一、場內基金:杠桿板塊全面走弱
(一)封閉式基金
前幾周,本專欄說過老封基在一定程度上走出了自己的獨立行情,但是上周,老封基里的部分品種似乎有對于后市悲觀絕望的表現,或連續下跌,或放量開跌,具體品種有景宏、裕隆、泰和、裕陽等,這些品種有些甚至還是綜合績效表現良好的基金。對于這些基金的下跌,我們可以將其看成為一種部分游資出逃的現象。不過,對于其中市價創新低的品種,目前不一定就是介入的好時機,因為最常用的折價率指標并沒有顯示出它們有超跌的表現,而之所以會有這樣的情況出現,則是因為它們的短期凈值損失幅度也比較大。
(二)杠桿板塊
基礎市場行情全面不好,杠桿板塊的二級市場表現也在同步地全面走弱,具體三個細分板塊的二級市場表現情況如下:
(1)杠桿指基
基礎市場行情下跌,杠桿板塊的參考凈值當然會要更快地下跌,但是,杠桿板塊的市價跌幅卻小于參考凈值,這種抗跌情況的出現就造成了整個板塊溢價率指標的上升。表面上來看,這是杠桿指基在抗跌。但若深層次地看,可能情況并非如此,因為隨著參考凈值的降低、杠桿倍數的升高,相關品種的內在投機性也在增強,此為一;參考凈值降低,市價降低,會給投資者造成一種“便宜”的錯覺,這種情況也將會在一定程度上影響到大家的投基決策,即購買欲望,此為二。
瑞福進取是上周五新上市的一個新品種,雖然也含有杠桿特性,但卻不在上述技術統計范圍之內,因為它是單級發行和上市的。在非單級上市的杠桿指基里,無限存續的全部溢價,有限存續的全部折價。瑞福進取屬于有限存續,期限為三年,我們已經在相關報告中明確表示,該基金份額的最佳投資期限可能是在2014年之前。對于該基金份額的跌停表現,我們認為首先可能與部分投資者對于后市的悲觀預期有關,其次可能與部分人的主動糾“錯”心態、恐慌拋售行為有關。對于該基金份額,我們不該忘記它的另一個重要特性:沒有配對轉換機制,這就是說,未來當基礎市場行情轉向的時候,該份額具有較好的被炒作基礎。
(2)杠桿股基
杠桿股基似乎也是在重復7月下旬的抗跌走勢,即周市價的跌幅小于參考凈值的周損失幅度。這個板塊目前的品種不多,且多數品種的二級市場交易情況甚至比杠桿債基、約定收益、封閉債基等還差,即流動性嚴重下降。理論上看,這是一個很有潛力的板塊,但卻被一些基金公司做砸了。
(3)杠桿債基
杠桿債基上周參考凈值的平均損失幅度為0.82%,市價的周平均下跌幅度為1.04%,為輕微的超跌狀。對于這個板塊,我們目前的投資建議是:謹慎對待。理由有二:前期剛剛被爆炒過,需要一定的時間清洗籌碼,這個道理與股票市場一樣;這些基金的基礎市場----債券市場表現不好,目前依然在看好債券市場的公司,主要是正在發行新債基的公司。
(三)固收類品種
(1)約定收益
截至上周末,約定收益板塊的平均折價率指標為8.66%,總體上是在自6月上旬以來不斷地走低。作為杠桿指基、杠桿股基的主要對價,伴隨著它們折價率走低的是另兩個板塊平均溢價率指標的不斷升高。從這個角度來看,或許就是基礎市場行情整體在醞釀著一個較大的綜合性投資機會。
(2)封閉債基
封閉債券也是全面在跌,即凈值和市價都在跌,至周末時的平均折價率指標為5%。即便如此,由于這個板塊的隱含收益率普遍較高,其中的很多品種早已成為了很多機構投資者的長期持有對象。機構投資者這樣的投基行為,也值得廣大普通投資者參考和學習。
二、場外基金:行業特色鮮明的指基將更受青睞
(一)主做股票的基金
1、指數型基金
基礎市場行情在全面下跌,指基凈值上周的平均下跌幅度為3.25%,全體老指基的周平均凈值下跌幅度處于2%至5%之間,上周凈值下跌幅度較少的指基主要是跟蹤上證綜指和深圳TMT50指數的一些相關品種。根據我們對于以往市場數據的統計和分析,可以初步得到這樣的一個結論:在未來ETF將主導場內指基的情況下,行業特色更加鮮明的指基將會成為廣大投資者的重點投資對象;而跟蹤綜指的各個指基由于標的指數的活躍度相對較低,或將會逐漸被邊緣化,即使某些指數的知名度較高。
2、股票型基金
很難得,當基礎市場行情全面走弱的時候,具有主動型投資風格的股票型基金的周平均凈值損失幅度居然與指基一樣,都是3.25%,不過,同樣的數值中卻有著各自不同的內涵。第一,由于是主動型管理,具體股票型基金之間的績效表現差距便更大一些,全體老股基上周的凈值損失幅度處于1%至6%之間,上下均比指基多了一個百分點。第二,在周凈值損失幅度較少的股票型基金里,絕大多數為今年以來績效不好的品種。第三,在周凈值損失幅度高的股票型基金里,包含有一些今年以來績效領先的品種,即有些品種出現了漲的快、跌的也快的現象,這種高風險的情況是否在提示相關的基金管理人要適度地做好一些風控工作呢?
(二)主做債券的基金
債市、股市之基礎市場行情全面不好,主做債券的基金里久期較長的品種,如純債基金、一級債基、二級債基等,上周的平均凈值損失幅度分別為0.06%、0.13%和0.41%,績效情況與股市行情正相關。對于這些類別的基金,我們要特別注意有這樣投資特色之品種的隱含風險:偏好放大操作的;偏好較高股票投資比例的。
主做債券,久期較短,或者重點投資協議存款,貨幣市場基金和短期理財債基上周的平均收益率分別為0.0582%和0.0646%,千綠叢中就這么兩小撮紅,后者之中多數品種的七日年化收益率超過了3%。短期理財債基目前正處于如火如荼的發展階段,短期的封閉,較好的收益,且不被稱之為“基金”,而是被稱之為“理財產品”,市場就這么接受了。
數據來源:中國銀河證券基金研究中心
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