海通證券 陳瑤

　　根據2012年9月14日至2012年9月27日期間(以下稱為“本期”)的數據，我們剔除未公告2012年2季報的基金，估算本期主動管理股票與混合型開放式基金(不含偏債混合型，以下稱為“股混型”)的雙周平均股票倉位，對比2012年9月7日至2012年9月20日期間(以下稱為“上期”)測算的股混型基金的雙周平均倉位，我們發現，股混型基金股票倉位的簡單平均由上期的71.69%回升至本期的73.20%，增加了1.51個百分點，處于2006年以來的中低水平。

　　股混開基倉位小幅回升

　　從基金類型上看，本期股混開基倉位較上期小幅回升。具體來看，股票型開放式基金平均倉位由75.41%提升至77.19%，增加了1.78個百分點；而混合型開放式基金平均倉位則由65.24%提升至66.29%，增加了1.05個百分點。基金倉位提升可能有三方面因素：一是持倉股票市值上漲，二是基金申購贖回，三是基金主動增倉。考察市場指數情況，本期中證800指數平均點位較上期平均點位下跌2.51%，考慮到股票市值的下跌會造成股票倉位的被動縮水，假設在估算期間基金持股不動，忽略申購贖回的影響，依據中證800指數跌幅，可以推算本期股票型基金倉位應為74.94%，而目前股票型基金倉位是77.19%，說明股票型基金主動增倉2.25個百分點。相應的，在考慮到市值變化帶來的影響之后，混合型基金的倉位應為64.67%，而目前混合型基金的倉位估算為66.29%，即混合型基金整體主動增倉1.62個百分點。

　　表1 股混開基倉位小幅回升

　　股混基金倉位向高端偏移

　　為保證可比性，我們僅對比本期和上期均計算出倉位數據的303只股票型和175只混合型開放式基金。可以發現，本期股混開基倉位向高端偏移。具體來看，本期股票型基金中，中等(倉位介于70%~80%)倉位基金數量最多，共91只，占比約30.03%；具體變動方面，高(倉位高于90%)倉位及中高(倉位介于80%~90%)倉位基金數量分別較上期增加10只、13只，增幅約28.57%和18.84%，而中低(倉位介于60%~70%)倉位基金數量較上期減少20只，幅度為-19.05%，較為明顯。混合型基金方面，本期以中低倉位基金數量最多，為54只，占全部混合型開放式基金的30.86%；具體變動上，本期中等及以上各檔倉位基金數量較上期不同程度增加，其中以中高倉位基金數量變動及幅度均較為明顯，共較上期增加6只，幅度達31.58%，而中低及低(倉位低于60%)倉位基金數量均較上期減少6只，幅度分別為-10%和-10.91%。

　　十大公司九增一減

　　根據基金2012年中期規模數據，分析股混開基規模排名前十大的基金公司倉位數據(表2)，本期大型基金公司平均倉位為72.28%，與上期相比增加了1.91個百分點。具體來看，本期十大基金公司中，除嘉實一家倉位小幅縮減0.64個百分點外，其余九家基金公司倉位均不同程度提升，其中以南方和匯添富基金倉位提升較為明顯，分別較上期增加4.24和4.22個百分點。主動增減倉方面，情況類似。本期半數左右基金公司倉位在70%~80%之間。

　　表2 股混型基金大型基金管理公司倉位變動

　　整體上看，本期市場震蕩下跌，周三滬綜一度跌破2000點整數關口，創出近43個月新低，測算數據顯示，市場上股混開基在連續5周減倉后，本期倉位有所回升，整體仍處于2006年以來的中低水平，大型公司以增倉為主。分析原因，主要或由于基金整體對“十八大”前維穩政策的預期，近期創業板承諾不減持、區域振興計劃接連獲批等多重維穩利好釋放，且考慮到前期指數創出新低，基金整體亦預期短期市場存在技術性反彈機會，因而整體提升倉位。