國金證券新發基金雙周策略(2012年10月上)

　　固定收益產品占據主流，交易型貨幣首次上報

　　張劍輝

　　基本結論

　　盡管近期市場有所反彈，但宏觀經濟難有起色、維穩政策力度有限，投資者情緒依然悲觀。從基金發行市場來看，節后基金市場發行仍傾向于固定收益類產品，債券-完全債券型基金、債券-理財型基金占據較高比例。截止到10月17日，共有17只基金正處于發行期或者即將進入發行，這17只基金包括了2只股票-指數型基金、2只股票型和13只債券型基金。

　　從證監會公布近兩周已審批通過的基金以及新接受上報的基金產品來看，固定收益類基金數量占據主流位置，其中包括銀華基金和華寶基金均上報了交易型貨幣市場基金。

　　從基金設計動態來看，今年以來，隨著發起式基金、跨市ETF、跨境ETF先后成立，貨幣ETF、黃金、債券ETF成為行業創新熱門。首先貨幣基金方面，匯添富已上報收益快線貨幣市場基金已獲證監會受理并進入意見反饋階段。此外，根據證監會信息披露華夏也報保證金理財貨幣市場基金并已獲得證監會受理，而最讓人關注的貨幣ETF也有實質性進展，如上銀華基金和華寶基金均上報了交易型貨幣市場基金。交易型指數基金方面，跟蹤標的有望進一步豐富，例如開發德國指數的ETF、跨滬深兩市相關指數的ETF等。此外，黃金ETF、債券ETF也正處于積極準備階段。

　　結合市場以及產品情況，我們認為以下三只正在發行的基金產品值得投資者關注。

　　易方達中債新綜合債券指數發起式基金：易基綜債采取被動投資策略，標的指數市場代表性強，且表現出收益平穩、波動低的特征，作為低風險的債券基金，該基金適合風險承受能力較低的投資者，以及適合作為資產配置中固定收益類資產的有效替代工具。此外，基金采用發起式發行方式，實現公司與投資者長期利益捆綁。

　　鵬華中小企業純債發起式：鵬華中小企業債基金明確以中小企業債為主要投資目標，中小企業債具備相對較高的收益，尤其中小企業私募債。而由于交易所對中小企業私募債投資資格的現在，鵬華中小企業純債基金為普通投資者提供較好的投資途徑。同時，基金采用發起式發行方式，實現公司與投資者長期利益捆綁。此外，通過封閉式運作，避免贖回等因素干擾，更有利于基金方達杠桿操作取獲取較高收益。

　　工銀瑞信(微博)睿智深證100指數分級基金：作為分級指數基金，基金投資標的深100指數，為深交所提供的代表深市藍籌股的指數之一，食品飲料、機械設備儀表和金屬非金屬占據了前3大行業權重。該指數在行業搭配上，周期性和非周期行業配比方面均相對均衡。而作為分級設計，工銀100A適合追求穩定收益的低風險投資者；工銀100B的風險收益水平顯著高于指數型基金，適合對熟悉證券或基金投資具有高風險承受能力的投資者，是把握投資價值、交易機會的有效工具；母基金工銀睿智深證100指數與一般指數基金無異，屬于高風險產品。此外，從團隊規模、管理時間以及產品數量規模等角度，工銀瑞信指數管理經驗均屬豐富。

　　新發基金產品動態：長假引發在發基金銳減，低風險產品密集發行

　　盡管近期市場有所反彈，但宏觀經濟難有起色、維穩政策力度有限，投資者情緒依然悲觀。從基金發行市場來看，節后基金市場發行仍傾向于固定收益類產品，債券-完全債券型基金、債券-理財型基金占據較高比例。

　　與此同時，由于長假因素，新基金發行節奏放緩，加之節前多只基金完成募集設立，市場上在發基金數量明顯減少，具體來看，截止到10月17日，共有17只基金正處于發行期或者即將進入發行，這17只基金包括了2只股票-指數型基金、2只股票型和13只債券型基金。

　　圖表1：目前處于發售期的基金類型(截至2012年10月17日)

圖表1：目前處于發售期的基金類型

　　來源：國金證券研究所 天相數據庫

　　此外，從證監會公布的審批情況來看，固定收益類基金數量仍占據主流位置。資料顯示，(9月15日至10月12日)已審批通過的基金共有18只，其中股票型1只、債券型11只、QDII1只、股票指數型2只、貨幣市場基金3只。

　　而從證監會新接受上報的基金產品來看，(9月15日至10月12日)共新上報的基金品種共有21只，其中股票型2只、股票-指數型2只、債券型10只、保本型1只、貨幣市場基金6只。整體來看，低風險端產品占據絕大多數。其中，最讓人關注的貨幣ETF也有實質性進展，銀華基金和華寶基金均上報了交易型貨幣市場基金。

　　圖表2：證監會已審批發行各類型基金數量(9月15日至10月12日)

圖表2：證監會已審批發行各類型基金數量

　　圖表3：基金公司上報材料但未審核的各類型基金數量(9月15日至10月12日)

圖表3：基金公司上報材料但未審核的各類型基金數量

　　來源：國金證券研究所

　　基金產品設計動態：產品創新聚焦ETF，貨幣、跨境、債券、黃金多箭齊發

　　隨著金改進行以及《基金產品開發與創新服務指引》發布，今年以來，基金產品創新不斷。隨著發起式基金、跨市ETF、跨境ETF先后成立，近期貨幣ETF、黃金、債券ETF成為行業創新熱門。

　　貨幣基金方面，首先南方基金、國泰基金(微博)、匯添富基金三家公司的貨幣基金網上直銷“T+0贖回”方案獲得證監會肯定。同時，匯添富已上報收益快線貨幣市場基金，目前已獲證監會受理并進入意見反饋階段。此外，根據證監會信息披露華夏也報保證金理財貨幣市場基金并已獲得證監會受理，而最讓人關注的貨幣ETF也有實質性進展，銀華基金和華寶基金均上報了交易型貨幣市場基金。

　　交易型指數基金方面，今年以來隨著跨市、跨境ETF靚麗發行，市場在標的方面創新仍不斷進行。例如華安已經簽約英國富時100和德國DAX兩條歐洲最著名的指數，并將陸續在國內推出跨境ETF產品。

　　同時，據報道，跨市場ETF或迎來擴容，例如中證100、200、500等跨市的指數標的在近期有可能成為交易型指數基金的跟蹤標的。

　　此外，除了基金公司對現有指數進行設計品種外，指數公司如中證指數公司和深圳證券信息公司兩大指數公司將發布和設計更多的標的指數，為基金公司發行新產品奠定基礎。近期兩大指數公司發布涵蓋國內、國際、債券、股票、區域等諸多內容，其中部分指數已被基金公司預定，用于開發新的指數基金產品。

　　債券、黃金交易型開放式指數基金(ETF)方面，博時基金(微博)已和上交所敲定債券ETF最終產品方案。博時基金已和上交所敲定債券ETF最終產品方案，國泰基金已拿到上交所授權，投資標的為國債。此外，華安基金(微博)和國泰基金有可能成為首批發行黃金ETF的公司。

　　在發基金推薦：結合市場以及產品情況，我們認為以下三只正在發行的基金產品值得投資者關注。

　　1、市場代表性強，利益長期捆綁——易方達中債新綜合債券指數發起式基金

　　圖表4：基金簡介

　　來源：國金證券研究所

　　易方達中債新綜合債券指數發起式基金(LOF)(簡稱“易基綜債”) 采取指數化投資策略，標的指數為中債-新綜合指數。基金管理人主要采用分層抽樣復制和動態最優化的方法，構造與標的指數風險收益特征相似的資產組合，以實現對標的指數的有效跟蹤。在正常市場情況下，力爭將凈值增長率與業績比較基準之間的日均跟蹤偏離度的絕對值控制在0.2%以內，將年化跟蹤誤差控制在2%以內。采取指數化的被動投資方式，可以使得基金較高的反映標的市場的收益狀況，避免由于錯配等因素使得投資者無法獲得預期效果。

　　同時，基金采取發起式方式，管理人(包括易方達基金(微博)、股東、高管、基金經理)將合計出資不少于1千萬元認購基金，且持有期不少于3年，從而實現與投資者的長期利益捆綁。

　　此外，跟蹤標的中債-新綜合指數涵蓋國內發行的所有人民幣債券(除資產支持證券、可轉債、流通受限債券)，券種結構、比重與中國債券市場匹配度高，市場代表性強。以指數基日計算，2002年以來截至2012年6月底，中債-新綜合指數累計漲幅超過CPI，且各年度均獲取絕對收益，這也與國內債券基金中的純債基金表現一致。而且，將該指數歷史同期風險收益特征與債券基金相比，表現出收益平穩、波動低的特征。

　　綜述，易基綜債采取被動投資策略，標的指數市場代表性強，且預期表現出收益平穩、波動低的特征，作為低風險的債券基金，該基金適合風險承受能力較低的投資者，以及適合作為資產配置中固定收益類資產的有效替代工具。

　　2、以中小企業債為主要投資標的——鵬華中小企業純債發起式

　　圖表5：基金簡介

　　來源：國金證券研究所

　　鵬華中小企業債基金明確以中小企業債為主要投資目標，具有一定的創新性。基金對債券等固定收益品種的投資比例不低于基金資產的80%；對中小企業債券、中小企業集合債券、中小企業集合票據的投資比例不低于固定收益品種資產的 80%。

　　近年來，中國債券市場得到較好發展，品種不斷創新。今年以來國家對中小企業私募債發行政策支持具有里程碑意義。同時也標志著中國高收益債市場開始嶄露頭角，其中也孕育著新的投資機會。

　　中小企業私募債收益率相對較高，同時風險也相對較高。對于中小企業私募債的投資，交易所有資格限制。因此，對于普通的投資者而言，無法直接參與到高收益債券的市場中來，分享該市場的投資機會。而鵬華中小企業債基金為廣大普通投資者投資中小企業私募債提供了工具，投資者可積極關注。

　　根據契約，基金在基金合同生效后三年內(含三年)封閉運作，在深圳證券交易所上市交易；封閉期結束后若滿足一定條件轉為上市開放式基金(LOF)。通過封閉式運作，避免贖回干擾，更有利于基金方達杠桿操作取獲取較高收益。同時，基金采取發起式方式，實現與投資者的長期利益捆綁。此外，契約中規定封閉期內每年需將投資收益90%進行分紅，可及時兌現投資者的收益。

　　3、給深證100指數加上杠桿——工銀瑞信睿智深證100指數分級基金

　　圖表6：基金簡介

　　來源：國金證券研究所

　　工銀瑞信睿智深證100指數分級基金(簡稱“工銀深證100指數分級”)跟蹤標的為深100指數，為深交所提供的代表深市藍籌股的指數之一，食品飲料、機械設備儀表和金屬非金屬占據了前3大行業權重。該指數在行業搭配上，周期性和非周期行業配比方面均相對均衡。而且，成份股平均流通市值約為200億元，權重較大的包括五糧液等，屬于市場公認的較為典型的中盤藍籌股代表。

　　分級設置，給深證100指數加上杠桿：該基金的分級設定決定了不同份額具有不同的風險和收益特征。工銀100A份額具有低風險、低預期收益的特征，工銀100B份額具有高風險、高預期收益的特征，兩類份額1：1的比例使得工銀100B份額獲得近2倍的初始杠桿。而且，深證100指數具有高波動性，過去3年深證100指數相對滬深300指數貝塔值為1.05。對比過往年度走勢也可以看到，在2007年、2009年、今年上半年的上漲行情中，深證100指數漲幅超過滬深300和上證指數，而在2011年的下跌中，其跌幅也超過滬深300和上證指數。因此，工銀100B份額將更好體現分級基金的高彈性優勢。

　　管理人被動投資管理經驗豐富。工銀瑞信基金公司目前管理股票指數基金達到4只(不含聯接基金，分級基金不重復計算)，其中首只指數基金運作已有三年之久，公司設有指數投資部門。從團隊規模、管理時間以及產品數量規模等角度，工銀瑞信指數管理經驗均屬豐富。

　　綜上所述，作為分級指數基金，工銀100A適合追求穩定收益的低風險投資者；工銀100B的風險收益水平顯著高于指數型基金，適合對熟悉證券或基金投資具有高風險承受能力的投資者，是把握投資價值、交易機會的有效工具；母基金工銀睿智深證100指數與一般指數基金無異，屬于高風險產品。