券商應(yīng)在低風(fēng)險產(chǎn)品服務(wù)上有所突破，基金托管也應(yīng)打破銀行壟斷。

　　本刊特約作者 王群航[微博]/文

　　近期基金發(fā)行市場的幾個故事意蘊深刻、回味無窮。

　　故事一：某分級基金發(fā)行，A、B兩類份額分開發(fā)行。托管銀行對于該基金的銷售態(tài)度很明確，只賣A類份額，即有較高約定收益率的低風(fēng)險份額。至于B類份額，即帶有杠桿的高風(fēng)險份額，托管銀行概不銷售。

　　故事二：某分級基金發(fā)行時，其A、B兩類份額是合并發(fā)行的。對于這只新基金，托管銀行的態(tài)度還是很明確：一分錢都不賣！而代銷行雖簽有協(xié)議，但根本不下銷售任務(wù)。

　　故事三：某短期理財債基快速熱銷，快速成立。發(fā)行之前，托管銀行廣泛通知客戶來認購。待該基金成立之后，從它的資金來源結(jié)構(gòu)來看，托管銀行占了大頭，幾個代銷銀行占中小頭，多個券商渠道合計占零頭。

　　這三則小故事，是目前基金代銷市場相關(guān)情況的一個縮影，其中寓意值得券商深思，并及時調(diào)整、制定相關(guān)的基金及金融產(chǎn)品營銷策略。

　　托管銀行繼續(xù)很霸道

　　回顧中國證券投資基金市場的發(fā)展歷程，將錯就錯地來看，眾多托管銀行兼職銷售主要渠道，還是對基金市場的穩(wěn)健發(fā)展做出了重要的貢獻，但功不掩過。

　　現(xiàn)在來看，托管銀行憑借其法定托管資格所帶來的優(yōu)越感和特權(quán)，牟取和搶占了絕大多數(shù)低風(fēng)險類理財產(chǎn)品的發(fā)行份額。當然，這其中也有很多銀行方面自身歷史優(yōu)勢特點的因素，例如：客戶的主要性質(zhì)就是低風(fēng)險類型的、客戶數(shù)量多、客戶基礎(chǔ)較好、高風(fēng)險類產(chǎn)品市場長期低迷等等。

　　這種情況的出現(xiàn)，其實讓我們想到了一個十分敏感的問題：為什么只有商業(yè)銀行可以作為基金的托管機構(gòu)呢？從證券行業(yè)的現(xiàn)狀來看，基金所管理的資產(chǎn)要托管在銀行，券商所收取的客戶的保證金也要存放在銀行。這一切，仿佛銀行就是絕對安全的，而基金和券商就是天然具有違規(guī)嫌疑的。這樣的市場不公平待遇是否應(yīng)得到扭轉(zhuǎn)？

　　基金行業(yè)大力發(fā)展第三方銷售機構(gòu)，即使面對沒有物理網(wǎng)點優(yōu)勢和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢這樣的困境，大家還是在努力推進，并且已經(jīng)取得了初步的成效。所做這一切的目的，就是希望通過市場的手段來適度降低銀行方面的過度強勢對于基金行業(yè)可持續(xù)發(fā)展所帶來的負面影響。同理，基金的托管制度是否也可以做一些修改，即降低托管機構(gòu)的一些入選標準，讓一些綜合情況良好的券商可以擁有托管資格。

　　券商的競爭與多元化

　　券商曾經(jīng)給市場上很多投資者留下了一個深刻的高風(fēng)險印象。這種情況至今還在很多券商那里牢牢地保持著，他們給投資者提供的服務(wù)只是，或者說絕對多數(shù)地集中在股票經(jīng)紀業(yè)務(wù)。現(xiàn)在，行業(yè)內(nèi)雖然已經(jīng)開始逐漸重視對于客戶保證金管理等事宜，但是，從券商所代理管理的客戶資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)來看，低風(fēng)險端的占比依然總體嚴重偏小。

　　從本人的角度看，借助基金和券商應(yīng)該能夠在低風(fēng)險產(chǎn)品服務(wù)方面取得有效的突破。具體的方式可以有兩種：第一，加大對于低風(fēng)險類基金的銷售力度，如貨幣市場基金、短期理財債基等，通過這些低風(fēng)險產(chǎn)品來留住客戶的資金。

　　第二，通過分級基金來擴大場內(nèi)可交易品種的風(fēng)險收益層級。如果把股票市場看作風(fēng)險中性大集合的話，分級基金則同時包含兩種不同風(fēng)險收益等級的特征，A類份額由于具有約定收益的性質(zhì)，且實現(xiàn)約定的收益率都顯著高于銀行存款很多，因此可以被看成為良好的低風(fēng)險可交易品種；B類份額由于帶有杠桿性質(zhì)，故可以被看成為高風(fēng)險品種。

　　正是因為有了分級基金，才使得市場可交易品種的風(fēng)險收益層級得以豐富。廣大投資者完全可以通過設(shè)立在券商處的一個交易賬戶，來實現(xiàn)對于具有不同風(fēng)險收益層級各種類型可投資資產(chǎn)的配置，這將是對個人理財?shù)囊粋�極大便利。而分級基金的存在，將使得券商可以為投資者提供真正意義上的全方位投資理財服務(wù)。

　　作者為華泰證券金融產(chǎn)品研究評價中心總經(jīng)理