國金證券新發(fā)基金雙周策略(2012年8月下)         

　　固定收益產(chǎn)品頻發(fā) 債基投資范圍拓寬

　　王聃聃 張劍輝

　　就目前發(fā)行的全部基金來看，投資者可重點(diǎn)關(guān)注以下產(chǎn)品。就偏股型基金的投資環(huán)境來看，市場企穩(wěn)向上的過程仍將曲折，但低估值背景也給新基金建倉提供機(jī)遇，采用主題投資策略、預(yù)計(jì)操作較為靈活的銀河主題策略基金可側(cè)重關(guān)注；預(yù)計(jì)債市弱市震蕩行情仍將延續(xù)，考慮短期轉(zhuǎn)債市場估值溢價(jià)修復(fù)的可能，可以關(guān)注在信用債和可轉(zhuǎn)債之間進(jìn)行靈活配置的廣發(fā)強(qiáng)雙債基金，中長期角度，穩(wěn)健型投資者可關(guān)注在風(fēng)險(xiǎn)控制上有嚴(yán)格要求的華安安心；此外，對于本金安全要求較高，流動(dòng)性要求不高的投資者，可以關(guān)注中銀保本基金。

　　基本結(jié)論

　　截止到8月22日，共有32只基金正處于發(fā)行期或者即將進(jìn)入發(fā)行，這32只基金包括了5只股票型基金、1只混合型基金、10只指數(shù)型基金、13只債券型基金、1只QDII基金和2只保本型基金。

　　就目前股票型和混合型基金的投資環(huán)境來看，近期公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)需求仍然很弱，宏觀經(jīng)濟(jì)以及企業(yè)業(yè)績增速等基本面因素制約著市場走勢，同時(shí)政策力度仍相對溫和，政策本身的預(yù)期作用已經(jīng)有限，整體來看，投資者情緒有待提振，市場企穩(wěn)向上的過程仍將曲折，但低估值背景也給新基金建倉提供機(jī)遇。在新基金的選擇上，可以繼續(xù)關(guān)注混合型基金的靈活優(yōu)勢以及風(fēng)險(xiǎn)/收益配比優(yōu)勢，另外采用主題投資策略、預(yù)計(jì)操作較為靈活的銀河主題策略基金可側(cè)重關(guān)注。

　　就指數(shù)型基金投資，考慮到目前市場仍處于估值底部區(qū)域，認(rèn)購新基金的投資者可更多立足中長期投資，或者采取定投的方式，同時(shí)由于指數(shù)基金的風(fēng)險(xiǎn)水平更高，建議風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的投資者進(jìn)行關(guān)注。短期弱勢環(huán)境中，可適當(dāng)關(guān)注藍(lán)籌風(fēng)格指數(shù)基金的低估值優(yōu)勢，比如銀華上證50等權(quán)重ETF及聯(lián)接基金。

　　債券市場依然處于有利的宏觀環(huán)境之中，同時(shí)長期來看債券基金尤其是債性較純的品種，也是穩(wěn)健型投資者較好的投資工具。目前在發(fā)的基金中，工銀純債定期開放基金可適當(dāng)關(guān)注。

　　在發(fā)的債券型基金，投資者可側(cè)重關(guān)注廣發(fā)雙債基金，該基金除了將中小企業(yè)私募債納入投資范圍、合理控制風(fēng)險(xiǎn)，將主要在可轉(zhuǎn)債、信用債間進(jìn)行類屬的靈活配置，考慮短期轉(zhuǎn)債市場估值溢價(jià)修復(fù)及整體重心上升帶來的投資機(jī)會(huì)，該基金可側(cè)重關(guān)注。此外，從中長期來看，作為一類相對穩(wěn)健的資產(chǎn)配置，投資者可關(guān)注華安安心，該基金在風(fēng)險(xiǎn)控制上有較為嚴(yán)格的要求，擬任基金經(jīng)理目前管理的華安穩(wěn)固收益?zhèn)�券基金和華安安心基金在投資策略上相近，華安穩(wěn)固收益基金自2010年底成立以來(截至7月底)凈值增長10.72%，在74只基金中排名第二。

　　對于本金安全要求較高，流動(dòng)性要求不高的投資者，可以關(guān)注中銀保本基金。

　　固定收益類產(chǎn)品密集發(fā)行

　　伴隨著指數(shù)震蕩下行、市場人氣低迷，基金發(fā)行市場也更傾向于固定收益類產(chǎn)品的發(fā)行，從8月以來發(fā)行的基金產(chǎn)品來看，22只基金中包含了13只固定收益類產(chǎn)品(債券型、保本型)，以迎合當(dāng)前投資者偏好。

　　截止到8月22日，共有32只基金正處于發(fā)行期或者即將進(jìn)入發(fā)行，這32只基金包括了5只股票型基金、1只混合型基金、10只指數(shù)型基金、13只債券型基金、1只QDII基金和2只保本型基金。

　　圖表1：目前處于發(fā)售期的基金類型(截至2012年8月22日)

　　來源：國金證券研究所 天相數(shù)據(jù)庫

　　以下就新發(fā)基金產(chǎn)品特點(diǎn)、投資策略進(jìn)行具體分析。

　　股票型基金面臨良好建倉機(jī)遇

　　正在發(fā)行的6只積極投資偏股型基金中5只為股票型基金、1只為混合型基金，從幾只基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)來看，延續(xù)了投資主題相對明確或投資策略可操作性強(qiáng)的特征，包括信達(dá)澳銀消費(fèi)優(yōu)選、銀河主題策略、德邦優(yōu)化配置、大成優(yōu)選股票(LOF)、博時(shí)醫(yī)療和國金通用國鑫靈活配置。

　　就目前股票型和混合型基金的投資環(huán)境來看，近期公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)需求仍然很弱，宏觀經(jīng)濟(jì)以及企業(yè)業(yè)績增速等基本面因素制約著市場走勢，同時(shí)政策力度仍相對溫和，政策本身的預(yù)期作用已經(jīng)有限，整體來看，投資者情緒有待提振，市場企穩(wěn)向上的過程仍將曲折，但低估值背景也給新基金建倉提供機(jī)遇。在新基金的選擇上，可以繼續(xù)關(guān)注混合型基金的靈活優(yōu)勢以及風(fēng)險(xiǎn)/收益配比優(yōu)勢，另外采用主題投資策略、預(yù)計(jì)操作較為靈活的銀河主題策略基金可側(cè)重關(guān)注。

　　銀河主題策略基金主要尋求主題投資機(jī)會(huì)，當(dāng)前市場估值底部震蕩為基金建倉提供了較好時(shí)機(jī)，尤其是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長下滑背景下未來更為積極的政策值得期待，對相關(guān)主題投資機(jī)會(huì)的催化也為銀河主題策略基金的投資提供“肥沃的土壤”。銀河主題的基金經(jīng)理成勝具有7年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，目前任銀河行業(yè)基金的基金經(jīng)理，并兼任股票投資部總監(jiān)助理。統(tǒng)計(jì)基金經(jīng)理成勝自2010年9月21日以來(截止到7月底)的管理業(yè)績，在其擔(dān)任基金經(jīng)理期間銀河行業(yè)基金的凈值增長率在同業(yè)223只股票型基金中排名第33位，具有良好的投資能力。

　　圖表2：在發(fā)股票型和混合型基金基礎(chǔ)資料

市場代碼	基金名稱	認(rèn)購期	基金經(jīng)理	市場代碼	基金名稱	認(rèn)購期	基金經(jīng)理
770001	德邦優(yōu)化配置	8.20~9.14	白仲光	050026	博時(shí)醫(yī)療	7.23~8.24	李權(quán)勝
519679	銀河主題策略	8.15~9.14	成勝	160916	大成優(yōu)選股票(LOF)	8.6~8.24	劉明
610007	信達(dá)澳銀消費(fèi)優(yōu)選	8.6~8.31	錢翔	762001	國金通用國鑫靈活配置	8.13~8.24	吳強(qiáng)

　　注：除了國金通用國鑫靈活配置為混合型基金，其余全部為股票型基金。

　　來源：國金證券研究所 收集整理

　　關(guān)注藍(lán)籌風(fēng)格指數(shù)基金的低估值優(yōu)勢

　　目前共有10只指數(shù)型基金處于發(fā)行期，其中五只基金為指數(shù)分級基金，另五只普通的指數(shù)型基金分別為銀華上證50等權(quán)重ETF及其聯(lián)接基金，大成中證500滬市ETF及其聯(lián)接基金，農(nóng)銀匯理深證100指數(shù)基金。

　　銀華上證50等權(quán)重ETF及聯(lián)接基金的標(biāo)的指數(shù)上證50等權(quán)重指數(shù)成分股與上證50指數(shù)相同，成分股包含了50只大盤藍(lán)籌風(fēng)格股票，但對行業(yè)配置進(jìn)行了優(yōu)化，降低了個(gè)股、行業(yè)過于集中的風(fēng)險(xiǎn)，使得指數(shù)的行業(yè)權(quán)重分布相對分散。

　　大成中證500滬市ETF及其聯(lián)接基金的跟蹤標(biāo)的指數(shù)為中證500滬市指數(shù)，該指數(shù)由中證500 指數(shù)中的全部滬市股票構(gòu)成樣本股，反映中證500指數(shù)中滬市股票的整體表現(xiàn)，較好地代表了滬市中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

　　就指數(shù)型基金投資，考慮到目前市場仍處于估值底部區(qū)域，認(rèn)購新基金的投資者可更多立足中長期投資，或者采取定投的方式，同時(shí)由于指數(shù)基金的風(fēng)險(xiǎn)水平更高，建議風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的投資者進(jìn)行關(guān)注。短期弱勢環(huán)境中，可適當(dāng)關(guān)注藍(lán)籌風(fēng)格指數(shù)基金的低估值優(yōu)勢，比如銀華上證50等權(quán)重ETF及聯(lián)接基金。

　　圖表3：當(dāng)前在發(fā)指數(shù)型基金基礎(chǔ)資料

市場代碼	基金名稱	認(rèn)購期	基金經(jīng)理	市場代碼	基金名稱	認(rèn)購期	基金經(jīng)理
180033	銀華上證50等權(quán)重ETF聯(lián)接	7.23~8.17	周大鵬	161118	易方達(dá)中小板指數(shù)分級	8.20~9.14	王建軍
510430	銀華上證50等權(quán)重ETF	7.23~8.17	周大鵬	162907	泰信基本面400指數(shù)分級	8.6~8.31	陳大慶
090020	大成中證500滬市ETF聯(lián)接	8.6~8.24	蘇秉毅	165707	諾德深證300指數(shù)分級	8.1~8.31	薛珠
510443	大成中證500ETF	7.30~8.17	蘇秉毅	166301	華商中證500指數(shù)分級	8.1~8.28	田明圣
660014	農(nóng)銀匯理深證100指數(shù)	8.9~8.31	宋永安	160809	長盛同輝深證100等權(quán)重分級	8.20~9.7	劉斌

　　來源：國金證券研究所 收集整理

　　在發(fā)的指數(shù)基金中共有五只指數(shù)分級基金，易方達(dá)中小板指數(shù)分級、泰信基本面400指數(shù)分級、諾德深證300指數(shù)分級、華商中證500指數(shù)分級和長盛同輝深證100等權(quán)重分級。其中易方達(dá)中小板指數(shù)分級和長盛同輝深證100等權(quán)重分級的低風(fēng)險(xiǎn)份額的基準(zhǔn)收益率達(dá)到7%，且分別有7年和5年的固定存續(xù)期，給投資者提供了本金退出的機(jī)制，對于低風(fēng)險(xiǎn)偏好、追求穩(wěn)健收益的投資者可側(cè)重關(guān)注。

　　圖表4：當(dāng)前在發(fā)指數(shù)分級基金基礎(chǔ)資料

名稱	存續(xù)期/開放日	份額配比	初始杠桿	基準(zhǔn)收益	配對轉(zhuǎn)換	提前到期或份額折算
易方達(dá)中小板指數(shù)分級	7年分級運(yùn)作后轉(zhuǎn)為LOF，每一分級運(yùn)作周年定期折算	1：1	2	固定利率7%	有	當(dāng)易基中小板份額凈值大于或等于2.0000 元；當(dāng)易基中小板B份額凈值小于或等于0.2500 元。
泰信基本面400指數(shù)分級	不限期，每個(gè)會(huì)計(jì)年度份額折算	1：1	2	一年期銀行定期存款利率(稅后)+3.5%	有	當(dāng)泰信基本面400份額凈值達(dá)到2.000元；當(dāng)泰信基本面400B凈值達(dá)到0.250元。
諾德深證300指數(shù)分級	不限期，每個(gè)會(huì)計(jì)年度份額折算	1：1	2	一年期銀行定期存款利率(稅后)+3%	有	當(dāng)諾德深證300 份額凈值達(dá)到2.000 元；當(dāng)諾德深證300B 份額凈值達(dá)到0.250 元。
華商中證500指數(shù)分級	不限期，每個(gè)會(huì)計(jì)年度份額折算	4:6	1.67	三年期銀行定期存款利率+2%	有	當(dāng)華商中證500份額凈值大于或等于2.500 元；當(dāng)華商中證500B 份額凈值小于或等于0.250 元。
長盛同輝深證100等權(quán)重分級	5年分級運(yùn)作后轉(zhuǎn)為LOF，每一分級運(yùn)作周年定期折算	1：1	2	固定利率7%	有	當(dāng)長盛同輝深100份額凈值達(dá)到2.000 元；當(dāng)長盛同輝深100 等權(quán)重B 份額凈值跌至0.250 元。

　　來源：國金證券研究所 收集整理

　　中小企業(yè)私募債納入債券基金投資范圍

　　目前正在發(fā)行的債券型基金共有13只，其中6只為完全債券型基金、3只普通債券型基金和4只理財(cái)型基金。值得關(guān)注的是，目前正在發(fā)行的廣發(fā)雙債基金將中小企業(yè)私募債納入投資范圍，對于增厚基金收益有積極的意義，但由于中小企業(yè)私募債券流動(dòng)性相對較差，信用風(fēng)險(xiǎn)相對較高，基金在投資過程中也將采取更為謹(jǐn)慎的投資策略，比如廣發(fā)雙債基金就嚴(yán)格控制該類債券占基金凈資產(chǎn)的比例，對于有一定信用風(fēng)險(xiǎn)隱患的個(gè)券，基金將及時(shí)減倉或賣出。

　　就債券市場環(huán)境來看，近期宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)改善信號(hào)并不明顯，疲弱的債券市場氛圍有所緩解，但市場短暫轉(zhuǎn)暖后又迅速掉頭向下，反映了當(dāng)前市場的謹(jǐn)慎情緒。盡管經(jīng)濟(jì)仍然處在下行趨勢當(dāng)中，但下滑速度逐步趨緩，對債市的支撐力度也將明顯弱化；另一方面，隨著逆回購作為短期限流動(dòng)性釋放工具的常態(tài)化，資金面雖然不會(huì)偏緊，但也不會(huì)過度寬松，因此，債券市場仍將維持弱勢震蕩行情。

　　綜合考慮債券市場環(huán)境，當(dāng)前在發(fā)的債券型基金，投資者可側(cè)重關(guān)注廣發(fā)雙債基金，該基金除了將中小企業(yè)私募債納入投資范圍、合理控制風(fēng)險(xiǎn)，將主要在可轉(zhuǎn)債、信用債間進(jìn)行類屬的靈活配置，考慮短期轉(zhuǎn)債市場估值溢價(jià)修復(fù)及整體重心上升帶來的投資機(jī)會(huì)，該基金可側(cè)重關(guān)注。

　　此外，從中長期來看，作為一類相對穩(wěn)健的資產(chǎn)配置，投資者可關(guān)注華安安心，該基金在風(fēng)險(xiǎn)控制上有較為嚴(yán)格的要求，基金以每三年為一個(gè)單位運(yùn)作周期，在每個(gè)運(yùn)作期內(nèi)采用“華安避險(xiǎn)增值機(jī)制”，動(dòng)態(tài)調(diào)整基礎(chǔ)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置比例，定期鎖定投資收益，控制基金資產(chǎn)凈值的波動(dòng)幅度。此外，華安安心基金的擬任基金經(jīng)理為鄭可成先生，其目前管理的華安穩(wěn)固收益?zhèn)�券基金和華安安心基金在投資策略上相近，不同的是在投資范圍上華安安心可以參與二級市場股票投資，華安穩(wěn)固收益基金自2010年底成立以來(截至7月底)凈值增長10.72%，在74只基金中排名第二。

　　圖表5：當(dāng)前在發(fā)債券型基金基礎(chǔ)資料

代碼	基金名稱	認(rèn)購期	基金經(jīng)理	類型	代碼	基金名稱	認(rèn)購期	基金經(jīng)理	類型
485118	工銀7天理財(cái)	8.17~8.20	魏欣	債券-理財(cái)型	040036	華安安心	8.6~9.5	鄭可成	債券-普通債券型
530014	建信雙周安心理財(cái)	8.22~8.24	朱建華，高珊	債券-理財(cái)型	450018	富蘭克林國海恒久信用債券	8.6~9.7	刁暉宇，劉怡敏	債券-完全債券型
070035	嘉實(shí)理財(cái)寶7天	8.20~8.24	桑迎	債券-理財(cái)型	270044	廣發(fā)雙債添利	8.20~9.14	譚昌杰	債券-完全債券型
233012	大摩多元收益	7.30~8.24	李軼	債券-普通債券型	519118	浦銀幸福回報(bào)	8.15~9.14	薛錚	債券-完全債券型
206015	鵬華純債	8.2~8.29	劉太陽	債券-完全債券型	470010	匯添富多元收益	8.13~9.14	曾剛	債券-普通債券型
360021	光大雙月理財(cái)	8.24~9.3	韓愛麗	債券-理財(cái)型	686868	浙商聚盈信用	8.6~9.14	洪慧梅	債券-完全債券型
050027	博時(shí)信用債純債	8.9~9.5	皮敏	債券-完全債券型

　　來源：國金證券研究所 收集整理

　　結(jié)合固定收益管理能力選擇保本基金

　　目前市場上共有兩只保本基金發(fā)售中，分別為平安大華保本和中銀保本，由于絕大多數(shù)的保本基金日常申購并不保本，只有在認(rèn)購期參與或者一個(gè)運(yùn)作周期結(jié)束后重新進(jìn)入下一個(gè)保本周期前參與才能享受保本條款，因此保本基金的發(fā)行，也給厭惡風(fēng)險(xiǎn)、希望本金不受損失的投資者提供較好的機(jī)會(huì)。

　　目前發(fā)行的兩只保本基金均為三年保本周期，在投資范圍上風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不高于40%、安全資產(chǎn)不低于60%，且均采用CPPI策略(固定比例投資組合保險(xiǎn)機(jī)制)，即將基金資產(chǎn)分配在保本資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上，按一定的比例動(dòng)態(tài)調(diào)整，通過風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)的作用，達(dá)到保證本金安全或者參與市場上行的收益。

　　固定收益管理能力突出的中銀保本基金可側(cè)重關(guān)注，基金經(jīng)理李建先生現(xiàn)任中銀穩(wěn)健增利和中銀轉(zhuǎn)債增強(qiáng)基金的基金經(jīng)理，從歷史業(yè)績來看，李建先生自2008年11月管理中銀穩(wěn)健增利以來(截至7月底)凈值增長26.69%，在41只同類型基金中排名第五，自2011年6月底管理中銀轉(zhuǎn)債以來，基金凈值增長4.1%，好于同業(yè)2.52%的平均水平。

　　圖表6：目前在發(fā)保本基金基本情況

市場代碼	基金名稱	認(rèn)購期	基金經(jīng)理	保本周期	保本期滿后	資產(chǎn)比例限制	投資策略	擔(dān)保機(jī)構(gòu)
700004	平安大華保本	8.13~9.7	孫健	三年	下一保本期，如不滿足保本存續(xù)條件，轉(zhuǎn)型為平安大華靈活配置混合型基金	風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不高于40%，安全資產(chǎn)不低于60%	CPPI	中國投資擔(dān)保有限公司
163823	中銀保本	8.13~9.14	李建	三年	下一保本期，如不滿足保本存續(xù)條件，轉(zhuǎn)型為中銀穩(wěn)健策略靈活配置混合型證券投資基金	風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不高于40%，穩(wěn)健資產(chǎn)不低于60%	CPPI	中國投資擔(dān)保有限公司

　　來源：國金證券研究所

　　就目前發(fā)行的全部基金來看，投資者可重點(diǎn)關(guān)注以下產(chǎn)品。就偏股型基金的投資環(huán)境來看，市場企穩(wěn)向上的過程仍將曲折，但低估值背景也給新基金建倉提供機(jī)遇，采用主題投資策略、預(yù)計(jì)操作較為靈活的銀河主題策略基金可側(cè)重關(guān)注；預(yù)計(jì)債市弱市震蕩行情仍將延續(xù)，考慮短期轉(zhuǎn)債市場估值溢價(jià)修復(fù)的可能，可以關(guān)注在信用債和可轉(zhuǎn)債之間進(jìn)行靈活配置的廣發(fā)強(qiáng)雙債基金，中長期角度，穩(wěn)健型投資者可關(guān)注在風(fēng)險(xiǎn)控制上有嚴(yán)格要求的華安安心；此外，對于本金安全要求較高，流動(dòng)性要求不高的投資者，可以關(guān)注中銀保本基金。

　　圖表7：本期推薦基金產(chǎn)品

代碼	名稱	認(rèn)購期	基金經(jīng)理	類型	推薦理由
519679	銀河主題策略	8.15~9.14	成勝	股票型	市場估值底部震蕩為基金建倉提供了機(jī)遇，尤其是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長下滑背景下未來更為積極的政策或?qū)ο嚓P(guān)主題投資機(jī)會(huì)催化，基金經(jīng)理成勝歷史業(yè)績良好。
270044	廣發(fā)雙債添利	8.20~9.14	譚昌杰	債券-完全債券型	在可轉(zhuǎn)債、信用債間進(jìn)行類屬的靈活配置，關(guān)注短期轉(zhuǎn)債市場估值溢價(jià)修復(fù)。
040036	華安安心	8.6~9.5	鄭可成	債券-普通債券型	在風(fēng)險(xiǎn)控制上有較為嚴(yán)格的要求，擬任基金經(jīng)理歷史業(yè)績突出，并在同類產(chǎn)品上有管理經(jīng)驗(yàn)。
163823	中銀保本	8.13~9.14	李建	保本型	對于本金安全要求較高，流動(dòng)性要求不高的投資者，可以關(guān)注保本基金，其中固定收益管理能力較強(qiáng)的中銀保本可側(cè)重。

　　來源：國金證券研究所收集整理

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