數(shù)量擴張并非上策、投資能力仍是王道

　　——三季度基金規(guī)模變化及新發(fā)基金留存分析

　　德圣基金研究中心  

　　三季度基金規(guī)模變化：

　　偏股方向基金持續(xù)萎縮，低風(fēng)險產(chǎn)品未能延續(xù)擴張

　　分類型來看，三季度偏股方向基金繼續(xù)萎縮，即便隨著新基金的發(fā)行，基金數(shù)量不斷增多，但無論是股票型、偏股混合型，還是配置混合型基金產(chǎn)品，所有偏股方向主動型基金產(chǎn)品的份額及資產(chǎn)凈值均在萎縮，延續(xù)收縮趨勢。這與今年以來基礎(chǔ)市場持續(xù)低迷，偏股方向主動型基金產(chǎn)品賺錢效應(yīng)不足有較大關(guān)系。高風(fēng)險產(chǎn)品中指數(shù)基金規(guī)模逆勢增長，份額增長約352億元，一方面三季度新發(fā)高風(fēng)險基金中，指數(shù)基金數(shù)量較多，另一方面，隨著市場的不斷下跌，部分投資者博弈市場短期反彈的預(yù)期較強。

　　盡管三季度低風(fēng)險產(chǎn)品發(fā)行仍保持較高頻度，但其整體規(guī)模卻未能延續(xù)年初以來的快速擴張趨勢。基金數(shù)量雖然不斷增多，但債券型基金與貨幣型基金產(chǎn)品整體規(guī)模卻不升反降。純債型基金總規(guī)模雖增長迅速，但主要歸因于南方潤元等個別新發(fā)基金的貢獻。而短期理財基金雖然不斷創(chuàng)出發(fā)行市場的規(guī)模記錄，但存量的整體規(guī)模卻并未大幅增長；其主要原因在于二季度發(fā)行短期理財基金在三季度遭遇大幅贖回，留存率僅為25%。

　　表1，基金分類型季度份額變化

　　注：以上統(tǒng)計數(shù)據(jù)不包括封閉式基金；單位：億元。

　　數(shù)據(jù)來源：基金三季度，德圣基金研究中心整理 數(shù)據(jù)截止日期：2012年9月30日。

　　表2，基金分類型資產(chǎn)凈值季度變化

　　注：以上統(tǒng)計數(shù)據(jù)不包括封閉式基金；單位：億元。

　　數(shù)據(jù)來源：基金三季度，德圣基金研究中心整理 　數(shù)據(jù)截止日期：2012年9月30日。

　　從基金公司來看，在規(guī)模前五大的基金公司中，嘉實、南方增長迅速，增幅均在200億元以上，易方達未能延續(xù)快速增長勢頭，華夏基金[微博]資產(chǎn)規(guī)模縮水約100億元，博時基金[微博]較為穩(wěn)定。嘉實、南方增長主要歸功于債基及短期理財產(chǎn)品的發(fā)行，華夏、易方達的規(guī)模縮水在于其產(chǎn)品創(chuàng)新力度不足。另外，正是得益于短期理財產(chǎn)品的發(fā)行，工銀瑞信[微博]、建信等銀行系基金規(guī)模排名迅速提升，但是，華安、匯添富三季度短期理財遭遇慘重贖回，資產(chǎn)規(guī)模大幅縮水約470億和360億。

　　表3，基金分基金公司季度資產(chǎn)凈值變化(前十五)

　　注：以上統(tǒng)計數(shù)據(jù)不包括封閉式基金；單位：億元。

　　數(shù)據(jù)來源：基金三季度，德圣基金研究中心整理 　數(shù)據(jù)截止日期：2012年9月30日。

　　股基發(fā)行難破高額贖回，短期理財基金亦遭遇大額贖回

　　近兩年，市場整體低迷，但基金公司新基金發(fā)行熱情不減，而且產(chǎn)品創(chuàng)新日益多樣化，而且不乏產(chǎn)品取得了驚人的募集規(guī)模，但是我們從新發(fā)基金的留存率來看，不同類型基金產(chǎn)品情況迥異。

　　如果簡單以最新規(guī)模與募集規(guī)模之比為基金留存率，計算2011年四季度至2012年三季度發(fā)行且在三季度發(fā)布季報的基金的留存率，可以發(fā)現(xiàn)，保本型基金與分級結(jié)構(gòu)化基金留存率較高，分別為83.30%和94.23%。這與產(chǎn)品設(shè)計特點有關(guān)，保本型基金受保本周期及高額贖回費的影響，而多數(shù)結(jié)構(gòu)化分級基金則有一定的封閉期限，留存率較高。但保本型基金和分級結(jié)構(gòu)化基金產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模較低，對基金公司貢獻有限。

　　偏股方向主動型基金產(chǎn)品留存率整體較低，股票型、配置混合型留存均在25%左右，分別為25.17%、26.60%，偏股混合型則更低，為17.32%。這與今年以來基礎(chǔ)市場持續(xù)低迷有較大關(guān)系。另外，指數(shù)基金整體留存率相對較高，為62.18%，主要在于指數(shù)基金認購者投資目的較為明確，更看重其中長期配置價值。

　　低風(fēng)險產(chǎn)品整體留存率較偏股方向基金產(chǎn)品較高，其中純債型基金留存率為76.47%，債券型為69.59%，貨幣式基金留存率較低，但仍顯著高于偏股主動型基金，為45.05%。低風(fēng)險產(chǎn)品整體較高的留存率與今年以來低風(fēng)險產(chǎn)品較好的表現(xiàn)關(guān)系較大。

　　短期理財基金的推出，是今年基金產(chǎn)品創(chuàng)新的一大亮點，而且在二季度發(fā)行的短期理財產(chǎn)品均取得了龐大的募集規(guī)模。但是經(jīng)歷一個運作周期后，短期理財基金并未得到投資者的普遍認可，留存率僅為25%，遠低于低風(fēng)險基金產(chǎn)品的平均水平，其中投資范圍過于單一、年化收益不高，以及贖回限制是其遭遇巨額贖回的重要原因。

　　短期理財基金首發(fā)規(guī)模驚人，但后期留存保有量過低，使得相關(guān)基金公司往往賺了眼球卻并未賺得實惠。這與短期理財基金高度匹配渠道的資金管理需求有關(guān)；在首發(fā)的激勵下能有亮眼的銷量，但開放后的持續(xù)營銷卻普遍疲軟。渠道往往在短期理財基金到期后引導(dǎo)客戶贖回。短期理財基金如何在首發(fā)和持續(xù)營銷間取得平衡，真正成為投資者的常態(tài)理財工具仍是基金公司需要解決的重要課題，否則短期理財基金只能是發(fā)行時的曇花一現(xiàn)。

　　表4，截止2012年三季度新發(fā)基金留存率

　　注：以上統(tǒng)計數(shù)據(jù)不包括封閉式基金；統(tǒng)計周期：2011年四季度至2012年三季度；

　　數(shù)據(jù)來源：基金三季度，德圣基金研究中心整理 　數(shù)據(jù)截止日期：2012年9月30日。單位：億元。

　　表5，截止2012年二季度新發(fā)基金留存率

　　注：以上統(tǒng)計數(shù)據(jù)不包括封閉式基金；統(tǒng)計周期：2011年四季度至2012年二季度；

　　數(shù)據(jù)來源：基金三季度，德圣基金研究中心整理 　數(shù)據(jù)截止日期：2012年9月30日。單位：億元。

　　表6，截止2012年一季度新發(fā)基金留存率

　　注：以上統(tǒng)計數(shù)據(jù)不包括封閉式基金；統(tǒng)計周期：2011年四季度至2012年一季度；

　　數(shù)據(jù)來源：基金三季度，德圣基金研究中心整理 　數(shù)據(jù)截止日期：2012年9月30日。單位：億元。

　　投資能力出眾基金公司獲得較大認可，中小型及新基金公司處境堪憂

　　分基金公司來看，新發(fā)基金的留存率也面臨巨大差別，富國旗下新發(fā)行基金不僅未出現(xiàn)縮水，而且規(guī)模快速增長，增長率超過100%。嘉實、銀河、南方等整體留存率較高。上述高留存率基金公司有一共同之處便是在某些方面具備出色的投資能力，如富國、嘉實，股債業(yè)績均衡，銀河上半年股基表現(xiàn)出眾，而南方則債基表現(xiàn)優(yōu)異。

　　而在留存率較低的基金公司中，多為中小型基金公司，或新成立基金公司，方正富邦留存率僅為7%，長城、泰達宏利不足10%，銀華、華富、光大等留存率也較低。此類基金公司要么長期業(yè)績維持低迷，投資者對其投資能力喪失信心，要么產(chǎn)品設(shè)計存在滯后或產(chǎn)品線不夠健全。考慮到新基金高額的發(fā)行成本，基金公司能獲取的管理費收入實在慘淡。

　　表4，分基金公司截止2012年三季度新發(fā)基金留存率

　　注：以上統(tǒng)計數(shù)據(jù)不包括封閉式基金；單位：億元。

　　數(shù)據(jù)來源：基金三季度，德圣基金研究中心整理 　數(shù)據(jù)截止日期：2012年9月30日。

　　產(chǎn)品發(fā)行貴在契合市場趨勢，持續(xù)擴張要靠投資能力

　　從基金規(guī)模及留存率變化來看，與市場趨勢契合、與投資者風(fēng)險偏好相符的基金產(chǎn)品能夠取得更大的募集規(guī)模；良好的產(chǎn)品創(chuàng)新、完善的產(chǎn)品線有利于規(guī)模的持續(xù)擴張。但是能否為投資者帶來更便捷的服務(wù)、更良好的回報是產(chǎn)品創(chuàng)新能否延續(xù)的關(guān)鍵。對于基金公司來講，那些具備穩(wěn)定管理團隊，良好投資能力的公司，管理規(guī)模才能得到持續(xù)擴張。基礎(chǔ)市場的持續(xù)低迷以及基金發(fā)行的激烈比拼不斷加大基金的發(fā)行成本，盲目的數(shù)量擴張反而對公司經(jīng)營形成拖累。