曹元

　　在基金市場，有這么一類產品，年內業績還不錯，卻得不到投資者的待見，反而成為最靠近清盤底線的基金——它們就是QDII基金。

　　“如果不出意外，二季報中，跌破清盤線的QDII基金規模將重回5000萬元上方，但這并不能解決根本問題。”深圳某基金公司國際業務部總監表示，QDII基金不管業績做得怎么樣，只能眼睜睜看著被客戶贖回。“為了不做第一個因規模問題清盤的基金，一些基金公司都在想辦法維系著QDII基金的生存。”

　　5年前的9、10月份，四只QDII基金揚帆出海。它們頂著第一批QDII的光環，卻交出了讓投資者傷心的答卷，乃至投資者聽QDII而變色，這類產品成為發行的老大難。

　　即便發行過后，QDII基金擺脫不了被大比例贖回的尷尬。根據同花順系統統計， 67只已經成立的QDII基金中，有22只基金規模已經跌破了1億元，占比高達32.35%，更有3只產品規模在5000萬元之下。

　　“投資者對QDII有陰影。”北京某基金公司市場部總監稱。

　　事實上，QDII規模的萎縮除了纏繞在投資者心中那難散的陰影，還有這類產品得不到機構投資者眷顧的制度設計。

　　績優身小

　　天相投顧數據顯示，截至10月9日，納入統計范圍的51只 QDII 基金今年以來平均凈值增長率達8.28%，而同期債券型基金的平均凈值增長率為6.13%，股票型基金的平均凈值增長率為0.90%，QDII 基金今年以來業績漲幅在各類型基金中排名第一。

　　三季度QDII基金凈值的提升尤為明顯。三季度納入統計的全部54只QDII平均上漲5.93%，8個QDII三級分類基金全部漲幅在4%以上，新興市場和亞太區的股票基金漲幅好于全球和成熟市場的股票基金，大宗商品、貴金屬和油氣資源等主題投資基金表現尤佳，單季度漲幅超10%。

　　漲幅最大的華寶標普石油指數基金單季上漲達15.9%，是A股市場上業績最好的偏股型基金凈值收益的二倍多。

　　然而，凈值的上漲并未能緩解一部分基金公司的對QDII的憂慮。

　　一方面，QDII基金的凈值增長被贖回所對沖，眾多QDII基金的規模仍然弱小，二季度末有3只QDII基金資產凈值低于5000萬，其中長信美國標普100資產管理規模為4347.67萬元，暫時墊底；泰達宏利全球新格局與新城全球商品則分別以4468.12萬元和4983.49萬元的規模處于靠后位置。

　　“我了解，三季度盤中，有QDII基金規模已經跌破4000萬元。”有QDII基金的基金經理表示。

　　而根據規定，開放式基金若連續60日基金資產凈值低于5000萬元，或者連續60日基金份額持有人數量達不到100人，基金管理人在經中國證監會批準后有權宣布該基金終止。

　　為了不做第一只因規模問題而清盤的基金，部分QDII基金尋求幫忙資金。

　　而更多的基金公司考慮的是如何讓QDII基金實現利潤。

　　“如果算上發行成本、人工成本、軟硬件成本，多數QDII基金對基金公司的貢獻是負的。”深圳一家合資基金公司的國際業務部總監說，“運行兩年多了，收的管理費不夠買系統的。”這家公司發行的QDII基金處于行業中游水平。

　　QDII基金出現了較為明顯的兩極分化。2007年成立的4只QDII基金規模合計450億元，占到了QDII基金規模的60%。另有45只QDII基金規模不足3億元，合計只有58億元，占QDII總規模的7.6%。而規模不到3億元很難為公司實現盈利。

　　縮水成因

　　QDII基金難以實現盈利一方面是發行難度大。另一方面，就是發行完成后，遭遇到了大比例的贖回，最終形成迷你型基金。

　　今年以來，QDII基金每個季度的凈值表現都優于A股基金，但是卻遭遇到了較大幅度的贖回，一季度贖回接近20億份，二季度再遭接近25億份的贖回。

　　全部QDII基金成立規模合計高達1686億份，但最新份額只有1007億份，贖回比例高達40%。如果剔除2007年發行的4只產品，贖回比例更是高達56%。

　　“一朝被蛇咬，十年怕草繩。”深圳某合資基金公司市場部總監總結QDII基金投資者的心態。

　　“我們的QDII基金成立后一度跌破面值，后來凈值漲回面值后，遭遇到了大量贖回，投資者對QDII基金的風險更為警覺。”深圳另一基金公司QDII基金經理表示。

　　截至10月12日，2007年出海的四只QDII基金凈值最好的只有0.775元。

　　而后發行的QDII基金也多有虧損。QDII基金自誕生后，就沒有形成波瀾壯闊的財富效應，投資者將QDII基金列入高風險低收益投資品。

　　此外，銀行也為了銷售其他基金常常勸投資者贖回已經賺錢的基金。

　　一些高收益的基金反而規模很小。比如長信標普500基金，成立時規模有5億份，截至10月12日凈值年內上漲13.38%，但是二季度末份額掉到了4292萬份，成為規模最小的基金。

　　另有一些隱秘的原因，也促成了QDII基金的迷你化。

　　首先QDII基金很難吸引機構投資者。購買基金的機構客戶一般分保險、財務公司、券商。但是目前QDII基金持有人結構卻很單一，只有券商。因為保險公司、財務公司都不允許投資海外資產。

　　即便是吸引券商這類機構，亦有難度。A股基金在吸引券商時，通常會和券商簽署一些互換協議，比如承諾提供多少倍的交易量。但是QDII基金投資在海外，無法給券商貢獻交易量，這也造成了券商參與度的下降。