好買基金研究中心

　　市場(chǎng)回顧

　　一、基礎(chǔ)市場(chǎng)

　　上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤上證綜指收于2127.76點(diǎn)，漲80.24點(diǎn)，漲幅為3.92%；深成指收于8709.07點(diǎn)，漲498.07點(diǎn)，漲幅為6.07%。小盤股強(qiáng)于大盤股。中證100上漲4.65%，中證500上漲6.22%。上周，23個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)全部上漲，其中，建筑建材、有色金屬、信息設(shè)備表現(xiàn)居前，漲幅分別為8.70%、8.14%、7.23%，金融服務(wù)、交通運(yùn)輸、黑色金屬表現(xiàn)居后，漲幅分別為3.52%、3.20%、2.91%。

　　上周，中信標(biāo)普全債指數(shù)上漲0.02個(gè)百分點(diǎn)。

　　上周，歐美主要市場(chǎng)普遍上漲，其中，道指上漲1.65%，標(biāo)普500上漲2.23%；道瓊斯歐洲50 上漲1.66%。亞太主要市場(chǎng)普遍上漲，其中，恒生指數(shù)上漲1.64%，印度孟買上漲1.46%。

　　二、基金市場(chǎng)

　　上周，各類型基金全部收漲。其中，開放式指數(shù)型、股票型、混合型基金漲幅居前，漲幅分別上漲5.14%、4.90%和4.12%。貨幣型、債券型和保本型基金表現(xiàn)居后，分別0.04%、0.18%和0.36%。

　　上周，股票型基金中排名居前的為東吳行業(yè)輪動(dòng)、華泰柏瑞行業(yè)領(lǐng)先和泰信藍(lán)籌精選，漲幅分別為7.98%、7.36%和7.21%；混合型基金中排名居前的為廣發(fā)大盤成長(zhǎng)、興全有機(jī)增長(zhǎng)和信誠(chéng)四季紅，漲幅分別為6.70%、6.67%、6.49%。封閉式基金中基金景宏和基金裕隆漲幅均在百分之六以上；QDII中華寶興業(yè)標(biāo)普油氣排名第一，上周漲幅為2.69%。

　　上周，債券型基金中，天治穩(wěn)健雙盈、長(zhǎng)信利豐、民生加銀增強(qiáng)收益A表現(xiàn)居前，漲幅分別為1.49%、1.47%和1.43%。貨幣型基金中，中海貨幣B表現(xiàn)最好，漲幅為0.09%。

　　上周，分級(jí)股基進(jìn)取份額表現(xiàn)搶眼，其中申萬菱信(微博)深成進(jìn)取漲幅近50%。杠桿排名前三的分別是申萬菱信深成進(jìn)取6.59、國(guó)泰估值進(jìn)取3.55、銀華銳進(jìn)2.98。

　　焦點(diǎn)點(diǎn)評(píng)

　　一、新三板試點(diǎn)擴(kuò)容首日成交8筆30萬股

　　新三板試點(diǎn)擴(kuò)容后的首批8家企業(yè)7日掛牌交易，實(shí)際發(fā)生交易的企業(yè)只有6家，共8筆交易，合計(jì)成交30萬股，成交額為212.46萬元，整體成交并不活躍。另外，按最新成交價(jià)和2011年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算，發(fā)生交易的6家公司整體市盈率為21.85倍，市凈率為3.33倍。有分析人士表示，21倍市盈率或?qū)��?duì)后市參與新三板交易的投資機(jī)構(gòu)提供借鑒。

　　點(diǎn)評(píng)：擴(kuò)大試點(diǎn)前，新三板已掛牌企業(yè)共134家，自2006年開板以來，累計(jì)募集資金僅20多億元。一些人士認(rèn)為，新三板資金總量相對(duì)較小，投資者結(jié)構(gòu)與二級(jí)市場(chǎng)并不相同，對(duì)主板沖擊有限。但擴(kuò)容后，尤其是引入個(gè)人投資者、做市商制度后，會(huì)逐漸增加對(duì)主板資金的分流效應(yīng)。

　　二、胡錦濤：加大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的財(cái)政性資金支持

　　中新網(wǎng)符拉迪沃斯托克9月8日電，中國(guó)國(guó)家主席胡錦濤當(dāng)?shù)貢r(shí)間8日上午出席在俄羅斯符拉迪沃斯托克舉行的亞太經(jīng)合組織(APEC)工商領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)，并發(fā)表題為《深化互聯(lián)互通 實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展》的主旨演講。

　　點(diǎn)評(píng)：在這次演講中，胡錦濤談到了四點(diǎn)，其中第一點(diǎn)就是“加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，夯實(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)”。這與近日發(fā)改委發(fā)布的25個(gè)城市總投資額高達(dá)8千億的軌道交通建設(shè)規(guī)劃相一致。可見，在當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，國(guó)家將加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要手段。

　　三、8月CPI同比增幅反彈至2% 鮮菜價(jià)格大漲23.8%

　　2012年8月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲2.0%。其中，城市上漲2.1%，農(nóng)村上漲1.8%；食品價(jià)格上漲3.4%，非食品價(jià)格上漲1.4%；消費(fèi)品價(jià)格上漲2.1%，服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格上漲2.0%。1-8月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同期上漲2.9%。

　　點(diǎn)評(píng)：CPI小幅上漲符合市場(chǎng)預(yù)期。近日，國(guó)家開啟新一輪以加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主要手段的穩(wěn)增長(zhǎng)政策。央行也可能在10月份通過降準(zhǔn)或降息來降低資金成本。在此環(huán)境下，CPI未來可能會(huì)繼續(xù)回升。

　　好買觀點(diǎn)

　　一、股指有望持續(xù)反彈

　　上周五，股指呈現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，上證綜指上漲3.70%，深成指上漲5.08%，兩市成交2166.33億元，較前一日交易量增加131.90%。我們認(rèn)為，此次標(biāo)志性上漲主要源于前期市場(chǎng)超跌下的情緒修復(fù)、外圍環(huán)境的改善以及國(guó)內(nèi)利好累積的集中釋放。在此基礎(chǔ)上，本周市場(chǎng)有望持續(xù)反彈。

　　受我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素的影響，指數(shù)自5月份持續(xù)走低，一方面催生出新的對(duì)市場(chǎng)的悲觀情緒，一方面也讓許多投資者看到了A股市場(chǎng)的投資價(jià)值。上周五的標(biāo)志性陽線一掃市場(chǎng)往日陰霾，進(jìn)一步有助于提振投資者信心、吸引資金入場(chǎng)。

　　雖然近日公布的美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，但同時(shí)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行新一輪量化寬松政策的預(yù)期將會(huì)持續(xù)升溫。步履蹣跚中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正緩慢復(fù)蘇。歐洲方面，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉在上周四公布了無限制貨幣交易項(xiàng)目的計(jì)劃細(xì)節(jié)，旨在消除歐元區(qū)國(guó)家的國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)。歐債危機(jī)雖未結(jié)束，但相關(guān)措施正穩(wěn)步推進(jìn)。在此大背景下，歐美股指走勢(shì)近期十分穩(wěn)健。

　　國(guó)內(nèi)方面，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化的情況下，以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為代表的“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策力度顯著加大，直接增強(qiáng)了投資者對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的信心。同時(shí)，股市政策上前期的利好也是不斷累積。綜上所述，上周五股指的強(qiáng)勁反彈并非偶然，而是各方因素利好效應(yīng)的集中釋放，本周反彈有望延續(xù)。

　　二、債券型基金投資策略

　　上周債券市場(chǎng)中利率債微幅下跌，信用債整體上漲。上周五中債總財(cái)富指數(shù)收于142.09點(diǎn)，較前周下跌0.05點(diǎn)；中債國(guó)債總財(cái)富指數(shù)收于143.19點(diǎn)，較前周下跌0.11點(diǎn)，中債金融債總財(cái)富指數(shù)收于142.07點(diǎn)，較前周持平；中債企業(yè)債總財(cái)富指數(shù)收于123.47點(diǎn)，較前周上漲0.19點(diǎn)；中債短融總財(cái)富指數(shù)收于128.77點(diǎn)，較前周上漲0.11點(diǎn)。

　　上周國(guó)債收益率曲線趨于陡峭化，一年期國(guó)債收益率收于2.6391%，下行4.42個(gè)基點(diǎn)，十年期國(guó)債收益率為3.4189%，上行2.33個(gè)基點(diǎn)。信用產(chǎn)品方面，收益率曲線趨于平坦化。銀行間一年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率上行1.60個(gè)基點(diǎn)，10年期下行4.49個(gè)基點(diǎn)，分別為4.0359%和5.0170%。AA級(jí)一年期收益率上行3.6個(gè)基點(diǎn)，10年期下行4.49個(gè)基點(diǎn)，分別收于4.9359%和6.2770%。信用利差方面，短端擴(kuò)大，長(zhǎng)端收窄，總體處于歷史高位。1年期AAA級(jí)信用利差為1.3968%，較上周擴(kuò)大6.02個(gè)基點(diǎn)，高出歷史前四分之一分位數(shù)5.49個(gè)基點(diǎn)，10年期AAA級(jí)信用利差為1.5981%，較上周收窄6.82個(gè)基點(diǎn)，高出歷史前四分之一分位數(shù)4.64個(gè)基點(diǎn)。鑒于對(duì)未來資金面寬松與利率下行的預(yù)期，預(yù)計(jì)收益率曲線會(huì)平坦化下行，特別是長(zhǎng)端信用利差會(huì)有一定收窄空間。

　　資金面上，上周央行共發(fā)行1350億逆回購(gòu)，分別是周二發(fā)行550億7天逆回購(gòu)和400億14天逆回購(gòu)，周四發(fā)行200億7天逆回購(gòu)和200億元14天逆回購(gòu)，其中7天逆回購(gòu)中標(biāo)利率從周二的3.40%下行至周四的3.35%，14天逆回購(gòu)中標(biāo)利率3.50%，比前一周下降5個(gè)基點(diǎn)。另外上周有30億元票據(jù)和200億元正回購(gòu)到期，公開市場(chǎng)資金投放總量為1580億元。資金回籠方面，上周有2100億元逆回購(gòu)到期。抵消后，上周公開市場(chǎng)共實(shí)現(xiàn)資金凈回籠520億元，持續(xù)了前一周的回籠態(tài)勢(shì)。資金價(jià)格方面，央行逆回購(gòu)利率的下行帶動(dòng)了市場(chǎng)利率的降低，7天質(zhì)押式回購(gòu)平均利率周五收于3.4000%，比前周下行11.78個(gè)基點(diǎn)，持續(xù)了上周資金回購(gòu)利率下行走勢(shì)。上周7天質(zhì)押式回購(gòu)共成交2719.76億元，較前周減少66.06億元，降幅較上周有所下降。本周公開市場(chǎng)逆回購(gòu)到期1650億元，票據(jù)到期100億元，正回購(gòu)到期150億元，抵消后本周資金凈回籠1400億元，資金仍顯緊張。

　　前期逆回購(gòu)大量到期，資金面總體趨緊，央行逆回購(gòu)規(guī)模略有減少，使得資金出現(xiàn)連續(xù)兩周凈回籠。9月份未來3周公開市場(chǎng)到期量較少，且下周面臨包括國(guó)債和中石油中票、鐵道債在內(nèi)的企業(yè)債的集中發(fā)行，因此，9月資金面整體壓力不小。

　　基本面上，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9月9日發(fā)布數(shù)據(jù)，8月份 CPI同比上漲2.0%，環(huán)比上漲0.6%，PPI同比下降3.5%，環(huán)比下降0.5%。CPI自7月達(dá)到1.8%的底部后在8月開始掉頭上行，市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂開始顯現(xiàn)，會(huì)擠壓政策空間。另一方面，由于企業(yè)處于去庫(kù)存階段，且實(shí)體經(jīng)濟(jì)不振等因素導(dǎo)致了PPI創(chuàng)下34月新低，這又催促進(jìn)一步的寬松政策來刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)。兩者結(jié)合起來，使得政策左右為難。預(yù)計(jì)未來隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，政策面將可能在通脹的壓力，適當(dāng)增大放松力度，如近期萬億投資項(xiàng)目獲批帶動(dòng)周五股市高速上漲便是刺激的典范，在項(xiàng)目獲批下，資金面將會(huì)同步跟進(jìn)。

　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)的低迷進(jìn)一步強(qiáng)化了寬松預(yù)期，在此情形下，大環(huán)境仍對(duì)債券市場(chǎng)有利。目前債市在經(jīng)歷了8月的回調(diào)后，無論收益率還是信用利差，都處于歷史較高位。市場(chǎng)正等待著央行下調(diào)存準(zhǔn)等寬松措施，屆時(shí)市場(chǎng)資金面有望更趨寬裕，債市在經(jīng)過調(diào)整后，將會(huì)存一定的波段性機(jī)會(huì)。但同時(shí)，也要警惕通脹上漲帶動(dòng)收益率走高的情況。

　　基于以上分析，建議投資者可以趁本輪債市回調(diào)期間，挖掘超跌品種。目前可轉(zhuǎn)債品種存在一定的超跌，如果上周五的股市行情可以延續(xù)，可轉(zhuǎn)債將有一定的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。基金配置方面，風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者可關(guān)注波段操作能力較強(qiáng)且可參與可轉(zhuǎn)債投資的債券型基金。相對(duì)穩(wěn)健的投資者可以關(guān)注中長(zhǎng)期高等級(jí)信用債占比較高的債基或歷史業(yè)績(jī)穩(wěn)健的貨幣型基金。

　　三、QDII基金投資策略

　　周五(9月7日)美國(guó)股市小幅收高，截至收盤道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲14.64點(diǎn)，收于13306.64點(diǎn)，漲幅為0.11%，創(chuàng)下自2007年12月以來收盤新高；納斯達(dá)克(微博)綜合指數(shù)上漲0.61點(diǎn)，收于3136.42點(diǎn)，漲幅為0.02%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲0.40%，收于1437.92點(diǎn)，創(chuàng)2008年1月以來收盤新高。全周三大美股分別上漲1.65%、2.26%、2.24%。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)面，美國(guó)政府發(fā)布的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，8月非農(nóng)就業(yè)環(huán)比僅增加9.6萬，壞于預(yù)期的12.5萬。同時(shí)，這份報(bào)告的不利之處還體現(xiàn)在6月和7月的數(shù)據(jù)被向下修正，兩個(gè)月所創(chuàng)造的就業(yè)總計(jì)比初報(bào)值少了4.1萬。上周，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克已經(jīng)暗示，美聯(lián)儲(chǔ)已準(zhǔn)備好在經(jīng)濟(jì)狀況疲軟時(shí)提供更多刺激措施，因此，這一數(shù)據(jù)更令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行新一輪量化寬松政策的預(yù)期升溫。

　　歐洲方面，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉在上周四公布了無限制貨幣交易(OMT)項(xiàng)目的計(jì)劃細(xì)節(jié)，這項(xiàng)可能無限量購(gòu)買國(guó)債的計(jì)劃目的在于消除處在困境中的歐元區(qū)國(guó)家的國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致歐元崩潰。但參與OMT計(jì)劃的國(guó)家必須嚴(yán)格遵守政策條件。這一計(jì)劃的公布推動(dòng)歐元區(qū)邊緣國(guó)家的國(guó)債價(jià)格大漲、令歐美股市攀升。

　　大宗商品方面，由于負(fù)面的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告引發(fā)了市場(chǎng)有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)最早將在下周宣布推出第三輪“定量寬松”計(jì)劃的最新猜測(cè)，紐約原油期貨價(jià)格和紐約黃金期貨價(jià)格周五收盤上漲均收盤上漲。周五(9月7日)，紐約商業(yè)交易所(NYMEX)10月份交割的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格上漲89美分，報(bào)收于每桶96.42美元，漲幅為0.9%。但在全周的交易中，紐約原油期貨價(jià)格則下跌了約0.1%。同時(shí)，紐約商業(yè)交易所(NYMEX)下屬商品交易所(COMEX)12月份交割的黃金期貨價(jià)格上漲34.90美元，報(bào)收于每盎司1740.50美元，漲幅為2.1%。今年以來黃金上漲超過10%。

　　在QDII的投資策略上，我們依然建議以權(quán)益類作為主要配置，其他基金作為輔助配置。在權(quán)益類QDII配置中，在重點(diǎn)配置美國(guó)市場(chǎng)。

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