擴(kuò)容20倍的A股與基金行業(yè)——寫(xiě)在6124點(diǎn)五周年

　　中國(guó)銀河證券基金研究中心總經(jīng)理 胡立峰[微博]

　　上周是6124點(diǎn)五周年。五年前的 2007年10月16日，上證指數(shù)盤(pán)中最高點(diǎn)6124點(diǎn)，從此開(kāi)始了整整五年的熊市。2005年6月6日，盤(pán)中觸及998.23低點(diǎn)，然后展開(kāi)一輪到07年10月長(zhǎng)達(dá)兩年半的大牛市。2007年10月15日17大召開(kāi)，提出“創(chuàng)造條件讓更多群眾擁有財(cái)產(chǎn)性收入”。我們要記住時(shí)間與數(shù)字。

　　2007年10月16日那一天全市場(chǎng)股票1401只，總股本14255.67億股，總市值28.12萬(wàn)億元，計(jì)算流通市值9.86萬(wàn)億元，自由流通比例35.07%。2012年10月12日，全市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)股票2437只，總股本31231.16億股，總市值21.39萬(wàn)億元，計(jì)算流通市值8.18萬(wàn)億元，自由流通比例38.22%。數(shù)字說(shuō)明很多。

　　2006年4月3日，上證指數(shù)1319.47點(diǎn)，全市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)股票515只，總股本2744.51億股，總市值1.45萬(wàn)億元，計(jì)算流通市值0.68萬(wàn)億元，自由流通比例46.97%。2005年6月6日時(shí)的計(jì)算流通市值更少。我們從一個(gè)實(shí)際流通市值4、5千億的股市發(fā)展到實(shí)際流通市值7、8萬(wàn)億的股市。股市擴(kuò)容近20倍！并且擴(kuò)容的規(guī)模繼續(xù)在擴(kuò)大。

　　未來(lái)很難甚至不可能再出現(xiàn)998點(diǎn)到6124點(diǎn)的行情了，股市體量不是一個(gè)量級(jí)。總股本和流通股本還在繼續(xù)擴(kuò)大，直接融資規(guī)模還要繼續(xù)擴(kuò)大甚至是大規(guī)模擴(kuò)大。未來(lái)即便有牛市，也是步履蹣跚的慢牛，因?yàn)楣墒刑�大、太沉重，沉重到可能擊垮溢價(jià)，支撐股市的不是估值而是現(xiàn)金股息。

　　股市好轉(zhuǎn)期待政治與經(jīng)濟(jì)改革全面推進(jìn)，尤其是政治改革推進(jìn)后提供治理股市的法律、社會(huì)信用、投資者保護(hù)等社會(huì)基礎(chǔ)。美國(guó)股市已經(jīng)走出2008年危機(jī)低點(diǎn)并接近新高，背后不僅是中美兩國(guó)股市簡(jiǎn)單對(duì)比，實(shí)際上還是兩國(guó)商業(yè)文化比較。美國(guó)有保護(hù)投資者的商業(yè)文化、法律等社會(huì)基礎(chǔ)。

　　股市承擔(dān)著“服務(wù)經(jīng)濟(jì)、養(yǎng)老保障和財(cái)富管理”三大功能，再過(guò)10多天18大就要召開(kāi)了，能否開(kāi)啟未來(lái)五年慢牛行情，迎來(lái)資本市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，也讓市場(chǎng)充滿期待。也需要密切關(guān)注這次會(huì)議及其相關(guān)頂層設(shè)計(jì)對(duì)股市的戰(zhàn)略安排。但有一點(diǎn)是明確的，現(xiàn)在和未來(lái)的股市和過(guò)去不一樣了。

　　根據(jù)《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》，“規(guī)范發(fā)展主板和中小板市場(chǎng)，支持中小企業(yè)運(yùn)用資本市場(chǎng)發(fā)展壯大。推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)，提高運(yùn)行質(zhì)量和效率，支持創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)發(fā)展。擴(kuò)大代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)，加快建設(shè)覆蓋全國(guó)的統(tǒng)一監(jiān)管的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。探索建立國(guó)際板市場(chǎng)。”

　　展望“十二五”，擴(kuò)大股市規(guī)模在所難免。主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、國(guó)際板，還有一個(gè)轉(zhuǎn)讓板，板板要擴(kuò)大；國(guó)有企業(yè)要扶持，中小企業(yè)要扶持，創(chuàng)新型企業(yè)要扶持，跨國(guó)企業(yè)也要扶持，家家戶戶企業(yè)都要扶持。過(guò)去是在游泳池游泳，現(xiàn)在是在長(zhǎng)江游泳，未來(lái)即將在太平洋游泳。

　　沒(méi)有什么可以是救世主了，對(duì)于股民來(lái)說(shuō)，救世主就是上市公司到底有沒(méi)有回報(bào)，而且是實(shí)打?qū)嵉默F(xiàn)金分紅回報(bào)。股票差價(jià)不是終極回報(bào)，那是投資人之間賺來(lái)賺去實(shí)際整體上沒(méi)賺錢。因此上市公司給投資者的回報(bào)是股市最核心最根本的問(wèn)題。還有就是上市公司退市和優(yōu)勝劣汰制度的實(shí)施。

　　最后看看基金，6124點(diǎn)到現(xiàn)在，股票基金和債券基金冰火兩重天。開(kāi)放式股票基金上只有3只基金實(shí)現(xiàn)了正收益，絕大多數(shù)股票基金跌幅40%以上。債券基金平均上漲25%，如果不是因?yàn)閭�券基金持有一定比例股票，收益率�?huì)更高，貨幣市場(chǎng)基金平均上漲15%。當(dāng)然我們力推的高折價(jià)封閉式基金在這五年可是“笑傲江湖”，硬是扛住了6124點(diǎn)以來(lái)的煎熬，其中有規(guī)律因素在起作用，值得總結(jié)與思考。從中可以發(fā)現(xiàn)，股票基金是依附于股市的，股市熊市，股票基金豈可獨(dú)善其身，或許最好的辦法是賣出股票及賣出基金。