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解讀基金半年報(bào)：小公司賠本賺吆喝
大公司高盈利低維護(hù)費(fèi) 小公司賠本賺吆喝
好買基金研究中心 盧楊
一、基金盈利超千億，大基金公司居首
截止8月29日，67家基金公司旗下1143只基金公布半年報(bào)。從業(yè)績看，上半年由于股市的上漲，偏股型基金盈利較好，納入統(tǒng)計(jì)的441只基金的平均盈利為1.19億元。另外，規(guī)模較大的基金盈利相對較高，如廣發(fā)聚豐，截止二季度末資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)195.96億，上半年實(shí)現(xiàn)利潤12.43億，居所有偏股型基金之首。得益于上半年債市的穩(wěn)定上漲，除國富中國收益、國聯(lián)安穩(wěn)健兩只偏債混合型基金收益為負(fù)外其余債券型基金均取得正收益。共有11只債基上半年利潤超過了2億元，其中富國匯里分級(jí)排名第一，實(shí)現(xiàn)利潤2.94億元。整體上看，上半年并未出現(xiàn)明顯的股債蹺蹺板效應(yīng)，兩者均為投資者帶來較好的平均收益。
從基金公司來看，67家公司旗下基金共實(shí)現(xiàn)利潤1048.25億。上半年盈利較高的是華夏基金(微博)，利潤總額為86.22億，其次為嘉實(shí)基金和易方達(dá)，分別盈利77.47和71.72億。虧損額最大的是益民旗下基金，凈虧損為0.89億元，其次，平安大華、富安達(dá)旗下基金分別以0.39億和0.20億的虧損額位居其后。總體上看，67家公司基金平均盈利0.92億，其中資產(chǎn)管理規(guī)模較大、偏股型基金較多的基金公司盈利相對較好。
| 基金公司旗下基金總利潤 | |||
| 排名 | 基金公司 | 利潤(億元) | 資產(chǎn)管理規(guī)模(億元) |
| 前五名 | 華夏 | 86.22 | 1997.43 |
| 嘉實(shí) | 77.47 | 1429.89 | |
| 易方達(dá) | 71.72 | 1569.24 | |
| 廣發(fā) | 67.99 | 1197.72 | |
| 博時(shí) | 54.16 | 1243.85 | |
| 后五名 | 紐銀梅隆西部 | -0.01 | 4.63 |
| 長安 | -0.02 | 0.80 | |
| 富安達(dá) | -0.20 | 3.61 | |
| 平安大華 | -0.39 | 19.97 | |
| 益民 | -0.89 | 43.92 | |
二、低換手率績優(yōu)基金展現(xiàn)投資能力
從個(gè)基來看，股票換手率較高的有海富通國策導(dǎo)向、長信量化先鋒、中銀中小盤成長等。換手率最高的海富通國策導(dǎo)向達(dá)8倍，意味著該基金在24周的時(shí)間內(nèi)將手中的股票輪換了8次，平均持股時(shí)間僅為三周。上半年高換手的基金業(yè)績優(yōu)劣同在，其中民生加銀景氣行業(yè)和長信內(nèi)需成長是其中的佼佼者。而中銀中小盤成長和紐銀新動(dòng)向雖然換手率高卻未能展現(xiàn)出出色的投資能力。換手率較低的基金有易方達(dá)醫(yī)療保健、東吳新創(chuàng)業(yè)和長城消費(fèi)增值等基金，它們換手率均在0.15倍以下，且凈值表現(xiàn)尚可，總體上，上半年高換手率基金業(yè)績稍差于低換手率基金。
從基金公司來看，67家公司平均換手率為135.21%。 換手率最高的長安基金平均換手率為413.38%，位列其后的紐約梅隆西部和民生加銀基金換手率分別為397.09%和297.55%。換手率較低的基金公司有長城、易方達(dá)、國海富蘭克林、匯添富和中歐基金(微博)，換手率均在70%以下，最低的長城基金換手率僅61.74%。
| 上半年偏股型基金換手率 | ||||
| 排名 | 基金代碼 | 基金簡稱 | 基金成立日 | 基金換手率(%) |
| 前十名 | 519033.OF | 海富通國策導(dǎo)向 | 2011-11-16 | 806.06% |
| 519983.OF | 長信量化先鋒 | 2010-11-18 | 583.74% | |
| 163818.OF | 中銀中小盤成長 | 2011-11-23 | 554.84% | |
| 673010.OF | 紐銀新動(dòng)向 | 2011-08-18 | 487.39% | |
| 550009.OF | 信誠中小盤 | 2010-02-10 | 446.37% | |
| 233001.OF | 大摩基礎(chǔ)行業(yè)混合 | 2004-03-26 | 423.57% | |
| 740001.OF | 長安宏觀策略 | 2012-03-09 | 413.38% | |
| 690007.OF | 民生加銀景氣行業(yè) | 2011-11-22 | 412.49% | |
| 519979.OF | 長信內(nèi)需成長 | 2011-10-20 | 406.34% | |
| 519183.OF | 萬家雙引擎 | 2008-06-27 | 406.16% | |
| 后十名 | 160607.OF | 鵬華價(jià)值優(yōu)勢 | 2006-07-18 | 22.15% |
| 110011.OF | 易方達(dá)中小盤 | 2008-06-19 | 21.36% | |
| 630005.OF | 華商動(dòng)態(tài)阿爾法 | 2009-11-24 | 18.69% | |
| 162207.OF | 泰達(dá)宏利效率優(yōu)選 | 2006-05-12 | 18.03% | |
| 519035.OF | 富國天博創(chuàng)新主題 | 2007-04-27 | 17.05% | |
| 163402.OF | 興全趨勢投資 | 2005-11-03 | 15.40% | |
| 580002.OF | 東吳價(jià)值成長 | 2006-12-15 | 15.28% | |
| 200006.OF | 長城消費(fèi)增值 | 2006-04-06 | 13.55% | |
| 580007.OF | 東吳新創(chuàng)業(yè) | 2010-06-29 | 11.98% | |
| 110023.OF | 易方達(dá)醫(yī)療保健 | 2011-01-28 | 11.95% | |
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截止日：2012-06-30
三、機(jī)構(gòu)投資者依然青睞封基、債基
由于投研實(shí)力較強(qiáng)和信息面較廣，機(jī)構(gòu)投資者的投資行為一定程度上具有代表性。總體來看，機(jī)構(gòu)投資者在封閉式基金和債券型基金中投資比重較大，分別為59.79%和41.85%。根據(jù)中報(bào)統(tǒng)計(jì)，可以看出機(jī)投資者投資基金類型的趨勢，這些趨勢也反過來印證市場的變化態(tài)勢。機(jī)構(gòu)投資者今年上半年在權(quán)益類資產(chǎn)上的配置與去年下半年有所降低。上半年機(jī)構(gòu)投資者除微幅增倉債券型基金外，其余類型基金均出現(xiàn)不同程度的減倉操作。顯示出機(jī)構(gòu)投資者在經(jīng)濟(jì)面放緩的大背景下對投資顯得較為謹(jǐn)慎。
從個(gè)基來看，上半年有6只偏股型基金的機(jī)構(gòu)持有人占比在80%以上，排名首位的是中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)，占比為88.83%；其次是方正富邦創(chuàng)新動(dòng)力和國富成長動(dòng)力等基金。機(jī)構(gòu)持有比例較小的有信誠中小盤、匯豐晉信2026、上投摩根健康品質(zhì)生活、金鷹穩(wěn)健成長等基金，均在0.1%以下。總體看，上半年機(jī)構(gòu)投資者基本還是展現(xiàn)除了較強(qiáng)的擇股能力。除方正富邦創(chuàng)新動(dòng)力收益低于滬深300外，其余均表現(xiàn)較好。
| 基金機(jī)構(gòu)持有人比例 | ||||
| 基金類型 | 10年末(%) | 11年中(%) | 11年末(%) | 12年中(%) |
| 股票型基金 | 22.21 | 20.23 | 21.11 | 19.15 |
| 混合型基金 | 17.78 | 18.17 | 18.76 | 16.65 |
| 債券型基金 | 42.69 | 42.27 | 41.68 | 41.85 |
| 封閉式基金 | 58.83 | 62.75 | 60.78 | 59.79 |
| 貨幣式基金 | 33.49 | 25.67 | 28.13 | 22.63 |
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截止日：2012-06-30
四、小基金公司渠道客戶維護(hù)費(fèi)用比率高
根據(jù)好買基金研究中心統(tǒng)計(jì)，上半年基金共賺取管理費(fèi)139.01億元。基金付給銷售機(jī)構(gòu)的尾隨傭金達(dá)22.60億元，占管理費(fèi)的16.26%。從個(gè)基來看，鵬華深證民營ETF聯(lián)接基金上半年管理費(fèi)為2.82萬元，而客戶維護(hù)費(fèi)竟為43.01萬元，占比高達(dá)1526.56%，排名第二的建信深證基本面60ETF聯(lián)接基金客戶維護(hù)費(fèi)占比為1060.39%。客戶維護(hù)費(fèi)占比較小的上投摩根貨幣A、招商信用添利、建信恒久價(jià)值，分別為0.04%、0.10%和0.20%。
從基金公司來看，上半年付給渠道客戶維護(hù)費(fèi)超過1億的有5家，分別是華夏基金的1.59億；易方達(dá)基金(微博)的1.22億；廣發(fā)的1.14億；南方的1.08億和嘉實(shí)的1.04億。而客戶維護(hù)費(fèi)最少的長安基金僅16.42萬。67家基金公司平均客戶維護(hù)費(fèi)為197萬，平均管理費(fèi)則有1216萬元。客戶維護(hù)費(fèi)占比最高的是紐銀梅隆西部，將一半的管理費(fèi)收入被以銀行為主的銷售渠道拿走，其次，浙商、摩根士丹利華鑫、富安達(dá)、浦銀安盛等基金公司客戶維護(hù)費(fèi)占比也較高。而銀華上半年5.46億的管理費(fèi)收入，尾隨傭金僅0.35億，是客戶維護(hù)費(fèi)占比最低的基金公司，寶盈、上投摩根、國聯(lián)安等公司的客戶維護(hù)費(fèi)占比也較低，均在12%以下。
作為付給銀行、券商等渠道的維護(hù)、激勵(lì)費(fèi)用，客戶維護(hù)費(fèi)是基金公司重要的費(fèi)用支出，客戶維護(hù)費(fèi)占比的高低既反映了基金公司面對渠道的議價(jià)能力，也反應(yīng)了公司整體的盈利能力。面對高昂的渠道費(fèi)用，規(guī)模較小的基金往往難以改變短期賠錢賺吆喝的命運(yùn)，這影響了小基金公司的賺錢能力，增加了其生存壓力，對小基金公司來說，除了加強(qiáng)渠道公關(guān)外，如何快速的打造旗艦產(chǎn)品以迅速擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)自身影響力是提高其議價(jià)能力的重要手段。而隨著基金規(guī)模的逐步增加，基金公司付給銀行、券商等銷售渠道的客戶維護(hù)費(fèi)將呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢。
| 基金公司客戶維護(hù)費(fèi)占比 | |||
| 基金公司 | 管理費(fèi)(億元) | 客戶維護(hù)費(fèi)(億元) | 客戶維護(hù)費(fèi)/管理費(fèi) |
| 紐銀梅隆西部 | 0.04 | 0.02 | 43.77% |
| 浙商 | 0.09 | 0.03 | 34.21% |
| 摩根士丹利華鑫 | 0.72 | 0.25 | 34.02% |
| 富安達(dá) | 0.03 | 0.01 | 30.42% |
| 浦銀安盛 | 0.18 | 0.05 | 30.03% |
| 華商 | 2.04 | 0.60 | 29.55% |
| 金元惠理 | 0.06 | 0.02 | 28.86% |
| 金鷹 | 0.47 | 0.13 | 27.45% |
| 諾德 | 0.30 | 0.08 | 26.46% |
| 光大保德信 | 1.73 | 0.45 | 25.78% |
| 平安大華 | 0.17 | 0.04 | 25.26% |
| 新華 | 0.54 | 0.13 | 24.63% |
| 中海 | 0.83 | 0.20 | 24.15% |
| 方正 | 0.02 | 0.00 | 22.74% |
| 天弘 | 0.83 | 0.19 | 22.62% |
| 農(nóng)銀匯理 | 0.90 | 0.20 | 22.51% |
| 工銀瑞信(微博) | 3.20 | 0.69 | 21.62% |
| 招商 | 2.51 | 0.54 | 21.61% |
| 信達(dá)澳銀 | 0.44 | 0.09 | 21.58% |
| 東方 | 0.62 | 0.13 | 21.11% |
| 景順長城 | 2.90 | 0.60 | 20.68% |
| 建信 | 2.75 | 0.57 | 20.65% |
| 長信 | 1.27 | 0.26 | 20.63% |
| 泰信 | 0.51 | 0.10 | 19.65% |
| 萬家 | 0.94 | 0.18 | 19.58% |
| 長安 | 0.01 | 0.0016 | 19.48% |
| 興業(yè)全球 | 2.43 | 0.47 | 19.45% |
| 匯添富 | 3.29 | 0.64 | 19.41% |
| 東吳 | 0.83 | 0.16 | 19.19% |
| 天治 | 0.21 | 0.04 | 19.19% |
| 益民 | 0.33 | 0.06 | 18.83% |
| 長盛 | 1.45 | 0.27 | 18.76% |
| 中歐 | 0.40 | 0.08 | 18.70% |
| 長城 | 2.09 | 0.39 | 18.49% |
| 中郵創(chuàng)業(yè) | 1.91 | 0.35 | 18.41% |
| 匯豐晉信 | 0.60 | 0.11 | 17.96% |
| 融通 | 2.63 | 0.46 | 17.57% |
| 諾安 | 3.28 | 0.57 | 17.44% |
| 鵬華 | 3.43 | 0.59 | 17.23% |
| 廣發(fā) | 6.96 | 1.14 | 16.32% |
| 華富 | 0.37 | 0.06 | 16.26% |
| 大成 | 4.34 | 0.70 | 16.23% |
| 國海富蘭克林 | 1.07 | 0.17 | 16.06% |
| 華寶興業(yè) | 2.30 | 0.36 | 15.53% |
| 海富通 | 2.12 | 0.33 | 15.46% |
| 易方達(dá) | 8.20 | 1.22 | 14.94% |
| 中銀 | 2.34 | 0.35 | 14.89% |
| 交銀施羅德 | 2.82 | 0.42 | 14.74% |
| 國泰 | 2.42 | 0.36 | 14.73% |
| 博時(shí) | 5.87 | 0.86 | 14.71% |
| 富國 | 4.19 | 0.62 | 14.69% |
| 泰達(dá)宏利 | 1.71 | 0.25 | 14.57% |
| 華泰柏瑞 | 0.86 | 0.12 | 14.50% |
| 國投瑞銀 | 1.90 | 0.27 | 14.32% |
| 南方 | 7.60 | 1.08 | 14.24% |
| 華夏 | 11.20 | 1.59 | 14.24% |
| 信誠 | 0.96 | 0.13 | 13.57% |
| 華安 | 4.19 | 0.57 | 13.57% |
| 嘉實(shí) | 7.83 | 1.04 | 13.33% |
| 財(cái)通 | 0.04 | 0.00 | 12.98% |
| 銀河 | 0.90 | 0.11 | 12.56% |
| 民生加銀 | 0.22 | 0.03 | 12.50% |
| 申萬菱信(微博) | 1.02 | 0.13 | 12.49% |
| 國聯(lián)安 | 1.13 | 0.13 | 11.21% |
| 上投摩根 | 3.45 | 0.38 | 11.09% |
| 寶盈 | 0.58 | 0.06 | 10.61% |
| 銀華 | 5.46 | 0.35 | 6.37% |
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截止日：2012-06-30
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