好買基金研究中心 盧楊

　　事件回放：據媒體報道，一直在緊鑼密鼓進行的基金費率改革或現重大進展。日前，監管部門組織基金公司、銀行就基金管理費及托管費率下調問題召開座談會，據知情人士透露，基金管理費和托管費都有望在現有標準的基礎上實行“一刀切”的思路直接打八折。

　　一、浮動費率 VS 固定費率

　　對于到底應該采用何種費率方式，我們不妨先看一下海外基金行業的經驗。在美國浮動費率制度主要被對沖基金所采用，針對風險能力強且具有一定財富的“合格投資者”。 絕大多數共同基金依然采用固定費率，這也是共同基金幾十年來幾經嘗試后的自然選擇。通過對浮動利率可能會導致基金經理過度追求風險等問題的綜合考慮，最終，美國在制定《投資基金法》中規定共同基金的管理費按照固定費率收取，但在費率水平的制定上則給予基金公司一定的自由度。

　　不僅是在美國，從全球基金業的角度看，浮動費率制并不是主流。在主要的發達國家，為了維護一國資本市場和基金行業的整體利益，對于面向普通投資者的公募基金，均采取固定管理費率制度。在香港，共同基金管理費用的收取與美國相似，管理費是基金經理管理基金收取的費用，按一定百分比直接從基金資產中扣取，基金一般會逐日計算應收的管理費。

　　在中國，近年來基金公司牛熊市“旱澇保收”的固定管理費收取模式飽受市場詬病，推行管理費的收取與業績掛鉤的浮動費率制的聲音越來越多。為了適應新形勢，監管層一直在推進基金管理費率改革，并多次召集座談討論征集意見。而此次出人意料的“一刀切”思路還有許多值得商榷之處。

　　浮動費率收費對于提供大眾化產品的公募基金來說，無疑是有些致命的弱點的，但對于投資者來說，浮動費率能夠把投資者和基金公司的利益更緊地綁在一起，而與比較基準掛購就是用來衡量基金經理是否盡責的一把標尺。“優質優價”的收費機制顯然更符合市場化的真正定義。

　　對于固定費率，沒必要固定得那么死，可以給基金公司留一些浮動的區間。這樣既可以倒逼基金公司提高專業理財綜合能力，又對投資者有實在優惠。

　　二、費率存下調空間

　　從美國各類共同基金費用比率分析，投資者實際支付給共同基金的平均費用比率除09年外基本呈逐年降低的趨勢。具體來看，股票型基金的支出比率由2003年的1%下降至2011年的0.79%；混合型和債券型分別從0.9%和0.75%降至0.8%和0.62%。貨幣型基金降幅最大，從03年至11年下降達到50%。

美國各類共同基金費用比率（%）
年份	股票型基金	混合型基金	債券型基金	貨幣型基金
2003	1	0.9	0.75	0.42
2004	0.95	0.84	0.72	0.42
2005	0.91	0.8	0.69	0.42
2006	0.88	0.78	0.67	0.4
2007	0.86	0.77	0.64	0.38
2008	0.83	0.77	0.61	0.35
2009	0.87	0.84	0.64	0.33
2010	0.83	0.82	0.64	0.24
2011	0.79	0.8	0.62	0.21

數據來源：WIND，“美國共同基金費用結構及發展趨勢，2012年5月10日”

　　根據“Mutual fundfee around the world”一文的統計，2008年全球主要發達國家股票型和債券型基金的平均管理費分別為0.90%和0.62%。而2011年10月在“Funds feein Europe”中公布的歐洲股票型基金的平均管理費為0.74%，債券型為0.49%。從國外比較成熟的市場來看，很多國外的共同基金競爭激烈，基金公司所做業績也呈現出差異化，費率也隨著激烈的競爭正在穩步下調，這種下調不是單個基金公司的下調，而是整個行業的整體下調，這既有利于行業的競爭，基民也從中獲利，是一個互惠互利的局面。

　　從中國各類型公募基金收取的費用來看，均大幅高于歐美。存在明顯的下調空間。即使在原有費率的基礎上實行“一刀切”打八折，整體費率仍舊高于歐美共同基金2011年的平均值。一些基金公司出于營銷目的，往往會減免一定比例的申購費用，如線上申購費4折優惠等。如果從管理費的眾數來分析，我們可以看出管理費的收取上各基金的差異并不大。另外，雖然銀行的托管費要遠小于基金的管理費用，但從此次監管部門的整體思路來看，在基金賺錢效應持續減弱的背景下，監管層醞釀將托管費也納入基金費率改革之中。以降低托管費的形式為基民減負或也能很快看到實質性進展。

投資者支付給基金的平均費用（%）
費率名稱	股票型基金	混合型基金	債券型基金	貨幣型基金
申購費	1.50	1.50	0.80	0
管理費	1.22	1.48	0.67	0.32
托管費	0.21	0.25	0.2	0.1
費率總計	2.93	3.23	1.67	0.42

　　數據來源：好買基金研究中心，WIND。鑒于較多基金對于持有基金時間超過2年的投資者在贖回時采取0費率，在費率總計中不加入贖回費。申購費以個人投資者為基準取眾數為數據樣本。

八折后投資者支付給基金的平均費用（%）
費率名稱	股票型基金	混合型基金	債券型基金	貨幣型基金
申購費	1.50	1.50	0.80	0
管理費	0.98	1.18	0.54	0.26
托管費	0.17	0.20	0.16	0.08
總計	2.64	2.88	1.50	0.34

　　數據來源：好買基金研究中心，WIND。鑒于較多基金對于持有基金時間超過2年的投資者在贖回時采取0費率，在費率總計中不加入贖回費。申購費以個人投資者為基準取眾數為數據樣本。

　　在中國基金業蓬勃發展的十幾年中，國內的費率幾乎一直未有大的變動。通過對多項費率的下調，有望真正讓投資者減負，但降低費率并非一定要采取“一刀切”的固定模式，未必是一個最好的選擇，可以在固定收費的模式下，給予基金公司一定的浮動權限。管理費應如其名，能夠充分體現基金經理的管理能力。市場化的費率機制也可倒逼基金公司提高理財的專業度。

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