眾祿基金研究中心 劉暢

　　一、基礎市場回顧與展望

　　1、A股市場

　　本期(2012.08.24～2012.08.30)，上證綜指收于2113.07點，較上期末下跌60.49點，跌幅為2.86%；深證成指收于8730.55點，較上期末下跌510.47點，跌幅為5.85%；上證50指數、滬深300指數和中證500 指數的回報率分別為-2.27%、-3.95%和-5.96%；中小板指本期下跌5.13%，創業板指本期下跌6.20%。

　　本期股指依然呈現弱勢下行態勢。由于1～7 月份全國規模以上工業企業實現利潤同比下降 2.7%，持續下滑的工業利潤和PMI、新增信貸、出口等低迷的數據相互印證，表明我國經濟依然延續下滑趨勢，而7月份下滑幅度加大也說明近期經濟惡化超預期。眾祿基金研究中心認為，在經濟需求端未見回暖以及政策面調控放松節奏低于市場預期環境下，近期市場仍難以扭轉弱勢格局，短期大盤重心或將繼續下移。但從長期來看，A股估值水平已處相對低位，大盤繼續下跌的空間有限，建議基金投資者保持穩健的投資策略，關注靈活、穩健、選股能力強的基金。

　　圖1：本期A股市場主要股指表現    單位：%

　　資料來源：眾祿基金研究中心

　　本期，申萬23個一級行業指數全部下跌，其中，有色金屬跌幅居前，大跌8.67%；農林牧漁和采掘分別下跌7.75%和7.16%；紡織服裝、綜合、機械設備、建筑建材、醫藥生物、食品飲料等跌幅也超過6%。

　　圖2：本期申萬一級行業指數表現                     單位：%

　　資料來源：眾祿基金研究中心

　　2、國內債券市場

　　本期，債券市場主要指數漲跌不一，其中，中信標普企業債、銀債、國債指數上漲，漲幅分別為0.07%、0.05%和0.02%；全債指數平收；受正股走勢疲弱影響，可轉債指數下跌0.68%。

　　圖3：本期國內債券市場指數表現               單位：%

　　資料來源：眾祿基金研究中心

　　3、全球主要股市

　　本期，海外主要市場多數下挫。美國市場方面，道指下跌0.43%，收報13000.71點；納指下跌0.15%，收報3048.71點；標普500指數下跌0.19%，收報1399.48點。歐洲市場方面，德國DAX30指數下跌0.78%，法國CAC40指數下跌1.56%，英國富時100指數下跌0.99%。亞洲市場方面，日經225指數跌幅為2.12%，香港恒生指數下跌2.88%。

　　圖4：本期全球主要股市指數表現              單位：%

　　資料來源：眾祿基金研究中心

　　二、基金回顧與策略

　　本期，在各類型基金中，除貨幣型基金微漲0.06%外，均呈現跌勢。保本型、債券型等固定收益類基金的平均收益率分別為-0.29%、-0.38%；QDII型基金下跌0.69%；開放式偏股型基金遭受較大折損，下跌3.86%，其中，混合型與主動股票型分別下跌了3.38%和3.92%，指數型基金向下重挫4.22%。

　　圖5：本期各類型基金業績表現   

　　資料來源：眾祿基金研究中心

　　1、權益類基金(主動股票型、混合型、指數型)

　　本期，市場走勢較弱。開放式偏股型基金平均下跌3.86%，基金收益率分布在0.79%至-8.49%之間，中郵戰略新興產業、中銀主題策略、安信策略精選靈活配置、民生加銀紅利回報、融通醫療保健行業等漲幅居前；東吳行業輪動、廣發大盤成長、銀華中證內地資源主題、招商中證大宗商品分級、國投瑞銀中證上游。

　　從長期投資角度而言，股指正處于歷史相對低位區域，投資者對偏股型基金的投資沒有必要過分悲觀。此時，逢低分批介入市場應該會是較好的方式，同時，當前階段展開基金定投也是不錯的選擇。由于預判市場企穩可能尚需時間，建議有加倉或建倉計劃的投資者暫時耐心等待市場機會。

表1：本期權益類基金期間收益率表現
前五名
主動股票型	收益率	混合型	收益率	指數型	收益率
中郵戰略新興產業	0.79%	安信策略精選靈活配置	0.10%	萬家中證創業成長分級	0.00%
中銀主題策略	0.10%	益民核心增長靈活配置	0.00%	銀華上證50等權重ETF	0.00%
易方達量化衍伸	0.00%	民生加銀紅利回報	0.00%	大成中證500滬市ETF	0.00%
華安逆向策略	0.00%	申萬菱信(微博)盛利配置	-0.18%	國泰上證180金融ETF聯接	-0.37%
建信社會責任	0.00%	銀河收益	-0.95%	國泰上證180金融ETF	-0.39%
后五名
主動股票型	收益率	混合型	收益率	指數型	收益率
東吳行業輪動	-8.49%	廣發大盤成長	-8.11%	銀華中證內地資源主題	-7.40%
廣發聚瑞	-7.12%	天弘精選	-6.90%	招商中證大宗商品分級	-7.30%
大成行業輪動	-6.65%	泰達宏利效率優先	-6.30%	國投瑞銀中證上游	-7.27%
申萬菱信競爭優勢	-6.63%	興全有機增長	-6.29%	博時上證自然資源ETF	-7.21%
泰信優質生活	-6.26%	國泰金龍行業精選	-5.80%	博時上證自然資源ETF聯接	-6.89%
資料來源：眾祿基金研究中心

　　資料來源：眾祿基金研究中心

　　2、固定收益類基金(債券型、保本型、貨幣型)

　　本期債券型基金整體出現業績調整，純債基金、一級債基、二級債基的復權單位凈值增長率均值分別為-0.03%、-0.28%、-0.52%。個基方面，寶盈增強收益、中信穩定雙利、天弘債券發起式、南方潤元純債、諾德雙翼、廣發理財年年紅等基金收益率居前；申萬菱信可轉債、中銀轉債增強、長盛同禧信用增利、上投摩根強化回報、博時穩定價值等基金跌幅居前。

　　疲弱的國內經濟增長以及快速回落的通脹等因素使債券資產的吸引力凸顯，整體投資環境較為有利。由于貨幣政策存在進一步放松的預期，未來央行將視經濟運行狀況酌情降準降息，以穩定經濟增長企穩，持續寬松的流動性有利于債市維持相對強勢的投資環境。因此，債券市場有望隨政策逐步寬松而繼續走強。眾祿基金研究中心繼續看好中等評級(AA+或AA級)信用債的投資機會，建議投資者可適當關注一些靈活配置中等評級信用債的債券型基金。

　　本期貨幣型基金區間七日年化收益率均值為3.13%，盡管伴隨著流動性漸寬、銀行間利率下降，貨幣型基金七日年化收益率水平呈下降趨勢，但貨幣型基金具有低風險、零申購贖回費、低門檻、變現快捷、網上交易簡單方便等特點，是頗具吸引力的活期存款替代品，其流動性僅次于銀行活期存款，遠遠好于銀行理財、短期理財基金、國債等低風險品種。對于普通投資者而言，作為優良的現金管理工具，貨幣型基金依舊是閑散資金的最佳配置標的之一。

表2：本期固定收益類基金期間收益率表現
前五名
債券型	收益率	保本型	收益率	貨幣型	七日年化收益收益率均值
寶盈增強收益AB	0.32%	大成景恒保本	0.00%	國投瑞銀貨幣B	4.08%
寶盈增強收益C	0.30%	國投瑞銀瑞源保本	0.00%	富國天時貨幣B	4.08%
中信穩定雙利債券	0.18%	國泰金鹿保本四期	0.00%	工銀瑞信(微博)7天理財B	3.95%
天弘債券型發起式B	0.10%	建信保本	0.00%	國投瑞銀貨幣A	3.84%
天弘債券型發起式A	0.10%	長城保本	0.00%	富國天時貨幣A	3.84%
后五名
債券型	收益率	保本型	收益率	貨幣型	七日年化收益收益率均值
申萬菱信可轉債	-2.02%	南方恒源保本二期	-1.18%	匯豐晉信貨幣A	1.95%
中銀轉債增強B	-1.73%	招商安達保本	-1.17%	景順長城貨幣A	2.05%
中銀轉債增強A	-1.72%	泰信保本	-0.78%	益民貨幣	2.13%
長盛同禧信用增利A	-1.57%	興全保本	-0.73%	匯豐晉信貨幣B	2.20%
上投摩根強化回報B	-1.51%	國泰保本	-0.59%	東吳貨幣A	2.23%
資料來源：眾祿基金研究中心

　　資料來源：眾祿基金研究中心

　　3、QDII型基金

　　近期外圍市場走勢較為低迷，經濟數據面，美國勞工部宣布的每周首次申請失業金人數升至37.4萬，壞于預期，而個人收入及消費者開支僅僅環比持平，未現改善跡象。歐洲市場方面，歐元區經濟景氣指數降幅超預期，由7月的87.9降至8月的86.1，為近三年來最低，避險需求提高導致歐洲主要股市下跌。亞洲股市重挫，部分原因是日本經濟數據疲軟，日本零售銷售收入下跌0.8%，為去年11月以來首次下滑。

　　本期，QDII型基金仍跌多漲少。其中，華寶興業標普油氣、鵬華美國房地產、國泰納斯達克(微博)100、長信標普100等權重、大成標普500等權重等主投美國市場的基金漲勢較好；嘉實恒生中國企業、信誠金磚四國、南方金磚四國、南方中國中小盤、上投摩根新興市場等主投新興市場以及中概股的基金跌幅居前。

　　眾祿基金研究中心建議有相關投資需求且風險承受能力相匹配的投資者，可在QDII基金投資中，采取“重美輕歐”的QDII投資策略，更多地關注美國市場的投資機會。

表3：本期QDII型基金期間收益率表現
前五名		后五名
QDII基金	期間收益率	QDII基金	期間收益率
泰達宏利全球新格局	1.16%	上投摩根全球天然資源	-3.43%
華寶興業標普油氣	1.08%	嘉實恒生中國企業	-3.40%
鵬華美國房地產	0.96%	信誠金磚四國	-2.80%
諾安全球收益不動產	0.86%	交銀全球自然資源	-2.53%
國泰納斯達克100	0.82%	南方金磚四國	-2.30%
資料來源：眾祿基金研究中心

　　資料來源：眾祿基金研究中心

　　三、組合業績回顧

　　本期，成長型、穩健型和防御型組合全部跑贏業績基準。

　　圖6：本期組合推薦收益率圖                       單位：%

　　資料來源：眾祿基金研究中心，數據統計區間為2012.8.24～2012.8.30

　　注：成長型比較基準=開放式偏股型基金平均收益率*0.7+開放式債券型基金平均收益率*0.2+貨幣型基金平均收益*0.1

　　穩健型比較基準=開放式偏股型基金平均收益率*0.6+開放式債券型基金平均收益率*0.2+貨幣型基金平均收益*0.2

　　防御型比較基準=開放式偏股型基金平均收益率*0.5+開放式債券型基金平均收益率*0.2+貨幣型基金平均收益率*0.3

　　貨幣型基金平均收益率=貨幣型基金平均區間七日年化收益率均值/52

表4：本期組合推薦一覽
類型	證券簡稱	權重	組合收益(%)
成長型	新華行業周期輪換	30%	-2.62
	匯添富價值精選	20%
	泰達宏利紅利先鋒	20%
	中銀穩健增利	20%
	南方現金增利A	10%
穩健型	興全全球視野	20%	-1.95
	嘉實服務	20%
	建信核心精選	20%
	鵬華豐收	20%
	南方現金增利A	20%
防御型	匯添富價值精選	30%	-1.96
	光大動態優選	20%
	工銀瑞信增強收益A	30%
	南方現金增利A	20%
資料來源：眾祿基金研究中心，數據統計區間為2012.8.24～2012.8.30

　　資料來源：眾祿基金研究中心，數據統計區間為2012.8.24～2012.8.30

　　四、本期基金要聞

　　1、債基下半年主攻“信用債” 信用債基蜂擁面世

　　從目前來看，債基下半年大多瞄準“信用債”。今年以來，尤其是進入下半年，包括短期理財債基在內的債券基金發行勢頭不減，今年迄今總募資金額已經超過2000億元，而從下半年來看，除了短期理財債基一直火爆外，主投信用債的基金也很搶眼。

　　統計數據顯示，截至8月29日，按照認購起始日期計算，今年以來已經有66只債券基金(分類單獨計算)正式成立，募資總額達到2160億元。也就是說，債券基金今年以來還是比較生猛，總募資額已經超過2000億元了，這明顯要比偏股基金給力得多。當然，短期理財債基功不可沒。

　　2、杠桿基金高溢價 透支上漲空間

　　由于A股指數深度下跌，分級基金又有了新玩法。而這一次，參與者不僅僅是欲搶反彈的“多頭”，還包括看好A級穩健收益及折價率收窄的“空頭”。一場多、空大戰驟然打響，而其中蘊含的市場風險需要引起投資者高度關注。“空頭”首次將分級基金作為戰場，在其看來，A類份額具有類固定收益的明顯優勢，可謂完美的“看空期權”。而其所依據的是，后市走勢不明，而A類穩健份額多處于折價交易狀態，隨著A股陰跌不止，杠桿級溢價率逐步降低，相應穩健級折價率有收窄的趨勢。加上四季度臨近，穩健級定期份額折算日的到來也會帶動其二級市場價格進一步向凈值靠攏。

　　按照目前分級基金收益分配機制，A級在明年約定收益分配時，將獲得“一年定期存款利率+n%”的定期收益分配。而大多數產品每年調整一次基準收益率，也就是說，明年的收益分配中“一年定期存款利率”仍按照今年未降息之前的利率執行，之間高達0.5%的利息差可謂絕對的無風險收益。而且，目前市場上穩健級份額均處于折價交易狀態，折價率在10%～15%不等，收益空間可期。身兼信誠中證500指數分級、信誠滬深300指數分級兩只分級基金的基金經理吳雅楠告訴記者，從折價率來看，目前部分低風險份額已經較高，具備一定的投資價值。

　　3、貨基主動降久期 收益率或下降

　　經濟數據顯示，7月份外匯占款再次出現負增長，加上對央行降準預期一再落空，頻繁進行的逆回購對資金利率的平抑作用已有所下降，資金面越來越趨于緊張。資金面緊張導致短融的收益率上升，新老短融券的價格均下降，從而影響到價差收益。海通證券數據顯示，信用級別為3A的一年期短融的收益率已經從3%上漲到4%。短融券的期限在一年(365天)以下，是貨幣基金的重要投資標的。數據統計，在二季度可統計的74只貨幣基金中，短融在其投資組合中所占比例平均達到27.18%。

　　受到短融調整壓力影響，近期已將久期控制到90多天。根據8月28日貨幣基金今年以來的收益率排名，選取了前二十名基金的二季報進行統計，發現二季度末投資組合的平均剩余期限還在123.75天。預計短融的收益率將進一步上升，價格也將進一步下降。賣掉較長期限的短融券，既可以獲得價差收益，也能為未來購買更低價格的短融券做準備。

　　4、分級基金擴容勢頭不減

　　相對于債基的無限風光，偏股基金整體要落寞許多。不過，分級基金依然沖在了發行第一線。進入下半年，尤其是在近期，隨著經濟數據的持續低迷，A股市場走勢一落千丈，其中滬指連創新低，這對偏股基金來說肯定不是好消息，進一步加劇了發行市場的艱難。不過，分級基金依然沖在了擴容第一線。

　　統計數據顯示，截至昨日，目前市場中共有分級基金(分類單獨計算)91只，距離100只整數關口僅有咫尺之遙。從這不難看出，分級基金陣營擴容之勢迅猛，甚至到了當前股市低迷階段，其擴容步伐并未停止。其實，分級基金的優點非常突出，優先類份額、激進類份額能夠滿足不同投資者需求，就在今年上半年，大多數公司資產管理規模出現下降的情況下，以申萬菱信、天弘、萬家等為代表的基金公司旗下資產管理規模逆市上漲，主要原因就是分級基金作出的貢獻。

　　五、正在發行、新成立基金與下期等待發行基金

　　1、正在發行基金

　　本期共有25只基金正在發行(A/B/C、分級基金各類份額均合并按1只計算，下同)。其中，主動股票型3只、混合型2只、指數型4只、純債型7只、保本型2只、貨幣型1只，封閉式6只。

　　2、本期新成立基金

　　本期共計新成立基金8只。其中，股票型基金1只、混合型基金2只、貨幣型基金2只，指數型3只。

表6：本期新成立基金一覽
代碼	名稱	投資類型	基金成立日	截止日份額(億份)
070035.OF	嘉實理財寶7天A	貨幣市場型	2012-8-29	58.47
070036.OF	嘉實理財寶7天B	貨幣市場型	2012-8-29	36.81
180033.OF	銀華上證50等權重ETF聯接	指數型	2012-8-29	2.86
531014.OF	建信雙周安心理財B	貨幣市場型	2012-8-28	38.32
530014.OF	建信雙周安心理財A	貨幣市場型	2012-8-28	119.71
762001.OF	國金通用國鑫靈活配置	混合型	2012-8-28	1.79
090020.OF	大成中證500滬市ETF聯接	指數型	2012-8-28	3.22
233012.OF	大摩多元收益A	混合型	2012-8-28	8.06
233013.OF	大摩多元收益C	混合型	2012-8-28	26.41
050026.OF	博時醫療保健行業	普通股票型	2012-8-28	2.77
510440.OF	大成中證500滬市ETF	指數型	2012-8-24	5.41
資料來源：眾祿基金研究中心，數據統計區間為2012.8.24～2012.8.30

　　3、等待發行基金

　　下期共有5只基金等待發行，其中，純債型1只、混合型2只、指數型1只，封閉式1只。

表7：等待發行基金一覽
基金代碼	基金簡稱	投資類型	募集起始日	計劃募集截止日
519188.OF	萬家信用恒利A	純債型	2012-9-3	2012-9-21
164811.OF	工銀瑞信睿智深證100	指數型	2012-9-3	2012-9-21
001031.OF	華夏安康信用優選A	混合型	2012-9-3	2012-9-19
400016.OF	東方強化收益	混合型	2012-9-3	2012-9-28
150112.SZ	工銀瑞信睿智深證100A	封閉式	2012-9-3	2012-9-21
150113.SZ	工銀瑞信睿智深證100B	封閉式	2012-9-3	2012-9-21
519189.OF	萬家信用恒利C	純債型	2012-9-3	2012-9-21
001033.OF	華夏安康信用優選C	混合型	2012-9-3	2012-9-19
資料來源：眾祿基金研究中心，數據統計區間為2012.8.31～2012.9.6

　　六、基金經理變更

　　本期共計發生基金經理變更5例。

表8：本期基金經理變更一覽
代碼	名稱	投資類型	離任基金經理	留任基金經理	增聘/新任基金經理
217011.OF	招商安心收益	混合型	謝志華		孫海波
161603.OF	融通債券AB	純債型		喬羽夫	張李陵
161693.OF	融通債券C	純債型		喬羽夫	張李陵
165512.OF	信誠新機遇	普通股票型		劉浩	楊建標
550002.OF	信誠精萃成長	普通股票型		劉浩	譚鵬萬
310388.OF	申萬菱信消費增長	普通股票型	魏立		歐慶鈴
資料來源：眾祿基金研究中心，數據統計區間為2012.8.24～2012.8.30

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