好買基金研究中心

　　一、基金概況

　　1、運作方式：該基金在基金合同生效后三年內(nèi)(含三年)封閉運作，在深圳證券交易所上市交易；封閉期結(jié)束后，在基金資產(chǎn)規(guī)模高于2億元的情形下，基金將轉(zhuǎn)為上市開放式基金(LOF)，基金名稱變更為“鵬華豐和債券型證券投資基金(LOF)”，不需要召開基金份額持有人大會。封閉期結(jié)束后，若基金資產(chǎn)規(guī)模低于2億元，基金合同自動終止，且不得通過召開基金份額持有人大會的方式延續(xù)。該基金在封閉期內(nèi)，在符合一定條件的前提下，可以轉(zhuǎn)換運作方式，提前成為上市開放式基金(LOF)。

　　2、投資目標：以中小企業(yè)債券為主要投資對象，通過嚴格的流動性風(fēng)險和信用風(fēng)險控制，力求最大限度獲得高于業(yè)績比較基準的收益。

　　3、投資范圍：本基金的投資范圍主要為固定收益類品種，包括企業(yè)債、中小企業(yè)私募債券、公司債、國債、金融債、央行票據(jù)、地方債、中期票據(jù)、短期融資券、可轉(zhuǎn)換債券(含分離交易可轉(zhuǎn)債)、可交換債券、資產(chǎn)支持證券、次級債、債券回購、銀行存款以及法律法規(guī)或中國證監(jiān)會允許基金投資的其他金融工具(但須符合中國證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定)。本基金不直接買入股票、權(quán)證等權(quán)益類金融工具，因所持可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股形成的股票、因投資于分離交易可轉(zhuǎn)債而產(chǎn)生的權(quán)證，在其可上市交易后不超過50個交易日的時間內(nèi)賣出。因所持中小企業(yè)私募債券所含附認股權(quán)及可轉(zhuǎn)股條款認股或轉(zhuǎn)股形成的股票，在其流通受限解除后不超過180個交易日的時間內(nèi)賣出。

　　4、投資組合：該基金對債券等固定收益品種的投資比例不低于基金資產(chǎn)的80%；對中小企業(yè)債券、中小企業(yè)集合債券、中小企業(yè)集合票據(jù)的投資比例不低于固定收益品種資產(chǎn)的80%。

　　5、比較基準：三年期銀行定期存款利率(稅后)

　　6、風(fēng)險收益特征：該基金為主要投資于中小企業(yè)債券的債券型基金，是證券投資基金中的中低等風(fēng)險品種。本基金的預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益低于股票型基金、混合型基金，但高于普通債券型基金。

　　7、募集時間：2012年10月15日至2012年11月9日

　　二、管理公司特點

　　鵬華基金管理有限公司(微博)成立于1998年12月22日，注冊資本15,000萬元人民幣，總部設(shè)在深圳。目前的股東由國信證券股份有限公司、意大利歐利盛資本資產(chǎn)管理股份公司、深圳市北融信投資發(fā)展有限公司組成，三家股東的出資比例分別為50%、49%、1%。截至2012年6月30日，公司管理資產(chǎn)總規(guī)模1241.74億元，管理兩只封閉式基金、二十九只開放式基金、六只全國社保投資組合。

　　鵬華旗下共有6只債券型基金，其中一只鵬華保本是今年9月新發(fā)行基金，其它五只債券型基金的近期業(yè)績和歷史業(yè)績均位于同類基金前列，顯示了鵬華固定收益團隊強大的投研實力。

　　三、基金經(jīng)理

　　戴鋼，廈門大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士。歷任廣東民安證券研究發(fā)展部債券研究員。2005年9月加盟鵬華基金管理有限公司，歷任債券風(fēng)險績效研究員、信用債研究員、專戶投資經(jīng)理，2011年12月起擔(dān)任鵬華豐澤分級債券基金基金經(jīng)理，2011年6月起兼任鵬華金剛保本混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

　　戴鋼管理兩只基金，歷史業(yè)績均較出色。今年上半年，戴鋼對債市總體較為樂觀，組合操作上較為積極，不斷提升組合杠桿水平。品種選擇上，以中等評級的信用債為主。臨近年中，考慮到短端收益率上升明顯，組合加大了對短期債券的投資力度，品種上以高評級的交易所可回購信用債為主。這些操作與判斷基本踩準了市場節(jié)奏，使得鵬華豐澤分級基金上半年表現(xiàn)出色，表明戴鋼具有較強的管理能力。

　　在對下半年的展望中，戴鋼認為中國經(jīng)濟增速仍將處于下行通道中，CPI也將繼續(xù)下行并為貨幣政策的進一步放松打開了空間。在目前穩(wěn)增長為首要目標的前提下，央行的貨幣政策將進一步放松，債券市場的收益率仍有進一步的下降空間，維持對債券市場較為樂觀的判斷。操作上，將保持較高的杠桿水平，重點關(guān)注中等評級的信用債，尤其是新發(fā)債券的投資機會。下半年已時過近半，三季度的債市在震蕩中回調(diào)，戴鋼對債市的展望略過于樂觀。但從旗下基金表現(xiàn)來看，鵬華豐澤分級近三個月表現(xiàn)仍然較好，位于前四分之一，推測戴鋼在后期操作中調(diào)整了債市投資策略。

　　四、總結(jié)

　　鵬華中小企業(yè)純債基金是業(yè)界首只主投中小企業(yè)債券的發(fā)起式基金，其運作方式頗具特色。首先，該基金采用發(fā)起式募資，鵬華公司用自有資金投資1000萬元，且持有不少于3年，實現(xiàn)了基金管理人與投資者的風(fēng)險共擔(dān)和利益共享。其次，該基金在合同生效后3年內(nèi)封閉運作，封閉期滿后若滿足條件就轉(zhuǎn)為上市開放式基金(LOF)。封閉式運作在很大程度上降低了組合流動性沖擊的風(fēng)險，基金在封閉期內(nèi)可以重點配置中小企業(yè)債并且通過增加杠桿水平進一步提高組合收益率，在此同時又不用擔(dān)心投資者贖回帶來的資金緊張問題。此外，該基金的分紅條款規(guī)定，在滿足分紅條件的前提下，封閉期內(nèi)每年需將投資收益90%進行分紅，可及時兌現(xiàn)投資者的收益。

　　資產(chǎn)配置上，該基金以中小企業(yè)債券為主要投資標的。招募說明書中披露該基金對債券等固定收益品種的投資比例不低于基金資產(chǎn)的80%，對中小企業(yè)債券、中小企業(yè)集合債券、中小企業(yè)集合票據(jù)的投資比例不低于固定收益品種資產(chǎn)的80%，即投資于中小企業(yè)類債券的比例不低于基金資產(chǎn)的64%。其中，中小企業(yè)債券的發(fā)債主體參照工業(yè)和信息化部頒布的中小企業(yè)劃型標準進行界定，符合該標準的中小企業(yè)發(fā)行的債券均屬該基金描述的中小企業(yè)債券。以該標準篩選，中小企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債和中短期票據(jù)、中小企業(yè)集合債券、中小企業(yè)集合票據(jù)和中小企業(yè)私募債均屬于其范疇。需注意的是，該基金強調(diào)的投資中小企業(yè)債券不等同于投資中小企業(yè)私募債。中小企業(yè)私募債是該基金投資標的之一，但預(yù)計配置比重不會太高，原因有下：首先，私募債發(fā)行數(shù)量少，市場容量較低，且流動性差；其次，私募債本身具有高風(fēng)險高收益特征，基金類產(chǎn)品在配置時會相對謹慎。基于以上因素，預(yù)計此次鵬華中小企業(yè)純債基金的配置中，中小企業(yè)私募債不會是主角，而是以目前規(guī)模和數(shù)量都占絕對優(yōu)勢的中小企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債和中短期票據(jù)為主，該類債券風(fēng)險相對可以把握。

　　綜合來看，鵬華基金固定收益團隊投研能力較強，基金經(jīng)理歷史業(yè)績出色，基金投資標的收益均較高且對應(yīng)的運作方式有利于基金業(yè)績的穩(wěn)定與提升，建議關(guān)注。