----好買基金倉位測算報告

　　截至2012年10月30日，共有469只偏股型基金(294只股票型和175只標準混合型)納入本期統(tǒng)計范圍。根據(jù)好買基金研究中心倉位測算結(jié)果，本月偏股型基金的倉位水平與上月相比繼續(xù)上升，當前偏股型基金的平均倉位為79.16 %，較前一周增長了0.35個百分點，與前一月相比倉位則提升了1.87個百分點。

　　一、偏股型基金整體倉位

　　(一) 基金繼續(xù)增倉

　　10月份，雖然市場的數(shù)據(jù)整體上并不悲觀，但是由于對于經(jīng)濟繼續(xù)下行和政策不確定性的擔憂，市場明顯表現(xiàn)出了猶疑的心態(tài)；資金面還是比較緊張，央行仍在使用逆回購操作調(diào)節(jié)市場的流動性，不過本月大量的逆回購到期還是沖淡了調(diào)節(jié)的效果，資金面在月末又回到了高位，在這種局面下，多空雙方的分歧相對較大，市場也呈現(xiàn)出前高后低的運行軌跡，最終小幅收低。截至10月30日，上證指數(shù)收于2062.35點，未能延續(xù)前一個月的上揚態(tài)勢，單月下挫了1.14%[1]。從具體走勢來看，指數(shù)呈現(xiàn)倒V型走勢，雖然曾在10月的中上旬穩(wěn)步上升，但是進入下旬之后由于市場預期逐步落空，指數(shù)上行受阻，轉(zhuǎn)為迅速下跌，前期漲幅被蠶食殆盡，最終收跌。本月行情中，雖然股指未能收漲，但基金卻沒有減低持倉，偏股型基金的倉位水平除了在月初略低之外，在全月其他時間中都圍繞歷史平均水平波動，并在月末出現(xiàn)了小幅提升。具體來看，偏股型基金在月初幾天的倉位較低，未達75%，但進入10月中旬之后倉位迅速回升到77%左右，并于月末突破了79%，達到全月高點。如果剔除指數(shù)市場波動造成的被動倉位變化，本月偏股型基金主動增倉的幅度為1.80個百分點。10月末股票型基金和標準混合型基金的倉位分別為83.84%和71.74%，都超越了歷史平均水平，其中股票型的倉位偏離為2.24個百分點，標準混合型為2個百分點。與月初水平相比，兩類基金的倉位也都小幅提升，分別主動加倉了0.64和0.94個百分點。[1] 數(shù)據(jù)截至10月30日。

　　(二)當前倉位分布

　　10月份雖然經(jīng)濟基本面仍未走出衰退，但是下滑的速度有了明顯的改善，特別是9月的投資數(shù)據(jù)明顯改善，社會融資總量明顯上升，資金面也出現(xiàn)了一些積極的變化，國家通過逆回購將10月大部分時間內(nèi)的回購利率壓倒了3%以內(nèi)，不過由于政策面還是存在較多的不確定性，因此也是限制了股指的上揚，市場全月以震蕩走勢為主。從基金持倉情況來看，在市場波動中，基金的持倉卻有了進一步上升，目前已小幅超越了歷史平均水平。截至10月30日，基金整體倉位保持在中性偏高，其中持倉9成以上高倉位偏股型基金占比大幅提高，不過大部分產(chǎn)品還是將持股比例維持在70%~80%左右。與上月相比，基金倉位的分布繼續(xù)向高倉位傾斜，平均主動增倉的幅度約在1.8個百分點左右。

　　(三) 主動調(diào)倉幅度分布

　　與前一周相比，基金倉位進一步小幅走高，增倉在5個百分點以內(nèi)的基金占比超過了70%。其中，減倉基金僅占基金總數(shù)的四分之一左右，減倉幅度也大都集中在5個百分點以內(nèi)。就不同類型基金而言，倉位增減的力度基本一致，持倉上升的股票型和混合型基金占比分別為74.49%和75.43%。不過需要注意的是，有超過5%的主動股票型基金進行了5~10個百分點的減倉。

　　與前一月數(shù)據(jù)相比，偏股型基金倉位還在繼續(xù)上升。增減倉幅度在5%以內(nèi)的基金占比都比較高，分別達到了全部產(chǎn)品的26.23%和25.16%。此外，增倉在5~10個百分點之間以及10個百分點以上的偏股型基金也分別占了14.93%和16.84%。較上月下調(diào)倉位的基金約占總數(shù)的四成左右。從基金類別角度來看，混合型基金的增倉傾向更加明顯，有57.71%的混合型基金增加了持股倉位，而同期增倉的股票型基金占比約為56.46%。

　　二、偏股型基金行業(yè)配置

　　(一) 當前行業(yè)配置[1]

　　本月CPI回到2以下，通脹短期內(nèi)又趨于穩(wěn)定，但PPI卻再創(chuàng)新低，經(jīng)濟仍缺乏活力，10月份匯豐PMI初值為49.1，較9月的47.9回升1.2個點，種種跡象表明經(jīng)濟下滑確實正在逐步減速，但何時出現(xiàn)拐點仍具有很大的不確定性。另外，三季度GDP數(shù)據(jù)為7.4，實現(xiàn)全年GDP7.5的增長目標難度不大。短期內(nèi)資金面雖然仍在繼續(xù)寬松，9月的M2數(shù)據(jù)達到14.8，創(chuàng)年內(nèi)新高，但回購在壓低資金成本上的效果有限。在這種局面下，股市無論是回暖還是下跌都存在較多的阻力，震蕩成為大概率事件。從具體的行業(yè)分布上看，偏股型基金的持股集中度進一步提高，繼9月之后，資金仍在繼續(xù)流入醫(yī)藥生物、食品飲料、金融服務和餐飲旅游板塊，而農(nóng)林牧漁、綜合、房地產(chǎn)和輕工制造等板塊則遭遇了減持�？偟膩碚f，雖然股指仍然在低位徘徊，未出現(xiàn)沖高跡象，但基金對持倉的布局已體現(xiàn)出了部分衰退末期的特征，除了醫(yī)藥生物和食品飲料外，前期超跌周期性板塊的權(quán)重也正在逐步增強。[1]偏股型基金對單個行業(yè)配置比例的歷史變化情況請見本文附錄。

　　(二) 主動行業(yè)調(diào)倉

　　與上周相比，偏股型基金主動增倉幅度較大的行業(yè)有醫(yī)藥生物、餐飲旅游和采掘三個行業(yè)，倉位漲幅分別為310、196和101個基點�；�金主動減持較多的板塊有交通運輸、食品飲料、紡織服裝和機械設備，倉位分別降低了147、140、92和90個基點。

　　從月度調(diào)倉來看，機構(gòu)投資者在本月的行業(yè)配置體現(xiàn)出了衰退期末端的些許特征，雖然增配行業(yè)中仍有醫(yī)藥生物這種典型的防御板塊，但是金融服務和餐飲旅游行業(yè)也獲得了大幅增持，這種配置方式可以被認為是體現(xiàn)了經(jīng)濟衰退已經(jīng)快要結(jié)束，在衰退末期除了適當?shù)姆朗赝膺�應當增持前期超跌的周期性藍籌股并回避部分成長股補跌的投資邏輯；而農(nóng)林牧漁、綜合、食品飲料和房地產(chǎn)等板塊的倉位占比則出現(xiàn)了一定的下滑，顯示出除了規(guī)避政策風險外，機構(gòu)投資者的防守心態(tài)已開始逐步松動。

　　三、不同規(guī)�；�金倉位

　　(一)  當前倉位

　　本月經(jīng)濟基本面的困局仍在，9月的企業(yè)盈利、工業(yè)增加值等指標雖然較8月有所反彈，但還是沒有傳達出足夠強勁的底部信號。資金面的緊張情況在月中有所改善，7天回購利率在本月的大部分時間內(nèi)都保持在3%以下。不過由于政策面上還存在一些不確定因素，市場對于政府刺激能否持續(xù)的信心不是很足，因此等待情緒較強，在一定程度上令10月的A股市場沒有表現(xiàn)出明確的趨勢性，仍以震蕩態(tài)勢為主，但是從機構(gòu)投資者的表現(xiàn)可以看出其對于后市還是相對比較樂觀的，持股倉位大都逐步提升，準備迎接可能到來的反彈。從不同規(guī)模的基金來看，中型基金的倉位水平仍相對較低，而小型基金的倉位則相對比較高，截至10月30日，中型偏股型基金的平均倉位為76.88%，而大型和小型基金的倉位則分別為78.42%和80.06%。股票型基金中，中型基金的倉位高于大型基金，達到82.21%，但仍低于小型基金84.35%的持倉水平。另一方面，混合型基金中大型產(chǎn)品的倉位達到了74.64%，高出中小型混基倉位水平約3個百分點。

　　(二) 主動調(diào)倉幅度

　　從調(diào)倉方向上看，雖然10月指數(shù)未能延續(xù)9月的上揚走勢，但是機構(gòu)投資者仍小幅提升了其持股倉位基金倉位也開始提升。與上周相比，偏股型基金的平均增倉幅度約在40個基點左右。在不同規(guī)模的基金中，大型基金的增持幅度最高，倉位上升了2.17%；中小型基金倉位的周增幅比較小，分別為1.38%和0.46%。而從不同類別的基金來看，股混基金的在增倉方向上一致性較高，但值得注意的是，大型股票型基金的增倉幅度顯著超過其他品種，達到2.71%。與上月相比，雖然從結(jié)果上看基金倉位上升的幅度不大，但實際上各類型基金的主動調(diào)倉幅度都在5個百分點以上，其中大型股基的加倉幅度較高，超過了6個百分點；大型混基的增倉幅度則相對較弱，僅為3.85個百分點；其他類型的增倉幅度大多維持在5%6%之間。

　　四、基金公司當前倉位及變化

　　截至10月30日，67家基金公司中股票倉位達到或超過80%的有34家，較上月增加了6家，其中倉位最高的是富安達、天弘、民生加銀、申萬菱信[微博]和信誠五家公司，倉位都超過了89%。而金元惠理、泰信、建信、中銀和浙商五家公司的倉位較低，持倉都在68%以下，不過本月中并未出現(xiàn)倉位在6成以下的基金公司。與9月相比，本月絕大部分基金公司仍維持了增倉態(tài)勢，共有58家基金公司提高了持股比例，占比與上月基本持平。其中倉位增幅較大的有長安、東方和國聯(lián)安基金[微博]，倉位增幅分別為16.16%、15.28%和12.46%；而浙商、方正富邦和泰信三家基金公司則進行了一定程度的減倉，倉位分別下跌了1.94%、8.41%和9.45%。