全球最大上市基金公司富蘭克林鄧普頓“抄底”A股，推出“鄧普頓中國機(jī)會(huì)基金”的消息一石激起千層浪，這已是其第二次推出中國主題投資產(chǎn)品。而在8年前，富蘭克林鄧普頓便已經(jīng)涉足內(nèi)地公募基金行業(yè)，其全資子公司鄧普頓與國海證券共同出資組建國海富蘭克林基金公司，于2004年成立。

　　主要股東唱多，國海富蘭克林基金公司自然不能看空。其剛剛發(fā)布的三季報(bào)和四季度投資策略均表示“對(duì)四季度行情相對(duì)樂觀”。

　　四季度轉(zhuǎn)向相對(duì)樂觀

　　據(jù)悉，富蘭克林鄧普頓此次發(fā)行A股投資產(chǎn)品的理由是：“A股長期委靡，主要是由于新股太多及投資者疲弱的信心，而在最近，這兩方面都發(fā)生了變化。一是新股上市數(shù)目已大幅下跌，監(jiān)管機(jī)構(gòu)銳意整頓，并將謹(jǐn)慎控制公司質(zhì)量及首發(fā)的數(shù)目；此外，投資者入市愿望正重新回升”。該產(chǎn)品將以70%資產(chǎn)投資A股。

　　富蘭克林鄧普頓的看多也反映在了其全資子公司鄧普頓國際股份有限公司上，以及與國海證券共同出資組建的公募基金公司國海富蘭克林的四季度投資策略觀點(diǎn)上。富蘭克林鄧普頓目前在全球29個(gè)國家和地區(qū)設(shè)有65多處投資和研究的分支機(jī)構(gòu)，一共擁有全球超過400位的基金經(jīng)理與分析師。其涉足國內(nèi)公募基金市場(chǎng)即是2004年成立的國海富蘭克林基金公司，注冊(cè)資本2.2億元，國海證券出資51%，　鄧普頓出資49%。

　　國海富蘭克林引進(jìn)富蘭克林鄧普頓的投資機(jī)制、研究平臺(tái)和風(fēng)險(xiǎn)控制體系，投資理念包括偏向成長的投資風(fēng)格、注重基本面的研究和注重風(fēng)險(xiǎn)控制。

　　國海富蘭克林四季度第投資策略報(bào)告明確指出“四季度行情相對(duì)樂觀”。報(bào)告稱：“我們認(rèn)為中國潛在經(jīng)濟(jì)增速下滑可能持續(xù)較長的時(shí)間，基于企業(yè)盈利反轉(zhuǎn)的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)可能2－3年內(nèi)都難以到來。但作為一個(gè)大國，其增長的內(nèi)生性是不會(huì)輕易喪失的，增長中樞下移之后的每次反彈期，都可能持續(xù)半年到一年左右，這對(duì)于證券投資的時(shí)限來說已經(jīng)很理想了。展望四季度，在悲觀預(yù)期較為充分的基礎(chǔ)上，預(yù)期波動(dòng)有利于行情朝有利的方向演進(jìn)，如果改革的議題充分展開，甚至?xí)�出現(xiàn)趨勢(shì)性的升幅。我們對(duì)此表示樂觀”。

　　三季度曾經(jīng)減倉避險(xiǎn)

　　剛剛公布的基金三季報(bào)顯示，三季度國海富蘭克林系股票基金為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而集體減倉。

　　可比的5只股票型基金，國富潛力組合、國富中小盤、國富成長動(dòng)力、國富深化價(jià)值和國富彈性市值三季度均不同程度減倉，平均倉位為76.36%，較二季度末的83.37%大幅下降7個(gè)百分點(diǎn)。5只基金中倉位最低的國富彈性市值倉位僅剩61.75%，國富深化價(jià)值大幅減倉14個(gè)百分點(diǎn)至63.06%；另外3只則均由二季度超過90%的高位降至80%至90%之間，國富潛力組合88.47%為最高，國富中小盤86.61%，國富成長動(dòng)力81.92%。

　　減倉最多的國富深化價(jià)值基金經(jīng)理張曉東在季報(bào)中稱，三季度進(jìn)行了一定程度的組合調(diào)整，降低了年初以來漲幅較大的裝修等板塊的倉位，增加了鋼鐵、公用事業(yè)等板塊的倉位；我們繼續(xù)在醫(yī)藥行業(yè)保持較高配置。

　　國富成長動(dòng)力減倉幅度接近10%。其基金經(jīng)理劉偉亭調(diào)倉的依據(jù)為“穩(wěn)增長措施力度不及預(yù)期，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)基本面還處于繼續(xù)探底過程中，市場(chǎng)波動(dòng)更多的是受制于情緒和政策預(yù)期的變化。”

　　從倉位上看，成立于今年5月22日的國富研究精選是唯一的激進(jìn)者，該基金由國海投資總監(jiān)徐荔蓉單獨(dú)管理。三季度仍舊處于建倉期，不過股票倉位已經(jīng)高達(dá)91.04%。徐荔蓉稱，“雖然三季末出現(xiàn)了小幅度的反彈，但市場(chǎng)情緒仍然非常悲觀”。不過，國富研究精選戰(zhàn)勝了業(yè)績比較基準(zhǔn)，原因是“建倉后采用了相對(duì)穩(wěn)健的建倉策略，資產(chǎn)配置貢獻(xiàn)了一定的正收益”。

　　相比之下，國富系兩只混合型基金三季度倉位微升，從二季度末的68.7%升至70.32%。其中國富策略回報(bào)從77.55%升至78.9%，國富中國收益從59.85%升至61.74%。

　　而從重倉股來看，按持有總市值排序，國富系三季度前十大重倉股為恒瑞醫(yī)藥、中興通訊(微博)、科倫藥業(yè)、華東醫(yī)藥、中國聯(lián)通(微博)、寶鋼股份、民生銀行、大商股份、中國平安(微博)、海通證券。與二季度相比，新進(jìn)重倉股23只，前十大新進(jìn)個(gè)股為中國聯(lián)通、寶鋼股份、海通證券、大秦鐵路、中國太保、華泰證券、山東黃金、文峰股份、歐亞集團(tuán)、聯(lián)化科技。增持15只，前10大增持個(gè)股為民生銀行、中興通訊、天地科技、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、匯川技術(shù)、福星股份、碧水源、鄂武商A、科倫藥業(yè)。減持13只，減持力度最大的前10只為恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、友好集團(tuán)、格力電器、大商股份、盛運(yùn)股份、萬科A、中信證券、中國平安、南玻A。

　　投資選跌幅深的行業(yè)

　　樂觀之余，國富在行業(yè)上提出了具體方向：“基于風(fēng)險(xiǎn)偏好擴(kuò)大的選擇，我們認(rèn)為保險(xiǎn)、證券、銀行、商業(yè)零售等前期跌幅較深的板塊可能會(huì)是較好的選擇。另外，能夠脫離周期影響的成長股，可以給予更高的溢價(jià)”。

　　看好金融行業(yè)的原因是，推斷未來一季至半年內(nèi)板塊難以出現(xiàn)明確的基本面反轉(zhuǎn)信號(hào)。首先，隨著今年三季度和四季度業(yè)績報(bào)表的陸續(xù)出臺(tái)，行業(yè)盈利增速環(huán)比下行的趨勢(shì)短期內(nèi)得不到扭轉(zhuǎn)。其次，我們預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月內(nèi)不良貸款總量將步入逐步上升的通道，尤其是逾期貸款轉(zhuǎn)為不良的壓力將進(jìn)一步增加。再次，我們預(yù)計(jì)未來1年的時(shí)間內(nèi)監(jiān)管層可能出臺(tái)進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的政策，這將進(jìn)一步壓縮銀行息差。不過，低估值優(yōu)勢(shì)使得銀行板塊在市場(chǎng)下跌中有一定的防御性”。

　　而對(duì)于商業(yè)零售行業(yè)，國富稱“不同地區(qū)的收入增速差別比較大，有基數(shù)問題也有統(tǒng)計(jì)范圍問題，我們預(yù)計(jì)整個(gè)零售上市公司2012年四季度收入增速大致就在15%區(qū)間，如果能到18-20%的增速就是超預(yù)期，整個(gè)零售行業(yè)的反彈行情能就看到更高些。我們統(tǒng)計(jì)了未來3-5年新增城市綜合體和商業(yè)地產(chǎn)的面積增速，整個(gè)城市綜合體的新增供應(yīng)量增速非常高，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)18個(gè)城市從2011年末到2015年底新增的城市綜合體面積年均復(fù)合增長率高達(dá)37%，這些新增城市綜合體的商業(yè)面積將極大分流原有老門店的客流和收入增速。因此，我們推斷2012年四季度的零售行業(yè)行情的大趨勢(shì)是反彈，反彈力度取決于整個(gè)第四季度的銷售收入增速環(huán)比改善的幅度。選股的思路有三個(gè)：業(yè)績逐季度改善非常明顯的；超跌反彈；有很大并購價(jià)值的零售股”。