眾祿基金研究中心  劉暢 廖帥/文

　　一、基礎市場回顧與展望

　　1、A股市場

　　本期(2012.09.21～2012.09.27)，上證綜指收于2056.32點，較上期末上漲31.48點，漲幅為1.55%；深證成指收于8486.27點，較上期末上漲284.07點，漲幅為5.18%；上證50上漲3.05%；滬深300指數上漲2.54%；中小板指數下跌0.61%；中證500下跌0.65%；創業板下跌4.21%。

　　本周大盤曾一度跌破2000點整數關口，并創出44個月以來收盤新低，但在創業板集體承諾年內不減持、區域經濟規劃頻獲批和本周央行凈投放3650億元等利好消息刺激下展開報復性反彈，本周股指呈現出先抑后揚的態勢。眾祿基金研究中心認為，統計局公布的數據顯示工業企業利潤連續五月負增長，折射出我國宏觀經濟形勢依舊嚴峻，且大規模穩增長政策推出預期降溫，經濟企穩信號何時出現仍是未知數。雖然央行大規模逆回購一定程度上緩解了季末和節前流動性緊張局面，但是缺乏經濟基本面支撐，短線反彈進程仍不宜過度樂觀，尤其是中秋國慶長假期間消息面不確定性較大，當前仍應繼續耐心等待時機的到來。因此，建議投資者保持穩健的投資策略，偏股型基金和債券型基金均衡配置，重點選擇資產配置契合度高、選股能力強、靈活度高的基金。有短期理財需求的投資者，建議關注貨幣基金與短期理財基金，推薦南方理財14天、南方現金增利。

　　本期，申萬23個一級行業指數漲跌參半，其中，采掘、金融服務、食品飲料、房地產、建筑建材等行業漲幅領先，餐飲旅游、電子、輕工制造、交運設備、農林牧漁等行業漲幅滯后。進入9月份后，市場風格逐漸從中小盤成長風格向大盤風格轉變，這一方面表現市場對創業板解禁潮威脅的擔憂，也反映出市場風險偏好一定程度上的提升。

　　2、國內債券市場

　　本期，債券市場延續了上周的反彈走勢，中信標普債券指數系列中，銀債指數上漲0.50%、企業債指數上漲0.16%、可轉債指數上漲0.14%、國債指數上漲0.14%。債市依然受到降息周期一定的支撐作用，但隨著CPI開始回升以及未來經濟基本面的逐步企穩，債市后市承受的壓力仍不小。

　　3、海外主要股市

　　本期，海外主要市場以下跌為主，其中亞太股市整體表現好于歐美股市。本期中，歐洲經濟火車頭德國公布的經濟數據令人失望推升了市場對歐元區增長前景的憂慮情緒。同時，市場預期西班牙正進一步逼近提出國家層面的援助計劃，而希臘和西班牙卻都爆發了大規模的反對緊縮暴力抗議活動，促使市場對希臘、西班牙以及歐債危機解決進程的擔憂進一步升級。直至本期末西班牙公布致力于削減開支而非增加稅收的預算案細節，以及美國公布的就業數據和英國公布的二季度國民生產總值均好于預期，才使市場的擔憂情緒有所減輕。黃金價格在本期初保持著高位震蕩整理態勢，期末由于西班牙的削減開支預算案提振了歐元從而帶動國際金價大幅走高。

　　二、基金回顧與策略

　　本期，受基礎市場影響，各類型基金中僅QDII基金下跌，其余類型均錄得正收益；個基方面，主動股票型、混合型、指數型、債券型、保本型均漲多跌少，QDII基金多數下跌。

　　1、權益類基金(主動股票型、混合型、指數型)

　　本期，開放式偏股型基金平均上漲0.99%，其中，主動股票型、混合型、指數型基金分別上漲0.79%、0.79%、1.56%，個基方面均漲多跌少。

　　主動股票型基金中大盤風格基金漲幅普遍居前，如東吳行業輪動、大成行業輪動、中歐中小盤。本期中排名居前的基金里，不少都具有高倉位、大盤價值風格、高BETA值的特征，在大盤風格的市場中容易有較強勢的表現，但凈值波動的幅度也很大，表現得較為急漲急跌。而偏成長風格配置的基金本期整體表現更弱一些。

　　指數型基金中跟蹤深證紅利、深成指、滬深300、上證180價值等大盤風格指數的基金，漲幅居前；跟蹤創業板、中創400、中證技術領先、深證TMT50等中小盤風格與成長風格指數的基金跌幅居前。

　　A股市場近兩個交易日的放量中陽增加了市場短期反彈的概率，但中長期的向上機會仍然需要繼續等待，大幅增倉的機會尚未到來，建議若節內未有較重大的利空打擊且節后市場多方仍能夠保持相對強勢，有調整現有持倉計劃的投資者可盡量把握可能出現的機會進行調整。指數型基金以高倉位運作，具有高風險屬性，在市場趨勢性機會到來之間均不建議配置太多指數型基金。從中長期來看，當前階段開展主動偏股型基金的定投是不錯的選擇。

　　2、固定收益類基金(債券型、貨幣型)和保本型基金

　　本期，債券市場與股票市場雙雙反彈帶動多數債券型基金上漲。盡管債市在近一周多的時間里出現反彈，但不改變我們對債券市場本輪牛市已結束的判斷。雖然降息周期對債市仍起到一定的支撐作用，但隨著CPI開始回升以及未來經濟基本面的逐步企穩，債券市場的投資風險須關注。

　　期內，對權益類資產、銀債、信用債配置較多且選證能力較強的債基表現更為強勢，如博時裕祥、嘉實多利等。華富收益增強、長信利豐等則跌幅居前。

　　本期由于銀行季末考核因素，銀行間流動性明顯緊張，1日、7日的質押式回購利率與銀行間拆借利率一度超過4%，該指標直至9月25日央行凈投放2380億元之后才出現回落。期內貨幣基金(含理財基金)收益于此，其年化收益率較前期提升。伴隨流動性適度向寬的趨勢，貨幣基金收益率水平下行趨勢難免，但作為具有低風險、高流動屬性的優良現金管理工具，貨基依然是需要保持高流動性資金的優良去處。

　　3、QDII型基金

　　本期，亞太地區主要股市整體表現優于歐美主要股市。在目前QDII基金主配的香港與美國市場中，期內香港股市小幅收正而美國市場錄得負收益，從而形成重配港股的基金整體稍好于重配美股基金的格局。黃金主題基金則微幅收跌約0.90%。

　　鑒于目前歐洲經濟加速萎縮、美國經濟和新興市場國家經濟保持疲軟增長的實際情況以及對歐債危機演繹預期的不確定性，建議投資者關注QDII型基金的配置風險，在QDII基金投資中，仍需警惕歐洲金融市場風險，采取“重美輕歐”的QDII投資策略，更多地關注美國市場的投資機會。