交易型基金周報：短期波折上攻 激進份額可以關注

　　海通證券金融產品評價中心核心分析師：單開佳

　　1、A股市場回顧

　　節前最后一周股指再迎久違的反彈行情，主要股指尤其是大盤指數大幅上漲。截止到2012年9月28日，上證指數收于2086.17點，全周上漲2.93%，受消費板塊的帶動，深證成指收于8679.22點，全周大漲5.82%。大盤股表現強于中小盤股，中證100指數漲幅高達4.61%，中證500和中小板綜指的漲幅則只有1.78%和1.91%。受天量解禁的影響，創業板綜指表現較差，全周逆勢下跌0.10%。

　　節前最后一周基本面數據無甚改觀，股指的反彈主要受政策面和資金面的影響。滬深交易所通過海外路演向境外養老金等長期投資者示好，在國內投資者情緒低迷的背景下，意圖吸引外援以增加A股的新增資金供給。此外，在季末考核時點臨近之際，央行連續天量逆回購，單周累計投放資金4700億，極大的緩解了資金面的緊張之勢。前期市場普遍擔憂創業板解禁大潮會增加A股市場的下行壓力，但節前最后一周超過30家的創業板公司幾乎在同一時間發布不減持公告。最后，約1.65萬億的險資可能入市也會市場的上行提供了助力。從行業表現來看，節前最后一周所有行業全部收紅，其中采掘、食品飲料、金融服務、房地產和建筑建材表現較好，漲幅均超過4.50%，輕工制造、紡織服裝和綜合板塊走勢相對較弱，漲幅均未超過0.50%。

　　2、交易型基金投資策略：短期波折上攻 激進份額可以關注

　　盈利短期反彈和“十八大”前維穩為市場反彈提供條件，短期可能呈現波折上攻走勢。盈利短期反彈，隨著需求回升，凈利潤同比3Q企穩、4Q反彈，與以前不同的是，地產拉動盈利的彈性變小；“十八大”召開時間已確定，會前政策面望偏暖，前幾次換屆前市場表現均較好，基金倉位已降至2010年來低位為反彈提供條件。從技術面來看，需要觀察對前期平臺的挑戰。

　　本周公開市場正回購和票據到期資金量為100億元，逆回購到期量為1700億元，回流資金量為-1600億元，大幅超過前周。考慮到銀行季末攬存后會大大增加當期存款余額，因此繳存準備金也會明顯增加，預計央行仍會通過大額逆回購來平抑流動性。近期監管層大力為股市搖旗吶喊，同時市場跌破2000點為短期的技術性反彈提供了上升助力，因此在資金面未現明顯好轉和翹翹板效應的作用下，本周債市難以延續節前一周的大漲態勢。經過前期的下跌，債券收益率尤其是高等級債券的收益率已經具有足夠的吸引力，同時通脹回頭的力度可能低于悲觀者的判斷，因此建議待入場的投資者可以逐步減倉，品種選擇上則以收益率調整較為充分、防御性較強的高等級信用債為主。

　　基于上述預期，我們建議投資者可以關注激進份額，如華安滬深300B，以及一些具有較大折價的ETF，如海富通上證周期，同時也可以配置一些債券型激進份額，分享長期行情，如天弘添利B和長信利鑫B。

　　3、交易型基金上周業績回顧

　　傳統封基：凈值價格普漲。節前最后一周，在2000點被突破后，市場終于迎來了過節行情，周四周五兩天市場均大幅反彈。對應所有傳統封基凈值上漲，平均漲幅為2.65%。從個基具體表現來看，基金金泰由于權益類倉位極低，因而在反彈市中滯漲，凈值僅上漲0.05%，凈值表現最優的為基金景宏，單周凈值上漲5.64%，從基金景宏最近幾周表現來看，在上漲市場中該基金凈值表現搶眼，而下跌市場中凈值重創，表明其倉位較高且配置權益類資產彈性同樣較高。從二級市場價格來看，同樣呈普漲格局，我們之前提示當前年化折價回歸收益最高、明年4月即將到期的基金興華在凈值上漲1.71%的情況下二級市場以3.99%的漲幅領漲，對應折價大幅收窄，基金銀豐則在凈值上漲2.42%的情況下二級市場僅微幅上漲0.56%，折價快速擴大至15.21%。節前最后一周傳統封基二級市場略弱于凈值，對應傳統封基折價小幅擴大。當前市場上折價最大的傳統封基為基金鴻陽，折價15.88%，基金金泰折價最小，為2.48%。目前年化折價回歸收益最高的為明年6月即將到期的基金安信，年化折價回歸收益達到7.95%。

　　封閉式債基：折價進一步收窄。節前最后一周債券封基凈值普漲，單周平均凈值上漲0.34%。從個基表現來看，債券配置比例較高的交銀信用添利以0.77%的凈值漲幅領漲，中銀信用增利以及鵬華豐潤表現最弱，凈值上漲0.19%。從二級市場表現來看，漲幅更為突出。易方達永旭添利在凈值僅上漲0.20%的情況下二級市場上漲3.81%，對應折價大幅收窄，而南方金利則以0.32%的漲幅墊底。封閉式債券基金二級市場搶眼表現使得債券封基整體折價顯著收窄，當前平均折價幅度為3.83%，為歷史中位。截止前周五，目前市場上所有封閉式債基全部折價，其中易方達永旭添利折價最小，折價僅為0.10%，南方金利A折價最高，為8.17%。

　　ETF：創業板繼續重創，大規模凈申購。市場的大幅反彈使得多數指數周線收紅，但即將迎來較大解禁壓力的創業板股票繼續遭受重創。從具體標的指數表現來看，深市指數分化顯著，漲幅板上深證成指以5.82%的漲幅領漲，深證紅利、深證300價值以及深證基本面60同樣漲幅超過5%，而創業板指成為唯一一只下跌的標的指數，單周下跌0.22%。從ETF二級市場漲跌看，標的指數表現最強的南方深成指ETF領漲，上漲6.20%，而表現最弱的ETF為博時深證基本面200，成為唯一一只二級市場下跌的ETF，該基金在凈值上漲4.11%的情況下二級市場下跌2.11%，對應之前一周溢價迅速回落，并當前整體折價3.52%，存在較大套利空間。同樣由于交投不活躍整體折溢價大幅偏離的還有海富通上證周期，整體折價4.50%，華泰上證中小盤整體折價也達到2.40%。市場的大幅反彈使得ETF再度迎來凈申購，且由于整體折溢價套利空間的存在，T+0日內能完成套利的華泰滬深300跨市場ETF有超過100億份的凈申購，對應所有ETF整體凈申購規模高達98億份。

　　分級基金激進類份額：不破不立，跟蹤深市指數品種迎來逆襲。節前一周分級股基全線飄紅，跟蹤深市指數的品種表現尤為出色，申萬深成指、銀華深100、瑞福深100、廣發深100的基礎份額凈值漲幅均超過了4.40%。在大盤股的拉動之下，大盤風格品種國聯安雙禧也有亮眼表現，基礎份額凈值全周上行4.29%。鑒于中小盤個股走勢偏弱，節前一周凈值漲幅較小的品種均為跟蹤中證500指數的產品，其中建倉節奏較慢的金鷹中證500漲幅最小，全周凈值微漲0.25%。而信誠中證500、泰達中證500和工銀瑞信(微博)睿智中證500的凈值漲幅差別不大，分布于1.35-1.65%之間。經過前期大幅下跌后，申萬進取的實際杠桿一度超過了10倍，因此在深成指領漲之際，其凈值漲幅高達53.85%，遠遠甩開了其他品種。其余凈值漲幅較大的激進份額多為深市風格品種，如銀華銳進、廣發深100B和瑞福進取，凈值漲幅也都在10%以上。主動型品種國泰進取盡管倉位上并不占優，但憑借近4倍的實際杠桿，其凈值漲幅也躋身漲幅榜前三，上漲16.13%。漲幅較小的均為中小盤風格品種，如金鷹中證500B、泰達進取和工銀瑞信睿智B，凈值漲幅都在3%以下。盡管食品飲料板走勢強勁，但由于倉位和實際杠桿偏低，銀華瑞祥的凈值表現也相對較差。從價格表現來看，國泰進取、申萬進取和瑞福進取的漲幅較大，分別上漲21.72%、15.09%和13.70%。不同種類之間出現一定的分化。短炒型品種和特殊機制型品種價格表現強于凈值表現，溢價率擴大，而大眾化品種受實際杠桿減少和整體折溢價套利的制約漲幅偏弱，溢價率有所減小。前一類產品的代表如國泰進取和瑞福進取，國泰進取盡管從實際杠桿來看也屬于稀缺品種，但是該產品臨近到期，而到期轉型后折溢價率將向0值收斂，因此目前50%的溢價率存在較大的回落預期。考慮到該品種流通盤相對較小，易于控盤，因此只適合小額資金利用高杠桿進行極短時間的波段操作，長期持有的風險極高。瑞福進取為半開放品種，其溢價率不受整體折溢價套利機制制約，受市場預期的影響程度相對更高，因此短期反彈時其折溢價率易為動量因素所推動，適合作為短期博取反彈的工具。

　　近期蔬菜價格回落以及到期收益率吸引力提升，前周債市延續了之前的良好表現，中債總凈價指數大漲0.18%，其中企業債表現強于國債。受此影響，節前一周分級債基凈值無一下跌，不過股市的大幅反彈，因此分級債基基礎份額中表現較好的多為偏債型品種以及可轉債投資比例較高的純債型品種，如嘉實多利、海富通穩進增利、浦銀安盛增利和大成景豐，凈值分別上漲1.51%、1.27%、0.75%和0.72%。在重倉債券價格上點的影響之下，博時裕祥的凈值漲幅也達到了1.46%。富國天盈、鵬華豐澤和銀河通利的漲幅相對較小，凈值分別上漲0.19%、0.19%和0.20%。在杠桿因素的作用下，節前一周激進份額凈值漲幅居前的品種為嘉實多利進取、博時裕祥B和海富通穩進增利B，凈值分別上漲9.48%、6.62%和5.19%。富國天盈B、中歐信用增利B和鵬華豐澤B的漲幅偏小，分別上漲0.25%、0.47%和0.51%。從價格表現來看，嘉實多利進取、銀河通利B和海富通穩進增利B漲幅較大，分別上漲30.40%、5.15%和5.09%。不過多利進取場內份額較少，歷史上交投較為清淡，折溢價率波動較大，且目前整體折溢價率已經超過6%，因此其上漲的延續性不會太強，不建議在當前位置追入。銀河通利B的價格上漲則主要來自于折價率的回歸，我們在之前周報中曾經提到，在債市預期轉暖之際，部分折價率過調的品種可能迎來上漲預期好轉所帶來的折價回歸行情，建議中低風險投資者仍可以關注折價幅度較大的天弘添利B和長信利鑫B。

　　分級基金穩健類份額：銀華穩進大幅上漲。股市上漲帶來激進份額實際杠桿的降低，在整體套利機制作用下，其所對應的穩健份額也會因折價率收窄而上漲，因此前周穩健份額多隨股市而上漲，其中漲幅最大銀華穩進價格大漲5.63%。其他成交活躍的品種中信誠中證500A和雙禧A的漲幅也相對較高。就具有固定到期日的品種而言，股票型產品中興全合潤A、申萬菱信(微博)中小板A和國聯安雙力中小板A的靜態年化持有到期收益最高，分別為6.94%、6.79%和6.54%；債券型品種中最高的為泰達宏利聚利A和海富通穩進增利A，分別為6.26%和5.97%。

　　4、在發交易型基金提示

　　在發交易型基金提示：本周只有一只交易型基金在發行，為民生加銀平穩增長。

　　民生加銀平穩增長為定期開放式債券基金，該基金每三年開放一次申購和贖回。申購和贖回的開放起始日為《基金合同》生效日)或自每一開放期結束之日次日起(包括該日)三年后的第一個工作日起(含該日)5至20個工作日的期間，其余時間該基金采用封閉式運作模式。該基金投資范圍為固定收益類資產，不參與二級市場股票，也不參與一級市場新股增發，根據海通基金分類，該基金屬于債券型-純債基金，適合風險承受能力中低的投資者持有。民生加銀平穩增長定期開放債券基金募集期為2012年10月9日至2012年11月9日。