■文 君

　　“熊市下裁員減薪，券商研究所總是第一個挨刀的”，這是賣方研究行業無奈現狀的真實寫照。

　　今年上半年，證券全行業平均凈傭金率跌至約0.076%，首次低于萬分之八。據悉，萬分之八目前依然是基金業股票交易的傭金率水平，也即基金在券商的交易傭金率首次超過了全行業平均水平，基金下調股票交易費率壓力越來越大。雖說基金傭金在券商傭金收入中所占比例不大，但是基金傭金的減少對券商研究所來說卻是一種沖擊。賣方研究所目前主要以服務基金、保險等金融機構客戶為主，在研究上側重二級市場，這種模式在市場低迷的情況下對研究所的分倉傭金影響很大。

　　10年之前，券商研究通過“報告換傭金”的模式找到了自己的盈利模式，基金分倉成為研究業務的主要利潤來源。如今，單一的賣方研究業務模式存在高度同質化競爭，蛋糕已經越來越小，再加上市場的持續低迷，研究所的日子不再好過。不少研究所選擇用“降薪裁員”的方式來應對熊市，不過要想在競爭激烈的行業中繼續生存，轉型迫在眉睫。

　　筆者認為，券商研究所轉型可以從以下幾個方面著手：首先是服務產品的創新�？梢约訌妼ζ渌�類型客戶的開發。客戶多元化和研究方向多元化，將有助于券商研究所更好發展。比如，除了傳統的公募基金，保險公司、QFII等機構投資者外，個人高凈值理財市場容量很大，目前服務和產品還遠遠不能滿足需求。這對券商來說，就是新的盈利增長點。

　　其次，可以擴大研究所職能。研究所可以突破僅僅從事原有的賣方研究服務。有業內人士指出，研究所除了從事原有的賣方服務之外，還可以承擔更多的支持證券公司綜合金融業務發展的證券定價、風險管理、產品開發、業務趨勢研究、發展戰略研究和社會影響力方面的研究職能。不過，如果涉及到券商公司的綜合業務的話，還需要處理好風險控制和合規問題。

　　最后，打破基金分倉“潛規則”。由于基金公司不具備滬深交易所的會員資格，必須通過券商的交易席位才能交易，同時，因基金規模大，需通過多家券商的交易席位進行交易。一些中小券商為基金服務，從而獲取的基金傭金分倉收入，不再與研究報告的質量直接掛鉤。有的研究所更是一味討好基金等買方機構，不敢撰寫含金量高的研究報告。在利益鏈條潛規則的壓力之下，研究所的研究水準失真，也頻頻遭到投資者“吐槽”和不信任。而只有實力雄厚、判斷準確、敢于表達自己觀點的研究機構才能在這個市場上生存下去。