來源：海通證券

　　根據2012年9月21日至2012年10月11日期間(剔除中秋國慶假期，以下稱為“本期”)的數據，我們剔除未公告2012年2季報的基金，估算本期主動管理股票與混合型開放式基金(不含偏債混合型，以下稱為“股混型”)的雙周平均股票倉位，對比2012年9月14日至2012年9月27日期間(以下稱為“上期”)測算的股混型基金的雙周平均倉位，我們發現，股混型基金股票倉位的簡單平均由上期的73.20%提升至本期的75.59%，增加了2.39個百分點，處于2006年以來的中等水平。

圖1基金平均測算倉位處于2006年以來的中等水平

資料來源：海通證券金融產品研究中心

　　股混開基倉位提升。從基金類型上看，本期股混開基倉位較上期有所提升。具體來看，股票型開放式基金平均倉位由77.19%提升至79.75%，增加了2.56個百分點；而混合型開放式基金平均倉位則由66.29%提升至68.40%，增加了2.11個百分點。基金倉位提升可能有三方面因素：一是持倉股票市值上漲，二是基金申購贖回，三是基金主動增倉。考察市場指數情況，本期中證800指數平均點位較上期平均點位上漲0.86%，考慮到股票市值的上漲會造成股票倉位的被動提升，假設在估算期間基金持股不動，忽略申購贖回的影響，依據中證800指數漲幅，可以推算本期股票型基金倉位應為77.34%，而目前股票型基金倉位是79.75%，說明股票型基金主動增倉2.41個百分點。相應的，在考慮到市值變化帶來的影響之后，混合型基金的倉位應為66.48%，而目前混合型基金的倉位估算為68.40%，即混合型基金整體主動增倉1.92個百分點。

　　股混基金倉位繼續向高端偏移。為保證可比性，我們僅對比本期和上期均計算出倉位數據的303只股票型和175只混合型開放式基金。可以發現，本期股混開基倉位繼續向高端偏移。具體來看，本期股票型基金中，中高(倉位介于80%~90%)倉位基金數量最多，共105只，占比約34.65%；具體變動方面，高(倉位高于90%)倉位及中高倉位基金數量分別較上期增加12只、23只，增幅約26.67%和28.05%，而中低(倉位介于60%~70%)倉位基金數量較上期減少26只，幅度為-30.59%，較為明顯。混合型基金方面，本期以中等(倉位介于70%~80%)倉位基金數量最多，為51只，占全部混合型開放式基金的29.14%；本期中等及以上各檔倉位基金數量較上期不同程度增加，其中中等倉位基金數量較上期增加9只，增幅為21.43%，高倉位基金數量較上期增加80%，幅度較大，而中低及低(倉位低于60%)倉位基金數量分別較上期減少7只和9只，幅度分別為-12.96%和-18.37%。

圖2股票型基金倉位分布比較	圖3混合型基金倉位分布比較
資料來源：海通證券金融產品研究中心	資料來源：海通證券金融產品研究中心

　　十大公司一致增倉。根據基金2012年中期規模數據，分析股混開基規模排名前十大的基金公司倉位數據(表2)，本期大型基金公司平均倉位為75.93%，與上期相比增加了3.65個百分點。具體來看，本期十大基金公司增倉步調一致，以南方和華夏基金(微博)倉位提升較為明顯，分別較上期增加5.29和5.13個百分點。主動增減倉方面，情況類似。本期七成以上基金公司倉位在70%~85%之間。

　　整體上看，本期市場震蕩上漲，測算數據顯示，市場上股混開基整體倉位提升，位于2006年以來的中等水平，大型公司一致增倉。分析原因，近期市場消息面整體偏暖，期間央行展開巨量逆回購改善資金面，匯金增持、險資加倉等利好提振市場情緒，且考慮到對“十八大”政策預期和前期創業板承諾不減持等因素，本期基金整體繼續提升倉位。