交易型基金周報(bào)：反彈或延續(xù) 杠桿產(chǎn)品仍需關(guān)注安全性

　　海通證券金融研究評價(jià)中心核心分析師：單開佳

　　海通證券金融研究評價(jià)中心高級分析師：倪韻婷

　　1、A股市場回顧

　　在外圍市場強(qiáng)勁表現(xiàn)的帶動下，A股創(chuàng)下2029的低點(diǎn)后終于迎來了久違的反彈，主要指數(shù)全面上行。截止到2012年9月7日，上證指數(shù)收于2127.76點(diǎn)，全周上漲3.92%，深證成指受周期股表現(xiàn)帶動，全周勁升6.07%，報(bào)收于8709.07點(diǎn)。中小盤股表現(xiàn)強(qiáng)于大盤股，創(chuàng)業(yè)板綜指全周上漲7.48%，中小板綜指和中證500指數(shù)分別上漲6.70%和6.22%，中證100指數(shù)的漲幅為4.65%。

　　上周前4個交易日市場走勢頗為糾結(jié)， 10萬億銀行理財(cái)資金可能入市消息刺激股指小幅上行，但隨后公布的8月匯豐服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，再度引發(fā)了市場對于經(jīng)濟(jì)基本面的擔(dān)憂，不少前期抗跌的板塊如銀行開始補(bǔ)跌，股指在周中創(chuàng)下了2029點(diǎn)的新低。但是隨著周四晚歐央行宣布開啟無限制國債購買計(jì)劃，外圍資金面繼續(xù)趨松，同時發(fā)改委連續(xù)兩天集中公布批復(fù)項(xiàng)目，總計(jì)金額超過1萬億元，打開了投資者對于國內(nèi)周期性行業(yè)政策拉動的想象空間，股指在周五高開高走，全周收出難得的長陽。上周各行業(yè)指數(shù)全部收紅，基建相關(guān)的建筑建材板塊以及強(qiáng)周期的有色金屬板塊表現(xiàn)最好，平均漲幅都在8.10%以上，黑色金屬、交通運(yùn)輸和金融服務(wù)漲幅相對落后。

　　2、交易型基金投資策略：反彈或延續(xù) 杠桿產(chǎn)品仍需關(guān)注安全性

　　反彈可能會延續(xù)，同時對政策和經(jīng)濟(jì)需保持清醒認(rèn)識。從上周末公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，8月數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)低位無趨勢波動，通脹見底，工業(yè)生產(chǎn)低位略降，自主性需求反復(fù)，政策性需求未明顯釋放。房價(jià)和CPI顯示政策硬約束暫沒上升，十八大前政策信號望繼續(xù)偏暖，且10月之前沒有三季報(bào)壓力，反彈仍有較好時間余地，同時對政策和經(jīng)濟(jì)需保持清醒認(rèn)識。本周公開市場正回購和票據(jù)到期量為250億元，逆回購到期量 1650億元，實(shí)際到期資金規(guī)模為-1400億元，回流資金較上周略有減小。上周央行再度維持了資金凈回籠操作，但周中卻下調(diào)了逆回購利率，有意引導(dǎo)貨幣市場利率下行。我們認(rèn)為8月CPI同比2.0%的同比增長率將進(jìn)一步延后央行的降準(zhǔn)時點(diǎn)，同時伴隨著9月銀行攬存季及中秋、國慶連續(xù)假期的到來，資金利率難有大幅下行的動力。從基本面來看，工業(yè)增加值同比增速繼續(xù)下行，對債市構(gòu)成利多，但是歐央行的無限國債購買計(jì)劃無疑抑制了長端收益率的下行動力。此外，近期發(fā)改委項(xiàng)目審批加速及外圍貨幣政策寬松預(yù)期使得股市有望迎來一輪報(bào)復(fù)性反彈行情，對于債券資產(chǎn)來說也不是什么好消息，短期內(nèi)債市上行動力不足。考慮到刺激性財(cái)政政策對于企業(yè)債相對利多，因此配置上還是建議以高等級信用債為主，盡量規(guī)避利率品種。

　　基于上述預(yù)期，我們建議投資者順勢而為，但是在弱市的反彈中應(yīng)保持一份清醒，前期我們一直推薦的類絕對收益的產(chǎn)品基金金泰近期表現(xiàn)出良好的絕對收益特征，投資者仍可繼續(xù)持有，絕對收益型的產(chǎn)品我們依然看好興全合潤A，希望反彈高風(fēng)險(xiǎn)投資者可以關(guān)注瑞福進(jìn)取，信誠中證500B博取反彈收益。

　　3、交易型基金上周業(yè)績回顧

　　傳統(tǒng)封基：凈值集體反彈，基金開元、建信優(yōu)勢折價(jià)回歸收益突破8%。市場在周三再次創(chuàng)新低之后終于迎來了久違的反彈，在海外市場的帶動下，A股周五大幅收陽，對應(yīng)所有傳統(tǒng)封基凈值上漲，且平均凈值跌幅達(dá)到4.21%。從個基具體表現(xiàn)來看，市場的大漲帶動所有傳統(tǒng)封基凈值大增，除了即將于明年3月到期的基金金泰由于倉位極低，凈值僅微幅上漲0.03%，其余各基金凈值漲幅均超過3.1%，權(quán)益類資產(chǎn)倉位較高的基金景宏凈值一躍從前2周凈值墊底上升至凈值領(lǐng)漲地位，單周上漲高達(dá)6.11%。從二級市場價(jià)格來看，折價(jià)最高的基金鴻陽漲幅最高，為5.84%，而凈值波動最小的基金金泰表現(xiàn)最弱，上漲0.79%。上周傳統(tǒng)封基二級市場表現(xiàn)弱于凈值，對應(yīng)傳統(tǒng)封基折價(jià)有所擴(kuò)大。經(jīng)過上周變動，當(dāng)前市場上折價(jià)最大的傳統(tǒng)封基為基金鴻陽，折價(jià)16.26%，基金金泰折價(jià)最小，為2.71%。從我們持續(xù)推薦基金金泰三周以來，該基金無論市場漲跌如何，二級市場始終維持正收益，累計(jì)收益已達(dá)到1.5%，基金在二級市場的持續(xù)增長在折價(jià)迅速收窄的同時也使得其年化折價(jià)回歸收益回落，截止上周五，基金開元年化折價(jià)回歸收益已經(jīng)回落到5.06%，但其確定性回歸收益仍較高，已經(jīng)介入的投資者可繼續(xù)持有，此外，同樣與明年3月到期的基金開元以及建信優(yōu)勢當(dāng)前年化折價(jià)回歸收益為8.07%與8.90%，投資者可適當(dāng)關(guān)注。

　　封閉式債基：折價(jià)有所收窄，二級市場分化顯著。上周多數(shù)債券封基凈值上漲，單周平均凈值上漲0.09%。從個基表現(xiàn)來看，中報(bào)企業(yè)債配比達(dá)到247%的廣發(fā)聚利成為唯一一只凈值下挫的債券封基，下跌幅度為0.09%，無權(quán)益類倉位的華泰信用增利單周凈值上漲0.20%，表現(xiàn)最優(yōu)。從二級市場表現(xiàn)來看，分化較為顯著。其中中銀信用增利下跌2.21%，而上周唯一凈值下跌的廣發(fā)聚利二級市場則上漲了1.61%，對應(yīng)折價(jià)大幅收窄。上周封閉式債券基金整體折價(jià)略有收窄，當(dāng)前平均折價(jià)幅度為4.96%，為歷史中低位。截止上周五，目前市場上所有封閉式債基全部折價(jià)，其中折價(jià)幅度最小的為易方達(dá)永旭添利，折價(jià)0.30%，凈值波動較高的招商信用折價(jià)最高，為8.50%。

　　ETF：指數(shù)普漲，建信基本面60溢價(jià)迅速回落。市場大幅反彈使得各ETF的標(biāo)的指數(shù)普漲，且各指數(shù)漲幅均超過3%。以中小板、創(chuàng)業(yè)板為主的指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)異，此外，資源股占比較高的標(biāo)的指數(shù)同樣表現(xiàn)不俗。從具體標(biāo)的指數(shù)表現(xiàn)來看，ETF標(biāo)的指數(shù)中表現(xiàn)最優(yōu)的為創(chuàng)業(yè)板指，上漲7.48%，而金融股占比極高的180金融表現(xiàn)最弱，僅上漲3.04%。從ETF二級市場漲跌看，標(biāo)的指數(shù)表現(xiàn)較優(yōu)的華泰中小板300成長領(lǐng)漲，周上漲7.73%，招商深證TMT50、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板以及華夏中小板漲幅也均超過7%，而上周大幅溢價(jià)的建信基本面60二級市場僅微幅上漲0.07%，溢價(jià)迅速回落。截止上周五，海富通上證周期50、建信上證責(zé)任以及華泰上證中小盤三只ETF二級市場整體折價(jià)幅度均超過1%。上周ETF仍是凈贖回，所有ETF份額整體贖回25.5億份。

　　分級基金激進(jìn)類份額：反彈中應(yīng)關(guān)注有限分級運(yùn)作型產(chǎn)品，債券型品種折溢價(jià)率持續(xù)提升。上周分級股基基礎(chǔ)份額全線飄紅，其中尤以偏中小盤風(fēng)格以及重倉股中周期類及資源類占比較高的品中表現(xiàn)較好，例如國泰估值、銀華中證內(nèi)地資源和長城久兆中小板，凈值漲幅都超過了6.60%。除去仍處于建倉期的品種，上周表現(xiàn)最差的中歐盛世成長的凈值漲幅都達(dá)到3.63%，其他漲幅落后品種包括雙禧中證100和南方新興消費(fèi)，原因主要在于大盤股占比過高以及倉位偏低。上周激進(jìn)份額中凈值表現(xiàn)最好的均為高杠桿品種，其中杠桿最高的申萬進(jìn)取表現(xiàn)最好，凈值漲幅高達(dá)49.60%，國泰進(jìn)取和銀華銳進(jìn)緊隨其后，凈值分別上漲29.77%和17.07%。與上述品種相比，低杠桿品種無疑相形見絀，處于無杠桿凈值區(qū)間瑞和小康和瑞和遠(yuǎn)見，以及主動型品種銀華瑞祥，漲幅均在5%上下。從價(jià)格表現(xiàn)來看，受前期溢價(jià)偏高以及二級市場漲跌停板限制，申萬進(jìn)取、銀華銳進(jìn)等凈值漲幅靠前品種在價(jià)格表現(xiàn)上卻未拔得頭籌，漲幅較大的多為有限分級運(yùn)作產(chǎn)品，如國聯(lián)安雙力中小板B和申萬菱信(微博)中小板B，其表現(xiàn)一方面離不開中小板指數(shù)的強(qiáng)勁走勢，另一方面也和其折溢價(jià)定價(jià)機(jī)制有關(guān)。與永續(xù)分級型產(chǎn)品不同，這類產(chǎn)品激進(jìn)份額的折溢價(jià)率多由其穩(wěn)健份額的持有到期收益率所決定，因此其價(jià)格表現(xiàn)與凈值表現(xiàn)差異不大，折溢價(jià)率波動較小，非常適合作為搏取反彈收益的工具，建議看好短期市場反彈的投資者密切關(guān)注。

　　上周債券市場仍延續(xù)的下行態(tài)勢，中債總凈價(jià)指數(shù)下跌0.11%。利率債和信用債漲跌不一，企業(yè)債指數(shù)小幅收陽。受信用債和股市反彈的雙重利好，上周分級債基基礎(chǔ)份額凈值無一下跌，表現(xiàn)較好的多為偏債型品種，如嘉實(shí)多利和海富通穩(wěn)進(jìn)增利，凈值分別上漲1.18%和0.54%。由于上周可轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)一般，導(dǎo)致大成景豐凈值收平，成為漲幅最小的品種。在杠桿因素的作用下，上周激進(jìn)份額中凈值表現(xiàn)較好的品種是嘉實(shí)多利進(jìn)取、海富通穩(wěn)進(jìn)增利B和諾德雙翼B，凈值分別上漲6.74%、1.98%和0.46%。中歐鼎利B、泰達(dá)宏利聚利B和信達(dá)澳銀穩(wěn)定增利B表現(xiàn)較差，凈值分別下跌0.21%、0.16%和0.10%。從價(jià)格表現(xiàn)來看，偏債型品種以及前期折價(jià)率擴(kuò)大較快的品種彈性更好，前者代表如嘉實(shí)多利進(jìn)取和海富通穩(wěn)進(jìn)增利B，后者代表如天弘豐利B和泰達(dá)宏利聚利B。諾德雙翼B價(jià)格跌福較大，全周共計(jì)下跌4.27%。整體來看，分級債基激進(jìn)份額的價(jià)格表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)于凈值表現(xiàn)，折溢價(jià)率上升明顯，顯示出在經(jīng)歷了前期回調(diào)后，債券收益率的吸引力已經(jīng)開始回升，部分投資者已經(jīng)重新入場。

　　分級基金穩(wěn)健類份額：有限期限品種收益率小幅下行。上周穩(wěn)健份額價(jià)格多數(shù)上漲，成交活躍的品種中申萬收益和申萬菱信中小板A漲幅最大，前者上漲的原因在于股市反彈導(dǎo)致凈值遠(yuǎn)離同漲同跌點(diǎn)，下行風(fēng)險(xiǎn)減小，后者則在于其到期收益率相對于其他品種具有一定優(yōu)勢，對低風(fēng)險(xiǎn)資金吸引力較強(qiáng)。銀華金利由于以凈值作為折算后的開盤價(jià)，因此名義價(jià)格下行幅度較大。從有限期限品種的到期收益率來看，目前最高的是興全合潤A，收益率達(dá)到6.82%。由于該品種在基礎(chǔ)份額凈值上漲到1.21元時還可與激進(jìn)份額一起分享超額收益，因此目前的收益率水平配搭較大的獲益空間使得其具備不錯

　　4、在發(fā)交易型基金提示

　　本周處于募集期的交易型基金共有4只：嘉實(shí)增強(qiáng)收益定期開放債券基金、易方達(dá)中小板指數(shù)分級基金、鵬華中證A股資源產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級基金和工銀瑞信(微博)睿智深證100指數(shù)分級基金。

　　嘉實(shí)增強(qiáng)收益定期開放債券基金為定期開放式模式，該基金每年開放一次申購和贖回，申購和贖回的開放起始日為《基金合同》生效日的年度對日(如該日為非工作日，則順延至下一工作日)，開放時間原則上不少于五個工作日并且最長不超過十個工作日，其余時間該基金采用封閉式運(yùn)作模式。該基金投資范圍為固定收益類資產(chǎn)，不參與二級市場股票，也不參與一級市場新股增發(fā)，根據(jù)海通基金分類，該基金屬于債券型-純債基金，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力中低的投資者持有。該基金針對養(yǎng)老金客戶給予一定費(fèi)率優(yōu)惠，申購費(fèi)率最高不超過0.40%，同時贖回費(fèi)率隨著時間遞增而遞減，持有超過730天的客戶不收取贖回費(fèi)。嘉實(shí)增強(qiáng)收益定期開放債券基金募集期為2012年8月27日至2012年9月19日。

　　易方達(dá)中小板指數(shù)分級基金采用合并募集的方式，場外募集的申萬中小板份額不進(jìn)行分拆，場內(nèi)募集的易基中小板份額將按1:1的比例拆分為易基中小板A份額和易基中小板B份額，兩者均將上市交易。兩類基金份額的資產(chǎn)合并運(yùn)作，易基中小板B的初始杠桿為2倍。易基中小板A的約定收益率7.0%，按復(fù)利計(jì)息。在易基中小板A應(yīng)計(jì)利息分配后的全部剩余收益歸易基中小板B享有，虧損以易基中小板B的資產(chǎn)凈值為限由易基中小板B承擔(dān)。易方達(dá)中小板指數(shù)分級基金無固定到期期限，但具有7年分級運(yùn)作期，分級運(yùn)作期結(jié)束后將轉(zhuǎn)為LOF。總體上，該基金為股票型基金，屬于高風(fēng)險(xiǎn)的證券投資基金品種，其預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)高于債券型基金和貨幣市場基金。易基中小板A為低風(fēng)險(xiǎn)、收益穩(wěn)定的基金份額，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較弱的投資者；易基中小板B為高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的基金份額，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者。易方達(dá)中小板指數(shù)分級基金的起始認(rèn)購日為2012年8月20日，結(jié)束認(rèn)購日為2012年9月14日。

　　鵬華中證A股資源產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級基金采用合并募集的方式，場外募集的鵬華資源份額不進(jìn)行分拆，場內(nèi)募集的鵬華資源份額將按1:1的比例拆分為鵬華資源A份額和鵬華資源B份額，兩者均將上市交易。兩類基金份額的資產(chǎn)合并運(yùn)作，鵬華資源B的初始杠桿為2倍。鵬華資源A的約定收益率為1年期定存利率(稅后)+3.0%，按單利計(jì)息。在鵬華資源A應(yīng)計(jì)利息分配后的全部剩余收益歸鵬華資源B享有，虧損以鵬華資源B的資產(chǎn)凈值為限由鵬華資源B承擔(dān)。總體上，該基金為股票型基金，屬于高風(fēng)險(xiǎn)的證券投資基金品種，其預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)高于債券型基金和貨幣市場基金。鵬華資源A為低風(fēng)險(xiǎn)、收益穩(wěn)定的基金份額，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較弱的投資者；鵬華資源B為高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的基金份額，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者。鵬華中證A股資源產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級基金的起始認(rèn)購日為2012年8月27日，結(jié)束認(rèn)購日為2012年9月20日。

　　工銀瑞信睿智深證100指數(shù)分級基金采用合并募集的方式，場外募集的睿智深證100份額不進(jìn)行分拆，場內(nèi)募集的睿智深證100份額將按1:1的比例拆分為睿智深證100A份額和睿智深證100B份額，兩者均將上市交易。兩類基金份額的資產(chǎn)合并運(yùn)作，睿智深證100B的初始杠桿為2倍。睿智深證100A的約定收益率為1年期定存利率(稅后)+3.5%，按復(fù)利計(jì)息。在睿智深證100A應(yīng)計(jì)利息分配后的全部剩余收益歸睿智深證100B享有，虧損以睿智深證100B的資產(chǎn)凈值為限由睿智深證100B承擔(dān)。總體上，該基金為股票型基金，屬于高風(fēng)險(xiǎn)的證券投資基金品種，其預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)高于債券型基金和貨幣市場基金。睿智深證100A為低風(fēng)險(xiǎn)、收益穩(wěn)定的基金份額，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較弱的投資者；睿智深證100B為高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的基金份額，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者。工銀瑞信睿智深證100指數(shù)分級基金的起始認(rèn)購日為2012年9月3日，結(jié)束認(rèn)購日為2012年9月21日。