國金證券公募基金策略周報(08.24-08.30)    

　　王聃聃 張劍輝

　　基本結(jié)論

　　控制風險，延續(xù)均衡配置——開放式基金投資建議

　　本周受國內(nèi)工業(yè)利潤數(shù)據(jù)下滑且無相關(guān)實質(zhì)性刺激政策背景下，悲觀情緒再度籠罩市場，A股再遭重創(chuàng)。整體來看，由于宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)頻頻低于市場預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟下滑的趨勢仍未有效改觀，壓制了投資者信心，未來雖有望觸底，但回升仍需時日。與此同時，政策力度也弱于市場預(yù)期，投資者對經(jīng)濟基本面的擔憂進一步增加。我們認為接下來市場走勢仍將受到經(jīng)濟弱勢格局的制約，能否打破沉寂、實現(xiàn)突破，需要基本面的配合和實質(zhì)性利好政策的催化�；�于以上分析，對于基金投資建議，短期仍以控制風險為前提，延續(xù)較為均衡配置，除了在各大類資產(chǎn)品種間進行平衡，在產(chǎn)品選擇上可重點關(guān)注業(yè)績持續(xù)性強或者擅長把握結(jié)構(gòu)化市場投資的基金，同時考慮前期強勢股的補跌風險，結(jié)合重倉股篩選相應(yīng)的基金產(chǎn)品短期適當回避。

　　分紅能力不足，精選個體動態(tài)把握——封閉式基金投資建議

　　截止到2012年8月24日，25只傳統(tǒng)封閉式基金整體平均折價為10.72%。在平均剩余存續(xù)期2.29年的背景下，平均到期年化收益率為5.42%�？紤]到當前市場環(huán)境，折價率收窄空間有限。同時，從封基中報數(shù)據(jù)以及考慮當前市場環(huán)境，分紅能力不容樂觀。在產(chǎn)品的選擇上可以結(jié)合個體的折價安全邊際、投資管理能力進行動態(tài)把握。具體可適當關(guān)注的產(chǎn)品如金泰、科瑞、同盛、金鑫、泰和、興和等。對于杠桿品種投資，考慮市場仍處于弱勢格局中，高彈性的指數(shù)分級B類份額基金的系統(tǒng)性投資機會不大，但經(jīng)過前期的大幅下跌，對于高風險偏好的投資者可適當參與超跌反彈行情，在具體選擇上可結(jié)合基金產(chǎn)品風格和流動性情況，匹配高杠桿產(chǎn)品，比如銀華銳進、信誠500B等。

　　圖表1：各類基金凈值增長率(2012-08-24—2012-08-30，QDII基金計算期2012-08-23—2012-08-29)

　　來源：國金證券研究所，天相數(shù)據(jù)

　　過去一周基金市場分析

　　次新基金表現(xiàn)相對抗跌——股票型及混合型開放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周(2012-08-24~2012-08-30)市場再遭重挫，上證指數(shù)收于2092.1點，大幅下跌2.86%%；深證綜指收于871.36點，下跌6%。在此背景下，各板塊均有一定跌幅，其中金融和交通運輸?shù)�幅相對較�。欢�醫(yī)藥、原材料、能源等板塊跌幅相對較大，下跌幅度超過6%。

　　伴隨著市場大幅下挫，指數(shù)型基金一周收益率加權(quán)平均下跌4.03%，納入統(tǒng)計的173只基金全面下跌，絕大部分指基跌幅超過1%，42%的指基跌幅超過5%。從表現(xiàn)來看，大盤藍籌指數(shù)型基金如金融ETF、嘉實50、國投金融、價值ETF等基金表現(xiàn)相對抗跌。本周主動管理的股票型和混合型基金業(yè)績隨市下跌，其中股票型基金凈值加權(quán)平均下跌3.9%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值加權(quán)平均下跌3.61%，混合-靈活配置型基金凈值加權(quán)平均下跌3.71%，混合-保守配置型基金凈值加權(quán)平均下跌2.09%。

　　從積極投資股票型及混合型基金的業(yè)績來看，本周市場大幅下挫，從主動管理型基金表現(xiàn)來看，除了次新基金中郵新興實現(xiàn)0.79%的正收益外，其余基金均收跌。其中倉位相對較低的保守配置型基金如盛利配置、匯豐2016、國聯(lián)安安心以及配置較多金融板塊的基金如長城品牌、東吳新經(jīng)濟、鵬華價值等基金表現(xiàn)相對抗跌。此外，處于建倉期的次新如易方達量化衍生、新華消費、廣發(fā)消費、平安先鋒等基金表現(xiàn)也相對抗跌。

　　圖表2：行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)(%)(2012-08-24—2011-08-30)

　　來源：國金證券研究所 　天相數(shù)據(jù)

　　圖表3：表現(xiàn)居前的開放式股票型+混合型基金

股票型	業(yè)績(%)	指數(shù)型	業(yè)績(%)	混合－靈活配置	業(yè)績(%)
中郵新興	0.79	金融ETF聯(lián)接	-0.37	平安先鋒	-1.58
易方達量化衍伸	0	金融ETF	-0.39	中郵優(yōu)勢	-1.6
新華消費	-0.5	嘉實50	-0.97	國投景氣	-1.83
鵬華價值	-0.71	國投金融	-0.98	中銀價值	-2.01
廣發(fā)消費	-1.1	180價值ETF聯(lián)接	-1.14	華夏回報	-2.04
東吳新經(jīng)濟	-1.49	混合－積極配置	業(yè)績(%)	混合－保守配置	業(yè)績(%)
長城品牌	-1.6	金鷹優(yōu)選	-1.95	盛利配置	-0.18
大摩主題	-1.86	國投穩(wěn)健	-2.08	匯豐2016	-1.02
匯豐中小盤	-1.94	寶石動力	-2.28	國聯(lián)安安心	-1.18
金鷹穩(wěn)健成長	-1.98	長盛成長	-2.4	泰達預(yù)算	-1.78
寶盈資源	-1.99	金鷹中小盤	-2.68	招商平衡	-1.79

　　來源：國金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　LOF基金成交量大幅下滑——上市交易型基金一周表現(xiàn)

　　本周上市交易的LOF基金整體價格平均下跌3.5%，同期凈值加權(quán)平均下跌3.2%�；�金凈值方面，納入統(tǒng)計的61只基金全面下跌，其中鵬華價值、嘉實50、國投金融等基金跌幅相對較小，其余基金跌幅均超過2%。從二級市場表現(xiàn)來看，共有7只基金實現(xiàn)正收益，其中建信300、信誠機遇、中歐300分別上漲6.25%、6.03%和4.86%，表現(xiàn)相對較好，相應(yīng)的溢價率也相對較高。從LOF基金成交來看，61只基金成交67萬手，成交量較較上周大幅下滑。ETF基金價格平均一周下跌4.43%，43只基金全面下跌，其中金融ETF跌幅相對較小。

　　截至8月30日，LOF基金整體溢價0.57%，其中中歐300、信誠深度、華安S300溢價率相對較高，分別為19.9%、13.84%和10.7%；而天弘深成、萬家紅利折價率相對較高，折價率分別為4.6%和2.89%。ETF基金整體折價0.23%，其中國企ETF、深TMT折價率相對較高，分別為1.67%和1.2%。而深F60、中小ETF溢價率相對較高，分別為4.44%和2.46%。

　　圖表4：部分LOF基金及ETF基金折溢價率(%)(截至2012-08-30)

折溢價率前五名	折溢價率	折溢價率后五名	折溢價率	ETF基金	折溢價率	ETF基金	折溢價率
中歐300	19.9	天弘深成	-4.6	深F60	4.44	國企ETF	-1.67
信誠深度	13.84	萬家紅利	-2.89	中小ETF	2.46	深TMT	-1.2
華安S300	10.7	長信100	-2.59	深F200	0.52	責任ETF	-0.82
信誠機遇	9.32	富國500	-1.86	深成長	0.29	嘉實300ETF	-0.56
建信300	7.73	萬家公用	-1.84	商品ETF	0.2	央企ETF	-0.44

　　來源：國金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　債券型杠桿份額基金表現(xiàn)分化——固定收益類基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周(2012-08-24~2012-08-30)債券市場表現(xiàn)相對穩(wěn)健，其中國債指數(shù)上漲0.06%，企債指數(shù)上漲0.06%，可轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌0.68%。全周債券-普通債券型開放式基金收益率加權(quán)平均下跌0.45%，124只普通債券型開放式基金6漲10平108跌，其中寶盈收益、工銀雙利、華寶強債等基金實現(xiàn)正收益，表現(xiàn)相對較好；債券-新股申購型開放式基金收益加權(quán)平均下跌0.31%，92只基金5漲17平70跌，其中中信雙利、嘉實信用C、大摩強收益、大成債等基金實現(xiàn)正收益表現(xiàn)相對較好；債券-完全債券型基金凈值下跌0.01%，20只基金4平10平6跌，其中南方金利C、嘉實超短債、南方50A/C等基金實現(xiàn)正收益；14只封閉式債券型基金凈值加權(quán)平均下跌0.21%，而價格下跌0.66%，整體折價4.97%，其中招商信用、信用增利、廣發(fā)聚利折價率相對較高。

　　圖表5：表現(xiàn)居前的各類債券型基金

普通債券型	業(yè)績(%)	新股申購型	業(yè)績(%)	完全債券	業(yè)績(%)
寶盈收益A/B	0.32	中信雙利	0.18	南方金利C	0.1
工銀雙利A	0.09	嘉實信用C	0.1	嘉實超短債	0.01
華寶強債A	0.05	大摩強收益	0.05	南方50C	0.01
天弘永利B	0.01	大成債A/B	0.02	華夏亞債C	0
中海強債C	0	添富信用A	0	上投純債B	0

　　注：A\B\C分級債券基金只列示一級。

　　來源：國金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　本周納入統(tǒng)計的20只債券型杠桿份額基金整體價格簡單平均下跌1.14%。基金價格漲幅表現(xiàn)分化，20只基金6漲1平13跌，其中回報B、雙盈B、裕祥B分別上漲8.93%、1.89%和1.38%表現(xiàn)相對較好。固定收益份額基金中共有鼎利A、多利優(yōu)先、聚利A等3只基金實現(xiàn)正收益。

　　從折溢價變化來看(截至08-23)，債券型杠桿份額基金整體折價率較上周小幅下滑，不具備配對轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)的杠杠份額基金中除了回報B、雙翼B分別溢價39.33%和19.17%外，其余基金處于折價交易，其中利鑫B、添利B和裕祥B折價率相對較高，分別為17.61%、16 %和14.93%。而具備配對轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)的3只杠杠份額基金中多利進取、互利B溢價交易，溢價率分別為45.64%和18.72%，而鼎利B小幅折價。債券型固定收益份額基金除了鼎利A溢價交易外，其余均處于折價交易，其中不具備配對轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)基金中聚利A和增利A折價率相對較高。

　　圖表6：表現(xiàn)居前固定收益份額基金

基金名稱	價格漲幅(%)	折溢價(%)	是否具有配對轉(zhuǎn)換
鼎利A	1.34	0.86	有
多利優(yōu)先	1.22	-10.46	有
聚利A	0.11	-9.85	無
增利A	-0.10	-3.23	無
浦銀增A	-0.29	-1.83	無

　　圖表7：表現(xiàn)居前債券型杠桿份額基金

基金名稱	價格漲幅(%)	折溢價(%)	是否具有配對轉(zhuǎn)換
回報B	8.93	39.33	無
雙翼B	1.89	19.17	無
裕祥B	1.38	-14.93	無
匯利B	0.77	-3.62	無
信達利B	0.21	-1.35	無

　　來源：國金證券研究所 　天相數(shù)據(jù)

　　本周保本型基金凈值加權(quán)平均下跌0.32%，25只保本型基金5平20跌，其中國投保本、建信保本、金鹿保本2、大成景恒、中海保本等基金收平，表現(xiàn)相對較好。85只貨幣基金萬份單位收益平均為6.8，7日年化收益率平均為3.13%。

　　REITs及黃金主題基金表現(xiàn)相對較好——QDII開放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周(2012-08-23～2012-08-29)恒生中國企業(yè)指數(shù)下跌2.35%，MSCI亞太綜合指數(shù)(不含日本)下跌1.09%，MSCI全球指數(shù)下跌0.5%。在此背景下，QDII基金凈值加權(quán)平均下跌0.87%，納入統(tǒng)計的60只基金14漲4平42跌。其中REITs主題基金如諾安全球收益、鵬華房地產(chǎn)以及黃金主題基金如添富貴金、易方達黃金主題、嘉實黃金、諾安全球黃金等基金表現(xiàn)相對較好。

　　圖表8：表現(xiàn)居前的QDII基金

景順大中華	1.29
諾安全球收益	0.95
泰達全球	0.84
添富貴金	0.78
鵬華房地產(chǎn)	0.57
景順大中華	1.29

　　來源：國金證券研究所 　　天相數(shù)據(jù)

　　杠桿份額基金隨市大幅下跌——股票型封閉式基金一周市場表現(xiàn)

　　本周封閉式基金價格隨市下跌2.32%，26只封閉式基金價格1漲25跌，其中折價率較高的基金如基金銀豐、基金鴻陽、基金豐和及到期年化收益率較高的基金如基金金泰等表現(xiàn)相對抗跌。

　　傳統(tǒng)封閉式基金整體折價率(按照08-24凈值、價格計算)為10.72%，折價率較上周有所下降。在平均剩余存續(xù)期2.29年的背景下，平均到期年化收益率(按當前市價買入并持有到期按當前凈值贖回的年化收益率水平)5.42%。從換手率來看，封閉式基金中基金鴻陽和基金景宏的換手率較高。

　　圖表9：價格漲幅居前的傳統(tǒng)封閉式基金

基金名稱	價格漲幅(%)	折溢價(%)	到期年化收益率(%)	剩余期限(年)
基金金泰	0.11	-3.56	6.38	0.59
基金通乾	-0.81	-11.83	3.19	4.01
基金銀豐	-1.11	-16.10	3.59	4.98
基金鴻陽	-1.13	-18.86	4.98	4.30
基金豐和	-1.30	-15.31	3.70	4.58

　　圖表10：傳統(tǒng)封基折溢價變化(截至2012-08-24)

　　來源：國金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　從股票型分級基金表現(xiàn)來看，在市場大幅下挫背景下，近一周杠桿份額基金整體價格簡單平均大幅下跌8.36%。其中僅建信進取實現(xiàn)正收益。固定收益份額基金整體價格簡單平均上漲0.06%，表現(xiàn)穩(wěn)健。共有10只基金取得正收益，其中銀華金利、浙商穩(wěn)健、雙禧A、信誠300A漲幅超過1%，表現(xiàn)居前。此外，銀華鑫利基金凈值跌至0.25元觸發(fā)不定期折算，降低彈性的預(yù)期也使得基金二級市場價格大幅下跌。

　　從折溢價變化來看(截至08-30)，股票型杠桿份額基金整體溢價率較上周小幅擴大，其中具備配對轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)的基金中除瑞福進取、瑞和小康、商品B、雙力B、盛世B、同慶800B折價交易外，其余基金均溢價交易。股票型固定收益份額基金除同慶800A、雙力A、盛世A、商品A、中小板A小幅溢價交易外，其余基金均處于折價交易。而從具有配對轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)的創(chuàng)新基金整體溢價率來看，共有瑞和300、興全合潤、銀華90、建信雙利、銀華消費、銀華資源、長盛同瑞、廣發(fā)100、大宗商品、雙禧100、華安300等11只基金整體折溢價超過1%外，其余基金整體折溢價均在在1%之內(nèi)。

　　圖表11：表現(xiàn)居前的固定收益份額基金

基金名稱	價格漲幅(%)	折溢價(%)	是否具有配對轉(zhuǎn)換
銀華金利	4.70	-6.31	有
浙商穩(wěn)健	2.24	-15.18	有
雙禧A	1.78	-9.67	有
信誠300A	1.06	-17.63	有
泰達穩(wěn)健	0.84	-8.60	有

　　圖表12：表現(xiàn)居前的杠桿份額基金

基金名稱	價格漲幅(%)	折溢價(%)	是否具有配對轉(zhuǎn)換
建信進取	5.54	24.33	有
中小板B	-0.19	0.39	有
合潤B	-1.41	11.10	有
同瑞B(yǎng)	-2.65	15.50	有
銀華瑞祥	-2.72	2.54	有

　　來源：國金證券研究所 　天相數(shù)據(jù)

　　一周基金市場要聞

　　本周共有5只基金成立，500滬市首募5.41億、博時醫(yī)療首募2.77億、建信雙周理財首募158.03億、國金國鑫首募1.79億、嘉實理財首募95.29億。

　　本周共有4只基金進入發(fā)行期或即將進入發(fā)行期，華夏信用、東方強債、工銀瑞信(微博)睿智深證100、萬家恒利9月3日起發(fā)售。

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