《投資者報(bào)》記者 岳永明

　　2012年上半年，國內(nèi)公募基金依然調(diào)倉頻繁。

　　《投資者報(bào)》根據(jù)剛剛公布的基金半年報(bào)計(jì)算，偏股型基金的平均換手率為2.2倍，雖然較去年略有下降，但依然不低。2.2倍即意味著，在半年的125個(gè)交易日里，每兩個(gè)月公募基金徹底調(diào)倉一次。

　　換手率超過500%的基金共24只，其中換手率最高的基金是長信量化先鋒，為11.7倍，這即意味著，在半年125個(gè)交易日里，差不多10天就調(diào)倉一次。排在其后的新華行業(yè)周期輪換、長信內(nèi)需成長、國聯(lián)安紅利、信誠中小盤換手均超過700%�？梢钥闯鰮Q手率高的基金均是中小基金公司旗下基金。

　　換手率低于100%的基金共21只，其中興業(yè)全球趨勢投資換手率只有30%，另外富安達(dá)策略精選、中銀行業(yè)優(yōu)選、易方達(dá)積極成長、華商動(dòng)態(tài)阿爾法換手率均不過50%。

　　不管換手率高還是低，從業(yè)績上看均良莠不齊，也很難得出換手率高低與業(yè)績好壞相關(guān)的結(jié)論，比如在高換手率的前十名中，有5只基金今年以來取得正收益，其中新華行業(yè)周期輪換、長信內(nèi)需成長回報(bào)率分別為12%、10%。

　　整體而言，換手率高的基金業(yè)績分化比較大，換手率高的前十名基金中，業(yè)績最大相差近18個(gè)百分點(diǎn)，而換手率后十名中最大相差12個(gè)百分點(diǎn)。

　　事實(shí)上，公募基金的整體換手率有下降的趨勢，過去三年偏股型基金的平均換手率為2009年650%，2010年540%，2011年460%，今年上半年整體換手率為220%。

　　但國內(nèi)基金的換手率仍然很高。全球?qū)�業(yè)咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)韜�；輴傋稍児�司給出的美國的股票型基金經(jīng)理近年來平均換手率為60%~80%左右，國內(nèi)基金經(jīng)理在該指標(biāo)上超過美國同業(yè)五倍左右。

　　韜睿惠悅咨詢認(rèn)為，國內(nèi)基金業(yè)高換手率的現(xiàn)象是由多方面原因造成的。

　　首先，基金經(jīng)理對短期利潤和熱點(diǎn)的追逐提升了換手率。國內(nèi)基金經(jīng)理雖然大部分聲稱自己是屬于基本面投資，甚至長期價(jià)值投資，但其不少人依然熱衷于短期的主題或熱點(diǎn)投資，頻繁的調(diào)倉、換股大幅增加了換手率。

　　其次，持有人頻繁申購、贖回增加了基金經(jīng)理被動(dòng)換手。國內(nèi)公募基金行業(yè)是一個(gè)零售導(dǎo)向型的行業(yè)，大部分基金持有人為個(gè)人投資者，個(gè)人投資者對資金需求的不確定性以及對周邊情緒的反應(yīng)會(huì)導(dǎo)致大量的申購和贖回。同時(shí)，當(dāng)前公募基金的機(jī)構(gòu)投資者也并非長期投資者，他們會(huì)根據(jù)短期市場波動(dòng)進(jìn)行擇時(shí)，從而帶來了大量的基金申購和贖回。

　　最后，國內(nèi)市場波動(dòng)劇烈，股票價(jià)格超漲、超跌，也是增加基金經(jīng)理換手的原因。國內(nèi)市場的有效性不足，漲時(shí)超漲會(huì)使得不少價(jià)值投資導(dǎo)向的基金經(jīng)理發(fā)現(xiàn)其投資標(biāo)的在短期內(nèi)已經(jīng)達(dá)到了長期的目標(biāo)價(jià)格，從而售出，等潮水退去價(jià)格回落到價(jià)值區(qū)間后再買回，這也在一定程度上增加了換手率。■