海通證券高級分析師 王廣國

　　532只公布2012年3季報的主動股票型(包括封閉型)和混合型基金的前五大重配行業分別是食品飲料、金融保險、醫藥生物、機械設備和房地產業，持有市值占基金資產凈值比例分別為10.54%、9.14%、9.01%、8.86%和6.25%。與上季度對比，基金增持的前五大行業分別是醫藥、信息技術、石化、社會服務行業和電子，增持比例分別為1.36%、0.41%、0.41%、0.4%和0.4%。整體來看，單只基金對行業的增減持判斷存在一定分歧，但整體上看醫藥生物、信息技術、食品飲料是基金普遍增持且增持比例較高的行業，而金融、地產和機械是基金減持較為一致的行業。與滬深300相比，當前股混基金總體超配的行業有13個，前三大超配行業是醫藥生物、食品飲料和社會服務業，分別超配3.85%、2.78%和2.2%。基金當前總體低配的行業有9個，低配最多的行業依然是金融服務、采掘業和金屬非金屬，分別低配22.26%、7.41%和5.59%。

　　1.食品飲料重新被增持，醫藥行業占比繼續提升

　　統計532只公布2012年3季報的主動股票型(包括封閉型)和混合型基金的整體行業持倉情況，行業占比采用基金持有該行業的總市值除以這些基金總資產凈值的方法來計算。截至2012年9月30日，基金前五大重配行業分別是食品飲料、金融保險、醫藥生物、機械設備和房地產業，持有市值占基金資產凈值比例分別10.54%、9.14%、9.01%、8.86%和6.25%。與上季度對比看，2012年2季度主動股混基金前五大重配行業分別是金融保險、機械設備、食品飲料、房地產業和醫藥生物，持有市值占資產凈值比例分別為10.62%、10.36%、10.15%、7.7%和7.66%。

　　二季度被減持的食品飲料三季度重獲基金增持，基金偏好風向轉移主要由于三季度經濟狀況繼續惡化，市場整體下跌，大消費類的食品飲料、醫藥等行業業績增長相對穩定，避風港效應顯現。與二季度和一季度相比，金融和機械設備配置比例持續下滑，目前這兩個行業的配置比例都低于10%，處在歷史低位。此外，房地產行業的配置比例在二季度出現小幅反彈后三季度又有所降低。整體來看，金融、地產、機械等行業在經濟遲遲難以觸底的情況下面臨盈利能力惡化，波動性較大等問題，基金在避險動機下減持明顯。

　　表 1　2012年3季度與2012年2季度基金持有的前五大行業

　　從歷年來基金前5大重倉行業的占比看，金融保險、機械設備單個行業優勢顯著的狀況已經被扭轉，前5大重倉行業比重差距越來越小。從前五大行業縱向對比看：金融保險配置比例繼續縮小，首度低于10%；食品飲料行業的配置比例處在歷史高位；機械設備配置比例依然處在下降通道中，且當前配置比例不足10%；房地產業的配置比例有所回落，但依然處于歷史中等偏高位置；醫藥生物配置比例繼續提升顯著，當前已經處在歷史高位。

　　2.醫藥生物大幅增持1.36% ，金融、機械、地產減持比例超1%

　　統計512只公布了2012年3季報和2012年2季報的主動股混型基金作為可比樣本，對其統計整體行業的增減持情況顯示：基金增持的前五大行業分別是醫藥、信息技術、石化、社會服務行業和電子，增持比例分別為1.36%、0.41%、0.41%、0.4%和0.4%。基金減持的前五大行業為金融保險、機械設備、房地產、批發零售和采掘業，減持的比例分別為1.51%、1.49%、1.38%、0.44%和0.37%。

　　與二季度增減持行業對比看，醫藥生物連續兩個季度被大幅增持，本季度增持比例高達1.36%，基金整體大幅增持醫藥生物一方面由于三季度市場整體下跌醫藥生物具備一定的防御性，另一方面由于醫藥生物行業在今年二季度以來表現搶眼，漲幅超過10%。

　　基金對醫藥生物以外的信息技術、石化、社會服務行業和電子等行業溫和增持，增持比例都在0.4%左右。基金微幅增持上述行業的主要原因是信息技術、電子行業中包含了較多的成長性較好的公司，新興產業個股居多，三季度以來繼續受到市場追捧。

　　基金整體減持較明顯的是金融保險、機械設備、房地產、批發零售和采掘業等行業，其中金融、機械、地產減持比例超1%。內需和外需不足，特別是基建和房地產投資低于預期，導致國內投資、消費和外貿相對增速低于市場的預期，強周期行業受到的沖擊較大，基金減持幅度也較大。

　　3.超半數基金一致增持醫藥、信息、石化、食品和社會服務

　　統計股混型基金對每個行業的增減持方向如下表，單只基金對行業的增減持判斷存在一定分歧，但整體上看醫藥生物、信息技術、食品飲料是基金普遍增持且增持比例較高的行業，而金融、地產和機械是基金減持較為一致的行業。具體來看，增持基金數量超過50%的行業有醫藥生物、信息技術、石油塑膠、社會服務業和食品飲料，平均增持比例分別為3.33%、2.64%、1.70%、1.83%和3.23%。減持基金數量超過50%的行業有金融保險、房地產業、機械設備和批發零售，平均減持比例分別為4.73%、4.31%、3.56%和1.80%。

　　4.食品飲料、醫藥、房地產繼續超配

　　基金行業配置與整個股票市場行業分布(以滬深300指數自由流通市值行業分布為例)對比看，當前股混基金總體超配的行業有13個，前三大超配行業是醫藥生物、食品飲料和社會服務業，分別超配3.85%、2.78%和2.2%。基金當前總體低配的行業有9個，低配最多的行業依然是金融服務、采掘業和金屬非金屬，分別低配22.26%、7.41%和5.59%。