偏股型基金式微 固定收益類走俏——基金市場增存量分析

　　眾祿基金研究中心   

　　通過對2008年四季度至2012年二季度以來，基金市場增存量變動情況的分析，我們發(fā)現(xiàn)，受益于基金發(fā)行審核程序的簡化，基金市場不斷擴(kuò)容，基金產(chǎn)品數(shù)量有很大幅度的增長。相比偏股型基金的式微，固定收益類基金產(chǎn)品熱銷走俏，成為近年貢獻(xiàn)全市場規(guī)模增長的絕對主力。一方面，受國內(nèi)外復(fù)雜經(jīng)濟(jì)因素影響，中國經(jīng)濟(jì)步入衰退，股票市場近年表現(xiàn)萎靡，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，部分投資者從偏股型基金退場；另一方面，隨著國家大力發(fā)展債券市場，特別是2011年三季度以來，債券市場迎來一輪牛市，債券型基金收益高于偏股型基金，貨幣型基金收益水平也較高，短期理財(cái)型債券基金的產(chǎn)品創(chuàng)新進(jìn)一步助推了固定收益類基金的大發(fā)展。此外，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)溫和成長，已緩慢復(fù)蘇，QDII型基金的前景可期。

　　一、從基金成立數(shù)量上看

　　隨著中國基金業(yè)的發(fā)展，基金產(chǎn)品數(shù)量呈現(xiàn)擴(kuò)容增長。在2010年二季度以前，全市場基金只數(shù)需經(jīng)歷約四個季度才增加100只。而從2010年三季度開始，基金數(shù)量以每兩季度增長100只，一年期發(fā)行超過200只新基金的速度擴(kuò)張。

　　我們認(rèn)為，引起上述變化的重要原因中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化基金審核工作有關(guān)問題的通知》，加快產(chǎn)品審核體制改革，簡化審核程序，尤其是進(jìn)一步簡化部分成熟產(chǎn)品的審核程序，而基金公司也熱衷于不斷發(fā)行新基金，旨在擴(kuò)充管理規(guī)模。

　　表1：基金規(guī)模統(tǒng)計(jì)·基金只數(shù)

　　資料來源：中國證監(jiān)會

　　圖1 各類型基金比例

圖1 各類型基金比例

　　二、從基金期末總份額上看

　　股票型基金呈平緩上升，受累于近年權(quán)益投資市場的弱勢，股票型基金還是因普遍的業(yè)績下滑而出現(xiàn)份額有所減少的情況。混合型基金份額減少明顯，反映出混合型基金對投資者的吸引下降，部分投資者已撤退離場。隨著中國證監(jiān)會加大對固定收益產(chǎn)品的支持，可轉(zhuǎn)債質(zhì)押回購、私募債發(fā)行等為債券型基金的發(fā)展提供了更好的操作空間。同時，相對權(quán)益投資市場的低迷，固定收益基金穩(wěn)定增利的特性更受關(guān)注，特別是短期理財(cái)債基特別受市場追捧。貨幣型基金作為資金避風(fēng)港和現(xiàn)金管理工具，自2011年三季度以來一直被增持。從份額上看，投資者對QDII型基金的投資熱情也在減弱。

　　圖2 各類基金份額變化

圖2 各類基金份額變化

　　三、從基金資產(chǎn)凈值上看

　　近年來基金資產(chǎn)凈值規(guī)模出現(xiàn)波動，由2009年度的快速回升轉(zhuǎn)為2010年上半年的持續(xù)回落，再到“N”字型波動，其變化既有基金產(chǎn)品的發(fā)行擴(kuò)張的因素，又受證券市場走勢的影響。

　　2011年二季度以來，股票型和混合型基金的資產(chǎn)凈值縮水明顯，主要原因系國內(nèi)外市場均表現(xiàn)萎靡，A股遭遇深度調(diào)整，使股票投資方向的基金資產(chǎn)凈值較大幅度縮水。而固定收益類基金的規(guī)模上升，尤其是貨幣型基金的擴(kuò)張速度更為顯著。2011年下半年至2012年上半年，在央行持續(xù)的緊縮貨幣環(huán)境下，貨幣型基金曾一舉創(chuàng)下5年來收益新高，而多數(shù)貨幣市場基金的年化收益率仍繼續(xù)跑贏一年期銀行定期存款，貨幣市場基金形成對銀行中短期存款的替代。

　　眾祿基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，全市場資產(chǎn)凈值自2008年以來總體在24000億元左右徘徊，經(jīng)歷2008年的大跌之后，2009、2011年贖回比較明顯，反映出投資者在基金凈值回到成本之后的贖回沖動。而隨著近一年來新基金的大量發(fā)行，基金數(shù)量及份額再度增加。

　　圖3 各類基金資產(chǎn)凈值變化

圖3 各類基金資產(chǎn)凈值變化

　　圖4 全市場基金規(guī)模變化

圖4 全市場基金規(guī)模變化

　　其中，2011年三季度以來，尤其是債券型基金的數(shù)量、份額及資產(chǎn)凈值均增長明顯，是帶動全市場整體規(guī)模上升的最主要原因。

　　注：數(shù)據(jù)截至日期為2012年8月20日  資料來源：Wind

　　圖5 分類型基金規(guī)模變化

圖5 分類型基金規(guī)模變化

　　截至2012年8月20日，自2011年9月以來，共新成立基金219只，共募集3777.67億份(2012年以來，新成立142只基金，募集3056.32億份，其中債券型、貨幣型、保本混合型等固定收益類基金成立42只，占29.58%募集1686.94億份，占55.19%)。從新基金募集規(guī)模上看，債券型基金受到市場追捧，紛紛熱銷，在募集規(guī)模排名前10名中，債券型基金占8席。尤其是短期理財(cái)債券基金，此類基金是2012年5月之后出現(xiàn)在的創(chuàng)新品種，募集規(guī)模很大，在新基金募集規(guī)模前十名中有5只為短期理財(cái)基金。短期理財(cái)基金的大規(guī)模募集，一方面是因?yàn)殂y行在短期理財(cái)產(chǎn)品市場的逐漸退出導(dǎo)致短期理財(cái)市場的空缺，而基金公司正好趁機(jī)彌補(bǔ)這塊空缺。另一方面是由于目前經(jīng)濟(jì)低迷、股市弱勢，投資者更傾向于穩(wěn)健型基金。

　　總體來看，以收益穩(wěn)健為主要特征，既控制下跌風(fēng)險(xiǎn)，又能保留基金價(jià)值大幅上揚(yáng)機(jī)會的固定收益類產(chǎn)品才真正符合當(dāng)下投資者的投資需求。

　　表2： 2011年三季度以來新基金募集規(guī)模前十名

　　注：數(shù)據(jù)截至日期為2012年8月20日

　　資料來源：眾祿基金研究中心

　　從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境上看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)屬于流動性相對平衡，通脹趨勢性下行，工業(yè)增加值下行，經(jīng)濟(jì)增長難以快速復(fù)蘇。從大類資產(chǎn)配置角度來看，投資時鐘緩慢轉(zhuǎn)動，當(dāng)前依舊定格在衰退期。因此，債券型基金、貨幣型基金等固定收益類基金預(yù)期還會持續(xù)表現(xiàn)良好，而偏股型基金、商品類主題基金將會表現(xiàn)較弱。

　　基于對經(jīng)濟(jì)周期所處階段的判斷，眾祿基金研究中心建議未來半年至一年內(nèi)，可重點(diǎn)關(guān)注下列基金產(chǎn)品：

　　1、債券型基金，特別是短期理財(cái)基金、純債基金、權(quán)益資產(chǎn)參與度較低的一、二級債基。債券型基金的穩(wěn)定收益和低風(fēng)險(xiǎn)性在經(jīng)濟(jì)震蕩、經(jīng)濟(jì)低迷時期表現(xiàn)尤為明顯，這也是當(dāng)前基金公司不斷發(fā)行債券型基金和投資者選擇認(rèn)申購債券型基金的原因。

　　2、主投美國市場的QDII型基金。美國依靠其先進(jìn)的政治經(jīng)濟(jì)體制和強(qiáng)大的科技創(chuàng)新能力，最有可能領(lǐng)先全球先行復(fù)蘇，主投美國市場的QDII型基金值得關(guān)注。

　　3、保本混合型基金。保本型基金在一個保本周期內(nèi)對所投資的本金提供一定比例的保證，將大部份的資產(chǎn)從事固定收益投資，達(dá)到保本作用。如果保本期內(nèi)基遇到牛市或反彈周期，還能使基金收益大幅提高，為客戶獲取額外收益。

　　4、七日年化收益率水平超過一年期定存的績優(yōu)貨幣型基金。隨著央行多次降準(zhǔn)降息，貨幣政策寬松跡象顯現(xiàn)，貨幣型基金全年收益或呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢，但多數(shù)貨幣型基金今年的年化收益率很大概率跑贏一年期銀行定期存款，購買貨幣市場基金勝過存銀行。

　　5、分級基金的穩(wěn)健份額。分級基金的穩(wěn)健份額亦屬低風(fēng)險(xiǎn)的固定收益類基金，其份額凈值的約定年收益率通常會在5%以上。

　　圖 6 眾祿基金投資時鐘

圖 6 眾祿基金投資時鐘

　　投資者可具體關(guān)注以下兩只基金：

　　鵬華豐盛穩(wěn)固收益?zhèn)�券基�?/strong>