國(guó)金證券基金研究中心 王聃聃 張劍輝

　　穩(wěn)健布局，關(guān)注QDII階段性機(jī)會(huì)

　　基本結(jié)論

　　穩(wěn)健布局，關(guān)注QDII階段性機(jī)會(huì)——開放式基金投資建議

　　本周市場(chǎng)未能延續(xù)反彈，指數(shù)再度大幅下挫。從基本面來(lái)看，國(guó)外方面，英國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，德法GDP超預(yù)期，但歐元區(qū)重債國(guó)經(jīng)濟(jì)均出現(xiàn)明顯萎縮；美零售超預(yù)期，緩解衰退擔(dān)憂。國(guó)內(nèi)方面，居民用電量呈現(xiàn)小幅上升態(tài)勢(shì)。而在流動(dòng)性方面，央行逆回購(gòu)調(diào)節(jié)流動(dòng)性；7月外匯占款再現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；鐵道債、國(guó)電科環(huán)公司債相繼推遲發(fā)行等推升降準(zhǔn)預(yù)期。整體來(lái)看，近期市場(chǎng)對(duì)消息較為敏感，波動(dòng)相對(duì)較大，市場(chǎng)以個(gè)股行情為主，熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換頻繁。市場(chǎng)整體性機(jī)會(huì)仍將仍受制于經(jīng)濟(jì)基本面下滑，但從估值來(lái)看，股指再度下跌空間不大，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)維持震蕩格局。就基金組合構(gòu)建，在市場(chǎng)估值較低背景下，建議投資者從中長(zhǎng)期角度考慮，忌過(guò)于頻繁操作。整體上以穩(wěn)健且選股能力突出、風(fēng)險(xiǎn)控制能力較強(qiáng)的產(chǎn)品為主或以定投方式進(jìn)行操作。就風(fēng)格角度來(lái)看，中長(zhǎng)期仍戰(zhàn)略性持有消費(fèi)成長(zhǎng)風(fēng)格的基金品種，短期可關(guān)注積極消息面且估值超跌帶來(lái)周期行業(yè)可能反彈的交易機(jī)會(huì)。此外，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象隱現(xiàn)，原油價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勁，可側(cè)重關(guān)注以美國(guó)為主要投資范圍的QDII產(chǎn)品如國(guó)泰100指數(shù)，大成標(biāo)普500等以及能源主題基金。

　　封基折價(jià)率回升動(dòng)力不足——封閉式基金投資建議

　　截止到2012年8月10日，25只傳統(tǒng)封閉式基金整體平均折價(jià)為11.20%。在平均剩余存續(xù)期2.32年的背景下，平均到期年化收益率為5.58%。雖然折價(jià)率較前期略有上升，但仍不具明顯優(yōu)勢(shì)，尤其在市場(chǎng)震蕩且缺乏分紅等利好預(yù)期推動(dòng)背景下，封閉式基金折價(jià)提升的動(dòng)力不足，基金走勢(shì)仍將更多圍繞管理業(yè)績(jī)、自身折價(jià)波動(dòng)等基本面因素，對(duì)于其中部分品種的相對(duì)優(yōu)勢(shì)可階段關(guān)注，比如鴻陽(yáng)、開元、豐和等。對(duì)于杠桿品種投資，整體上仍保持相對(duì)謹(jǐn)慎態(tài)度，但值得提醒的是，短期對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者仍可利用杠桿品種隨時(shí)關(guān)注市場(chǎng)反彈的機(jī)會(huì)。

　　圖表1：各類基金凈值增長(zhǎng)率(2012-08-10—2012-08-16，QDII基金計(jì)算期2012-08-09—2012-08-15)

　　過(guò)去一周基金市場(chǎng)分析

　　市場(chǎng)再度大幅下挫，基金業(yè)績(jī)盡墨——股票型及混合型開放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周(2012-08-10~2012-08-16)市場(chǎng)未能延續(xù)反彈，再度下挫，上證指數(shù)收于2112.2點(diǎn)，下跌2.85%；深證綜指收于897.94點(diǎn)，下跌3.27%。在此背景下，各板塊均有一定跌幅，其中公用事業(yè)、醫(yī)藥等板塊跌幅相對(duì)較小，而能源、房地產(chǎn)及金融板塊跌幅相對(duì)較大。

　　伴隨著市場(chǎng)下跌，指數(shù)型基金一周收益率加權(quán)平均下跌3.64%，納入統(tǒng)計(jì)的173只基金全面下跌，其中海富通低碳、東吳產(chǎn)業(yè)、金鷹領(lǐng)先、金鷹500、深TMT聯(lián)接、融通創(chuàng)業(yè)版等中小盤風(fēng)格指數(shù)型基金表現(xiàn)相對(duì)抗跌。本周主動(dòng)管理的股票型和混合型基金業(yè)績(jī)隨市下跌，其中股票型基金凈值加權(quán)平均下跌3.04%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值加權(quán)平均下跌2.91%，混合-靈活配置型基金凈值加權(quán)平均下跌2.87%，混合-保守配置型基金凈值加權(quán)平均下跌1.8%。

　　從積極投資股票型及混合型基金的業(yè)績(jī)來(lái)看，在市場(chǎng)再度大幅下挫背景下，主動(dòng)管理型基金業(yè)績(jī)?nèi)�面收跌。從表現(xiàn)來(lái)看，混合-保守配置型基金如盛利配置、匯豐2016、泰達(dá)預(yù)算以及次新基金如中郵新興、易方達(dá)量化衍伸、平安先鋒、廣發(fā)消費(fèi)等基金表現(xiàn)相對(duì)抗跌。此外，在生物制品、銀行、電力等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)抗跌背景下，配置較多相關(guān)行業(yè)的基金如添富民營(yíng)活力、工銀成長(zhǎng)、工銀平衡、寶盈核心優(yōu)勢(shì)、添富逆向、諾安動(dòng)力、博時(shí)配置等基金表現(xiàn)也相對(duì)抗跌。

　　圖表2：行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)(%)(2012-08-10—2011-08-16)

圖表 3 ：表現(xiàn)居前的開放式股票型 + 混合型基金
股票型	業(yè)績(jī)（ % ）	指數(shù)型	業(yè)績(jī)（ % ）	混合－靈活配置	業(yè)績(jī)（ % ）
中郵新興	0	海富通低碳	-1.7	平安先鋒	-0.5
易方達(dá)量化衍伸	-0.1	東吳產(chǎn)業(yè)	-2.23	博時(shí)配置	-0.77
廣發(fā)消費(fèi)	-0.6	金鷹領(lǐng)先	-2.45	諾安動(dòng)力	-1.1
合豐成長(zhǎng)	-0.63	創(chuàng)業(yè) ETF 聯(lián)接	-2.47	華夏策略	-1.2
新華消費(fèi)	-0.7	金鷹 500	-2.47	寶盈核心優(yōu)勢(shì)	-1.3
添富逆向	-0.97	混合－積極配置	業(yè)績(jī)（ % ）	混合－保守配置	業(yè)績(jī)（ % ）
添富民營(yíng)活力	-1.03	工銀平衡	-1.28	盛利配置	-0.17
諾安中小盤	-1.11	寶石動(dòng)力	-1.44	匯豐 2016	-0.39
富國(guó)技術(shù)	-1.29	匯豐 2026	-1.48	泰達(dá)預(yù)算	-0.96
華安科技	-1.32	泰信策略	-1.91	興全可轉(zhuǎn)債	-1.08
工銀成長(zhǎng)	-1.32	上投雙核	-2	國(guó)聯(lián)安安心	-1.31

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　　部分LOF基金溢價(jià)率相對(duì)較高——上市交易型基金一周表現(xiàn)

　　本周上市交易的LOF基金整體價(jià)格平均下跌1.77%，同期凈值加權(quán)平均下跌3.03%。基金凈值方面，納入統(tǒng)計(jì)的61只基金全面下跌，其中國(guó)投產(chǎn)業(yè)、長(zhǎng)盛同智、興全綠色、泰達(dá)效率等基金表現(xiàn)相對(duì)抗跌。從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，共有10只基金價(jià)格實(shí)現(xiàn)正收益，其中國(guó)泰價(jià)值、華安S300、長(zhǎng)盛同智分別上漲4.51%、4.42%和2.85%，表現(xiàn)相對(duì)較好。從LOF基金成交來(lái)看，61只基金成交214萬(wàn)手，成交量較上周有所下降。ETF基金價(jià)格平均一周下跌3.32%，43只基金全面下跌，其中深TMT、責(zé)任ETF、龍頭ETF、創(chuàng)業(yè)板等表現(xiàn)相對(duì)抗跌。

　　截至8月16日，LOF基金整體溢價(jià)0.76%，其中中歐300、中銀300E溢價(jià)率相對(duì)較高，分別為9.47%和7.48%；而景順資源、南方高增折價(jià)率相對(duì)較高，折價(jià)率分別為1.51和1%。ETF基金整體溢價(jià)0.08%，其中責(zé)任ETF、龍頭ETF溢價(jià)率相對(duì)較高，分別為1.05%和0.9%。而深F60、中小ETF折價(jià)率相對(duì)較高，分別為1.7%和1.46%。

圖表 4 ：部分 LOF 基金及 ETF 基金折溢價(jià)率（％）（截至 2012-08-16 ）
折溢價(jià)率前五名	折溢價(jià)率	折溢價(jià)率后五名	折溢價(jià)率	ETF 基金	折溢價(jià)率	ETF 基金	折溢價(jià)率
中歐 300	9.47	景順資源	-1.51	責(zé)任 ETF	1.05	深 F60	-1.7
中銀 300E	7.48	南方高增	-1	龍頭 ETF	0.9	中小 ETF	-1.46
華安 S300	4.78	招商成長(zhǎng)	-0.79	治理 ETF	0.84	中創(chuàng) 400	-0.56
大成創(chuàng)新	4.02	南方 500	-0.78	超大 ETF	0.64	深 F120	-0.54
長(zhǎng)盛同智	3.55	景順鼎益	-0.74	非周 ETF	0.48	深成長(zhǎng)	-0.39

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　　債券基金表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健——固定收益類基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周(2012-08-10~2012-08-16)債券市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，其中國(guó)債指數(shù)上漲0.11%，企債指數(shù)上漲0.04%，可轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌0.21%。全周債券-普通債券型開放式基金收益率加權(quán)平均下跌0.3%，124只普通債券型開放式基金21漲13平90跌，其中南方廣利、諾安增利、長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債、華安強(qiáng)債等基金表現(xiàn)相對(duì)較好；債券-新股申購(gòu)型開放式基金收益加權(quán)平均下跌0.09%，92只基金14漲18平60跌，其中天治收益、富國(guó)天鋒分別上漲0.29%和0.2%表現(xiàn)相對(duì)較好；債券-完全債券型基金凈值下跌0.01%，20只基金6漲7平7跌，其中南方金利A、易方達(dá)純債、長(zhǎng)信中短債等基金表現(xiàn)相對(duì)較好；14只封閉式債券型基金凈值加權(quán)平均下跌0.07%，而價(jià)格下跌0.03%，整體折價(jià)4.59%，其中招商信用、信用增利折價(jià)率相對(duì)較高。

圖表 5 ：表現(xiàn)居前的各類債券型基金
普通債券型	業(yè)績(jī)（ % ）	新股申購(gòu)型	業(yè)績(jī)（ % ）	完全債券	業(yè)績(jī)（ % ）
南方廣利 C	0.29	天治收益	0.29	南方金利 A	0.1
諾安增利 B	0.28	富國(guó)天鋒	0.2	易方達(dá)純債債券 C	0.1
長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債 A	0.28	添富增收 C	0.2	融通債券 A/B	0.1
華安強(qiáng)債 A	0.19	中歐穩(wěn) A	0.11	長(zhǎng)信中短債	0.09
中銀轉(zhuǎn)債 B	0.19	方達(dá)雙債 A	0.09	嘉實(shí)超短債	0.04
注： A\B\C 分級(jí)債券基金只列示一級(jí)。

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　　本周納入統(tǒng)計(jì)的20只債券型杠桿份額基金整體價(jià)格簡(jiǎn)單平均下跌1.04%。20只基金3漲17跌，其中雙翼B、天盈B、萬(wàn)家利B分別上漲6.74%、0.71%和0.57%實(shí)現(xiàn)正收益。固定收益份額基金表現(xiàn)穩(wěn)健，共有鼎利A、聚利A、互利A、增利A、匯利A等5只基金實(shí)現(xiàn)正收益。

　　從折溢價(jià)變化來(lái)看(截至08-16)，債券型杠桿份額基金整體折價(jià)率較上周小幅收窄，不具備配對(duì)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)的杠杠份額基金中除了回報(bào)B、雙翼B分別溢價(jià)22.58%和21.19%外，其余基金處于折價(jià)交易，其中裕祥B、添利B和利鑫B折價(jià)率相對(duì)較高，分別為17.14%、14.56%和14.23%。而具備配對(duì)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)的3只杠杠份額基金多利進(jìn)取、互利B、鼎利B均溢價(jià)交易，溢價(jià)率分別為47.67%、15.45%和1.77%。債券型固定收益份額基金均處于折價(jià)交易，其中不具備配對(duì)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)基金中聚利A和增利A折價(jià)率相對(duì)較高。

圖表 6 ：表現(xiàn)居前固定收益份額基金
基金名稱	價(jià)格漲幅（ % ）	折溢價(jià)（ % ）	是否具有配對(duì)轉(zhuǎn)換
鼎利 A	0.87	-0.19	有
聚利 A	0.74	-10.24	無(wú)
互利 A	0.74	-7.18	有
增利 A	0.50	-3.61	無(wú)
匯利 A	0.09	-1.12	無(wú)

圖表 7 ：表現(xiàn)居前債券型杠桿份額基金
基金名稱	價(jià)格漲幅（ % ）	折溢價(jià)（ % ）	是否具有配對(duì)轉(zhuǎn)換
雙翼 B	6.74	22.58	無(wú)
天盈 B	0.71	-7.84	無(wú)
萬(wàn)家利 B	0.57	-10.76	無(wú)
信達(dá)利 B	-0.41	-2.23	無(wú)
豐利 B	-0.52	-10.00	無(wú)

　　本周保本型基金凈值加權(quán)平均下跌0.3%，25只保本型基金2漲5平18跌，其中泰信保本和大成保本2只基金實(shí)現(xiàn)正收益。85只貨幣基金萬(wàn)份單位收益平均為6.63，7日年化收益率平均為3.07%。

　　整體QDII基金業(yè)績(jī)小幅收跌——QDII開放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周(2012-08-09～2012-08-15)恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)下跌0.9%，MSCI亞太綜合指數(shù)(不含日本)上漲0.96%，MSCI全球指數(shù)上漲0.19%。在此背景下，QDII基金凈值加權(quán)平均下跌0.02%，納入統(tǒng)計(jì)的60只基金28漲4平28跌。其中易方達(dá)亞洲精選、華寶油氣、國(guó)泰100指數(shù)、海富大中華等基金表現(xiàn)相對(duì)較好。

圖表 8 ：表現(xiàn)居前的 QDII 基金
基金名稱	業(yè)績(jī) (%)
易方達(dá)亞洲精選	1.75
華寶油氣	1.39
國(guó)泰 100 指數(shù)	1
海富大中華	0.68
博時(shí)標(biāo)普	0.57

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　　固定收益份額基金表現(xiàn)穩(wěn)健——股票型封閉式基金一周市場(chǎng)表現(xiàn)

　　本周封閉式基金價(jià)格隨市下跌1.58%，26只封閉式基金價(jià)格全面下跌，其中基金興華、基金泰和、基金漢盛、基金漢興等表現(xiàn)相對(duì)抗跌。

　　傳統(tǒng)封閉式基金整體折價(jià)率(按照08-10凈值、價(jià)格計(jì)算)為11.2%。在平均剩余存續(xù)期2.32年的背景下，平均到期年化收益率(按當(dāng)前市價(jià)買入并持有到期按當(dāng)前凈值贖回的年化收益率水平)5.58%。從換手率來(lái)看，封閉式基金中基金金泰和基金鴻陽(yáng)的換手率較高。

圖表 9 ：價(jià)格漲幅居前的傳統(tǒng)封閉式基金
基金名稱	價(jià)格漲幅（ % ）	折溢價(jià)（ % ）	到期年化收益率（ % ）	剩余期限（年）
基金興華	0.00	-2.98	4.39	0.70
基金泰和	-0.22	-8.74	5.70	1.65
基金漢盛	-0.30	-8.30	5.05	1.76
基金漢興	-1.01	-14.07	6.58	2.38
基金景福	-1.10	-13.50	6.29	2.38
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　　圖表10：傳統(tǒng)封基折溢價(jià)變化(截至2012-08-10)

　　從股票型分級(jí)基金表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)再度大幅下挫背景下，近一周杠桿份額基金整體價(jià)格簡(jiǎn)單平均下跌4.76%。僅中小板B實(shí)現(xiàn)0.88%的正收益，其余基金均收跌，14只基金跌幅超過(guò)5%。固定收益份額基金整體價(jià)格簡(jiǎn)單平均上漲0.19%，表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，但表現(xiàn)分化。其中工銀500A、雙禧A、久兆穩(wěn)健、銀華金利、銀華穩(wěn)進(jìn)漲幅超過(guò)1%，表現(xiàn)相對(duì)較好。

　　從折溢價(jià)變化來(lái)看(截至08-16)，股票型杠桿份額基金整體溢價(jià)率較上周小幅收窄，其中具備配對(duì)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)的基金中除瑞和小康、同慶800B、銀華瑞祥、商品B、雙力B折價(jià)交易外，其余基金均溢價(jià)交易。股票型固定收益份額基金除同慶800A、雙力A、盛世A、商品A、中小板A小幅溢價(jià)交易外，其余基金均處于折價(jià)交易。而從具有配對(duì)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)的創(chuàng)新基金整體溢價(jià)率來(lái)看，共有興全合潤(rùn)、建信雙利、中歐盛世、浙商300、工銀500、金鷹500等6只基金整體折溢價(jià)超過(guò)1%外，其余基金整體折溢價(jià)均在在1%之內(nèi)。

圖表 11 ： 表現(xiàn)居前的固定收益份額基金
基金名稱	價(jià)格漲幅（ % ）	折溢價(jià)（ % ）	是否具有配對(duì)轉(zhuǎn)換
工銀 500A	2.43	-6.60	有
雙禧 A	2.04	-11.98	有
久兆穩(wěn)健	1.62	-14.92	有
銀華金利	1.30	-10.55	有
銀華穩(wěn)進(jìn)	1.07	-18.27	有
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圖表 12 ：表現(xiàn)居前的杠桿份額基金
基金名稱	價(jià)格漲幅（ % ）	折溢價(jià)（ % ）	是否具有配對(duì)轉(zhuǎn)換
中小板 B	0.88	0.79	有
工銀 500B	-0.63	10.76	有
同瑞 B	-1.99	9.19	有
瑞和小康	-2.54	-5.60	有
銀華瑞祥	-2.63	-0.62	有

　　一周基金市場(chǎng)要聞

　　本周共有6只基金成立，天弘債券首募33.47億、東吳保本首募7.75億、建信社會(huì)首募11.11億、南方理財(cái)14A首募70.09億、華安逆向首募2.32億、益民核心首募11.56億。

　　本周共有5只基金進(jìn)入發(fā)行期或即將進(jìn)入發(fā)行期，工銀7天理財(cái)8月17日起發(fā)售，嘉實(shí)理財(cái)7天、德邦優(yōu)化、廣發(fā)雙債、長(zhǎng)盛同輝8月20日起發(fā)售。

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