金九成凈值下跌，成交量有所放大

　　關于ETF基金方面，受市場行情的影響，上月除了易方達創業板ETF、華夏恒生ETF等4只基金凈值上漲外，其他基金均凈值下跌，其中上證大宗商品股票指數和上證自然資源指數跌幅較大，其對應的ETF基金凈值跌幅較大。華寶興業上證180價值ETF和招商上證消費80ETF凈值跌幅較小，分別為0.57%和0.67%。相對于一般的股票型基金來說，由于ETF基金股票倉位較高，一般達到95%以上，波動風險和下行風險均較高。從投資目標來看，最近一個月深證基本面60ETF、泰柏瑞上證中小盤ETF日均跟蹤偏離度和年化跟蹤誤差均控制得比較好，日跟蹤偏離度控制在0.002%以內，年化跟蹤誤差控制在0.5%以內，此外，這兩只基金的信息比率分別為0.0336和0.0382。受套利因素的影響，最近一年，47只ETF基金日均折溢價率控制在0.5%以內，截至2012年10月31日，深證基本面60ETF溢價率比較高，為3.16%；建信上證社會責任ETF折價率比較高，為1.89%。

　　從成交量方面來看，受交易所內交易流動性服務商的影響，最近3月華泰柏瑞滬深300ETF、嘉實滬深300ETF日均成交量依然較大，同時，相對于九月份各基金日均成交量來說，最近一個月大部分基金日均成交量有所放大，這與震蕩的市場行情有密切的關系。

圖表8：晨星ETF基金10月數據概覽(2012-10-31)

　　數據來源：Morningstar晨星(中國)