好買基金研究中心

　　市場回顧

　　一、基礎(chǔ)市場

　　上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤上證綜指收于2092.10點，跌22.79點，跌幅為1.08%；深成指收于8579.28點，跌304.33點，跌幅為3.43%。小盤股強于大盤股。中證100下跌1.73%，中證500下跌0.64%。上周，23個申萬一級行業(yè)中有8行業(yè)上漲，其中，電子元器件、信息服務(wù)、醫(yī)藥生物表現(xiàn)居前，漲幅分別為2.12%、1.47%、1.19%，建筑建材、黑色金屬、房地產(chǎn)表現(xiàn)居后，跌幅分別為2.74%、2.79%、3.53%。

　　上周，中信標(biāo)普全債指數(shù)下跌0.07個百分點。

　　上周，歐美主要市場普遍下跌，其中，道指下跌0.88%，標(biāo)普500下跌1.13%；道瓊斯歐洲50 下跌1.68%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌1.17%，印度孟買上漲0.90%。

　　二、基金市場

　　上周，各類型基金中，QDII型基金和貨幣型基金表現(xiàn)居前，漲幅分別為0.35%和0.04%；混合型、封閉式和開放式指數(shù)型基金跌幅居前，跌幅分別為0.62%、0.81%和1.39%。

　　上周，股票型基金中排名居前的為寶盈資源優(yōu)選、長盛電子信息產(chǎn)業(yè)和易方達醫(yī)療保健，漲幅分別為3.54%、2.17%和1.78%；混合型基金中排名居前的為泰達宏利成長、長信雙利優(yōu)選和寶盈核心優(yōu)勢，漲幅分別為1.98%、1.58%、1.47%。封閉式基金中僅有工銀瑞信(微博)四季收益上漲，漲幅為0.38%；COMEX黃金的大幅上揚，也使得QDII中以配置黃金及貴金屬為主的基金漲幅居前。其中匯添富黃金及貴金屬排名第一，上周漲幅為3.65%。

　　上周，債券型基金中，大摩強收益?zhèn)�券和工銀瑞信雙利A表現(xiàn)居前，漲幅均為0.27%。貨幣型基金中，中海貨幣A、B，表現(xiàn)最好，漲幅均為0.06%。

　　上周，杠桿排名前三的分別是申萬菱信(微博)深成進取6.92、銀華鑫利4.57，國泰估值進取3.80。

　　焦點點評

　　一、外資參股證券公司比例擬升至49%

　　證監(jiān)會上周五就修訂《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》和《證券公司設(shè)立子公司試行規(guī)定》公開征求意見。其主要的修改是將外資在合資券商中的持股比例上限從三分之一提高到49%。另外，合資券商可申請的業(yè)務(wù)范圍也將有所擴大，申請條件由持續(xù)經(jīng)營5年縮短到2年。

　　點評：目前大多數(shù)合資券商的營業(yè)收入主要依賴于單一的投資銀行業(yè)務(wù)。外資參股證券公司比例的提高以及業(yè)務(wù)范圍的擴大，有助于外資更深層次地參與到中國資本市場的運作，并且更好地貫徹其市場投資策略，有利于促進國內(nèi)證券行業(yè)的良性競爭。

　　二、證監(jiān)會擬允許券商代銷金融產(chǎn)品

　　中國證監(jiān)會近日發(fā)布《證券公司代銷金融產(chǎn)品管理規(guī)定(草案)》，向社會公開征求意見。證監(jiān)會表示，草案對證券公司代銷金融產(chǎn)品活動做了一般規(guī)定，證券公司無論代銷何種金融產(chǎn)品，原則上均適用。

　　點評：這意味著證券公司代銷的金融產(chǎn)品將從以往的公募基金和其他券商集合理財產(chǎn)品，擴大到銀行理財、信托計劃等被證監(jiān)會認可的金融產(chǎn)品。券商有望通過此項新政實現(xiàn)為客戶提供一站式多元化理財產(chǎn)品服務(wù)。同時，新政也將為券商的營業(yè)收入來源提供一個新的增長點。

　　三、廣東證監(jiān)局打響減負第一槍 督促券商降交易費

　　8月24日，廣東證監(jiān)局下發(fā)通知稱，對轄區(qū)證券經(jīng)營機構(gòu)收取相關(guān)交易費用的情況進行深入調(diào)研、分析后，編發(fā)《機構(gòu)監(jiān)管動態(tài)》，明確要求轄區(qū)證券經(jīng)營機構(gòu)遵守與客戶之間的約定，調(diào)整過戶費和經(jīng)手費、規(guī)范證券交易傭金收取行為、做好信息公示工作，切實保護投資者合法權(quán)益。

　　點評：證監(jiān)會為降低市場交易成本，減輕投資者負擔(dān)，下調(diào)了證券交易收費標(biāo)準(zhǔn)，但一些券商卻變相拒絕執(zhí)行“減負新政”。廣東省證監(jiān)局此次規(guī)范券商傭金收取行為，對真正落實證監(jiān)會政策，降低交易成本起到了很好的示范作用。只有通過有效的執(zhí)行力，才能使得新政真正達到讓廣大投資者受益的目的。

　　好買觀點

　　一、股指短期仍將震蕩尋底

　　上周，A股市場在經(jīng)濟面疲軟以及政策力度減弱的情況下繼續(xù)震蕩下行。滬指在2100點略作調(diào)整后，最終選擇破位下行，創(chuàng)出3478點以來的調(diào)整新低。

　　從宏觀面看，匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)8月初值出乎意料大幅下滑，從上月終值49.3跌至47.8，創(chuàng)下9個月來新低。其中，新接出口訂單創(chuàng)下自2009年3月以來的最大降幅，制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)則為5個月來最低。無論是PMI數(shù)據(jù)，還是近期公布的其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)，都反映出宏觀經(jīng)濟層面仍然壓力重重，外需的萎靡也將進一步導(dǎo)致企穩(wěn)向好時間的延后。

　　資金面上，央行分別于周二和周四開展了2200億元和1450億元的逆回購操作，本周公開市場操作實際凈投放2780億元，是近30周以來單周凈投放規(guī)模的最高水平。連續(xù)大規(guī)模資金投放使得短期資金面出現(xiàn)小幅改善，但其中長期效果與調(diào)降法定準(zhǔn)備金率相比仍顯有限。同時，降準(zhǔn)預(yù)期的落空，也在一定程度上加重了投資者對股市的悲觀情緒。

　　外圍股市，雖然道指、標(biāo)普創(chuàng)下近4年新高，但做空動能也在逐漸積累。美國國會預(yù)算辦公室發(fā)布報告稱美國可能面臨越戰(zhàn)以來最嚴重財政緊縮，進而導(dǎo)致美國經(jīng)濟明年重返衰退，失業(yè)率則可能攀升至9%的危險水平。另外，歐債危機仍在持續(xù)，希臘、西班牙等國的救助遲而未決也為歐洲經(jīng)濟埋下隱患。

　　綜上所述，由于缺乏利好變量，預(yù)計股指仍將繼續(xù)調(diào)整，逐漸向2000點心理整數(shù)關(guān)震蕩逼近。

　　二、債券型基金投資策略

　　上周債券市場微幅下跌，上周五中債總財富指數(shù)收于142.31點，較前周下跌0.12點；中債國債總財富指數(shù)收于143.47點，較前周下跌0.11點，中債金融債總財富指數(shù)收于142.23點，較前周下跌0.14點；中債企業(yè)債總財富指數(shù)收于123.25點，較前周下降0.32點；中債短融總財富指數(shù)收于128.62點，較前周上漲0.01點。

　　資金面上，上周央行逆回購放量，共發(fā)行3650億逆回購，分別是周二發(fā)行1500億7天逆回購和700億14天逆回購，周四發(fā)行800億7天逆回購和650億元14天逆回購，其中7天逆回購中標(biāo)利率均為3.40%，比前一周上漲0.05%，14天逆回購中標(biāo)利率3.60%，與前周持平。另外上周有30億元票據(jù)到期和300億元正回購到期，公開市場資金投放總量為3980億元。資金回籠方面，上周有1200億元逆回購到期。抵消后，上周公開市場共實現(xiàn)資金凈投放2780億元，較之前幾周的凈投放量有大幅增加。資金價格方面，市場利率有下行態(tài)勢，7天質(zhì)押式回購平均利率周五收于3.6145%，比前周下行27.55個基點，結(jié)束了上周資金回購利率上行走勢。上周7天質(zhì)押式回購共成交3293.64億元億元，較前周減少972.04億元，降幅為22.79%。表明本周央行天量逆回購對緩解市場流動性有較大效果。本周公開市場逆回購到期2500億元，票據(jù)到期10億元，正回購到期300億元，抵消后本周資金凈回籠2190億元，總體資金面緊張，預(yù)計央行會持續(xù)進行逆回購操作來平滑資金。

　　上周國債收益率曲線平坦化上行，一年期國債收益率收于2.6302%，上行15.3個基點，十年期國債收益率為3.3392%，上行0.22個基點。信用產(chǎn)品方面，收益率曲線平坦化上行。銀行間一年期AAA級企業(yè)債收益率上行15.02個基點，10年期上行4.94個基點，分別為3.9247% 和5.0598%。AA級一年期收益率上行12.02個基點，10年期上行4.94個基點，分別收于4.7947%和6.3198%。信用利差方面，短端略收窄，長端擴大，總體處于歷史高位。1年期AAA級信用利差為1.2945%，較上周收窄0.28個基點，高出歷史前三分之一分位數(shù)3.67個基點，10年期AAA級信用利差為1.7206%，較上周擴大4.72個基點，高出歷史前四分之一分位數(shù)17.61個基點。鑒于對未來資金面寬松與利率下行的預(yù)期，預(yù)計收益率曲線會平坦化下行，特別是長端信用利差會有一定收窄空間。

　　本周央行巨量逆回購，使得降準(zhǔn)時間再度延后，央行的調(diào)控目標(biāo)是保持市場資金面適度寬裕，調(diào)控的中間變量是銀行間市場利率。最近幾周銀行間市場利率緩步上行，是引發(fā)央行本周巨量逆回購操作的主要原因，本周在逆回購放量后利率即出現(xiàn)下行。從釋放流動性的角度考量，逆回購規(guī)模的增大基本上能夠替代降準(zhǔn)的作用，而且回購操作本身對金融機構(gòu)的針對性較強。在未來的一段時間，央行可能會持續(xù)回購操作，但是當(dāng)巨量逆回購到期收緊市場資金時，可能會逼迫央行出臺降準(zhǔn)措施。

　　基本面上，匯豐8月23日公布，8月份匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人(PMI)初值為47.8，為近9個月低點，較7月份終值49.3降幅較大。其中，新出口訂單指數(shù)44.7，創(chuàng)41個月新低。對于制造業(yè)而言，8月份本應(yīng)是生意紅火的季節(jié)，今年卻出現(xiàn)旺季不旺�？v觀2006至2011年8月的匯豐PMI值，環(huán)比平均上升0.18個百分點，但今年卻環(huán)比下降1.5個百分點，跌幅僅次于2008年金融危機。中國制造業(yè)的低迷不振，表明本輪經(jīng)濟尋底過程的艱難和復(fù)雜程度將超出預(yù)期。

　　經(jīng)濟基本面在底部徘徊，未來貨幣政策放松的趨勢不變，在此情形下，大環(huán)境仍對債券市場有利。目前債市在前期的連續(xù)上揚后處于平臺整理與小幅回調(diào)階段。市場正等待著央行下調(diào)存準(zhǔn)等寬松措施，屆時市場資金面有望更趨寬裕，債市在經(jīng)過調(diào)整后，將會存一定的波段性機會。

　　基于以上分析，建議投資者可以趁本輪債市回調(diào)期間，挖掘超跌品種�；�金配置方面，推薦中長期高等級信用債占比較高的債基，穩(wěn)健投資者可以關(guān)注歷史業(yè)績穩(wěn)健的貨幣型基金，風(fēng)險偏好型投資者可關(guān)注波段操作能力較強且可參與可轉(zhuǎn)債投資的債券型基金。

　　三、QDII基金投資策略

　　周五(8月24日)美國股市收高，截至收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲100.51點，收于13157.97點，漲幅為0.77%；納斯達克(微博)綜合指數(shù)上漲16.39點，收于3069.79點，漲幅為0.54%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲9.05點，收于1411.13點，漲幅為0.65%。不過道指與標(biāo)普500指數(shù)七周以來首次周線下滑，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、納斯達克綜合指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)分別下跌0.89%、0.22%、0.50%。

　　整體來看，本周美國市場較為波動。主要因美聯(lián)儲官員對于此前不久公布的最新議息會議記錄的評論所引發(fā)。市場一直憧憬美聯(lián)儲能放水刺激經(jīng)濟，8月22日公布的美聯(lián)儲7月31日至8月1日政策會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲的決策者對當(dāng)前的經(jīng)濟前景不滿意，市場據(jù)此解讀認為，QE3推出的可能性擴大。然而，隨著美國圣路易斯儲備銀行行政總裁布拉德(JamesBullard)發(fā)表聯(lián)儲局會議記錄“已過時”的評論，憧憬聯(lián)儲局推第三輪量寬的投資者頓時失望，美股出現(xiàn)較大下滑，歐洲股票市場也轉(zhuǎn)升為跌。

　　從實際數(shù)據(jù)來看，不同的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示出較為矛盾的信號。美國上周新申領(lǐng)失業(yè)救濟人數(shù)意外增加，令總數(shù)增至37.2萬，已經(jīng)連續(xù)兩周增加。此外，持續(xù)申領(lǐng)救濟金人數(shù)也增加了4000人至331.7萬，反映勞工市場還未脫困。

　　但是，一直拖累美國經(jīng)濟復(fù)蘇的房地產(chǎn)市場，近期出現(xiàn)明顯的改善信號。美國披露的上月新屋銷售增加了3.6%至約37.2萬間，勝過市場預(yù)期的36萬間，同時存貨也降至14.2萬間的新低水平，反映樓市持續(xù)回穩(wěn)。

　　此外，美國商務(wù)部宣布美7月耐用品訂單環(huán)增4.2%大超預(yù)期。7月份的耐用品訂單環(huán)比增4.2%。據(jù)彭博社調(diào)查，經(jīng)濟學(xué)家對此的平均預(yù)期為環(huán)比增1.9%。6月耐用品訂單環(huán)比增1.6%。

　　歐洲方面，歐央行內(nèi)部消息稱，根據(jù)一項新的國債采購計劃，歐央行正考慮設(shè)定國債收益率的目標(biāo)區(qū)間，使自己的購債保持隔離狀態(tài)，防止投機者試圖售債套現(xiàn)。在歐央行內(nèi)部的決策人士當(dāng)中，設(shè)定收益率區(qū)間已成為一個贏得越來越多支持的選項，但在9月6日歐央行政策會議前，歐央行不會做出最終決定。

　　周五(8月24日)，紐約黃金期貨價格周五收盤小幅上漲，紐約商業(yè)交易所(NYMEX)下屬商品交易所(COMEX)12月份交割的黃金期貨價格上漲10美分，報收于每盎司1672.90美元。紐約原油期貨價格周五卻小幅下跌。當(dāng)日，紐約商業(yè)交易所(NYMEX)10月份交割的輕質(zhì)原油期貨價格下跌12美分，報收于每桶96.15美元，跌幅為0.1%，但在本周的交易中則小幅上漲了0.1%。

　　在QDII的投資策略上，我們建議以權(quán)益類作為主要配置，其他基金作為輔助配置。在權(quán)益類QDII配置中，在重點配置美國市場。

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