好買(mǎi)基金研究中心

　　市場(chǎng)回顧

　　一、基礎(chǔ)市場(chǎng)

　　上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤(pán)，上證綜指收于2128.30點(diǎn)，漲23.37點(diǎn)，漲幅為1.11%；深成指收于8796.42點(diǎn)，漲146.23點(diǎn)，漲幅為1.69%。小盤(pán)股強(qiáng)于大盤(pán)股。中證100上漲1.18%，中證500上漲1.39%。上周，23個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有20行業(yè)上漲，其中，食品飲料、房地產(chǎn)、建筑建材表現(xiàn)居前，漲幅分別為4.20%、2.94%、2.52%，綜合、信息設(shè)備、有色金屬表現(xiàn)居后，跌幅分別為0.50%、0.86%、1.27%。

　　上周，中信標(biāo)普全債指數(shù)上漲0.08個(gè)百分點(diǎn)。

　　上周，歐美主要市場(chǎng)普遍上漲，其中，道指上漲0.11%，標(biāo)普500上漲0.32%；道瓊斯歐洲50 上漲1.84%。亞太主要市場(chǎng)普遍上漲，其中，恒生指數(shù)上漲1.96%，印度孟買(mǎi)上漲0.04%。

　　二、基金市場(chǎng)

　　上周，各類(lèi)型基金普漲。其中，股票型、混合型和開(kāi)放式指數(shù)型基金表現(xiàn)居前，漲幅分別1.56%、1.33%和1.17%。

　　上周，股票型基金中排名居前的為長(zhǎng)城中小盤(pán)成長(zhǎng)、廣發(fā)聚瑞和長(zhǎng)城久富，漲幅分別為3.80%、3.78%和3.65%；混合型基金中排名居前的為天弘精選、鵬華動(dòng)力增長(zhǎng)和國(guó)投瑞銀穩(wěn)健增長(zhǎng)，漲幅分別為4.07%、2.99%和2.87%；封閉式基金中排名居前的為基金景宏、基金景福和基金銀豐，漲幅分別為2.58%、2.17%和2.11%；QDII中華安標(biāo)普全球石油、華寶興業(yè)標(biāo)普油氣和招商全球資源排名居前，漲幅分別為2.61%、2.46%和2.42%。

　　上周，債券型基金中，華安可轉(zhuǎn)債A、寶盈增強(qiáng)收益AB和銀華永泰積極A表現(xiàn)居前，漲幅分別為1.24%、0.94%和0.84%；貨幣型基金中，泰信天天收益、光大貨幣和農(nóng)銀匯理貨幣A表現(xiàn)居前，漲幅分別為0.10%、0.09%和0.07%。

　　上周，分級(jí)股基進(jìn)取份額中，申萬(wàn)菱信(微博)深成進(jìn)取、國(guó)泰估值進(jìn)取和南方新興消費(fèi)進(jìn)取表現(xiàn)均前，漲幅分別為10.98%、8.97%和5.50%。杠桿排名前三的分別是申萬(wàn)菱信深成進(jìn)取6.48、國(guó)泰估值進(jìn)取3.71、銀華銳進(jìn)2.99。

　　焦點(diǎn)點(diǎn)評(píng)

　　一、證監(jiān)會(huì)：擴(kuò)大券商資管投資范圍 審批改為備案

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)19日正式發(fā)布修訂后的《證券公司客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》、《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》及《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》。取消集合計(jì)劃行政審批，改為事后由證券業(yè)協(xié)會(huì)備案管理。同時(shí)，適度擴(kuò)大資產(chǎn)管理的投資范圍和資產(chǎn)運(yùn)用方式。

　　點(diǎn)評(píng)：取消集合計(jì)劃行政審批，有利于證券公司根據(jù)客戶(hù)需求及市場(chǎng)情況，靈活設(shè)計(jì)產(chǎn)品，并及時(shí)推出，及時(shí)滿(mǎn)足客戶(hù)多樣化、個(gè)性化的需求。管理辦法允許證券公司集合資產(chǎn)管理計(jì)劃和定向資產(chǎn)管理參與融資融券交易，并且作為融券標(biāo)的證券出借給證券金融公司，有利于集合計(jì)劃、定向資產(chǎn)管理獲取低風(fēng)險(xiǎn)利息收入，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值。同時(shí)也有利于增加融券標(biāo)的來(lái)源，緩解融券標(biāo)的短缺，促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　二、ETF創(chuàng)新逆市推進(jìn)：T+0有望年底重現(xiàn)

　　上海一家基金公司人士近日表示，據(jù)其了解，交易所正在積極推進(jìn)ETF的“T+0”事宜，并已經(jīng)獲得了證監(jiān)會(huì)的首肯，除此之外，ETF回購(gòu)也會(huì)同時(shí)推進(jìn)。

　　點(diǎn)評(píng)：ETF的不斷創(chuàng)新是今年市場(chǎng)的一大亮點(diǎn)，像跨市場(chǎng)、跨境、貨幣、國(guó)債、黃金ETF 都已推出或?qū)㈥懤m(xù)推出。目前雖然像華泰柏瑞滬深300跨市場(chǎng)ETF可以根據(jù)套利機(jī)制實(shí)現(xiàn)T+0，但是還存在由于現(xiàn)金替代等設(shè)計(jì)產(chǎn)生的套利誤差以及引入融券產(chǎn)生的套利成本等問(wèn)題。真正的T+0機(jī)制實(shí)行，將在一定程度上提高市場(chǎng)交易的活躍度。

　　三、9月外匯占款增1306億元

　　10月19日，中國(guó)人民銀行最新的數(shù)據(jù)顯示，今年9月末金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額為257707.62億元，據(jù)此計(jì)算，當(dāng)月外匯占款增加約1306億元人民幣。這是今年以來(lái)單月外匯占款第二大新增規(guī)模，僅次于今年1月份的1409億元。

　　點(diǎn)評(píng)：外匯占款的提高可能還是在美聯(lián)儲(chǔ)QE3政策作用下，人民幣升值預(yù)期使企業(yè)結(jié)匯意愿加強(qiáng)，增大了金融機(jī)構(gòu)外匯占款的規(guī)模。此前一段時(shí)間，央行通過(guò)提高準(zhǔn)備金率來(lái)對(duì)沖外匯占款曾經(jīng)是基礎(chǔ)貨幣投放的一個(gè)主要渠道。9月外匯占款重現(xiàn)高增長(zhǎng)，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)10月的這一數(shù)據(jù)也有較高的增長(zhǎng)預(yù)期，這可能會(huì)降低央行調(diào)低存款準(zhǔn)備金率的積極性。

　　好買(mǎi)觀(guān)點(diǎn)

　　一、股指短期仍將維穩(wěn)盤(pán)升

　　上周，股指周線(xiàn)實(shí)現(xiàn)三連陽(yáng)，重心小幅上移。在經(jīng)歷了周初三天的連續(xù)窄幅震蕩后，周四選擇向上突破，且伴隨量能的放大。但周五多次沖高后仍無(wú)法突破2145點(diǎn)前期壓力位，整體走勢(shì)顯得較為猶豫。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，1)三季度GDP同比增長(zhǎng)7.4% 創(chuàng)14季度新低。2)9月CPI同比上漲1.9%，環(huán)比漲幅0.3%。3)9月PPI同比下降3.6%，跌幅較8月小幅擴(kuò)大，但環(huán)比降幅只有0.1%，較8月顯著收窄。4)9月人民幣貸款增加6232億元，M2同比增長(zhǎng)14.8%。總體看，表面偏冷的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻讓市場(chǎng)看到了一絲曙光。雖然3季度GDP同比增速繼續(xù)回落，但是降幅明顯收窄。9月CPI顯示，通脹壓力不大，反映了當(dāng)前總需求擴(kuò)張仍然較弱。溫和的通脹走勢(shì)，對(duì)貨幣政策的放松不會(huì)構(gòu)成較大的制約。同時(shí)，PPI的跌幅收窄則反映出擴(kuò)張動(dòng)能已有企穩(wěn)的跡象。另外，出口增速反彈，貨幣增速超預(yù)期回升等積極因素都顯示出中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能在四季度企穩(wěn)反彈。

　　流動(dòng)性上，雖然上周央行在公開(kāi)市場(chǎng)結(jié)束了連續(xù)三周的巨額凈投放。但7天銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率出現(xiàn)回落，顯示市場(chǎng)流動(dòng)性仍然呈現(xiàn)寬松態(tài)勢(shì)。

　　國(guó)際市場(chǎng)方面，歐美股市近期出現(xiàn)回調(diào)走勢(shì)。三季度企業(yè)財(cái)報(bào)以及短期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加劇了市場(chǎng)的震蕩。10月23日是美聯(lián)儲(chǔ)公布QE3措施之后的首次貨幣政策會(huì)議，每月400億美元的購(gòu)債措施的實(shí)施情況值得關(guān)注。

　　綜合分析，大盤(pán)有望延續(xù)維穩(wěn)行情，大幅上漲和下跌的概率均不大。在9月和第三季度宏觀(guān)數(shù)據(jù)逐漸明朗后，市場(chǎng)對(duì)基本面向好的預(yù)期也在恢復(fù)。穩(wěn)增長(zhǎng)依然是發(fā)展的關(guān)鍵，股指或?qū)⒀永m(xù)震蕩盤(pán)升的格局。

　　二、債券型基金投資策略

　　上周中債總財(cái)富指數(shù)收于141.79點(diǎn)，較前周下跌0.08%；中債國(guó)債總財(cái)富指數(shù)收于142.75點(diǎn)，較前周下跌0.05%，中債金融債總財(cái)富指數(shù)收于141.91點(diǎn)，較前周下跌0.01%；中債企業(yè)債總財(cái)富指數(shù)收于124.27點(diǎn)，較前周上漲0.24%；中債短融總財(cái)富指數(shù)收于129.38點(diǎn)，較前周上漲0.09%。總體而言，利率債表現(xiàn)偏弱，信用債表現(xiàn)較好。

　　上周?chē)?guó)債收益率全線(xiàn)上升，短端快于長(zhǎng)端，中債銀行間固定利率國(guó)債到期收益率曲線(xiàn)顯示，一年期國(guó)債收益率收于2.9220%，下行16.77個(gè)基點(diǎn)，十年期國(guó)債收益率為3.5350%，上行5.43個(gè)基點(diǎn)。信用產(chǎn)品方面，收益率曲線(xiàn)中長(zhǎng)期下降較多。銀行間一年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率上行5.40個(gè)基點(diǎn)，10年期下行4.15個(gè)基點(diǎn)，分別為4.1425%

　　和5.0425%。AA級(jí)一年期收益率下行1.60個(gè)基點(diǎn)，10年期下行4.34個(gè)基點(diǎn)，分別收于4.9325%和6.3105%。信用利差方面，3-5年期限收窄，總體處于歷史高位。1年期AAA級(jí)信用利差為1.2177，較上周收窄11.38個(gè)基點(diǎn)， 10年期AAA級(jí)信用利差為1.5028%，較上周收窄9.58個(gè)基點(diǎn)，處于歷史1/3至1/4水位線(xiàn)之間。

　　資金面上，上周央行未進(jìn)行操作，分別有190億票據(jù)到期和4050億逆回購(gòu)到期，凈回籠資金3860億元。7天質(zhì)押式回購(gòu)利率上周末加權(quán)平均利率2.7030%，比前一周3.1911%顯著回落。節(jié)后資金面持續(xù)寬松，債券市場(chǎng)小幅反彈。

　　基本面上，2012年9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)9.2%，比8月份加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)0.79%。1-9月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.0%。結(jié)合9月份其他宏觀(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，出口、投資、消費(fèi)數(shù)據(jù)都出現(xiàn)一定程度企穩(wěn)反彈，說(shuō)明月初PMI數(shù)據(jù)顯示的需求面改善信號(hào)初步得到確認(rèn)。

　　總體來(lái)看，資金面在逐步緩解，經(jīng)濟(jì)基本面上一些積極的因素在出現(xiàn)，而信用利差仍處于歷史高位，信用債收益率仍有進(jìn)一步下降的空間，可關(guān)注中長(zhǎng)久期的高等級(jí)信用債。在選擇債券型基金時(shí)，也主要選擇高等級(jí)信用債占比較多，配置中長(zhǎng)久期債比較多的債券型基金。風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者可關(guān)注波段操作能力較強(qiáng)且可參與可轉(zhuǎn)債投資的債券型基金。

　　三、QDII基金投資策略

　　由于三季度企業(yè)財(cái)報(bào)令人失望，投資者情緒因此受到打壓，周五 ( 10月19日)美國(guó)股市大幅收跌，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌205.20點(diǎn)，收于13343.74點(diǎn)，跌幅為1.51%；納斯達(dá)克(微博)綜合指數(shù)下跌67.25點(diǎn)，收于3005.62點(diǎn)，跌幅為2.19%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌24.15點(diǎn)，收于1433.19點(diǎn)，跌幅為1.66%。全周道指累計(jì)收高0.1%，納指累計(jì)收跌1.3%，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)收高0.3%。

　　在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，(1)美國(guó)全國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)(NAR)發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，今年9月份美國(guó)成屋銷(xiāo)量環(huán)比下滑了1.7%，成屋銷(xiāo)量經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后的年化數(shù)據(jù)從8月份向上修正后的483萬(wàn)幢下滑至475萬(wàn)幢。這不及平均預(yù)期的480萬(wàn)幢。不過(guò)報(bào)告顯示，9月份美國(guó)成屋銷(xiāo)售中間價(jià)格較上年同期上漲了11.3%，創(chuàng)2005年11月以來(lái)的最大年度漲幅。(2)10月18日，美國(guó)勞工部宣布，在截至10月13日的一周中，首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)為38.8萬(wàn)。據(jù)彭博社調(diào)查，經(jīng)濟(jì)學(xué)家平均預(yù)期為36.5萬(wàn)。此前一周人數(shù)為33.9萬(wàn)。

　　與此同時(shí)，為期兩天的歐盟峰會(huì)已經(jīng)結(jié)束，但此次峰會(huì)未在解決債務(wù)危機(jī)問(wèn)題上取得任何重大進(jìn)展，也沒(méi)有關(guān)于西班牙正式申請(qǐng)?jiān)�助進(jìn)展情況的消息。收到上述影響，上周歐洲普遍收跌，德國(guó)DAX 30指數(shù)下跌0.8%，收?qǐng)?bào)7380.64點(diǎn)；英國(guó)富時(shí)100指數(shù)下跌0.4%，收?qǐng)?bào)5896.15點(diǎn)；法國(guó)CAC 40指數(shù)下跌0.9%，收?qǐng)?bào)3504.56點(diǎn)。但是全周歐洲普遍上漲，德、英、法分別上漲2.1%、1.8%、3.4%。

　　大宗商品方面，10月19日，紐約商業(yè)交易所(NYMEX)11月份交割的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格下跌2.05美元，報(bào)收于每桶90.05美元，跌幅為2.2%，在全周的交易中，紐約原油期貨價(jià)格下跌了2%。同時(shí)，紐約商業(yè)交易所(NYMEX)下屬商品交易所(COMEX)12月份交割的黃金期貨價(jià)格下跌20.70美元，報(bào)收于每盎司1724美元，跌幅為1.2%，在全周的交易中，紐約黃金期貨價(jià)格下跌了2%。

　　近期歐洲方面沒(méi)有重大進(jìn)展，而美國(guó)的企業(yè)財(cái)報(bào)也令投資者感到失望，因此上周歐美股市紛紛收跌，但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在改善，基本面沒(méi)有發(fā)生變化，在長(zhǎng)期上漲之后美股近期或有調(diào)整，但仍然具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。因此，在QDII投資策略上，我們依然建議投資者重點(diǎn)配置美國(guó)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品。