2012年前三季度基金管理公司業(yè)績點(diǎn)評：重新認(rèn)識“木桶理論”，核心投研“長板”決定業(yè)績空間

　　海通證券高級分析師 王廣國

　　宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)下滑(預(yù)期一季度見底，到三季度還沒有見底)、企業(yè)盈利繼續(xù)惡化、資金面的持續(xù)緊張以及央行持續(xù)逆回購替代降準(zhǔn)降息等等一系列預(yù)期落空，4月份后市場緩慢下跌，預(yù)期的產(chǎn)生在于等待傳統(tǒng)的“舊船票”。2012年以前以往的分析邏輯是“經(jīng)濟(jì)差，盼政策，政策出，市場漲”的循環(huán)，此一時，彼一時，2012年在失去對政策的依賴后市場在預(yù)期上漲、預(yù)期破滅中下跌。今年以來上證指數(shù)下跌5.15%，滬深300下跌2.24%，深證成指下跌2.69%，中證100指數(shù)下跌1.59%，中證500指數(shù)下跌2.05%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌5.46%，中小板指數(shù)下跌0.72%。在不斷下跌的市場中仍有部分基金管理公司取得了正收益，大幅超越市場。本文選擇一些績優(yōu)管理公司進(jìn)行分析，剖析獲得良好業(yè)績的原因。本文采取的基金管理公司業(yè)績?yōu)橐?guī)模加權(quán)平均業(yè)績。

　　1.權(quán)益類基金管理能力分析

　　2012年前三個季度權(quán)益類基金業(yè)績管理突出的基金管理公司(排名前30%，即60家基金管理公司中業(yè)績前20名的公司)呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

　　(1) 強(qiáng)者恒強(qiáng)，保持良好權(quán)益類基金業(yè)績持續(xù)性的基金管理公司

　　保持良好業(yè)績持續(xù)性的基金管理公司歷經(jīng)熊牛市考驗(yàn)，2006年至今大部分年份業(yè)績保持同業(yè)中上水平的公司。過去幾年業(yè)績表現(xiàn)良好，2012年依舊表現(xiàn)較好的基金管理公司有中銀基金(1/64)、泰達(dá)紅利基金(4/64)、匯添富基金(5/64)、國海富蘭克林基金(8/64)、農(nóng)銀匯理基金(9/64)、廣發(fā)基金(微博)(10/64)、嘉實(shí)基金(12/64)。

　　中銀基金在2012年前三季度取得了排名第1的良好業(yè)績，旗下基金中銀動態(tài)策略(31/273)、中銀持續(xù)增長(45/273)、中銀中國(9/77)、中銀收益(1/77)、中銀藍(lán)籌((3/88))、中銀行業(yè)(6/88)等基金通過對地產(chǎn)、建筑、醫(yī)藥、食品飲料等行業(yè)的重點(diǎn)配置均取得同業(yè)排名前列的業(yè)績。中銀基金旗下混合型基金居多，整體風(fēng)格運(yùn)作穩(wěn)健，核心投研團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，旗下基金屬于慢牛基金，可能平時不是很突出，但是業(yè)績排名相對穩(wěn)定，業(yè)績持續(xù)性相對較好，積累下來，長期業(yè)績也是較為突出，過去三年中銀基金的權(quán)益類基金的業(yè)績排名為第6。

　　泰達(dá)宏利基金在2012年旗下基金整體表現(xiàn)較好，其中旗下梁輝管理的泰達(dá)紅利先鋒(56/273)運(yùn)作風(fēng)格靈活、業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)性好，連續(xù)三年均在同業(yè)排名前1/3，其管理的泰達(dá)品質(zhì)生活(17/88)業(yè)績也表現(xiàn)良好。重倉醫(yī)藥、電子的合豐成長(3/77)后來居上，2、3季度業(yè)績突飛猛進(jìn)。此外，泰達(dá)市值優(yōu)選(32/273)、泰達(dá)效率優(yōu)選(2/77)、合豐穩(wěn)定(13/77)均有較好的業(yè)績表現(xiàn)。

　　匯添富基金管理公司投研團(tuán)隊(duì)注重選股，投研團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，基金經(jīng)理流動較小，整體業(yè)績表現(xiàn)具有較好的持續(xù)性。2012年以來旗下基金例如匯添富醫(yī)療保健(8/273)、匯添富價值精選(38/273)、匯添富均衡(54/273)、匯添富焦點(diǎn)(79/273)、匯添富民營活力(14/273)、匯添富優(yōu)勢精選(6/77)、匯添富藍(lán)籌穩(wěn)健(18/88)等基金表現(xiàn)良好。

　　國海富蘭克林基金的整體管理基金業(yè)績長中短期均表現(xiàn)良好，核心投研團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，最近三年排名第9、最近2年排名第3，旗下張曉東管理的國海深化價值(11/273)和國海彈性市值(17/273)兩只基金業(yè)績持續(xù)性較好，長中短期均有優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)，張曉東是國內(nèi)基金經(jīng)理中少有的連續(xù)供職一家基金管理公司、且持續(xù)管理一只基金超過6年的基金經(jīng)理，而且管理的基金業(yè)績持續(xù)性好，投資風(fēng)格立足成長，注重價值投資，精選基本面良好的優(yōu)質(zhì)個股。基金經(jīng)理趙曉冬管理的國富中小盤(19/273)業(yè)績也保持較好的持續(xù)性，今年以來業(yè)績排名19/273。趙曉冬管理的兩只基金(國富中小盤和國富300)業(yè)績較優(yōu)，基金較少擇時，擅長通過調(diào)整行業(yè)結(jié)構(gòu)博取波段收益，選股上圍繞成長股，但也擴(kuò)展成長內(nèi)涵，綜合考慮企業(yè)更寬泛的“成長因素”。

　　廣發(fā)基金管理公司注重各類基金的風(fēng)格化差異，旗下基金產(chǎn)品覆蓋多種類型，且整體維持較高倉位，以淡化擇時為主，行業(yè)配置較為集中，且在投資風(fēng)格上主要呈現(xiàn)2類鮮明特征。一類是以廣發(fā)聚瑞、廣發(fā)核心精選、廣發(fā)策略優(yōu)選為代表的偏好如大消費(fèi)等穩(wěn)健成長個股的非周期風(fēng)格，另一類是以廣發(fā)小盤成長、廣發(fā)內(nèi)需增長、廣發(fā)大盤成長為代表的周期風(fēng)格。廣發(fā)基金投研人員團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，注重人才培養(yǎng)，投研實(shí)力不斷提升。公司給予基金經(jīng)理較大自由空間，鼓勵風(fēng)格百花齊放，注重自下而上的選股。旗下權(quán)益類基金周期+消費(fèi)風(fēng)格相得益彰，使公司在不同風(fēng)格市場中均有基金表現(xiàn)出色。今年以來重倉建筑行業(yè)和食品行業(yè)的廣發(fā)聚瑞(2/273)和廣發(fā)核心(4/273)取得了行業(yè)第2和第4的良好業(yè)績。此外，廣發(fā)行業(yè)精選(35/273)、廣發(fā)聚豐(57/273)、廣發(fā)策略優(yōu)選(10/77)、廣發(fā)穩(wěn)健(22/88)、廣發(fā)聚富(23/88)業(yè)績也均表現(xiàn)良好。

　　嘉實(shí)基金在對食品、醫(yī)藥等大消費(fèi)行業(yè)的研究中具有歷史優(yōu)勢，當(dāng)市場偏向于該風(fēng)格時，業(yè)績均有良好的表現(xiàn)，今年也不例外，旗下基金中嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)(24/273)、嘉實(shí)精選(25/273)、嘉實(shí)服務(wù)(10/88)、嘉實(shí)增長(5/88)、嘉實(shí)成長(4/88)等基金表現(xiàn)突出。此外，嘉實(shí)基金核心投研團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，長中短期業(yè)績穩(wěn)定，持續(xù)性好，最近三年業(yè)績排名第3。

　　農(nóng)銀匯理基金是以成長風(fēng)格見長的基金管理公司，在成長風(fēng)格的市場中表現(xiàn)突出，例如2012年、2010年。旗下兩只業(yè)績優(yōu)秀的基金農(nóng)銀行業(yè)成長(28/273)、農(nóng)銀策略價值(49/273)均呈現(xiàn)出鮮明的成長風(fēng)格，該兩只基金業(yè)績穩(wěn)定性強(qiáng)，在我們統(tǒng)計(jì)的過去三年中每年業(yè)績均居同業(yè)前1/3的10只基金中，農(nóng)銀行業(yè)成長和農(nóng)銀策略價值均居其中。農(nóng)銀匯理基金整體基金業(yè)績在過去三年區(qū)間中排名第2。

　　(2) 曾經(jīng)輝煌，一度落寞，重現(xiàn)光彩的公司

　　2012年前三個季度業(yè)績表現(xiàn)突出的公司中有一類公司曾經(jīng)是國內(nèi)基金業(yè)的翹楚，由于核心投研人員的離任，導(dǎo)致業(yè)績一度落后，但是在經(jīng)過自身新鮮血液的補(bǔ)充，引進(jìn)資深投研人員或者對自有投研人員的培養(yǎng)提高投研實(shí)力，業(yè)績快速提升，該類公司的代表是華寶興業(yè)基金(6/64)、交銀施羅德基金(微博)(7/64)、東方(13/64)、上投摩根基金(19/64)。

　　華寶興業(yè)基金在2007年、2008年、2009年旗下權(quán)益類基金業(yè)績均有較好的業(yè)績表現(xiàn)，涌現(xiàn)出華寶寶康配置、寶康消費(fèi)品、華寶大盤、華寶收益增長等一批明星基金，該基金管理公司在2010年主要投研人員離職，導(dǎo)致業(yè)績下滑，2011年業(yè)績提升到中等水平，今年以來整體業(yè)績快遞提升至行業(yè)第7名，旗下基金業(yè)績業(yè)績百花齊放，郭鵬飛管理的華寶新興產(chǎn)業(yè)(6/273)基金業(yè)績彈性大，主要投資創(chuàng)業(yè)板和中小板，通過對新興產(chǎn)業(yè)主題個股的布局，獲得了業(yè)績第6的良好業(yè)績，蔣寧、任志強(qiáng)管理的華寶行業(yè)精選(23/273)倉位調(diào)整靈活，波段操作周期板塊，長期持有精選的成長股，也取得了優(yōu)秀的業(yè)績，邵喆陽管理的華寶收益增長(4/77)通過對食品飲料、地產(chǎn)和醫(yī)藥板塊等熱點(diǎn)板塊重點(diǎn)持有，取得了同業(yè)第4的優(yōu)秀業(yè)績，其余的寶康消費(fèi)品、寶康配置、華寶先進(jìn)成長、華寶大盤精選等基金的業(yè)績也均在市場中上水平。

　　交銀施羅德基金在2006、2008、2009年業(yè)績表現(xiàn)突出，2009年投研團(tuán)隊(duì)發(fā)生變更，2010年業(yè)績下滑，在經(jīng)過2年的積累沉淀后，2012年旗下基金無論是固定收益類基金還是權(quán)益類基金均表現(xiàn)突出，權(quán)益類基金方面選股能力突出側(cè)重中大盤成長股的交銀成長(29/273)、今年以來房地產(chǎn)板塊貢獻(xiàn)業(yè)績較大的交銀主題(8/88)、交銀先鋒(18/273)、交銀穩(wěn)健(8/77)、交銀藍(lán)籌(68/273)等基金業(yè)績表現(xiàn)同業(yè)突出，交銀施羅德基金在自上而下對宏觀經(jīng)濟(jì)的研判上具有歷史優(yōu)勢，今年以來旗下基金對房地產(chǎn)板塊的重點(diǎn)配置也體現(xiàn)了這一點(diǎn)。此外，2010年引進(jìn)管華雨作為權(quán)益部總經(jīng)理，以其管理的交銀成長為代表的體現(xiàn)選股能力的基金獲得持續(xù)良好的業(yè)績，也表明交銀施羅德基金對“自下而上”的選股能力的加強(qiáng)。

　　上投摩根基金在2006年、2007年、2008年業(yè)績表現(xiàn)突出，主要核心投研人員離開后，連續(xù)三年的業(yè)績下滑， 2012年業(yè)績出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，可謂是全面開花，旗下基金的選股能力均大幅提升，旗下參與業(yè)績排名的12只股混基金(含QDII基金)只有2只基金業(yè)績排名同業(yè)中等以下，其余10只基金的業(yè)績均表現(xiàn)良好，均表現(xiàn)出良好的選股能力，居同業(yè)中上水平。上投摩根今年以來業(yè)績快速提升的最根本原因是2010年以后加強(qiáng)了核心投研人員的引進(jìn)(以現(xiàn)任投資總監(jiān)馮剛為代表)以及對原有投研人員投資流程和架構(gòu)的梳理，投資核心馮剛拿出一年的時間來搭建投研隊(duì)伍，厚積而薄發(fā)。上投摩根現(xiàn)任投資總監(jiān)馮剛先生歷史管理基金業(yè)績突出，目前在上投摩根管理的上投行業(yè)輪動(30/273)和上投雙息平衡(9/88))均有優(yōu)秀的表現(xiàn)。選股能力突出的杜猛先生管理的上投新興動力憑借對電子和醫(yī)藥個股的重點(diǎn)配置，2012年以來取得了超過20%的收益，同業(yè)排名第1/273。此外，董洪波管理的上投中小盤(21/273)、唐倩管理的上投成長先鋒(33/273)、羅建輝管理的上投雙核平衡(11/88)等基金也有良好的業(yè)績表現(xiàn)。此外，旗下的兩只QDII基金也表現(xiàn)突出，上投全球新興和上投亞太優(yōu)勢分別排名第4/51、21/51。我們期待上投摩根基金未來重現(xiàn)持續(xù)的輝煌。

　　東方基金在2011年取得行業(yè)排名第一的業(yè)績后，2012年業(yè)績繼續(xù)表現(xiàn)突出。該基金管理公司雖然在2010年投研團(tuán)隊(duì)也發(fā)生過變更，但是核心投研人員銜接到位充分，業(yè)績短暫落后以后，過去2年快速提升，旗下基金深度價值風(fēng)格的東方龍(28/88)和穩(wěn)健成長風(fēng)格的東方精選(16/77)均有良好的業(yè)績表現(xiàn)。

　　(3) 加強(qiáng)核心投研人員的引進(jìn)，業(yè)績快速提升的公司

　　2012年前三個季度業(yè)績表現(xiàn)突出的公司中憑借加強(qiáng)核心投研人員的引進(jìn)，業(yè)績快速提升的公司代表是中歐基金(微博)(2/64)、國聯(lián)安基金(微博)(3/64)、天弘基金(20/64)、申萬菱信(微博)基金(17/64)。

　　中歐基金在2012年業(yè)績表現(xiàn)非常突出，中歐旗下基金的表現(xiàn)令投資者眼前一亮。茍開紅管理的中歐新動力(3/273)和中歐價值發(fā)現(xiàn)(9/273)同業(yè)分別居第3、第9名，而且茍開紅管理的基金表現(xiàn)出良好的業(yè)績持續(xù)性，中歐價值發(fā)現(xiàn)連續(xù)三年每年排名均居同業(yè)前1/3，茍開紅基金經(jīng)理的投資風(fēng)格是善于自下而上挖掘優(yōu)質(zhì)成長性個股，立足選股，淡化資產(chǎn)配置，選股能力突出，選股視角獨(dú)到，選股態(tài)度嚴(yán)謹(jǐn)審慎，此外，持股分散，換手率同業(yè)偏低。周蔚文管理的中歐新藍(lán)籌居同業(yè)第14名，其余的基金中歐中小盤、中歐新趨勢等基金也有市場前1/3左右的業(yè)績表現(xiàn)。中歐基金的業(yè)績飛躍與周蔚文、茍開紅的加盟有莫大的關(guān)系，對投研的重視結(jié)果體現(xiàn)到業(yè)績的快速提升。

　　申萬菱信基金在2012年業(yè)績較往年有了較大的進(jìn)步，同業(yè)排名第17，旗下申萬競爭優(yōu)勢(74/273)、申萬新動力(59/273)、申萬量化中小盤(52/273)、申萬新經(jīng)濟(jì)(26/77)等基金均有良好的業(yè)績表現(xiàn)。申萬菱信基金業(yè)績提升與引進(jìn)資深基金經(jīng)理有一定的關(guān)系，2011年投研經(jīng)驗(yàn)豐富的歐慶鈴加盟申萬菱信基金，擔(dān)任公司副總經(jīng)理，其歷任萬家基金管理有限公司投資管理部總監(jiān)，萬家公用事業(yè)基金、萬家雙引擎基金、萬家180基金、萬家精選基金基金經(jīng)理等職位，基金管理經(jīng)驗(yàn)豐富且歷史管理基金業(yè)績良好。現(xiàn)管理的申萬新動力基金也一改往年落后的局面，2012年以來業(yè)績排名同業(yè)前1/3。

　　國聯(lián)安基金公司權(quán)益類基金近兩年業(yè)績提升明顯， 2011年權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績實(shí)現(xiàn)突破，進(jìn)入到前1/2；今年以來表現(xiàn)突出，排名位于同業(yè)3/64。國聯(lián)安基金公司近年來規(guī)模與業(yè)績的雙升與其近年來重視對投研團(tuán)隊(duì)的培養(yǎng)和引入資深基金經(jīng)理密不可分。2009年6月引入了基金管理經(jīng)驗(yàn)豐富、在華寶興業(yè)基金管理業(yè)績良好的魏東先生，擔(dān)任總經(jīng)理助理兼投資總監(jiān)，并擔(dān)任兩只基金的基金經(jīng)理，后擔(dān)任公司的副總經(jīng)理，管理的國聯(lián)安精選(10/273)今年以來業(yè)績排名第10/273；2010年引入研究、投資經(jīng)驗(yàn)豐富的韋明亮先生擔(dān)任研究副總監(jiān)，并管理國聯(lián)安主題驅(qū)動和國聯(lián)安優(yōu)勢兩只基金，今年以來兩只基金業(yè)績表現(xiàn)良好，國聯(lián)安主題驅(qū)動(60/273)、國聯(lián)安優(yōu)勢(86/273)。2011年引入從業(yè)經(jīng)歷豐富、研究積累深厚、歷史管理業(yè)績突出的王忠波先生，擔(dān)任總經(jīng)理助理與研究總監(jiān)，并管理國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)基金，今年以來業(yè)績表現(xiàn)突出，業(yè)績排名41/273。三位行業(yè)資深的專業(yè)人士的加入，不僅提升了他們所管理的單只基金的業(yè)績，而且在公司投研模式的優(yōu)化、投研團(tuán)隊(duì)的整頓、投資紀(jì)律和激勵上也帶來了較大改變。

　　天弘基金近年來發(fā)展比較快，特別是管理層變更之后，新任總經(jīng)理郭樹強(qiáng)對投研團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了重新搭建，天弘基金整體發(fā)展勢頭較強(qiáng)，業(yè)績表現(xiàn)也有出色的表現(xiàn)。2011年權(quán)益類整體業(yè)績同業(yè)排名第8,2012年權(quán)益類整體業(yè)績同業(yè)排名第20。

　　此外，天治(11/64)、浦銀安盛(14/64)、南方(15/64)、信誠(16/64)、長城基金(18/64)在2012年前三個季度也取得了良好的業(yè)績。

　　2.固定收益類基金管理能力分析

　　債券市場方面， 2012年上半年隨著寬松政策的出臺，投資者的風(fēng)險偏好逐漸提升，中低評級的信用債走出一波大的行情。下半年以來，由于預(yù)期的貨幣寬松政策一直沒有出臺，傳統(tǒng)的降準(zhǔn)的手段被央行頻繁逆回購所代替。三季度以來債券市場進(jìn)入調(diào)整期。總體看，2012年前三個季度國債指數(shù)上漲2.60%，企債指數(shù)1.63%，中信標(biāo)普可轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.15%。前三季度國內(nèi)基金類型中固定收益類基金表現(xiàn)良好，前三季度取得了平均4.65%的凈值上漲。2012年以來業(yè)績表現(xiàn)較好的基金2012年前三個季度基金管理公司的固定收益類產(chǎn)品的管理業(yè)績特點(diǎn)：

　　(1)強(qiáng)者恒強(qiáng)、管理固定收益類基金業(yè)績持續(xù)性好的基金管理公司

　　固定收益類產(chǎn)品的管理中涌現(xiàn)出一批整體業(yè)績管理持續(xù)性較好的管理人，保持相對穩(wěn)定的管理業(yè)績。從結(jié)合2012年以來的業(yè)績以及最近2年、最近3年的業(yè)績均有良好表現(xiàn)的基金管理公司代表是萬家、南方、天弘、工銀瑞信(微博)、國聯(lián)安、鵬華、民生加銀。

　　其中萬家基金旗下的萬家債券、萬家貨幣、萬家添利分級等基金業(yè)績表現(xiàn)突出，南方基金旗下的南方多利和南方廣利業(yè)績表現(xiàn)突出。

　　(2)今年以來業(yè)績快速提升的基金管理公司

　　2012年前三個季度有一類基金管理公司過去2年、3年業(yè)績表現(xiàn)落后，2012年以來業(yè)績表現(xiàn)突出，該類基金管理公司的代表是天治(今年以來排名第1)、長城(今年以來排名第3)、泰達(dá)宏利(今年以來排名第4)、交銀施羅德(今年以來排名第5)、融通(今年以來排名第14)、信誠(今年以來排名第12)、海富通(今年以來排名第11)。

　　其中天治基金旗下的天治穩(wěn)健雙盈獲得了12.86%的收益，排名第1，主要業(yè)績來源對中低評級信用債的配置和股票投資的收益。

　　(3)短期業(yè)績相對落后，中長期業(yè)績突出的基金管理公司

　　中長期固定收益類基金管理業(yè)績突出， 2012年以來業(yè)績表現(xiàn)中等偏上水平的基金管理公司有中銀(最近2年、最近3年均居同業(yè)第2名)、易方達(dá)(最近3年居同業(yè)第1名)、國投瑞銀(最近3年居同業(yè)第9名)和諾安(最近3年居同業(yè)第7名)。

　　中長期固定收益類基金管理業(yè)績突出， 2012年以來業(yè)績表現(xiàn)中等偏下的基金管理公司有招商(最近2年居同業(yè)第8名、最近3年居同業(yè)第6名)、光大保德信(最近2年居同業(yè)第3名、最近3年居同業(yè)第4名)、建信(最近2年居同業(yè)第10名、最近3年居同業(yè)第10名)、廣發(fā)(最近2年居同業(yè)第1名、最近3年居同業(yè)第8名)。

　　2012年以來綜合權(quán)益類基金和固定收益類基金的業(yè)績表現(xiàn)來看，兩類基金業(yè)績管理均在市場前1/3的基金管理公司有天治、長城、泰達(dá)宏利、交銀施羅德、南方、天弘、信誠、國聯(lián)安、浦銀安盛。

　　基金管理公司業(yè)績提升可能是多方面的原因，但是通過以上的分析，我們發(fā)現(xiàn)業(yè)績持續(xù)性好的基金管理公司的核心投研團(tuán)隊(duì)一般來說穩(wěn)定性好，例如嘉實(shí)、國海富蘭克林、廣發(fā)、匯添富等。此外，核心投研人物的引進(jìn)對于提升業(yè)績可謂是立竿見影，例如上投摩根、中歐、國聯(lián)安等。因此，無論是穩(wěn)定的團(tuán)隊(duì)還是引進(jìn)的團(tuán)隊(duì)，核心投研靈魂人物對于基金管理公司整體業(yè)績的提升具有較大的作用。管理學(xué)中 “木桶理論”的核心內(nèi)容為：一只木桶盛水的多少，并不取決于桶壁上最高的那塊木塊，而取決于桶壁上最短的那塊，這是傳統(tǒng)的木桶理論。但是在投資領(lǐng)域中要對木桶理論有新的認(rèn)識，決定投研深度和廣度的恰恰是桶壁上最長的那塊，一個基金管理公司的整體投研實(shí)力很大程度由核心靈魂人物決定，一個公司的業(yè)績變遷伴隨著核心靈魂人物的變遷而起落，有核心靈魂人物的基金管理公司整體業(yè)績提升比較快，核心靈魂提供“動力源”，把綠皮車改造成“動車組”，整體投研團(tuán)隊(duì)成長也很快，“桶壁上最長的那塊”決定了公司投研深度的“盛水多少”，核心投研“長板”決定業(yè)績空間。當(dāng)然了，基金管理公司整體業(yè)績的提升不僅僅是核心投研人物的作用，團(tuán)隊(duì)的作用也不可否認(rèn)，而且還需要公司投資環(huán)境、公司治理結(jié)構(gòu)的配合，是一個綜合工程。

　　表 2012年前三季度權(quán)益類基金和固定收益類基金業(yè)績管理前20名公司

　　資料來源：海通證券金融產(chǎn)品研究中心