基金倉位研究

　　海通證券金融產品研究中心分析師：陳瑤

　　根據2012年9月28日至2012年10月18日期間(剔除中秋國慶假期，以下稱為“本期”)的數據，我們剔除未公告2012年2季報的基金，估算本期主動管理股票與混合型開放式基金(不含偏債混合型，以下稱為“股混型”)的雙周平均股票倉位，對比2012年9月21日至2012年10月11日期間(剔除中秋國慶假期，以下稱為“上期”)測算的股混型基金的雙周平均倉位，我們發現，股混型基金股票倉位的簡單較上期維持穩定，為75.56%，僅微降0.03個百分點，處于2006年以來的中等水平。

　　圖 1  基金平均測算倉位處于2006年以來的中等水平

圖 1 基金平均測算倉位處于2006年以來的中等水平

　　資料來源：海通證券金融產品研究中心

　　股基倉位微增，混基倉位略減。從基金類型上看，本期股票型基金倉位較上期微增，而混合型基金倉位略有下降。具體來看，股票型開放式基金平均倉位由79.75%提升至79.84%，增加了0.09個百分點；而混合型開放式基金平均倉位則由68.40%縮減至68.17%，減少了0.23個百分點�；�金倉位變動可能有三方面因素：一是持倉股票市值上漲、下跌，二是基金申購贖回，三是基金主動增、減倉�？疾焓袌鲋笖登闆r，本期中證800指數平均點位較上期平均點位上漲2.02%，考慮到股票市值的上漲會造成股票倉位的被動提升，假設在估算期間基金持股不動，忽略申購贖回的影響，依據中證800指數漲幅，可以推算本期股票型基金倉位應為80.07%，而目前股票型基金倉位是79.84%，說明股票型基金主動減倉0.23個百分點。相應的，在考慮到市值變化帶來的影響之后，混合型基金的倉位應為68.83%，而目前混合型基金的倉位估算為68.17%，即混合型基金整體主動減倉0.66個百分點。

　　表1  股基倉位微增，混基倉位略減

　　資料來源：海通證券金融產品研究中心

　　股基倉位變動顯分歧，混基倉位向中部靠攏。為保證可比性，我們僅對比本期和上期均計算出倉位數據的303只股票型和175只混合型開放式基金�？梢园l現，本期股基倉位變動存在分歧，混基倉位向中部靠攏。具體來看，本期股票型基金中，中高(倉位介于80%~90%)倉位基金數量最多，共95只，占比約31.35%；具體變動方面，除中高倉位基金數量較上期減少10只，幅度約-9.52%外，其余各檔倉位基金數量均較上期不同程度增加，其中以高倉位(倉位高于90%)基金數量較上期增加6只，增幅約10.53%，最為明顯�；旌闲突�金方面，以中等(倉位介于70%~80%)及中低(倉位介于60%~70%)倉位基金數量最多，各54只，合計占全部混合型開放式基金的61.71%，兩檔倉位基金數量較上期分別增加3只、7只，增幅分別為5.88%和14.89%，除此之外，其余各檔倉位基金數量分別較上期不同程度減少，以中高倉位基金數量減少最多，共減少4只，而高倉位基金數量較上期減少3只，但降幅最大，為33.33%。

　　圖2　股票型基金倉位分布比較

圖2　股票型基金倉位分布比較

　　圖3　混合型基金倉位分布比較

圖3　混合型基金倉位分布比較

　　資料來源：海通證券金融產品研究中心

　　十大公司六增四減。根據基金2012年中期規模數據，分析股混開基規模排名前十大的基金公司倉位數據(表2)，本期大型基金公司平均倉位為76.54%，與上期相比增加了0.60個百分點。具體來看，本期十大基金公司六增四減，以大成和南方基金倉位提升較為明顯，分別較上期增加2.15和2.09個百分點，而減倉基金公司倉位縮減幅度較小，不超過1個百分點，以華夏減倉0.95個百分點幅度較大。主動增減倉方面，情況類似。本期七成以上基金公司倉位在70%~85%之間。

　　表2 股混型基金大型基金管理公司倉位變動

　　資料來源：海通證券金融產品研究中心

　　整體上看，本期市場震蕩上行，測算數據顯示，市場上股混開基整體倉位較上期維持穩定，位于2006年以來的中等水平，大型公司六增四減。分析原因，本期公布的3季度和9月宏觀經濟數據略好于預期，工業增加值、基礎設施類投資、出口增速回升，但傳統旺季的地產、汽車銷量不佳，地產投資和新開工增速未見繼續好轉，基金整體糾結于市場何時見底，以及此輪反彈是否能夠延續，因而整體在3季度末小幅提升倉位后，維持倉位穩定，繼續觀望。