國金證券基金研究中心 王聃聃 張劍輝

　　基本結論

　　戰術迂回，精選產品——開放式基金投資建議

　　近期歐洲“捍衛歐元”的積極表態短期引發投資者信心恢復，海外市場近一周收漲，但國內并未跟隨，即使高層表態穩增長、降低交易費用等偏正面消息均未能使A股短期有所起色，市場在悲觀情緒中再創新低。從基本面來看，我們認為市場仍將承受來自于經濟基本面的壓力，下半年國內經濟雖然會體現出一定的尋底特征，但回歸增長的信號目前尚不強烈，同時，隨著上市公司中期業績密集披露，盈利不及預期也將繼續影響市場估值。整體來看，投資者情緒有待提振，市場企穩向上的過程仍將曲折。因此，對于基金投資，短期以控制風險為前提，以配置、操作風格相對穩健的產品為核心。而對于消費成長個股，在經過前期較好表現后我們警惕相關個股補跌風險，建議采取戰略持有、戰術迂回的策略，短期適當回歸均衡，著重精選產品，中期可以繼續關注消費成長風格基金的戰略配置價值。

　　折價顯著下降，把握個體優勢——封閉式基金投資建議

　　截止到2012年7月27日，25只傳統封閉式基金整體平均折價為10.64%。最近兩周隨市場下跌折價率明顯下降，靜態年化收益的優勢使得基金在市場下跌過程占據優勢，從目前折價率和年化收益與歷史的比較來看，整體折價仍有進一步下降空間，但市場情緒低迷加之外部事件刺激匱乏，折價下降空間有限。在產品的選擇上可以結合個體的折價安全邊際、投資管理能力進行動態把握。具體可適當關注的產品如金鑫、普豐、天元、漢興、同盛、泰和、科瑞等。考慮市場仍處于弱勢格局中，高彈性的指數分級B類份額基金的系統性投資機會不大，但經過前期的下跌，對于高風險偏好的投資者可適當參與超跌反彈行情，在具體選擇上課結合基金產品風格，匹配高杠桿產品。

　　圖表1：各類基金凈值增長率(2012-07-27—2012-08-02，QDII基金計算期2012-07-26—2012-08-01)

　　過去一周基金市場分析

　　配置較多金融板塊基金表現相對較好——股票型及混合型開放式基金一周凈值表現

　　本周(2012-07-27~2012-08-02)市場再創新低，上證指數收于2111.18點，下跌0.7%；深證綜指收于855.28點，下跌2.89%。在此背景下，板塊表現方面僅金融板塊實現1.3%的正收益，其余板塊均收跌，其中消費品及服務、原材料、房地產等板塊跌幅相對較大。

　　伴隨著市場大幅下挫，指數型基金一周收益率加權平均下跌0.62%，納入統計的159只基金32漲2平122跌，其中金融ETF、價值ETF、嘉實50、銀河300價值、申萬滬深300等大盤藍籌風格指數型基金表現相對較好。本周主動管理的股票型和混合型基金業績隨市下跌，其中股票型基金凈值加權平均下跌1.13%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值加權平均下跌1.04%，混合-靈活配置型基金凈值加權平均下跌1.18%，混合-保守配置型基金凈值加權平均下跌0.52%。

　　從積極投資股票型及混合型基金的業績來看，在市場再創新低背景下，基金凈值普跌，納入統計的基金僅18只基金實現正收益，在金融板塊實現正收益背景下，配置較多相關行業的基金如長城品牌、東吳新經濟、博時平衡、鵬華價值、融通領先、財通價值、申萬優勢等基金表現相對較好。

　　圖表2：行業指數表現(%)(2012-07-27—2011-08-02)

圖表 3 ：表現居前的開放式股票型 + 混合型基金
股票型	業績（ % ）	指數型	業績（ % ）	混合－靈活配置	業績（ % ）
博時創業	1.81	金融 ETF	1.85	博時配置	0.59
申萬優勢	1.74	金融 ETF 聯接	1.55	財通價值	0.11
添富民營活力	1	價值 ETF	1.35	添富優勢	0.08
華寶醫藥	0.74	180 價值 ETF 聯接	1.25	中銀優選	0.04
東吳新經濟	0.57	嘉實 50	1.11	國泰回報	0
鵬華價值	0.56	混合－積極配置	業績（ % ）	混合－保守配置	業績（ % ）
長城品牌	0.53	諾安平衡	-0.17	博時平衡	0
易方達醫療行業	0.32	融通新藍籌	-0.22	國富收益	-0.17
合豐成長	0.31	長盛成長	-0.25	盛利配置	-0.22
添富醫藥	0.23	富國天源	-0.26	華安配置	-0.41
融通領先	0.15	中歐新藍籌	-0.41	匯豐 2016	-0.41

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　LOF基金成交量持續下滑——上市交易型基金一周表現

　　本周上市交易的LOF基金整體價格平均下跌1.22%，同期凈值加權平均下跌0.39%。基金凈值方面，納入統計的61只基金8漲1平52跌。從二級市場表現來看，共有15只基金實現正收益，其中華安S300、長盛300、南方高增分別上漲5.66%、4.33%%和2.69%表現相對較好。從LOF基金成交來看，61只基金成交106萬手，成交量持續下滑。ETF基金價格平均一周下跌1.25%，43只基金9漲2平32跌，其中金融ETF、價值ETF、國企ETF、周期ETF分別上漲1.75%、1.35%、1.01%和1%表現相對較好。

圖表 4 ：部分 LOF 基金及 ETF 基金折溢價率（％）（截至 2012-08-02 ）
折溢價率前五名	折溢價率	折溢價率后五名	折溢價率	ETF 基金	折溢價率	ETF 基金	折溢價率
華安 S300	8.29	信誠機遇	-2.32	國企 ETF	1.16	責任 ETF	-2.59
申萬量化	6.95	中歐動力	-2.04	超大 ETF	0.52	中小 ETF	-1.69
長盛 300	4.6	中銀 300E	-1.96	治理 ETF	0.33	民企 ETF	-0.77
富國 500	4.36	國泰價值	-1.22	小康 ETF	0.25	深 TMT	-0.52
中歐 300	3.94	融通領先	-1.02	非周 ETF	0.24	180EWETF	-0.43

　　截至8月2日，LOF基金整體溢價0.61%，其中華安S300、申萬量化溢價率相對較高，分別為8.29%和6.95%；而信誠機遇、中歐動力、中銀300E折價率相對較高，折價率分別為2.32%、2.04%和1.96%。ETF基金整體溢價0.02%，其中國企ETF、超大ETF溢價率相對較高，分別為1.16%和0.52%。而責任ETF、中小ETF折價率相對較高，分別為2.59%和1.69%。

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　固定收益份基金表現穩健——固定收益類基金一周凈值表現

　　本周(2012-07-27~2012-08-02)債券市場表現相對穩健，其中國債指數上漲0.09%，企債指數上漲0.01%，可轉債指數上漲0.15%。全周債券-普通債券型基金收益率加權平均下跌0.25%，117只普通債券型基金8漲14平95跌，其中博時回報、銀河收益、博時轉債、益民多利、中海強債、長盛積債等基金實現正收益，表現相對較好；債券-新股申購型基金收益加權平均下跌0.26%，99只基金3漲7平89跌，其中國聯安增利A/B、東方穩健等3只基金實現正收益；債券-完全債券型基金凈值下跌0.12%，16只基金1平15跌，其中嘉實超短債、南方50A/C、華夏亞債A/C、富國產業債等基金跌幅相對較小。

圖表 5 ：表現居前的各類債券型基金
普通債券型	業績（ % ）	新股申購型	業績（ % ）	完全債券	業績（ % ）
博時回報 A/B	0.86	國聯安增利 B	0.09	嘉實超短債	0
銀河收益	0.16	東方穩健	0.09	南方 50A	-0.07
博時轉債 A	0.11	澳銀價值 B	0	華夏亞債 A	-0.09
益民多利	0.11	光大增利 C	0	富國產業債	-0.09
中海強債 C	0.1	國泰債券 A	0	融通債券 C	-0.1
注： A\B\C 分級債券基金只列示一級。

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　本周債券型杠桿份額基金整體價格大幅下跌。納入統計的20只債券型杠杠份額基金整體價格簡單平均下跌3.15%。20只基金2漲18跌，其中僅回報B、雙翼B等 2只基金實現正收益，其價格分別上漲11.6%和5.31%。固定收益份額基金共有6只基金實現正收益，表現穩健。其中互利A、多利優先表現居前。

　　從折溢價變化來看(截至08-02)，債券型杠桿份額基金整體折價率較上周有所擴大，不具備配對轉換業務的杠杠份額基金中除了雙翼B、回報B、雙盈B分別溢價41.5%、24.34%和0.27%外，其余基金處于折價交易，其中裕祥B、添利B和聚利B折價率相對較高，分別為21.18%、15.83%和14.51%。而具備配對轉換業務的3只杠杠份額基金多利進取、互利B、鼎利B均溢價交易，溢價率分別為34.56%、11.78%和0.61%。債券型固定收益份額基金均處于折價交易，其中不具備配對轉換業務基金中聚利A和增利A折價率相對較高。

圖表 6 ：表現居前固定收益份額基金
基金名稱	價格漲幅（ % ）	折溢價（ % ）	是否具有配對轉換
互利 A	3.52	-5.64	有
多利優先	1.41	-8.36	有
匯利 A	0.47	-1.02	無
聚利 A	0.42	-10.07	無
浦銀增 A	0.39	-1.26	無
來源：國金證券研究所 天相數據

圖表 7 ：表現居前債券型杠桿份額基金
基金名稱	價格漲幅（ % ）	折溢價（ % ）	是否具有配對轉換
回報 B	11.60	24.34	無
雙翼 B	5.31	41.50	無
雙盈 B	-1.24	0.27	無
景豐 B	-1.30	-6.52	無
鼎利 B	-1.50	0.61	有

　　本周保本型基金凈值加權平均下跌0.14%，22只保本型基金1漲6平15跌，其中僅銀河保本實現0.1%的正收益，表現相對較好。85只貨幣基金萬份單位收益平均為7.13，7日年化收益率平均為3.27%。

　　以亞太地區為主要投資范圍基金表現突出——QDII開放式基金一周凈值表現

　　本周(2012-07-26～2012-08-01)恒生中國企業指數上漲5.9%，MSCI亞太綜合指數(不含日本)上漲4.48%，MSCI全球指數上漲3.32%。在此背景下，QDII基金凈值加權平均上漲3.39%，納入統計的55只基金54漲1跌。其中以亞太為主要投資范圍的基金如易方達亞洲精選、上投亞太、嘉實恒生H股、國投新興、富國亞洲等5只基金漲幅超過5%，表現相對突出。

圖表 8 ：表現居前的 QDII 基金
基金名稱	業績 (%)
易方達亞洲精選	5.31
上投亞太	5.26
嘉實恒生 H 股	5.23
國投新興	5.16
國富亞洲	5.15

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　傳統封基整體折價率持續下降——股票型封閉式基金一周市場表現

　　本周封閉式基金價格隨市下跌0.24%，26只封閉式基金價格10漲1平15跌，其中靜態到期年化收益率較高的基金如基金安順、基金普豐、基金天元以及折價率較高的基金如基金久嘉、基金科瑞等表現居前。

　　傳統封閉式基金整體折價率(按照07-27凈值、價格計算)為10.64%，折價率持續收窄。在平均剩余存續期2.37年的背景下，平均到期年化收益率(按當前市價買入并持有到期按當前凈值贖回的年化收益率水平)4.88%。從換手率來看，封閉式基金中基金金鑫和基金開元的換手率較高。

圖表 9 ：價格漲幅居前的傳統封閉式基金
基金名稱	價格漲幅（ % ）	折溢價（ % ）	到期年化收益率（ % ）	剩余期限（年）
基金安順	1.17	-10.33	5.96	1.88
基金普豐	0.99	-12.60	7.10	1.96
基金久嘉	0.74	-16.66	3.76	4.94
基金天元	0.41	-12.17	6.45	2.08
基金科瑞	0.39	-15.06	3.59	4.62
來源：國金證券研究所 天相數據

　　圖表10：傳統封基折溢價變化(截至2012-07-27)

 

　　從股票型分級基金表現來看，杠桿份額基金除了瑞和遠見收平外，其余基金均隨市下跌，整體價格簡單平均下跌3.74%。其中瑞和遠見、建信進取、中小板B、華安300B等基金跌幅相對較小。固定收益份額基金整體價格簡單平均上漲0.1%，表現相對穩健。其中共有銀華金利、建信穩健、盛世A、信誠500A、浙商穩健、泰達穩健、銀華金瑞等7只基金漲幅超過1%，表現相對較好。

　　從折溢價變化來看(截至08-02)，股票型杠桿份額基金整體溢價率與上周基本持平，其中具備配對轉換業務的基金中除瑞和小康、同慶800B、銀華瑞祥、商品B折價交易外，其余基金均溢價交易。股票型固定收益份額基金除同慶800A、雙力A、盛世A、國泰優先小幅溢價交易外，其余基金均處于折價交易。而從具有配對轉換業務的創新基金整體溢價率來看，共有瑞和300、建信雙利、銀華消費、信誠300、中歐盛世、浙商300、工銀500、雙力中小板、諾安中創等9只基金整體折溢價超過1%外，其余基金整體折溢價均在在1%之內。

圖表 11 ： 表現居前的固定收益份額基金
基金名稱	價格漲幅（ % ）	折溢價（ % ）	是否具有配對轉換
銀華金利	1.66	-11.72	有
建信穩健	1.46	-13.26	有
盛世 A	1.45	2.64	有
信誠 500A	1.29	-16.09	有
浙商穩健	1.19	-16.34	有
來源：國金證券研究所 天相數據

圖表 11 ： 表現居前的固定收益份額基金
基金名稱	價格漲幅（ % ）	折溢價（ % ）	是否具有配對轉換
銀華金利	1.66	-11.72	有
建信穩健	1.46	-13.26	有
盛世 A	1.45	2.64	有
信誠 500A	1.29	-16.09	有
浙商穩健	1.19	-16.34	有
來源：國金證券研究所 天相數據

圖表 12 ：表現居前的杠桿份額基金
基金名稱	價格漲幅（ % ）	折溢價（ % ）	是否具有配對轉換
瑞和遠見	0.00	6.66	有
建信進取	-0.23	15.01	有
中小板 B	-0.68	0.00	有
華安 300B	-1.39	10.95	有
瑞和小康	-1.56	-8.99	有

　　一周基金市場要聞

　　本周共有3只基金成立，金元新經濟首募7.28億；國泰信用首募27.88億；匯豐恒生龍頭首募2.63億。

　　本周共有9只基金進入發行期或即將進入發行期，鵬華純債8月2日起發售；華安安心收益、富蘭克林國海恒久信用、浙商信用、泰信400、信達消費、南方理財14A8月6日起發售；博時信用債純債8月9日起發售；國金國鑫8月13日起發售。

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