維穩(wěn)不等于反轉(zhuǎn)，藍(lán)籌股在懷疑中試探

　　深圳私募說，讓空頭們都死在里面吧；公募說，大盤缺乏反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，基金經(jīng)理自行判斷，對(duì)業(yè)績(jī)負(fù)責(zé)，不是對(duì)市場(chǎng)負(fù)責(zé)。

　　理財(cái)周報(bào)記者 劉夢(mèng) 李滬生/深圳 上海報(bào)道

　　2012年9月7日，原本打算如往常一樣平靜度過周五的基金經(jīng)理，被市場(chǎng)抖擻了一番。大盤在陰跌中拉起一根闊別已久的長(zhǎng)陽。

　　收市后，華南區(qū)一家知名私募總經(jīng)理痛快地說：“讓空頭都死在里面吧。”公募基金們紛紛匆忙趕寫點(diǎn)評(píng)：“這是市場(chǎng)期待已久的反彈。”

　　恰好是當(dāng)天，證監(jiān)會(huì)召集私募龍頭座談會(huì)，郭樹清提出，希望專業(yè)機(jī)構(gòu)秉承價(jià)值投資理念，齊心協(xié)力推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

　　陽光私募規(guī)模數(shù)千億，公募2萬多億。公募自知依然是被呼吁買入的“維穩(wěn)”主角。但是，在這個(gè)被短期業(yè)績(jī)排名壓力攪動(dòng)的市場(chǎng)，基金作何打算？

　　“基金有業(yè)績(jī)考核，必須對(duì)基民負(fù)責(zé)，不是對(duì)市場(chǎng)負(fù)責(zé)。”一家大型基金公司策略負(fù)責(zé)人說。

　　反彈之后，公募基金果然例行減持水泥、工程機(jī)械股票，板塊在9月13日領(lǐng)跌。機(jī)構(gòu)們謹(jǐn)慎地說：“市場(chǎng)缺乏反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，經(jīng)濟(jì)還處于下行通道。”

　　9月中，熱辣辣的陽光下，市場(chǎng)如果沒有遭遇十字路口，便是投資總監(jiān)們?cè)庥隽耸�字路口�?/p>

　　“維穩(wěn)”行情

　　9月7日，受多個(gè)利好刺激，大盤高開并一路放量上漲，當(dāng)日收于2128點(diǎn)，漲幅3.7%，在不斷陰跌的K線中忽然拉起一根長(zhǎng)陽。

　　當(dāng)日，兩市共成交2213億，水泥、煤炭、金融板塊暴動(dòng)。兩市共71只個(gè)股漲停。

　　“非常強(qiáng)勢(shì)的調(diào)整格局，非常強(qiáng)勢(shì)。這很可能已經(jīng)不是反彈，是反轉(zhuǎn)了。”深圳挺浩投資的總經(jīng)理康浩平(微博)說。

　　原本打算如往常一下平靜度過周五的基金經(jīng)理們，緊急開會(huì)，并趕寫了當(dāng)日市場(chǎng)點(diǎn)評(píng)。

　　公募基金幾乎一致加倉(cāng)。按照好買基金測(cè)算的數(shù)據(jù)，此前一周，67家公募所有偏股型基金的平均倉(cāng)位為73.66%。至9月7日，偏股型基金平均倉(cāng)位上升到77.91%。規(guī)模在前20位的基金公司無一例外，全線加倉(cāng)。

　　如每次反彈過后奪路而逃的人一樣，一批資金在大漲之后開始撤出。9月10日漲停的祁連山，當(dāng)日賣出前五席位均屬機(jī)構(gòu)，合計(jì)共賣出4970萬元。“這種人太多了，驚弓之鳥。”康浩平說。

　　9月10日，大漲后第二個(gè)交易日，公募基金果然開始減持水泥、工程機(jī)械股。“基金對(duì)這些本來配置就多，可能就相應(yīng)會(huì)減一些。”南方基金首席策略分析師楊德龍(微博)9月12日對(duì)記者說。

　　不僅水泥、工程機(jī)械板塊減倉(cāng)明顯，公募基金對(duì)市場(chǎng)上漲似乎仍然有保留意見。

　　9月10日，證監(jiān)會(huì)召集銀行、PE機(jī)構(gòu)、私募龍頭舉行座談會(huì)，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清提出，希望專業(yè)機(jī)構(gòu)秉承價(jià)值投資理念，齊心協(xié)力推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

　　“10日，郭樹清主席座談會(huì)，傳達(dá)了一些意愿。很明顯是想要維穩(wěn)市場(chǎng)，呼吁機(jī)構(gòu)買入股票。”一位不愿透露姓名的大型基金公司策略負(fù)責(zé)人說，“但是，基金買不買賬，買入還是賣出股票，要看每個(gè)基金經(jīng)理自己的判斷。”

　　維穩(wěn)早有預(yù)兆。

　　2012年中，社保基金悄然成立16個(gè)新賬戶，并將資金劃轉(zhuǎn)基金公司管理。由于社保與基金公司簽訂了保密協(xié)議，不讓作任何相關(guān)信息的宣傳和透露，因而，這批增量資金的到位，除了本身具備社保管理資格的公司，其余機(jī)構(gòu)投資者均后知后覺。

　　此外，上證指數(shù)在2100點(diǎn)上下膠著時(shí)，曾有幾位基金經(jīng)理分別向記者表示，市場(chǎng)可能有護(hù)盤資金，2100點(diǎn)是一個(gè)保衛(wèi)戰(zhàn)。無奈市場(chǎng)下跌，保衛(wèi)戰(zhàn)線再次刷新至2000點(diǎn)。

　　之前4萬億投資刺激的反彈行情結(jié)束后，特別是近一年多來，在基金投資圈內(nèi)的聚會(huì)中，“看空”的氣氛一直從未消退。

　　在基金行業(yè)投研人常共同出現(xiàn)的券商會(huì)議、私下聚會(huì)中，基金經(jīng)理們對(duì)市場(chǎng)看空看多的分歧，也偶爾引得雙方“相互不待見”。

　　上海區(qū)域甚至有投研出身的基金公司總經(jīng)理提出，市場(chǎng)在三年內(nèi)看不到確定的牛市行情。然而，上周利好刺激，本周監(jiān)管層表態(tài)，讓不少原本看空的基金經(jīng)理開始動(dòng)搖。

　　此時(shí)，公募基金做空還是做多，考驗(yàn)投資總監(jiān)們的智慧。

　　8家公募總監(jiān)多數(shù)謹(jǐn)慎，唯獨(dú)國(guó)泰稍顯樂觀

　　9月中，大漲后的一周，記者分頭探究了華南區(qū)、華東區(qū)多家基金公司投資總監(jiān)的市場(chǎng)看法，包括南方基金、廣發(fā)基金(微博)、博時(shí)基金(微博)、上投摩根基金、國(guó)泰基金(微博)、長(zhǎng)城基金、光大保德信基金。

　　由于形勢(shì)復(fù)雜，不少原本熱衷于點(diǎn)評(píng)市場(chǎng)的投資總監(jiān)，目前也逐漸開始失去興趣。“我不怎么想點(diǎn)評(píng)市場(chǎng)了。”深圳一家大型基金公司的總助、投資總監(jiān)說。

　　“現(xiàn)在這個(gè)時(shí)候，基金經(jīng)理內(nèi)部的分歧確實(shí)非常大。”南方基金首席策略分析師楊德龍說。但最近的利好，是客觀上的一次信心提振。這一點(diǎn)基金經(jīng)理們沒有異議。

　　此時(shí)買入股票，市場(chǎng)若再度回調(diào)，基金業(yè)績(jī)必然受到影響。對(duì)于基金經(jīng)理而言，“堅(jiān)決買入并持有”，似乎并不是一個(gè)絕佳策略。

　　但監(jiān)管層期望明確，基金作何選擇？

　　“公募基金買股票還是賣股票，這是基金經(jīng)理自己作的判斷。基金有業(yè)績(jī)考核，基金經(jīng)理要對(duì)自己的業(yè)績(jī)負(fù)責(zé)，對(duì)基民負(fù)責(zé)，不是對(duì)市場(chǎng)負(fù)責(zé)。”一位不愿意透露姓名的大型基金公司策略分析師說。

　　“這次反彈的基礎(chǔ)并不牢靠，反彈空間有限。市場(chǎng)仍然處在下跌的周期里。”楊德龍說。

　　“當(dāng)然是做財(cái)務(wù)投資，拿有確定性增長(zhǎng)的股票。”廣發(fā)基金副總裁、投資總監(jiān)易陽方堅(jiān)持一貫原則。易陽方也一直擔(dān)憂仍有風(fēng)險(xiǎn)尚未釋放，包括“國(guó)際板推出”，歐債危機(jī)等。

　　9月7日大漲后，廣發(fā)基金投研部向其客戶提示道：“轉(zhuǎn)型和管理層換屆的大背景下，不應(yīng)對(duì)政策給予過高期望。但受十八大臨近，‘維穩(wěn)’推動(dòng)，短期中性略微樂觀。”

　　有市場(chǎng)投資者提醒道，未來半年內(nèi)，將有超過6000億的資金解禁洪峰，與發(fā)改委的近萬億投資直接形成對(duì)沖。

　　目前，因釣魚島事件帶來不確定性，機(jī)構(gòu)也頗為敏感。“這是一個(gè)新的影響因素。戰(zhàn)爭(zhēng)如果爆發(fā)，會(huì)影響出口，中日出口占比很大，會(huì)影響宏觀經(jīng)濟(jì)。”南方基金首席策略分析師楊德龍說。

　　國(guó)泰基金的投資總監(jiān)黃焱，是受訪者中極少數(shù)較為樂觀的一個(gè)。

　　“郭主席其實(shí)很早就說過了，A股尤其是藍(lán)籌股有罕見的投資價(jià)值，我覺得這是郭主席一貫的投資立場(chǎng)，我個(gè)人比較認(rèn)同。”黃焱在9月11日接受記者采訪時(shí)說，“從我的角度來講，情況倒不一定真的跟市場(chǎng)預(yù)料的那么悲觀。”

　　而對(duì)于9月7日周五大漲，黃焱覺得，市場(chǎng)對(duì)利好存在過度的渲染。發(fā)改委后來解釋說，那些項(xiàng)目并非集中在那幾天審批的，只是把過去幾個(gè)月的審批項(xiàng)目做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)，并公布。

　　一致認(rèn)定為反彈

　　樂觀的深圳私募在采訪中對(duì)記者說，因釣魚島事件市場(chǎng)出現(xiàn)下調(diào)，這讓之前“較空”的機(jī)構(gòu)有進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)，未錯(cuò)過9月7日周五的長(zhǎng)陽，以及“這次反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)”。

　　與樂觀認(rèn)定此次上漲為“反轉(zhuǎn)”的私募不一樣，公募基金幾乎一致認(rèn)定這只是一場(chǎng)反彈。

　　博時(shí)基金的宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春(微博)此前一直堅(jiān)定看空，其仍然在9月12日寫下：“市場(chǎng)缺乏反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。”

　　“這次反彈是期待已久的，下一步如何走要觀察。若經(jīng)濟(jì)四季度企穩(wěn)的話，行情可以走遠(yuǎn)一些，否則的話，當(dāng)前走勢(shì)反彈的性質(zhì)更多一點(diǎn)。”博時(shí)基金價(jià)值組的投總副總監(jiān)鄧曉峰分析道。

　　鄧曉峰對(duì)9月7日當(dāng)日表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的水泥、工程機(jī)械板塊長(zhǎng)期漲勢(shì)存疑。“可以更多關(guān)注非銀行金融行業(yè)，如券商和保險(xiǎn)，這也決定了這波反彈行情會(huì)走到什么階段。”

　　“后市，只能先看一步走一步。”南方基金楊德龍說。

　　“我們會(huì)伺機(jī)而動(dòng)，靈活操作。”光大保德信首席策略分析師田大偉說，“看到今年年底，市場(chǎng)已經(jīng)沒有什么系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)了，甚至我們判斷市場(chǎng)向上的空間還要大于向下的空間。”

　　“市場(chǎng)信心要恢復(fù)，僅靠發(fā)改委的項(xiàng)目是不夠的，要看落實(shí)情況。”上投摩根投資組合管理部總監(jiān)張軍說，“反彈空間有限，目前投資策略宜謹(jǐn)慎穩(wěn)妥為主。”

　　長(zhǎng)城基金投資總監(jiān)楊建華在接受記者采訪時(shí)也提到，因利好刺激，監(jiān)管層表態(tài)，市場(chǎng)有望從前期慣性下跌中逐步穩(wěn)定下來，悲觀情緒得到緩解。“但是我們對(duì)市場(chǎng)仍然持偏謹(jǐn)慎的態(tài)度，市場(chǎng)出現(xiàn)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)的可能性還是比較小。”

　　還有投機(jī)取巧的基金經(jīng)理

　　受業(yè)績(jī)排名壓力影響，公募基金中崇尚“熱點(diǎn)概念”炒作的基金經(jīng)理并不在少數(shù)。

　　一家前十大基金公司的投資負(fù)責(zé)人曾對(duì)記者說：“公募基金行業(yè)里，投資理念的分化其實(shí)也很大。有些基金公司的理念，我真的看不上。說難聽點(diǎn)，我不屑于跟他們聊投資。你知道他們整天想什么嗎？想有什么題材好炒，什么熱點(diǎn)可以追蹤，他們業(yè)績(jī)就沒做起來過。”

　　深圳知名私募投資人也在9月11日接受記者采訪時(shí)提到，個(gè)別公募已經(jīng)淪為反向指標(biāo)。“別跟他們一般見識(shí)。”

　　而眾多始終徘徊在百億或更小規(guī)模的基金公司，投研能力更弱。甚至有部分研究員、投資經(jīng)理道聽途說，打探同業(yè)其他投資人的看法和操作思路。

　　郭樹清在此前提出“藍(lán)籌股已經(jīng)有罕見投資價(jià)值”，在9月座談會(huì)也提到，希望機(jī)構(gòu)投資者們愛惜市場(chǎng)，秉承價(jià)值投資的理念。這意味著，從前愛好“短炒”的基金，也將經(jīng)歷一場(chǎng)投資風(fēng)格的蛻變。

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