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復制基金仔細辨：聯(lián)接基金是復制基金未來方向
好買基金研究中心
一、研究目的
資本市場變幻莫測，對投資經理的主動管理能力提出了非常高的要求，運籌幃幕而決勝千里是市場上每個投資者所追求的終極目標，但真正能夠做到的人卻寥寥無幾，如果能夠獲得成功者的經驗，了解成功者的策略，那么將對投資產生顯著的積極影響，在這種情況下，有一類基金便應運而生，即復制基金(Clone Fund)。
從廣義上說，復制基金主要指對于投資標的市場表現的復制，即由于種種原因令投資者不能直接投資于目標的情況下，可以通過復制基金來近似獲得標的業(yè)績表現。如果標的為指數的話，就構成了所有被動指數型基金存在的基礎；而如果標的為特定的基金的話，則就是本文將討論的重點——狹義上的復制基金。需要指出的是，在私募基金中，這種復制策略基金其實已相對比較常見。那么在公募基金中復制基金的情況如何呢？復制基金所模仿的對象有什么的特點呢？其有沒有達到復制的效果真正實現“師夷長技以自強”的目標呢？都是本文將會討論的問題。
二、研究樣本的確定
本文所研究的復制基金主要還是分為兩類，其中一類是ETF聯(lián)接基金，由于其主要功能是擺脫了ETF基金對于最低投資額度限制的要求，數量較多，也屬于被動指數型基金，因此在下文中我們將專門按照研究指數基金的方法來研究這一批基金。而另一類復制基金是指投資方法的復制，即采取與原基金相同的投資目標、投資策略和投資理念，但是在投資運作上是完全獨立的。這類基金在命名上多以“2號”一詞來表示與原基金的關系，本文以該詞是否出現為標準從2011年4季度以前成立的偏股型基金[1]中進行篩選，結果共有6只基金納入研究范圍，分別是：南方穩(wěn)健成長2號、華夏回報2號、易方達策略2號、博時價值增長2號、海富通精選2號和景順長城內需增長2號。
[1] 包含好買基金分類中的主動股票型和標準混合型基金。
| 靈活配置基金基本信息 | |||
| 基金名稱 | 成立日期 | 基金類型 | 投資目標/投資原則 |
| 南方穩(wěn)健成長2號 | 2006-07-25 | 標準混合型 | 在控制投資風險并保持基金投資組合良好的流動性前提下，秉承價值投資和穩(wěn)健投資的理念，通過深入的調查研究，挖掘上市公司價值，尋求價值被低估的證券，采取低風險適度收益的配比原則，通過科學的組合投資，降低投資風險，以長期投資為主，追求基金資產的長期穩(wěn)定增值。 |
| 華夏回報2號 | 2006-08-14 | 標準混合型 | 正確判斷市場走勢，盡量避免基金資產損失，合理配置股票和債券等投資工具的比例，準確選擇具有投資價值的股票品種和債券品種進行投資，可以在盡量避免基金資產損失的前提下實現基金每年較高的絕對回報。 |
| 易方達策略2號 | 2006-08-16 | 標準混合型 | 本基金通過投資兼具較高內在價值和良好成長性的股票，積極把握股票市場波動所帶來的獲利機會，通過研究創(chuàng)造價值，依靠策略實現收益。努力為基金份額持有人追求較高的中長期資本增值。 |
| 博時價值增長2號 | 2006-09-27 | 標準混合型 | 在力爭使基金份額凈值高于價值增長線水平的前提下，利用多層次復合投資策略的投資結構以及低風險適度收益配比，通過長期投資，保持基金資產良好的流動性，做投資價值發(fā)現者，在強化投研的基礎上，堅持對股票進行質地分析和現金流分析；同時致力于通過專業(yè)化投資方法將中國經濟增長的潛力轉化為投資人的安全收益，謀求基金資產的長期穩(wěn)定增長。 |
| 海富通精選2號 | 2007-04-09 | 標準混合型 | 采取積極主動精選證券和適度主動進行資產配置的投資策略，發(fā)掘市場價格和價值之間的差異，深入把握世界經濟和行業(yè)周期及國內經濟、行業(yè)背景與變革、企業(yè)微觀運行等因素，將中國經濟增長的潛力轉化為基金資產的長期增值，同時全程實施風險管理，保證資產良好的流動性，在一定風險內實現基金資產的長期最大化增值。 |
| 景順長城內需增長2號 | 2006-10-11 | 主動股票型 | 通過優(yōu)先投資于內需拉動型行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)，分享中國經濟和行業(yè)的快速增長帶來的最大收益，寧取細水長流，不要驚濤裂岸，利用基本面分析和價值投資，深度挖掘個股的投資機會，實現基金資產的長期、可持續(xù)的穩(wěn)定增值。 |
數據來源：Wind、好買基金研究中心
總的來說，復制基金體現出了較多公募基金業(yè)發(fā)展初期的特點：首先，在成立時點上，復制策略基金在2006年出現了爆發(fā)式增長，但隨后又迅速歸于沉寂。其復制標底的運行時間都在2年以上。而該類基金的管理公司也多為基金業(yè)內規(guī)模較大的領軍者。其次，從復制的標的上來看，6只2號基金中的5只以混合型基金為模仿標的，只有景順長城1家公司選擇復制股票型基金，這主要是因為我國的基金業(yè)起步于混合基金的發(fā)展，在06年以前運行滿一年的股票型基金數量非常少，僅有8只，而同期得混合型基金數量則超過了60只，選擇空間更大。而當股票型基金迎來大發(fā)展之后，這種復制策略卻已經淡出了歷史舞臺；最后，從上述幾只樣本基金契約中所設定的比較基準來看，雖然所有樣本基金的比較基準都與原基金保持一致，與其復制策略相匹配，但是各比較基準與基金的具體策略與操作并不掛鉤，并未反映出基金自身的特色。
| 靈活策略基金比較基準 | |||
| 基金名稱 | 比較基準 | 基金名稱 | 比較基準 |
| 南方穩(wěn)健成長2號 | 上證綜合指數*80%+上證國債指數*20% | 南方穩(wěn)健成長 | 上證綜合指數*80%+上證國債指數*20% |
| 華夏回報2號 | 同期一年期銀行定期存款利率 | 華夏回報 | 同期一年期銀行定期存款利率 |
| 易方達策略2號 | 上證A股指數收益率*75%+上證國債指數收益率*25% | 易方達策略 | 上證A股指數收益率*75%+上證國債指數收益率*25% |
| 博時價值增長2號 | 滬深300指數收益率*70%+中國債券總指數收益率*30% | 博時價值增長 | 滬深300指數收益率*70%+中國債券總指數收益率*30% |
| 海富通精選2號 | MSCI中國A股指數*65%+上證國債指數*35% | 海富通精選 | MSCI中國A股指數*65%+上證國債指數*35% |
| 景順長城內需增長2號 | 滬深綜合指數總市值加權指數*80%+中國債券總指數*20% | 景順長城內需增長 | 滬深綜合指數總市值加權指數*80%+中國債券總指數*20% |
數據來源：Wind、好買基金研究中心
三、實證分析
(一)、成立2號基金的原因：
我們要解決的首要問題是為什么基金公司會選擇上述六只基金進行復制。
首先，從最理性的角度來看，模仿的對象一定是強者，被復制的基金理論上應該不是歷史凈值表現非常優(yōu)秀就是其經理的過往業(yè)績驕人，那么這六只被復制的基金是否也符合這一邏輯呢？對上述被復制基金成立半年后的表現進行統(tǒng)計之后可以看出，這六只基金在06年以前的表現都比較優(yōu)秀，給投資者帶來了絕對收益，即使是其中相對較為遜色的華夏回報，其在全部開放式和混合型基金中的相對排位也都在50%以上，而像易方達策略成長和海富通精選兩只基金更是位于同類基金中的前10%。
| 被復制基金表現 | ||||
| 基金名稱 | 累計收益率(%)[2] | 滬深300同期增長率(%) | 相對排名1(%)[3] | 相對排名2(%)[4] |
| 南方穩(wěn)健成長 | 24.71 | -29.18 | 33.33 | 33.33 |
| 華夏回報 | 10.85 | -16.90 | 40.38 | 45.16 |
| 易方達策略 | 13.03 | -30.15 | 3.28 | 6.06 |
| 博時價值增長 | 28.61 | -12.03 | 17.65 | 21.43 |
| 海富通精選 | 25.43 | -12.77 | 8.00 | 10.00 |
| 景順長城內需增長 | 4.13 | -19.12 | 27.08 | 18.75 |
[2] 統(tǒng)計區(qū)間為自基金成立日起至2005年12月31日。
[3] 比較對象為同期全部偏股型基金。
[4] 除景順長城內需增長為同期全部股票型基金外，其余5只基金的比較對象為同期全部混合型基金。
數據來源：Wind、好買基金研究中心
其次，從基金經理的角度來看，雖然上述六只被復制基金自成立以來到2005年12月31日以前都曾發(fā)生過投資經理的變更，但當時擔任管理各只基金管理人的大都是當時行業(yè)內的標桿性人物，因此投資經理的因素顯然也對這些2號基金的發(fā)行起到了一定的推動作用。
| 基金經理 | |
| 基金名稱 | 經理(05年) |
| 南方穩(wěn)健成長 | 李旭利、王宏遠 |
| 華夏回報 | 石波 |
| 易方達策略 | 肖堅、付浩 |
| 博時價值增長 | 肖華 |
| 海富通精選 | 陳洪 |
| 景順長城內需增長 | 孫延群、岑偉昌、李學文 |
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最后，規(guī)模也是發(fā)行復制基金的一個原因。經過統(tǒng)計，我們可以看出截至2005年12月31日成立滿1年的開放式基金的平均份額為15.94億份，而六只被復制基金中除了景順長城內需增長外，規(guī)模最小的博時價值增長的份額也超過了20億份，如果繼續(xù)擴大規(guī)模的話可能會對基金的操作產生消極影響。06開始基金迎來發(fā)展的“黃金時期”，基金公司管理資產的規(guī)模迅速增長，對其公司治理也提出了更高的要求，可以想象，短時間內公司無論是資金使用的有效性和管理的合理性可能都難以跟上其資金規(guī)模擴大的速度，因而采用復制策略可能也是無奈之舉；從實際募集效果來看，復制基金發(fā)行所能募到的份額大都遠超原有基金的份額，這可能與被復制基金之前優(yōu)秀業(yè)績的示范作用相關。
| 被復制基金份額[5] | ||
| 基金名稱 | 份額(億份) | 對應2號基金認購份額(億份) |
| 南方穩(wěn)健成長 | 26.53 | 52.58 |
| 華夏回報 | 22.15 | 63.27 |
| 易方達策略 | 21.73 | 36.57 |
| 博時價值增長 | 20.59 | 16.93 |
| 海富通精選 | 23.84 | 86.00 |
| 景順長城內需增長 | 12.39 | 55.28 |
| 偏股型基金平均 | 15.94 | |
[5] 截至2005年12月31日。
(二)、復制基金成立后的業(yè)績表現：
1)總體業(yè)績
在討論了為何要成立上述2號基金之后，我們還要來看看復制基金成立之后的表現，畢竟歸根結底一種基金的存在是否有意義還得靠業(yè)績說話。從累計收益角度來看，各只2號基金相對于同期上證指數都取得了較為明顯的相對收益，其中表現相對較弱的南方穩(wěn)健成長也獲得了超過20%的超額收益。此外，全部的2號基金也都在不同程度上戰(zhàn)勝了各自的比較基準，因此僅從業(yè)績上看，復制策略應該說還是具有一定價值的。
| 復制基金累計收益表現[7] | |||
| 基金名稱 | 成立以來累計收益率 | 比較基準收益率 | 同期上證增長率 |
| 南方穩(wěn)健成長2號 | 39.92% | 26.11% | 17.80% |
| 華夏回報2號 | 141.39% | 16.58% | 13.03% |
| 易方達策略2號 | 96.90% | 20.07% | 13.03% |
| 博時價值增長2號 | 29.86% | 29.40% | -9.17% |
| 海富通精選2號 | -9.60% | -14.46% | -43.70% |
[7] 統(tǒng)計區(qū)間為基金成立滿90日至2012年7月27日
數據來源：Wind、好買基金研究中心
2)分年業(yè)績
進一步從分年數據來看，雖然各只復制基金相對于上證指數都取得了比較明顯的優(yōu)勢，但是相比較偏股型基金的平均水平而言，其優(yōu)勢實際并不明顯，特別是進入2010年以來，基本上這些復制策略基金都只是處于行業(yè)均值左右，業(yè)績表現大多與風格更為相關，例如景順長城內需增長2號基金的策略顯然比較激進，而華夏回報2號的策略則更為穩(wěn)健。通過比較2號基金與被復制基金的分年業(yè)績，我們還可以看出復制策略基本還是得到了有效的貫徹實施，二者各年的收益均大體相同(海富通精選2號與被復制基金在07年業(yè)績的差異主要是由于統(tǒng)計時間問題導致)。
| 復制基金分年表現 | ||||||
| 基金名稱 | 2007[8] | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012[9] |
| 南方穩(wěn)健成長2號 | 117.75% | -52.99% | 41.82% | -5.83% | -21.14% | -1.58% |
| 南方穩(wěn)健成長 | 123.31% | -52.94% | 44.61% | -7.28% | -20.86% | -1.66% |
| 華夏回報2號 | 113.72% | -31.49% | 38.59% | 4.38% | -12.08% | 1.96% |
| 華夏回報 | 122.22% | -24.54% | 37.15% | 4.39% | -11.79% | 2.09% |
| 易方達策略2號 | 131.56% | -47.79% | 61.18% | -3.37% | -19.27% | 0.99% |
| 易方達策略成長 | 134.01% | -48.18% | 62.04% | -3.97% | -19.38% | 0.70% |
| 博時價值增長2號 | 103.94% | -50.35% | 61.59% | -8.55% | -9.63% | -4.57% |
| 博時價值增長 | 116.06% | -48.70% | 55.45% | -5.56% | -7.94% | -3.62% |
| 海富通精選2號 | 25.88% | -42.31% | 44.65% | 5.26% | -15.95% | -1.45% |
| 海富通精選 | 96.83% | -46.61% | 56.02% | 8.72% | -17.62% | -1.96% |
| 景順長城內需增長2號 | 105.15% | -55.19% | 98.64% | 10.63% | -19.48% | -7.46% |
| 景順長城內需增長 | 109.07% | -55.12% | 89.68% | 11.36% | -19.21% | -7.41% |
| 同期上證 | 96.66% | -65.39% | 79.98% | -14.31% | -21.68% | -4.35% |
| 偏股型平均 | 117.29% | -48.07% | 64.19% | 3.75% | -23.35% | 0.41% |
[8] 海富通精選2號基金和景順長城內需增長2號基金07年業(yè)績統(tǒng)計時間均為基金成立日+90天，并不包含2007年全年，下同。
[9] 統(tǒng)計截至2012年7月31日，下同。
數據來源：Wind、好買基金研究中心
(三)、樣本基金波動性和相關性分析
在分析完業(yè)績之后，我們還需要了解復制基金的風險特征，這主要從收益的波動性、相關性和跟蹤誤差三個角度加以研究。
1)波動性
在波動性方面，由于每只復制基金選擇的策略各不相同，因此其風險特征也不完全一致，從標準差的角度來看，易方達策略2號和景順長城內需增長2號兩只基金的操作較為激進，其波動性基本與同期上證指數一致甚至略超指數，而華夏回報2號合海富通精選2號兩只基金的風格則更為謹慎。
| 復制基金業(yè)績周波動性 | |||||||
| 基金名稱 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 總體 |
| 南方穩(wěn)健成長2號 | 3.98% | 3.99% | 3.09% | 2.09% | 1.91% | 1.81% | 3.22% |
| 華夏回報2號 | 3.78% | 2.88% | 2.30% | 1.84% | 1.82% | 1.16% | 2.69% |
| 易方達策略2號 | 4.48% | 4.48% | 3.57% | 2.57% | 2.24% | 1.86% | 3.67% |
| 博時價值增長2號 | 3.62% | 3.84% | 3.01% | 1.79% | 1.47% | 1.49% | 2.96% |
| 海富通精選2號 | 2.98% | 3.63% | 2.84% | 2.05% | 1.95% | 1.59% | 2.70% |
| 景順長城內需增長2號 | 4.53% | 4.61% | 3.96% | 2.97% | 2.39% | 2.38% | 3.87% |
| 同期上證 | 4.13% | 5.90% | 4.00% | 2.69% | 2.33% | 2.11% | 4.13% |
數據來源：Wind、好買基金研究中心
2)相關性
相關性指標顯示出各只基金與上證指數的關聯(lián)都比較密切，未能與大盤表現出明顯的差異性，這也是我國基金業(yè)早期的特征之一。而從相關系數歷年的變化則可以看出，各只復制基金與上證指數的關聯(lián)性大都在2009年達到了頂峰，隨后逐步下降，在2012年基本都已達到了歷史低位。而每只復制策略基金的收益與被復制標的之間的關系則表示出，其業(yè)績對原基金業(yè)績的相關性更是逐年提升，復制策略基本實現了其目標。
| 復制基金周業(yè)績相關系數 | |||||||
| 上證指數相關性 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 總體 |
| 南方穩(wěn)健成長2號 | 82.12% | 88.46% | 94.99% | 89.09% | 89.57% | 79.45% | 87.96% |
| 華夏回報2號 | 79.71% | 89.45% | 90.64% | 78.24% | 89.58% | 75.22% | 82.92% |
| 易方達策略2號 | 83.52% | 90.39% | 94.80% | 81.59% | 84.16% | 80.63% | 87.71% |
| 博時價值增長2號 | 91.93% | 93.15% | 93.98% | 89.82% | 84.72% | 90.09% | 92.34% |
| 海富通精選2號 | 88.44% | 90.10% | 94.11% | 81.91% | 90.81% | 88.45% | 89.27% |
| 景順長城內需增長2號 | 84.40% | 95.13% | 88.01% | 62.63% | 85.61% | 69.90% | 84.29% |
| 被復制基金相關性 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 總體 |
| 南方穩(wěn)健成長2號 | 95.68% | 99.61% | 99.88% | 99.75% | 99.98% | 99.99% | 98.42% |
| 華夏回報2號 | 90.60% | 98.59% | 99.84% | 99.88% | 99.85% | 99.78% | 96.38% |
| 易方達策略2號 | 98.29% | 99.89% | 99.97% | 99.96% | 99.95% | 99.94% | 99.29% |
| 博時價值增長2號 | 93.13% | 94.85% | 98.35% | 99.65% | 99.71% | 99.76% | 96.21% |
| 海富通精選2號 | 98.99% | 98.17% | 98.02% | 99.58% | 99.49% | 99.48% | 98.34% |
| 景順長城內需增長2號 | 96.58% | 99.77% | 99.60% | 99.94% | 99.91% | 99.91% | 99.00% |
數據來源：Wind、好買基金研究中心
3)跟蹤誤差
為了能更清楚的反映每只復制策略基金與原基金業(yè)績之間的關系，我們將計算每只樣本基金的跟蹤誤差。從下文的計算結果中我們可以看出在復制策略實行之初2號基金的業(yè)績與原基金還是存在著比較大的差異，但是隨著時間的推移，兩者間的誤差呈現出不斷收窄的趨勢，這除了是復制策略不斷完善的結果外，也反映出我國證券市場不斷走向成熟的歷程。
| 2號基金業(yè)績跟蹤誤差(年化) | |||||||
| 基金名稱 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 總體 |
| 南方穩(wěn)健成長2號 | 8.39% | 2.80% | 1.12% | 1.09% | 0.38% | 0.34% | 4.12% |
| 華夏回報2號 | 11.68% | 4.13% | 0.97% | 0.74% | 0.95% | 0.80% | 5.27% |
| 易方達策略2號 | 5.99% | 1.51% | 0.61% | 0.51% | 0.53% | 0.61% | 3.20% |
| 博時價值增長2號 | 9.52% | 9.09% | 3.97% | 1.11% | 0.93% | 0.75% | 5.83% |
| 海富通精選2號 | 3.12% | 7.37% | 4.60% | 1.37% | 1.46% | 1.19% | 4.14% |
| 景順長城內需增長2號 | 8.58% | 2.88% | 2.57% | 0.77% | 0.76% | 0.73% | 3.93% |
數據來源：Wind、好買基金研究中心
(四)、樣本基金的收益歸因分析
按照前文的描述，我們可以看出這類復制策略基金的表現雖然顯著超越了指數，但是與其它偏股型基金相比并不占優(yōu)勢，那么這類基金的優(yōu)勢和劣勢究竟是什么也是我們比較感興趣的話題，因此本文將在下文中對各只基金的凈值漲跌進行歸因分析，本文此處將按照T-M模型將基金收益拆分成選股和擇時兩部分來加以比較[10]。
[10] 此處市場組合收益為上證指數月收益率。
| 2號基金收益拆分(月) | ||||
| 基金名稱 | 選股能力 | 顯著性水平 | 擇時能力 | 顯著性水平 |
| 南方穩(wěn)健成長2號 | 0.13% | 0.76 | 5.68% | 0.80 |
| 華夏回報2號 | 0.74% | 0.11 | 25.38% | 0.31 |
| 易方達策略2號 | 0.83% | 0.11 | -4.03% | 0.89 |
| 博時價值增長2號 | 0.18% | 0.52 | 32.04% | 0.09 |
| 海富通精選2號 | 0.35% | 0.37 | -14.10% | 0.62 |
| 景順長城內需增長2號 | 1.02% | 0.08 | -16.12% | 0.66 |
| 南方穩(wěn)健成長 | 0.09% | 0.83 | 18.19% | 0.42 |
| 華夏回報 | 0.96% | 0.05 | 22.17% | 0.40 |
| 易方達策略成長 | 0.90% | 0.10 | 2.66% | 0.93 |
| 博時價值增長 | 0.55% | 0.11 | 10.52% | 0.57 |
| 海富通精選 | 0.95% | 0.03 | -30.12% | 0.19 |
| 景順長城內需增長 | 1.34% | 0.02 | -43.11% | 0.18 |
數據來源：Wind、好買基金研究中心
從總體上來說絕大部分納入統(tǒng)計的2號基金大都沒有體現出足夠顯著的選股和擇時收益，基金的收益主要仍來源于與市場同步的漲跌，在90%的置信度下僅有博時價值增長2號具有顯著的擇時能力，景順長城內需增長2號具有較為顯著的選股能力。而與被復制基金收益拆分后比較結果可以看出數只具有顯著選股能力的被復制基金其對應的2號基金并為展現出足夠的選股能力，可見復制策略其實仍無法完全獲得原基金的風險收益特征。
(五)、復制基金的新兵——ETF聯(lián)接基金
通過上述分析，我們可以發(fā)現在市場難有長勝策略的前提下，復制單一策略的基金從長期來看也難以獲得超越基金業(yè)平均水平的收益，加上復制策略在買入賣出時點上相比于原基金存在的劣勢，因此當基金的申購壓力減小以及基金公司管理能力增強后，這類基金已逐漸淡出了主流舞臺，僅在2012年，由長盛基金(微博)公司一家發(fā)行了1只保本型基金的2號基金。
不過2號基金的衰落并不意味著復制特定基金的策略已不再有用武之地，隨著國內ETF投資的不斷擴展，其聯(lián)接基金已經取代2號基金成為復制基金的中堅力量。 ETF基金給市場提供了投資到特定指數的途徑，但是其對于認購和申購都有最小資金量的要求，使得普通投資者很可能因為資金量的不夠而無法進行投資。因此目前基金公司在發(fā)行ETF基金的同時也通常會發(fā)行相應的聯(lián)接基金，取消了最小申購贖回金額的限制，從而給予中小投資者進入特定市場的機會。按照好買基金的基金分類統(tǒng)計，截至2011年12月31日，市場上共有32只ETF聯(lián)接基金。
由于ETF基金的策略都屬于被動復制指數，不涉及主動管理，因此基金業(yè)績差異基本是由于跟蹤標的的差異所致，因此比較聯(lián)接基金的表現也應當關注其與相應ETF的跟蹤誤差。經過統(tǒng)計測算，我們可以得到下表：
| 聯(lián)接基金業(yè)績跟蹤誤差(年化) | ||||
| 基金名稱 | 2010 | 2011 | 2012[11] | 總體 |
| 華安上證180ETF聯(lián)接 | 1.82% | 1.26% | 1.08% | 1.46% |
| 交銀180治理ETF聯(lián)接 | 1.75% | 1.19% | 1.00% | 1.39% |
| 易方達深證100ETF聯(lián)接 | 1.71% | 1.44% | 1.40% | 1.53% |
| 南方深成ETF聯(lián)接 | 1.64% | 1.15% | 1.17% | 1.34% |
| 博時超大盤ETF聯(lián)接 | 1.91% | 0.98% | 0.90% | 1.34% |
| 易方達上證中盤ETF聯(lián)接 | 6.02% | 1.90% | 1.37% | 3.53% |
| 華寶興業(yè)上證180價值ETF聯(lián)接 | 2.17% | 1.23% | 0.82% | 1.39% |
| 建信上證社會責任ETF聯(lián)接 | 2.50% | 1.10% | 1.03% | 1.48% |
| 鵬華上證民企50ETF聯(lián)接 | — | 1.22% | 1.01% | 1.19% |
| 南方小康產業(yè)ETF聯(lián)接 | — | 1.40% | 1.03% | 1.25% |
| 海富通上證周期ETF聯(lián)接 | — | 1.41% | 1.11% | 1.32% |
| 工銀瑞信(微博)深證紅利ETF聯(lián)接 | — | 1.63% | 1.13% | 1.45% |
| 華安上證龍頭ETF聯(lián)接 | — | 1.01% | 0.93% | 0.99% |
| 國聯(lián)安上證商品ETF聯(lián)接 | — | 1.58% | 1.55% | 1.58% |
| 招商上證消費80ETF聯(lián)接 | — | 1.68% | 1.13% | 1.48% |
| 大成深證成長40ETF聯(lián)接 | — | 1.84% | 1.39% | 1.69% |
| 華泰柏瑞上證中小盤ETF聯(lián)接 | — | 1.30% | 1.29% | 1.31% |
| 富國上證綜指ETF聯(lián)接 | — | 1.23% | 0.91% | 1.09% |
| 國泰上證180金融ETF聯(lián)接 | — | 1.91% | 1.10% | 1.52% |
| 諾安上證新興產業(yè)ETF聯(lián)接 | — | 3.50% | 2.09% | 2.79% |
| 海富通上證非周期ETF聯(lián)接 | — | 1.66% | 1.16% | 1.43% |
| 廣發(fā)中小板300ETF聯(lián)接 | — | 1.67% | 1.38% | 1.53% |
| 博時深證基本面200ETF聯(lián)接 | — | 1.69% | 1.34% | 1.50% |
| 招商深證TMT50ETF聯(lián)接 | — | 1.88% | 1.31% | 1.52% |
| 嘉實深證基本面120ETF聯(lián)接 | — | — | 1.18% | 1.23% |
| 華寶興業(yè)上證180成長ETF聯(lián)接 | — | — | 1.00% | 1.76% |
| 鵬華深證民營ETF聯(lián)接 | — | — | 1.44% | 1.44% |
| 建信深證基本面60ETF聯(lián)接 | — | — | 1.12% | 1.13% |
| 易方達創(chuàng)業(yè)板ETF聯(lián)接 | — | — | 8.31% | 8.51% |
| 南方上證380ETF聯(lián)接 | — | — | 1.12% | 1.10% |
| 交銀深證300價值ETF聯(lián)接 | — | — | 1.40% | 1.40% |
| 匯添富深證300ETF聯(lián)接 | — | — | 1.76% | 1.76% |
[11]統(tǒng)計截至2012年7月31日。
數據來源：Wind、好買基金研究中心
上表數據體現出各只聯(lián)接基金對所跟蹤的ETF基金也都實現了較好的跟蹤復制，進而基本實現了復制指數的目標，這同時也就意味著如果中小投資者對于某類特定的指數存在偏好的話，完全可以通過購買聯(lián)接基金來實現對該指數的投資。可以預見當行業(yè)ETF得到進一步發(fā)展之后，其對應的聯(lián)接基金將會成為中小投資者構建投資組合的核心工具。
四、結論
綜上所述，隨著我國證券市場不斷成熟和完善，復制基金也在經歷著更新?lián)Q代的歷程。前期對主動管理產品的復制很大程度上特定時期的產物，其自身天然存在的對原基金的依賴性，以及未能尋獲在市場中保持長勝不敗的策略，都對其日后的發(fā)展形成了較多的阻礙，在經歷了06到07年的“黃金時期”后，就迅速放慢了擴張的步伐，預計今后這類復制主動管理策略的基金也很難再會大量涌現了。
不過復制基金在被動指數化投資的道路上開辟了新的空間，為了克服ETF基金由于申購贖回額較大而導致普通投資者難以涉足的弊端，其采用同時發(fā)行聯(lián)接基金的方式來解決了指數化投資標的對于金額的限制。這種新的復制基金除了能給中小投資者提供特定的風險敞口外，也使得機構投資者可以做到更加細化和分散的資產配置，減弱了對于投資指數流動性的要求，為將來實現行業(yè)擇時策略打下了基礎。
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