銀河證券分得傭金額躋身前三

　　為擺脫業務模式的同質化，已有部分券商研究所開始在服務差異化的道路上摸索前行

　　■本報見習記者 李 文

　　今年上半年，證券全行業平均凈傭金率跌至約0.076%，首次低于萬分之八。與此同時，基金上半年向證券公司貢獻分倉傭金20.68億元，同比下降了25.6%。分析人士認為，基金在券商的交易傭金率首次超過了全行業平均水平，基金下調股票交易費率壓力越來越大。

　　基金傭金收入雖在券商傭金總收入中的占比不大，不過對于券商研究部門來說，還是會受到降傭的沖擊。在這種情形下，“裁員降薪”成了研究所應對熊市的一個手段。對研究所來說，擺脫業務模式的同質化，走服務差異化道路才是長久之計。

　　基金分倉縮水近三成

　　統計數據顯示，今年上半年證券行業代理買賣證券業務凈收入僅為去年同期的66.7%。其中，基金上半年向證券公司貢獻分倉傭金20.68億元，與去年同期相比下降了25.6%。

　　Wind數據顯示，今年基金分倉排名前五的券商分別是中信證券、申銀萬國(微博)、銀河證券、國泰君安、東方證券�；�金傭金收入分別為11960萬元、11847.7萬元、10014.7萬元、8737.5萬元、8160.3萬元。不過，在這5家券商中，除了銀河證券之外，其余4家券商的基金傭金收入同比都有25%左右的下滑。從基金交易只數來看，申銀萬國、國泰君安、中信證券3家券商交易基金只數超過480只。大部分證券公司今年上半年基金傭金收入同比下降。其中，華泰聯合證券下降幅度高達75.63%，東吳證券下降63.41%。

　　銀河證券在上年半基金傭金收入方面突出重圍，從去年的第11名前進到今年的前三甲，今年上半年銀河證券獲得10014.7萬元傭金，遠超超過第四名的國泰君安。為銀河證券傭金分倉最多的3只基金分別是長盛同慶、博時新興、嘉實優質企業。上述3只基金在銀河席位上的交易傭金都超過330萬元，其中長盛同慶的分倉傭金超過700萬元。另外，中原證券、財通證券、金元證券等小券商在基金傭金收入上同比增長幅度較大。

　　從整體來看，據中國證券業協會數據顯示，2012年上半年證券行業代理買賣證券業務凈收入273.33億元，僅為2011年上半年的66.67%。Wind數據統計顯示，上半年代理買賣證券業務凈收入超過1億元的僅有8家，去年同期這一數據則為13家。

　　另外，8月份一則“基金將對券商降傭20%”的消息引起市場廣泛關注。據悉，有關分倉傭金調整一事目前并無相關文件下發。不過業內人士認為，在散戶傭金率市場化下行的大背景下，基金分倉傭金的調整也是勢在必行。不過，降低基金的股票交易傭金率，將直接帶來券商收入來源減少，特別是研究所收入來源的減少。中信證券半年報顯示，2012 年上半年，證券全行業平均凈傭金率跌至約0.076%，較2011年下降5%。今年上半年是券商首次全行業平均傭金率低于萬分之八，據悉，萬分之八目前依然是基金業股票交易的傭金率水平，也就意味著基金在券商的交易傭金率歷史上首次超過了全行業平均水平，基金下調股票交易費率壓力越來越大。

　　裁員減薪應對熊市

　　一位券商行業分析師向記者表示，分倉傭金收入對于券商整體業務影響有限，基金傭金收入在券商傭金總收入中的占比不大。不過對于券商研究部門來說，還是會受到降傭的沖擊。市場交易規模持續萎縮，賣方研究員人力成本占比不斷攀高，導致賣方研究所盈利空間減小。

　　十年之前，券商研究通過“報告換傭金”的模式找到了自己的盈利模式，基金分倉成為研究業務的主要利潤來源。如今基金貢獻給券商的傭金逐年減少，在整個行情不景氣的狀況下，不僅僅是投行裁員，如今券商研究部門員工也難逃厄運。甚至有分析員抱怨說：“熊市下，裁員減薪，券商研究所總是第一個挨刀的�！苯衲暌詠�，券商研究所裁員的消息層出不窮，平安證券(微博)、申銀萬國、華泰聯合證券都涉及其中。甚至有媒體報道稱，上半年券商研究所裁員之風盛行，中投證券甚至將研究所獨立，讓其自負盈虧。

　　券商研究所亟待轉型

　　“裁員降薪”只是緩兵之計，并不能解決券商研究所在發展中遇到的問題。過去十年，中國證券研究行業，依托基金、保險等機構投資者的快速崛起，規模不斷擴大。券商研究所逐漸開始由內向外，由純粹的成本部門向利潤部門轉型，以智力研究換取分倉傭金收入為券商提供新的利潤增長點。如今，為擺脫業務模式的同質化，已有部分券商研究所開始在服務差異化的道路上摸索前行。今年3月，平安證券研究所將30個細分研究領域精簡為16個，結合自身投行優勢，加強中小市值公司研究。此外，山西證券、華寶證券、德邦證券、興業證券等中小券商利用區域、行業、大股東等優勢，在傳統研究中已基本形成特色。

　　在賣方研究所服務方面，一位研究員無奈地表示：“當賣方越來越大投入地服務買方時，而買方卻越來越少的貢獻傭金時，研究所作為賣方的價值是什么呢，所以裁員減薪確實是一個肯定的方向。當然希望我們的服務范圍和服務頻率也能相應的下降才好�！�

　　然而，對于券商服務來說，研報質量的好壞，也是一項最直觀的評判標準。券商研究員為了讓自己的研究報告能脫穎而出，然而常常導致研究報告大失水準。券商賣方研究報告造假、抄襲、擺烏龍等事件常常發生，更不乏利用“唐詩”、“宋詞”、“網絡熱詞”的標題黨制造噱頭，吸引買方眼球。

　　不僅僅是研報方面，一位分析師表示：“不同研究所對分析師的業績評價標準不同，有的是按照‘新財富’，不過我們研究所是看客戶的評價�！北娝�周知，一年一度的新財富排名榜單對于券商研究員來說意義非凡。不過今年以來，“新財富”的光輝似乎在漸漸腿色。據悉，中金公司將在今年集體缺席“新財富”評選。此前，安信證券首席經濟學家高善文(微博)就公開宣布退出“新財富”有關評選工作。