海通證券

　　公募基金行業動態周報

　　1. 市場新聞

　　貨幣型基金組合平均剩余期限或降至120天

　　事件：據《中國證券報(微博)》引述消息人士稱，監管部門有意加強對貨幣基金的風險管理，擬將貨幣基金投資組合的平均剩余期限從180天降至120天或更低。

　　點評：監管機構此舉意在指引貨幣型基金將更高比例的資產投資于短期限貨幣市場工具，進一步控制貨幣型基金的流動性風險，同時降低利率風險對其收益的影響，增強其短期流動性管理工具屬性。我們認為如果該規定出臺會對貨幣型基金產生以下影響：

　　1、提高收益的穩定性。平均剩余期限的縮短使得組合收益對市場利率的敏感性降低，收益的波動幅度收窄；

　　2、業績分化程度減小。基金經理久期調整空間縮小，不同基金間因基金經理主動管理能力所導致的業績分化程度減小；

　　3、增加與短期理財債基的區分度。當前貨幣基金的久期調整空間較大，同時較大的資金規模使其僅用少量現金即可應對短期贖回壓力，大量資產可以投資于長久期券種，因此封閉運行并未為短期理財債基帶來收益率上的優勢，投資者更傾向于選擇收益率更高、流動性更好的貨幣型基金。而縮短久期后貨幣型基金的獲益空間縮小，運行周期超過120天或基金經理管理能力較強的主動型理財債基的相對優勢增加，形成區別化的目標客戶定位；

　　4、中等剩余期限貨幣市場工具的配置需求上升。盡管平均剩余期限的縮短，但排名壓力的持續存在使得部分傾向于通過個券選擇來獲取超額收益的基金經理在減配長期貨幣市場工具的同時增配中期產品，進而增加該期限段的配置需求；

　　5、吸引海外低風險投資者。目前海外貨幣型基金的平均剩余期限為120天，由于之前中國貨幣型基金的期限要求偏長，因此很多產品無法進入一些低風險海外投資者的配置池。此次調整將使中國貨幣型基金的風險收益特征與海外同類產品相匹配，也由此增加了對進入中國資本市場的低風險海外投資者(尤其是QFII)的吸引力。

　　2. 基金觀點

　　基金謹慎態度延續 趨勢難為 機會在個股

　　上周上證綜指再創新低，一度被認為的“鉆石底”也未守住，投資者對市場的恐慌情緒漸趨蔓延，基金則堅持謹慎態度，認為當前市場還是在尋找一個相對均衡的底部，只有尋找到一個趨勢性的時間段，找到新的產業性突破機會，整個市場才會形成比較好的大的反彈機會，因此下半年市場缺少趨勢性投資機會，更多應把握行業機會與個股機會。但是，也有少數基金認為本輪下跌中不必過分悲觀，短期反彈就在不遠處，可以按部就班、自下而上尋找被錯殺的成長股。

　　不管后市看法如何，在行業和個股方面，基金看法比較一致，堅持結構性行情和個股行情。一些基金從大盤和中小盤個股的估值差異出發，認為由于由于上證50與中小板的估值比與前期比變化不大，長期來看估值回歸尚未結束，繼續看好低估值的藍籌板塊。還有一些基金則堅守上半年強勢板塊，認為需求穩定的食品飲料、醫藥、醫療服務、旅游、消費電子行業會繼續成為經濟下滑中的避風港。此外成本壓力比較輕的火電和受益于整個制度性改革紅利行業，像保險、證券、鐵路、郵政、三網融合等均有一定機會。新興產業方面，基金指出新興產業中具備業績確定、屬性唯一的行業龍頭公司也是很好的投資標的。

　　興業基金認為，當前市場還是在尋找一個相對均衡的底部，只有尋找到一個趨勢性的時間段，找到新的產業性突破機會，整個市場才會形成比較好的大的反彈機會。歐債在下半年迎來償債高峰，整個市場外圍情緒和外圍需求整體上講還不是那么樂觀。其次，中國經濟高速增長的時代已經徹底過去，雖然監管層出臺了一系列政策穩增長，但也只能使經濟下滑的風險后移，而無法改變大趨勢。隨著政策，包括貨幣政策或者是財政政策的轉向，短期內會有一些企穩的跡象，但對整個市場來講，無論是經濟還是股票市場，反彈空間都不大，從整個市場來看，還是缺少趨勢性的投資機會。當前市場處于中短期都比較糾結的階段，未來經濟增速下臺階，在利率市場化背景下，固定收益類投資確定性較強，但從中期來看，股票市場肯定是有機會的。

　　上投摩根基金認為總體來看，市場仍將呈現區間震蕩格局。但與去年相比，還是偏積極的，會出現一些機構性機會。主要在于去年整個資金是收緊的，但是今年流動性相對偏好；另外，今年和去年的預期不一樣，去年7月份的預期往后看是非常差的，但是在今年7月份經濟已經下來了，經濟下行已經成為了現實，后面的預期肯定不會像去年那么差。下半年還是要堅持精選個股的投資策略，過去2006年、2007年包括2009年和2010年市場漲漲跌跌，大多數人投資都是自上而下去的，行業配置、主題投資，實際上博弈的成分比較大。但到了今年，這種投資方式似乎并不太有效，有些可能還會造成較大的虧損。今年開始，A股會進入到個股投資的年代。

　　華富基金8月份投資策略指出穩增長經濟政策繼續深化，市場流動性有所好轉，市場熱點圍繞中報超預期的上市公司，股指反彈概率較高。綜合反彈的宏觀經濟數據，不斷深入細化的穩增長政策，好轉的流動性，以及為市場提供有力支撐的低估值，市場下半年反彈的概率較高。在行業配置方面，華富基金指出，由于上證50與中小板的估值比與前期比變化不大，長期來看估值回歸尚未結束，繼續看好低估值的藍籌板塊。

　　金鷹基金(微博)認為，從A股盤面的表現看，雖然市場多頭在降準預期下反攻未果，周線六連陰，上證綜指下破前期2132低點，但從成交量看，周成交底部回升，說明市場在擔憂基本面的同時仍有結構性做多熱情，基本面短期難以好轉仍然是市場做多的主要擔憂。不過，結構性行情有望繼續。面對市場的萎靡，管理層繼續降低交易費用及新興產業規劃出爐等，都給了市場一定的期待。此外，外匯占款呈下降趨勢，降低存款準備金仍存在必要性和可能性，貨幣政策的持續寬松將有利于市場底部的形成。

　　天治基金認為本周A股市場繼續縮量下探，最低下跌至2100點，創2009年以來指數新低。從宏觀數據來看，已公布的上半年各項經濟指標除了基建固定資產投資持續走強以外，其余繼續走弱。短期A股市場在十八大召開前缺乏政策扶持力度，市場進一步做多動力不足。中長期看中國經濟“調結構”是主基調，但短期產生兩個矛盾：1.堅持房地產調控、拉長周期性行業過剩產能及庫存調整時間等，進一步壓制周期性行業估值彈性，不利于經濟企穩；2.經濟不好、銀行惜貸也抑制企業的有效需求，削弱流動性釋放效果，加大“穩增長”難度。從投資策略上看，適度控制倉位，自下而上把握結構性機會將是未來戰勝市場的主要手段。繼續看好泛消費行業，以及新興產業中具備業績確定、屬性唯一的行業龍頭公司。

　　長信基金(微博)表示市場的走勢最終反映的是經濟基本面的走勢。從經濟本身來看，總體還是比較悲觀的，未來幾個季度經濟是否見底的不確定性很高，而即使見底，也可能是低位震蕩的態勢，中短期來看恐怕都難以持續復蘇。對于政策救助對經濟的拉動，認為不可對于所謂政府救助政策報太高的希望，因為一方面政府目前負債比較高，財政收入又放緩；另一方面，經過08-09的大幅貨幣寬松之后，過剩的貨幣尚未完全消化，再次大幅寬松的力量有限，所以政府對經濟的影響力不如前兩年來得大。隨著市場的下跌，投資者的悲觀預期正在兌現，在普遍的悲觀情緒之下，無須對市場過分悲觀。雖然在基本面上難以找到整體性的機會，但結構性的機會依然粗在，從方法論的角度來看，在市場情緒低迷時，或許是選股買入的好機會。

　　博時基金(微博)認為，目前市場熱點匱乏，交投清談，多空雙方均無心戀戰，一方面存量資金萎縮態勢加劇，另一方面場外資金不敢盲目進場。所以，現在最好的策略或許就是等待。從投資角度看，受制于中央和地方的財政約束，基建投資難以顯著改善，未能對經濟總需求形成支撐。在房地產調控放松已成為一種政治風險、企業去庫存之路依舊漫長的背景下，如果沒有貨幣政策的刺激，經濟調整中總需求的恢復將是一個艱難而緩慢的過程。而在資金面上，央行連續五周以逆回購滿足資金需求。當前利率政策短期維持現狀，央行逆回購工具使用或將成為常態。至于市場層面，從產業鏈及各配置體系看，周期性行業仍持續此前一周的格局，下游行業跌幅高于中上游行業；必選消費跌幅顯著，前期收益較明顯的行業如飲料、農林牧漁和醫藥行業下跌幅度居前，TMT和交通運輸行業也出現調整。

　　大成基金(微博)指出，當前海內外經濟及形勢仍不樂觀。盡管7月份匯豐PMI數據環比上升，企業信心微幅回升，但僅表明經濟下滑略有減緩。基本面的種種不利因素令市場擊穿前期低點后沒有任何的反彈之力，表明目前市場的總體人氣低迷，對未來經濟前景的擔心使得目前市場難有熱點。從近期政策意向來看，政府對房價上漲的容忍度仍較低，近期房價上漲、油價和國際糧食期貨反彈可能會制約政策放松的步伐，加上距離降息時間較近，導致降準遲遲未能出臺，政策屢屢低于預期也使得投資者對經濟的悲觀預期短期內難以扭轉。預計短期市場仍將處于震蕩尋底過程之中，但利用震蕩機會，優化投資組合結構不失為較有效的投資對策。按照這種思路，投資者不妨逢低增持與未來國家發展戰略相符合的內需消費板塊中競爭力突出且估值不高的行業龍頭，把握好周期性投資品的超跌反彈機會，繼續維持適中的股票倉位。

　　光大保德信基金認為對于未來市場表現不用悲觀，相反，樂觀是更優的選擇。地產、券商、家電等早周期行業的表現，驗證了經濟、政策、流動性、盈利等正處于由好變壞拐點時期的觀點。光大保德信認為，下半年與上半年一樣，更多應把握行業機會與個股機會。地產、券商、白酒、醫藥、汽車、工程機械、商業、水泥、煤炭等行業相對更值得關注，但更可能表現為階段性輪動行情，而其他行業或因不合經濟時宜、或因權重太小，更適合精選個股。同時，還應警惕房地產市場崩盤引發銀行危機，物價、房價的快速反彈引發政策從緊等下半年可能出現的風險。

　　興業基金看好四大行業機會：第一大類，就是需求穩定的大眾消費品。比如品牌服裝、食品飲料、醫藥、醫療服務、旅游、消費電子等，這些行業都會成為資金可能的避風港。在經濟下滑當中，這些企業會相對穩定，但是并不代表沒有風險。不過從更長周期來看，也許這些企業能夠穿越周期。第二類是成本壓力比較輕的傳統行業，比如說火電。第三是受益于整個制度性改革紅利行業，像保險、證券、鐵路、郵政、三網融合等。最后就是興業全球一直比較堅持的，尋找下跌安全保護的品種。

3. 基金經理變更

上周有以下基金發生基金經理變更。

發生日期	基金名稱	基金代碼	免去/辭去	聘任/增聘
2012-07-27	大成景陽領先	519019	楊建華
2012-07-27	大成核心雙動力	090011	楊建華
2012-07-28	大成核心雙動力	090011		孫蓓琳
2012-07-28	諾安中證創業成長	163209		梅律吾
2012-07-28	諾安中證100	320010		梅律吾
2012-07-28	諾安進取	150075		梅律吾
2012-07-28	大成景陽領先	519019		劉澤兵
2012-07-28	諾安穩健	150073		梅律吾
2012-07-30	新華優選成長	519089		何瀟
2012-07-31	長信中短債	519985	李小羽
2012-07-31	博時價值增長2號	050201	夏春
2012-07-31	博時價值增長	050001	夏春
2012-08-01	金鷹中證技術領先	210007	朱丹
2012-08-01	金鷹穩健成長	210004	楊紹基
2012-08-01	金鷹穩健成長	210004		馮文光
2012-08-01	華夏亞債中國A	001021	董元星
2012-08-01	華夏亞債中國C	001023		鄧湘偉
2012-08-01	中信現金優勢貨幣	288101		曲波
2012-08-01	華夏亞債中國C	001023	董元星
2012-08-01	中信現金優勢貨幣	288101	董元星
2012-08-01	華夏亞債中國A	001021		鄧湘偉
2012-08-02	招商標普金磚四國	161714	劉冬
2012-08-03	天弘永利債券A	420002		姜曉麗
2012-08-03	天弘永利債券B	420102		姜曉麗

 

新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。