眾祿基金9月報(bào)：基本面環(huán)比改善 基金業(yè)績(jī)齊上升

　　眾祿基金研究中心 韋恩源、廖帥/文

　　9月份，美聯(lián)儲(chǔ)如市場(chǎng)預(yù)期般推出QE3，歐債危機(jī)進(jìn)入短暫平靜期，新興市場(chǎng)國(guó)家繼續(xù)推行寬松貨幣政策，加上國(guó)內(nèi)維穩(wěn)預(yù)期增強(qiáng)，A股市場(chǎng)同外圍市場(chǎng)一道共同鑄就了全球股票市場(chǎng)普漲格局。在此背景下， 國(guó)內(nèi)開(kāi)放式偏股型基金業(yè)績(jī)出現(xiàn)改善，結(jié)束了持續(xù)三個(gè)月的下滑態(tài)勢(shì)，與此同時(shí)，QDII基金延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)了久違的“內(nèi)外同漲”。

　　國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)

　　制造業(yè)PMI小幅回升，經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)跡象出現(xiàn)。中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心10月1日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的9月份中國(guó)制造業(yè)PMI為49.8%，比上月回升0.6個(gè)百分點(diǎn)。9月份中國(guó)制造業(yè)PMI比8月份出現(xiàn)小幅回升，終止了此前連續(xù)四個(gè)月的下滑勢(shì)頭，實(shí)現(xiàn)了自今年5月份以來(lái)首次回升，顯示管理層推出的穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。不過(guò)制造業(yè)PMI數(shù)值仍然位于榮枯分界線下方，說(shuō)明當(dāng)前整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然疲弱。

　　從11個(gè)分項(xiàng)指數(shù)來(lái)看，9月份只有產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)、供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)略有下降，其余指數(shù)均不同程度回升，尤其是新訂單指數(shù)、原材料庫(kù)存指數(shù)等主要先行指數(shù)回升明顯，這兩項(xiàng)指數(shù)分別上升1.1個(gè)百分點(diǎn)和1.9個(gè)百分點(diǎn)。9月份生產(chǎn)指數(shù)結(jié)束回落態(tài)勢(shì)，小幅回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到51.3%，預(yù)示著庫(kù)存調(diào)整或?qū)②呌诮Y(jié)束，后期工業(yè)生產(chǎn)增速有可能會(huì)出現(xiàn)恢復(fù)性回升態(tài)勢(shì)。不過(guò)當(dāng)月生產(chǎn)指數(shù)反彈具有季節(jié)性因素，出現(xiàn)反彈的行業(yè)多集中于受益于假期消費(fèi)帶動(dòng)的消費(fèi)行業(yè)，且回升幅度低于歷史同期水平，說(shuō)明當(dāng)前制造業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張勢(shì)頭較弱。今年3月份以來(lái)，新訂單指數(shù)一直呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)，本月出現(xiàn)明顯回升，成為9月份PMI出現(xiàn)回升的主要推動(dòng)因素。9月份新訂單指數(shù)達(dá)到49.8%，比上月回升1.1個(gè)百分點(diǎn)，4個(gè)月來(lái)首次接近榮枯分界線，該分類數(shù)值已經(jīng)回到5月份的水平，說(shuō)明需求有所好轉(zhuǎn)。從后期來(lái)看，隨著年底消費(fèi)旺季的到來(lái)，需求有望呈現(xiàn)出回升態(tài)勢(shì)。此外，新一輪基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的啟動(dòng)及前一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策效應(yīng)的逐步釋放，將帶動(dòng)與之相關(guān)的行業(yè)需求的回升。新出口訂單指數(shù)連續(xù)5個(gè)月下降的勢(shì)頭得到明顯扭轉(zhuǎn)，9月份該指數(shù)回升2.2個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到48.8%，但仍然處于收縮區(qū)間，數(shù)據(jù)回升說(shuō)明出口環(huán)境有所改善，刺激出口回升。隨著國(guó)家穩(wěn)定外貿(mào)增長(zhǎng)的各項(xiàng)政策措施逐步落實(shí)到位，加上近期歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家新一輪寬松貨幣政策效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，以及9 月美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)大幅回升可能進(jìn)一步刺激消費(fèi)需求的上升，這將更有利于出口數(shù)據(jù)的恢復(fù)，預(yù)計(jì)后期出口逐漸回穩(wěn)并呈恢復(fù)性增長(zhǎng)。購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)上升 4.9 個(gè)百分點(diǎn)至 51.0%，呈現(xiàn)反季節(jié)上升。購(gòu)進(jìn)價(jià)格回升，主要受到國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格上調(diào)以及國(guó)際大宗商品價(jià)格受QE3推升的影響。原材料庫(kù)存指數(shù)較上個(gè)月回升1.9個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到47.0%，該指數(shù)雖有回升，但仍然低于臨界值，顯示企業(yè)去庫(kù)存行為仍在持續(xù)中。

　　9月份制造業(yè)PMI出現(xiàn)季節(jié)性回升，但是回升幅度低于歷史同期。歷史數(shù)據(jù)顯示，每年8月和9月PMI 指數(shù)往往會(huì)明顯上升，過(guò)去7年中9月份PMI指數(shù)的環(huán)比漲幅均值為2.0，相比之下，今年9月份PMI指數(shù)僅僅回升0.6個(gè)百分點(diǎn)，明顯低于歷史均值，顯示當(dāng)前制造業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭疲弱。綜合來(lái)看，9月份PMI結(jié)束連續(xù)四個(gè)月的下跌勢(shì)頭，顯示當(dāng)前制造業(yè)基本面有所好轉(zhuǎn)，但PMI數(shù)值仍位于榮枯分界線下方，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力仍然不足。但是，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的逐步推進(jìn)及國(guó)際上多個(gè)國(guó)家推行寬松貨幣政策的刺激下，我國(guó)制造業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)或?qū)②叿�(wěn)，并有可能出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。

　　9月中國(guó)CPI、PPI基本符合市場(chǎng)預(yù)期。9月CPI同比上漲1.9%，較上個(gè)月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，重回“1”時(shí)代，符合了此前市場(chǎng)認(rèn)為9月份CPI將低于2%的預(yù)期。PPI同比下降3.6%，1-9月PPI平均值為-1.5%。

　　從具體分項(xiàng)來(lái)看，納入官方CPI統(tǒng)計(jì)的所有分類，包括食品和非食品價(jià)格、消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格均呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。不過(guò)食品和消費(fèi)品價(jià)格環(huán)比漲幅出現(xiàn)回落，而非食品和服務(wù)價(jià)格環(huán)比漲幅上升。分類來(lái)看，食品價(jià)格上漲2.5%，非食品價(jià)格上漲1.7%；消費(fèi)品價(jià)格上漲1.8%，服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格上漲2.3%。由于9月份鮮菜價(jià)格環(huán)比降幅為5.6%，由此拖累食品價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)僅有0.2%，從而使得CPI同比數(shù)據(jù)重新回到2%以下，成為當(dāng)月CPI回落的主要影響因素。　9月份，非食品價(jià)格環(huán)比上漲0.4%，環(huán)比漲幅較上個(gè)月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，衣著價(jià)格環(huán)比漲幅最大，達(dá)到1.1%。居住價(jià)格同比上漲2.3%。受居民收入增長(zhǎng)較快和階梯電價(jià)調(diào)整影響，居住類價(jià)格持續(xù)上漲。其中，住房租金價(jià)格上漲3.2%，水、電、燃料價(jià)格上漲3.2%，建房及裝修材料價(jià)格上漲0.2%。

　　此外，在9月份1.9%的居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比漲幅中，去年價(jià)格上漲的翹尾因素約為0.2個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素約為1.7個(gè)百分點(diǎn)。翹尾因素繼續(xù)回落，較8月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，而新漲價(jià)因素較8月份上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。新漲價(jià)因素最近四個(gè)月連續(xù)上漲，已經(jīng)由6月份的0.8個(gè)百分點(diǎn)上升至9月份的1.7個(gè)百分點(diǎn)，這主要是由于非食品價(jià)格上漲推動(dòng)的，說(shuō)明我國(guó)當(dāng)前物價(jià)上漲壓力仍然存在。

　　9月PPI同比下降3.6%，較8月份下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下2009年11月份以來(lái)新低。從PPI分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格環(huán)比下降0.1%，其中，采掘工業(yè)價(jià)格上漲0.4%，原材料工業(yè)價(jià)格上漲0.3%，盡管生活資料價(jià)格環(huán)比上漲0.2%，但加工工業(yè)價(jià)格下降0.4%，由此導(dǎo)致PPI環(huán)比下降。環(huán)比來(lái)看，PPI環(huán)比跌幅創(chuàng)出近五個(gè)月新低，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)有可能出現(xiàn)回暖跡象。PPI環(huán)比跌幅收窄可能跟國(guó)際原油、有色金屬等大宗商品價(jià)格上漲的傳導(dǎo)效應(yīng)有關(guān)，尤其是QE3推出及國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果逐步顯現(xiàn)，未來(lái)PPI有可能出現(xiàn)觸底回升的局面。

　　眾祿基金研究中心認(rèn)為，未來(lái)通脹壓力依然存在，但是上升的幅度不會(huì)太大。未來(lái)通脹壓力主要來(lái)自于四個(gè)方面：一是近期新漲價(jià)因素持續(xù)上升，物價(jià)上漲壓力仍存；二是M2增速回升并超出預(yù)期；三是豬肉價(jià)格走勢(shì)進(jìn)入豬周期上升通道，或?qū)⑼苿?dòng)食品價(jià)格上漲；四是隨著冬季的來(lái)臨，惡劣天氣出現(xiàn)的概率上升，或?qū)⒂绊懯卟说纳�產(chǎn)和供應(yīng)，鮮菜價(jià)格有可能會(huì)因此再度上漲。不過(guò)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)明顯企穩(wěn)信號(hào)，且貨幣政策寬松預(yù)期降溫，在缺乏流動(dòng)性推動(dòng)的情況下，物價(jià)上漲空間將會(huì)受到抑制，預(yù)期四季度通脹仍將在可控范圍之內(nèi)。

　　央行繼續(xù)在公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放，新增信貸規(guī)模低于市場(chǎng)預(yù)期。從公開(kāi)市場(chǎng)資金的供給情況來(lái)看，9月份公開(kāi)市場(chǎng)共有160億元央行票據(jù)到期，400億元正回購(gòu)到期，央行進(jìn)行9720億元的逆回購(gòu)，共計(jì)投放資金10280億元，公開(kāi)市場(chǎng)投放量較8月份增加1060億元，且創(chuàng)出自2009年9月份以來(lái)新高；票據(jù)發(fā)行依然處于暫停狀態(tài)，自此，票據(jù)發(fā)行暫停狀態(tài)已經(jīng)延續(xù)了九個(gè)月，同時(shí)央行在半年內(nèi)連續(xù)三個(gè)月暫停了正回購(gòu)操作，不過(guò)卻出現(xiàn)了6220億元的天量逆回購(gòu)到期，因此，9月份央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作共計(jì)凈投放資金4060億元，較8月份增加620億元，單月凈投放規(guī)模創(chuàng)下自去年6月份以來(lái)新高。自年初央行啟動(dòng)逆回購(gòu)以來(lái)，單月逆回購(gòu)規(guī)模呈現(xiàn)出大幅上行態(tài)勢(shì)，截至9月底，央行在今年共實(shí)施了總量為28590億元的逆回購(gòu)規(guī)模。而且，自六月底至九月底，央行已經(jīng)連續(xù)14周進(jìn)行逆回購(gòu)操作，創(chuàng)下近10年來(lái)連續(xù)操作時(shí)間最長(zhǎng)的記錄。9月新增人民幣貸款為6232億元，低于市場(chǎng)預(yù)期，也大幅低于8月7000多億元的規(guī)模。9月新增貸款規(guī)模雖然低于市場(chǎng)預(yù)期，但仍屬比較有節(jié)奏地投放，可以預(yù)計(jì)四季度的信貸投放也將會(huì)較為平穩(wěn)。

　　國(guó)外宏觀經(jīng)濟(jì)

　　近期公布的海外主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)顯示，外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)環(huán)比改善。9月份美國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)讀數(shù)從8月份的49.6%回升至51.5%，高于市場(chǎng)的平均預(yù)期49.7%。9月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)扭轉(zhuǎn)了之前連續(xù)三個(gè)月跌破50%的榮枯分界線的趨勢(shì)，顯示美國(guó)制造業(yè)重新出現(xiàn)擴(kuò)張。ISM公布的PMI分項(xiàng)指數(shù)顯示，除了存貨量分項(xiàng)指數(shù)有所下降外，其他四項(xiàng)指數(shù)，新增訂貨量、產(chǎn)量、就業(yè)以及供應(yīng)商交貨期分項(xiàng)指數(shù)顯示出不同程度的上升。其中，新增訂貨量分項(xiàng)指標(biāo)升幅最大，從8月份的47.1%大幅上升至52.3%，一改連續(xù)3個(gè)月萎縮的趨勢(shì)，反應(yīng)了逐漸改善的消費(fèi)者行為對(duì)于新訂單的促進(jìn)作用。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Markit公布的歐元區(qū)9月份制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示，9月歐元區(qū)制造業(yè)PMI較8月繼續(xù)上升，9月讀數(shù)為46.1%，環(huán)比上升1%，是9個(gè)月以來(lái)的高點(diǎn)，但歐元區(qū)制造業(yè)活動(dòng)連續(xù)第14個(gè)月位于臨界值以下。其中生產(chǎn)指標(biāo)連續(xù)7個(gè)月下滑，失業(yè)率因內(nèi)在需求仍然疲弱而上升。盡管9月可以看到生產(chǎn)指標(biāo)下降速度有所緩和，但截至9月的三個(gè)月是3年來(lái)最差季度表現(xiàn)，整個(gè)歐元區(qū)的制造商仍在遭受打擊。9月份，日本經(jīng)季調(diào)后的制造業(yè)PMI為48.0%，較8月份上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第四個(gè)月低于50%。從分項(xiàng)指數(shù)來(lái)看，生產(chǎn)和新訂單均有下滑，但降幅均有收窄。特別是投資品部門的活動(dòng)較弱。從業(yè)人員指數(shù)水平較上月變化不大。在市場(chǎng)需求和生產(chǎn)回落的影響下，日本制造業(yè)企業(yè)的采購(gòu)活動(dòng)連續(xù)四個(gè)月呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。同時(shí)，需求的回落也使得中間投入價(jià)格指數(shù)連續(xù)四個(gè)月出現(xiàn)下降。新興市場(chǎng)國(guó)家方面，9月份印度制造業(yè)PMI達(dá)到52.8%，與上月持平，新訂單連續(xù)第四個(gè)月保持增長(zhǎng)，新出口訂單三個(gè)月以來(lái)首次出現(xiàn)增長(zhǎng)。俄羅斯制造業(yè)PMI由8月份51.0%回升至52.4%，生產(chǎn)和新訂單均有上升，且新訂單連續(xù)是十二個(gè)月保持增長(zhǎng)。巴西制造業(yè)PMI為49.8%，較上月小幅回升0.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)六個(gè)月低于50%，生產(chǎn)活動(dòng)略有上升、新訂單小幅下滑。

　　綜上，歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)仍在臨界值以下，顯示制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)9月在全球范圍內(nèi)雖有所改善但難掩疲弱態(tài)勢(shì)，而美國(guó)制造業(yè)PMI已經(jīng)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，說(shuō)明美國(guó)制造業(yè)繼續(xù)保持復(fù)蘇狀態(tài)，新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)在刺激經(jīng)濟(jì)政策的推動(dòng)下也出現(xiàn)改善。整體上，9月份外圍經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出小幅回升態(tài)勢(shì)。

　　海內(nèi)外市場(chǎng)

　　在美國(guó)推出QE3、歐債危機(jī)暫時(shí)得到緩解以及中國(guó)維穩(wěn)預(yù)期的推動(dòng)下，全球市場(chǎng)主要指數(shù)出現(xiàn)普漲行情。其中，恒生指數(shù)和深證成指漲幅居前，而巴黎CAC40指數(shù)逆勢(shì)收跌。

　　圖1、全球主要市場(chǎng)指數(shù)9月份表現(xiàn)

　　基金市場(chǎng)概況與投資策略

　　在經(jīng)過(guò)連續(xù)四個(gè)月的下跌之后，9月滬深股指放量反彈收出陽(yáng)線。全月上證指數(shù)上漲1.89%，深證成指上漲5.70%。

　　政策層面的維穩(wěn)和偏暖基調(diào)在一定程度上提升了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。9月5日，發(fā)改委批復(fù)涉及城軌規(guī)劃和項(xiàng)目共25個(gè)，總的投資規(guī)模超過(guò)7000億元。9月6日，發(fā)改委再次公布批復(fù)13個(gè)公路建設(shè)項(xiàng)目、10個(gè)市政類項(xiàng)目和7個(gè)港口、航道項(xiàng)目。發(fā)改委在兩天內(nèi)集中公布批復(fù)的這些項(xiàng)目總投資規(guī)模超過(guò)1萬(wàn)億元。與此同時(shí)，關(guān)于證券市場(chǎng)制度的改革也在積極推進(jìn)，9月27日，證監(jiān)會(huì)表示，正研究推進(jìn)上市公司現(xiàn)金分紅稅收制度調(diào)整，會(huì)同相關(guān)部門研究修訂相關(guān)稅收政策，降低證券投資稅負(fù)。歐債危機(jī)的緩解、海外重拾量化寬松政策減少了外部環(huán)境的不確定性。德國(guó)最高法院否決了要求德國(guó)推遲批準(zhǔn)歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)和所謂“財(cái)政條約”的提議，為歐元區(qū)建立永久性救助機(jī)制鋪平了道路。歐洲央行計(jì)劃啟動(dòng)名為“貨幣直接交易”(MOT)的計(jì)劃，針對(duì)歐元區(qū)二級(jí)國(guó)債市場(chǎng)進(jìn)行無(wú)限量沖銷式的國(guó)債購(gòu)買。影響歐債危機(jī)的政治因素持續(xù)改善。美聯(lián)儲(chǔ)宣布QE3，以每月400億美元購(gòu)買抵押貸款支持債券，帶來(lái)全球流動(dòng)性的改善和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)偏好的回升，利好商品資產(chǎn)和股票市場(chǎng)。

　　眾祿基金研究中心認(rèn)為：(1)9月股市反彈屬于維穩(wěn)預(yù)期和超跌推動(dòng)下的階段性修復(fù)行情，市場(chǎng)反彈過(guò)程的一波三折折射出當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)偏好的不穩(wěn)定，加上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)在動(dòng)力的下降帶來(lái)的基本面約束，股市系統(tǒng)性行情難以真正成行。(2)由于歐債危機(jī)得到一定緩解，美國(guó)推出QE3以刺激經(jīng)濟(jì)，海外股市的投資環(huán)境相對(duì)好于國(guó)內(nèi)股市，投資者可以繼續(xù)持有QDII以獲取海外市場(chǎng)的反彈收益。(3)8月CPI結(jié)束四連降，小幅反彈至2.0%，加上市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，債券市場(chǎng)延續(xù)了8月的調(diào)整走勢(shì)，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)缺乏明確企穩(wěn)信號(hào)，債券基金依然具有較高的持有價(jià)值。從組合投資的方面來(lái)講，建議保持穩(wěn)健的投資策略，偏股型基金和債券型基金均衡配置。

　　1、偏股型基金

　　9月，開(kāi)放式偏股型基金僅有少數(shù)收跌，復(fù)權(quán)單位凈值平均上漲2.63%。其中，主動(dòng)股票型平均上漲2.55%，混合型平均上漲2.14%，指數(shù)型基金平均上漲3.29%。

　　9月A股市兩度反彈，期間上證綜指也一度不斷向下試探2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口的支撐力度并最終刺破該點(diǎn)位。跌破2000點(diǎn)后的大盤連續(xù)兩個(gè)交易日放量大漲，并接連越過(guò)5日、10日、20日均線，大幅增加了市場(chǎng)的短線反彈概率。截止9月30日，9月上證綜指上漲1.89%、深證成指上漲5.70%、滬深300上漲4.00%、中小板指上漲3.07%、創(chuàng)業(yè)板指下跌2.40%。申萬(wàn)23個(gè)一級(jí)行業(yè)方面，15個(gè)行業(yè)上漲、8個(gè)行業(yè)收跌，其中，偏周期性行業(yè)的整體表現(xiàn)更為靠前，這反映了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好在一定程度上的上升。漲幅居前的行業(yè)為有色金屬(+9.70%)、建筑建材(+6.82%)、采掘(6.04%)、食品飲料(+4.51%)、信息設(shè)備(4.00%)，跌幅居前的行業(yè)為紡織服裝(-2.05%)、交通運(yùn)輸(-1.56%)、公用事業(yè)(-1.32%)、綜合(-0.73%)、輕工制造(-0.69%)。

　　開(kāi)放式主動(dòng)偏股型基金方面，515只基金中收漲、收平、收跌的基金分別有478只、5只、32只，占全部基金比重分別為92.82%、0.97%、6.21%。整體來(lái)看，大盤基金表現(xiàn)好于中小盤基金。重倉(cāng)有色金屬、建筑建材、采掘、食品飲料等行業(yè)的基金整體表現(xiàn)居前，如東吳行業(yè)輪動(dòng)、大成行業(yè)輪動(dòng)、易方達(dá)資源行業(yè)等；而部分選股能力有所欠缺的個(gè)基，以及重配紡織服裝、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)的基金整體表現(xiàn)則相對(duì)落后，如諾的優(yōu)選30、金鷹穩(wěn)健成長(zhǎng)、民生加銀內(nèi)需增長(zhǎng)等。

　　開(kāi)放式指數(shù)型基金方面，受益于大盤板塊的領(lǐng)先表現(xiàn)，指數(shù)型基金的整體表現(xiàn)較好，180只指基中有176只收漲，4只收跌，分別占比97.78%、2.22%。其中，資源主題類指數(shù)基金漲幅較大，如跟蹤中證內(nèi)地資源主題、上證商品、上證自然資源等指數(shù)的基金；而跟蹤中小盤風(fēng)格指數(shù)的指基表現(xiàn)大幅落后，如跟蹤創(chuàng)業(yè)板指、中證500、中證創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)、中證500等指數(shù)的基金。

　　指數(shù)型基金中的23只增強(qiáng)指數(shù)型基金方面，有10只基金收益表現(xiàn)好于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，13只跑輸比較基準(zhǔn)。期間增強(qiáng)效果好的基金如銀華道瓊斯88精選、華安MSCI中國(guó)A股、富國(guó)中證紅利，其期間收益率均高于基準(zhǔn)0.5%到1.50%之間；期間增強(qiáng)效果偏差的基金如中海上證50、華富中小板、浦銀安盛滬深300、平安大華深證300，其期間收益率均低于基準(zhǔn)0.5%到1.50%之間。

　　我們認(rèn)為9月底的市場(chǎng)反彈更多的還是來(lái)自超跌反彈與十八大召開(kāi)前的維穩(wěn)預(yù)期升溫。在刺破2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口后，9月27日、28日的放量?jī)蛇B陽(yáng)顯示了2000點(diǎn)的確存在一定的支撐力量，對(duì)多方士氣起到鼓舞作用，大大增加了市場(chǎng)短線反彈的概率。但經(jīng)濟(jì)基本面仍未發(fā)出實(shí)質(zhì)有力的見(jiàn)底信號(hào)，以及市場(chǎng)面臨巨額限售股解禁與6500億逆回購(gòu)到期的壓力，顯示市場(chǎng)反彈往中期方向發(fā)展的基礎(chǔ)還比較薄弱。可見(jiàn)，市場(chǎng)短期反彈能否得以延展，需要更多來(lái)自政策面利好的刺激，而中長(zhǎng)期的市場(chǎng)機(jī)會(huì)則仍需要繼續(xù)等待基本面逐步回暖。對(duì)于可能的短線反彈，投資者可借此機(jī)會(huì)來(lái)調(diào)整持倉(cāng)，希望把握階段反彈的積極型投資者，可以考慮通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)參與部分流動(dòng)性較好的LOF、ETF或指數(shù)型分級(jí)基金的激進(jìn)份額。基于A股市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)不大但尚缺乏趨勢(shì)向上動(dòng)力的判斷，當(dāng)前階段開(kāi)展定投是不錯(cuò)的選擇，目前階段的定投一方面可以盡量地籌集一些可能相對(duì)便宜的籌碼，一方面可以通過(guò)定投降低擇時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

　　選基與構(gòu)建基金組合方面，投資者可構(gòu)建以行業(yè)配置與選股能力強(qiáng)、投資風(fēng)格靈活的主動(dòng)偏股型基金為核心的基金組合。個(gè)基方面，泰達(dá)紅利先鋒、國(guó)富深化價(jià)值、建信核心精選、匯添富價(jià)值精選、新華行業(yè)周期輪動(dòng)等都是值得關(guān)注的個(gè)基；風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的積極型投資者則可選擇適當(dāng)加入些投資風(fēng)格積極的個(gè)基來(lái)提高組合彈性，如富國(guó)天惠、景順能源基建等；保守型的投資者可以根據(jù)自身具體的風(fēng)險(xiǎn)承受能力與偏好，選擇將主動(dòng)偏股型基金的配置倉(cāng)位保持在不高的水平上。對(duì)于配置偏股型基金以外的剩余資金，可以側(cè)重選擇優(yōu)質(zhì)的貨幣基金作為投資標(biāo)的，如南方現(xiàn)金增利等。

　　高倉(cāng)位、被動(dòng)管理的指數(shù)型基金還未迎來(lái)最好的配置時(shí)機(jī)，伴隨未來(lái)市場(chǎng)的震蕩，當(dāng)前持續(xù)重倉(cāng)指基必然會(huì)面臨投資收益率波動(dòng)較大的情況。目前仍不建議投資者大量持有指數(shù)型基金。

　　推薦基金：建信核心精選、新華行業(yè)周期輪換

　　2、固定收益類基金

　　9月份債券市場(chǎng)整體呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，從債券指數(shù)上看，中證全債指數(shù)下跌0.08%，中證國(guó)債指數(shù)、金融債指數(shù)分別下跌0.20%、0.12%，企業(yè)債上漲0.12%，中信標(biāo)普可轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌1.39%。

　　9月國(guó)家統(tǒng)計(jì)局陸續(xù)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年8月，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.2%，比上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。分企業(yè)規(guī)模看，大型、中型企業(yè)PMI分別為49.1%和49.9%，比上月下降1.2和0.3個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)PMI為47.7%，比上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲2.0%。其中，食品價(jià)格上漲3.4%，非食品價(jià)格上漲1.4%；消費(fèi)品價(jià)格上漲2.1%，服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格上漲2.0%。1-8月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同期上漲2.9%。商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，8月當(dāng)月，全國(guó)新批設(shè)立外商投資企業(yè)2100家，同比下降12.72%；實(shí)際使用外資金額83.26億美元，同比下降1.43%。2012年1-8月，全國(guó)新批設(shè)立外商投資企業(yè)15777家，同比下降12.38%；實(shí)際使用外資金額749.94億美元，同比下降3.4%。

　　疲弱的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及回落的通脹等因素使債券資產(chǎn)的吸引力凸顯，整體投資環(huán)境較為有利。9月CPI進(jìn)入“1時(shí)代”，而PPI創(chuàng)35個(gè)月新低，說(shuō)明現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)回暖趨勢(shì)還不是很明顯，年內(nèi)下調(diào)準(zhǔn)備金率、利率可能性增大。流動(dòng)性的增強(qiáng)有利于債市維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的投資環(huán)境，債券市場(chǎng)有望隨政策逐步寬松而繼續(xù)走強(qiáng)。

　　9月債券型基金平均復(fù)權(quán)單位凈值收益率下跌0.10%，從各類細(xì)分之后的債券型基金來(lái)看，純債基金、一級(jí)債基、二級(jí)債基的月度凈值增長(zhǎng)率均值分別為-0.03%、-0.19%、0.08%，其中民生加銀增強(qiáng)收益A、信誠(chéng)雙盈分級(jí)、民生加銀增強(qiáng)收益C、天治穩(wěn)健雙盈、大摩強(qiáng)收益?zhèn)�券收益最佳，分別為1.16%、1.16%、1.01%、0.89%和0.80%。

　　根據(jù)債券市場(chǎng)向好以及歷史過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，預(yù)計(jì)接下來(lái)的一段時(shí)期，信用債的投資優(yōu)勢(shì)更為明顯。目前，伴隨著CPI的回落，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，中央政府不斷強(qiáng)調(diào)把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更重要的位置。前一段時(shí)間，政府主要采用逆回購(gòu)來(lái)保證流動(dòng)性，而第四季度，政府可能會(huì)采取降準(zhǔn)降息的措施來(lái)增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。一方面，政策放松初期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，給信用債的利率下行打開(kāi)了空間；另一方面，未來(lái)經(jīng)濟(jì)探底企穩(wěn)后，企業(yè)信用狀況的改善將縮小信用利差，帶動(dòng)信用債進(jìn)一步上漲。因此，接下來(lái)信用債的表現(xiàn)很可能會(huì)強(qiáng)于國(guó)債、利率債走勢(shì)，具有高杠桿、長(zhǎng)久期和信用債投資比例較高等特征的債券型基金有望獲得超額收益。同時(shí)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)投資安全邊際較高，若后市正股能夠企穩(wěn)回升，可轉(zhuǎn)債也將充分享受到正股上升帶來(lái)的收益，可轉(zhuǎn)債基金的后市投資機(jī)會(huì)亦值得關(guān)注。

　　對(duì)于普通投資者而言，投資債券型基金可以方便地參與銀行間債券、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債等產(chǎn)品的投資，通常這類券種對(duì)小資金有諸多限制，購(gòu)買債券型基金則可突破種種限制，為投資者帶來(lái)便利。同時(shí)，債券型基金配屬專業(yè)的基金管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行配置策略、風(fēng)險(xiǎn)管理，實(shí)在是普通投資者參與債券市場(chǎng)的最佳投資工具。依照規(guī)定，債券型基金其全部資產(chǎn)80%以上的比例應(yīng)投資于國(guó)債、金融債、企業(yè)債等資產(chǎn)，在鎖定較低固定收益的同時(shí)，也鎖定了較低風(fēng)險(xiǎn)，不僅適合低風(fēng)險(xiǎn)偏好、期望獲取債券市場(chǎng)穩(wěn)定收益的投資者，也是積極型投資者的組合中對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、減少震蕩的重要工具。建議投資者可將績(jī)優(yōu)債券型基金作為重點(diǎn)配置選擇，把握債券市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。

　　推薦基金： 南方廣利A 鵬華豐盛

　　9月貨幣市場(chǎng)基金的平均7日年化收益率為3.21%，收益率較8月份上升0.06%。具體來(lái)看，隨著2012年7月6日央行降息，一年期存存利率下調(diào)為3.00%，9月共有76只貨幣市場(chǎng)基金的區(qū)間7日年化收益率超過(guò)一年期定存利率3.00%。其中，大成月添利理財(cái)AB、中銀理財(cái)14天AB、中海貨幣B的平均7日年化收益率都超過(guò)4.00%，大摩貨幣、招商現(xiàn)金增值B、中海貨幣A、長(zhǎng)信利息收益B、南方現(xiàn)金增利B、建信貨幣、易方達(dá)貨幣B、中銀貨幣B、華寶興業(yè)貨幣B、招商現(xiàn)金增值A(chǔ)、廣發(fā)貨幣B、華富貨幣、匯添富貨幣B、長(zhǎng)信利息收益A、工銀瑞信(微博)7天理財(cái)B、博時(shí)現(xiàn)金收益、南方現(xiàn)金增利A、建信雙周安心理財(cái)B的平均7日年化收益率超過(guò)3.5%。

　　今年以來(lái)，貨幣市場(chǎng)基金的7日年化收益率已從今年一季度4.8%左右的高位降至3.88%左右。目前，業(yè)績(jī)較好的貨幣市場(chǎng)基金今年以來(lái)的7日年化收益率能夠持續(xù)保持在4%以上，跑贏當(dāng)前CPI和一年期銀行定期存款利率。隨著貨幣基金“T+0”的推出，貨幣基金流動(dòng)性大大增強(qiáng)，其流動(dòng)性可與活期存款相媲美。對(duì)于普通投資者而言，貨幣型基金風(fēng)險(xiǎn)較低，收益相對(duì)活期存款高，貨幣基金創(chuàng)新產(chǎn)品的推出也可使其流動(dòng)性增強(qiáng)，是比較適合普通投資者投資的基金產(chǎn)品。

　　推薦基金：南方現(xiàn)金增利  博時(shí)貨幣

　　3、QDII基金 

　　9月份全球主要市場(chǎng)指數(shù)普遍上揚(yáng)，受此影響，QDII基金業(yè)績(jī)繼續(xù)有較好表現(xiàn)，當(dāng)月可統(tǒng)計(jì)業(yè)績(jī)的69只QDII基金產(chǎn)品平均凈值增長(zhǎng)率為3.10%，較8月份的1.29%大幅上升。其中，上投摩根全球天然資源以7.99%的漲幅位居漲幅榜首位，上投摩根新興市場(chǎng)以7.80%的漲幅位居次席，交銀全球自然資源、上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)、華寶興業(yè)中國(guó)成長(zhǎng)、南方中國(guó)中小盤、嘉實(shí)海外中國(guó)股票等漲幅較大，漲幅均在6%以上，而諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)、鵬華美國(guó)房地產(chǎn)、廣發(fā)納斯達(dá)克100、嘉實(shí)全球房地產(chǎn)跌幅均在1%以上。分類來(lái)看，新興市場(chǎng)股票表現(xiàn)最好，其復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為5.69%，大中華區(qū)股票以5.30%的復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率位居次席，其后依次是亞太區(qū)(除日本)股票、環(huán)球股票、行業(yè)股票、環(huán)球債券、商品基金、美國(guó)股票和跨境ETF。在前期逐步寬松的貨幣政策刺激下，新興市場(chǎng)國(guó)家制造業(yè)PMI環(huán)比出現(xiàn)改善，經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)跡象顯現(xiàn)，加上歐美市場(chǎng)較好表現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)信心起到穩(wěn)定作用，新興市場(chǎng)國(guó)家股票市場(chǎng)出現(xiàn)大幅上漲，主要投資于新興市場(chǎng)國(guó)家股票市場(chǎng)的QDII基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)也跟隨水漲船高。與此相較的是，經(jīng)過(guò)前期的持續(xù)上漲之后，美股于9月末陷入高位震蕩調(diào)整，月度漲幅有所收窄，主要投資于美國(guó)股票市場(chǎng)的QDII基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)受到拖累，未能延續(xù)上個(gè)月的強(qiáng)勁表現(xiàn)，在所有分類基金排名中表現(xiàn)靠后。

　　目前來(lái)看，全球及主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)仍然疲弱。全球制造業(yè)PMI 指數(shù)雖然從2012年8月的48.1反彈至9月份的48.9，但該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月處于收縮區(qū)間，尚無(wú)明顯改善跡象，說(shuō)明全球經(jīng)濟(jì)仍未從衰退泥潭中走出，不過(guò)其收縮速度開(kāi)始出現(xiàn)放緩，且在全球性寬松貨幣政策的刺激下，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)有可能趨穩(wěn)回升，全球股票市場(chǎng)有望繼續(xù)獲得來(lái)自政策面和經(jīng)濟(jì)基本面的支撐。

　　眾祿基金研究中心認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)前景尚不明朗，投資者仍可通過(guò)配置QDII基金來(lái)有效分散單一市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。由于新興市場(chǎng)國(guó)家和美國(guó)經(jīng)濟(jì)改善情況相較其他地區(qū)要明顯，在經(jīng)濟(jì)基本面和寬松貨幣政策的支撐下，上述區(qū)域的股票市場(chǎng)或?qū)��?huì)繼續(xù)走好，QDII基金的投資機(jī)會(huì)仍將主要集中于該區(qū)域。不過(guò)隨著美國(guó)總統(tǒng)大選進(jìn)入白熱化階段，其有可能會(huì)對(duì)美股走向構(gòu)成影響，且美國(guó)財(cái)政懸崖的潛在風(fēng)險(xiǎn)依然存在，短期內(nèi)美股面臨的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)相應(yīng)上升，而近期新興市場(chǎng)國(guó)家?guī)讉�(gè)主要經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)降息，對(duì)其經(jīng)濟(jì)和股市的刺激效應(yīng)或?qū)⒗^續(xù)顯現(xiàn)，因此，可以重點(diǎn)關(guān)注主要投資于新興市場(chǎng)國(guó)家的QDII基金產(chǎn)品。

　　推薦基金：鵬華環(huán)球發(fā)現(xiàn)、上投摩根新興市場(chǎng)、工銀瑞信全球精選